원저자: BitMEX

핵심 포인트

• 이더리움은 7월에 50% 이상 상승하며 지금까지 가장 좋은 성과를 기록했습니다.
• 시가총액을 기준으로 조정하면 ETH는 BTC 기관 수요(ETF + DAT 기업 준비금)의 약 88%를 유치했지만 , ETF 출시 이후로는 여전히 비트코인보다 상당히 낮은 성과를 보이고 있습니다.
• 7월은 근본적인 반전을 기록했습니다 . ETF 순 유입 모멘텀이 20일 연속으로 최고치를 기록했고, 기업의 비축 매수가 한 달 만에 전체 이더리움 공급량의 2% 이상을 흡수했습니다.
• 7월에 상당한 증가세를 보였지만, 기록적인 수요는 여전히 이더리움의 장기적인 가격 추세와는 상반되며, ETH의 강세는 지속될 가능성이 있습니다. 이러한 기회는 중장기 트레이더들에게 좋은 선물이 될 수 있습니다.

ETH의 기관 수요는 언론 보도에서 제시하는 것보다 BTC에 더 가깝습니다.

미국 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월 11일 에 거래를 시작했습니다. 출시 당시 비트코인 가격은 47,000달러 부근이었으며, 현재 약 115,000달러 입니다. 누적 순유입액은 550억 6천만 달러 였으며, 일평균 유입액은 1억 4,220만 달러 였습니다.

미국 현물 이더리움 ETF는 2024년 7월 23일에 출시되었습니다. ETH는 출시 당시 3,500달러 근처에서 거래되었으나, 현재 3,700달러 선으로 10% 미만의 상승률을 보이고 있습니다. 누적 순유입액은 96억 2천만 달러 에 달했으며, 일평균 유입액은 3,710만 달러입니다 .

표면적으로는 비트코인(BTC)이 이더리움(ETH)보다 전통 금융 시장에서 훨씬 더 큰 성공을 거두는 것처럼 보입니다. 그러나 시장 규모를 고려하면, 이더리움(ETH)에 대한 전통 금융 수요는 빠르게 증가하여 7월에 거의 비슷한 수준에 도달했습니다. 비트코인의 시가총액은 약 2조 3,000억 달러인 반면, 이더리움(ETH)은 약 4,400억 달러로 비트코인의 약 5분의 1 수준입니다. ETF 자금 흐름을 각 자산의 시가총액 대비 비율로 평가하면, 비트코인은 약 2.4%, 이더리움은 약 2.1%입니다. 즉, 시가총액을 고려했을 때, 이더리움의 ETF 수요 강도는 비트코인의 약 88% 수준입니다. 이는 원자료에서 제시되는 상황과는 극명한 대조를 이루며, 이더리움이 규모 대비 거의 비슷한 수준의 기관 투자자들의 관심을 받았음을 시사합니다.

ETF 순유입은 실제 실물 매수를 의미합니다. 카이로스 리서치에 따르면, 헤지펀드 헤지 거래량은 ETF 거래량의 약 3분의 1에 불과합니다. 이 중 대부분은 합성 포지션이나 중립 포지션이 아닌 직접 투자이며, 이는 지속적인 자금 유입과 최종 가격 발견 간의 연관성을 더욱 강조합니다.

ETF 외에도 ETH의 디지털 자산 보유량 증가 추세는 BTC보다 더 빠르게 가속화되었습니다. ETH 보유량은 현재 약 97억 달러에 달하며, 이는 전체 공급량의 약 2.1%에 해당합니다(BTC는 837억 달러로 전체 공급량의 약 3.5%에 해당). SharpLink(SBET)와 BitMine Immersion(BMNR)이라는 두 회사가 이러한 움직임을 주도하고 있습니다. 두 회사는 레버리지 없이 ATM(시장가)을 통해 ETH를 적극적으로 매수해 왔습니다. 특히 BMNR은 MicroStrategy가 비트코인 프로그램 초기 6개월 동안 매수한 금액과 동일한 규모의 금액을 단 한 달 만에 축적했습니다. 이러한 증가세는 기존 금융 투자자들의 높은 위험 선호도와 기관 투자자들의 ETH 보유 자산에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 보여줍니다.

랠리는 계속될 수 있을까? 운전자와 위험 요소

주요 요인:

• 펀드 흐름은 여전히 긍정적이지만, 유사한 펀드 흐름 하에서 비트코인의 가격 상승률에 비하면 훨씬 미미한 수준입니다. 2024년 1월 11일 비트코인 현물 ETF 출시 이후 비트코인은 두 배 이상(2배 이상) 상승했습니다. 반면, 2024년 7월 23일 이더리움 현물 ETF 출시 이후 ETH는 7월에 50% 상승하며 역대 최고치를 기록했음에도 불구하고 10% 미만 상승했습니다. 이러한 괴리는 펀드 유입이 지속될 경우 상당한 상승 잠재력을 시사합니다. 7월 ETF와 기업 준비금 수요(약 110억 달러, 공급량의 2% 이상)의 결합은 단기 개인 암호화폐 투자자의 레버리지를 보다 안정적인 전통 금융기관으로 효과적으로 이동시켰고, 이로 인해 시장의 유통 공급량이 크게 감소했습니다. ETF와 기업 준비금에 더 많은 토큰이 묶여 있기 때문에 이러한 수요 증가가 가격에 미치는 영향은 더욱 커질 것입니다. 7월의 공급 쇼크는 향후 몇 달 동안 가격 상승을 지속할 가능성이 높습니다.
• SBET, SBET, BMNR과 같은 기업의 준비금 주식은 순수 ATM 주식 에서 전환 채권 으로 전환한다면 여전히 확장 여지가 있습니다 . 이는 초기 BTC 준비금 전략과 동일한 진화입니다.
• ETH의 이야기는 BTC보다 전통 금융에 더 공감을 불러일으킬 수 있습니다. Ethereum은 생산적인 자산으로 해석될 수 있습니다. ETH는 기본 스테이킹 수익을 지급하고, 수수료 소각 메커니즘을 통해 온체인 활동이 증가함에 따라 순 발행량을 감소시킵니다. 이 네트워크는 또한 스테이블코인 결제, DeFi, 레이어 2, 그리고 온체인 주식과 같은 점점 더 많은 토큰화/RWA 애플리케이션과 같은 실제 경제적 활용 사례를 지원합니다. 기존 투자자에게 이러한 현금 흐름과 유사한 특성과 유틸리티 기반 수요(ETH를 가스로 필요로 하는 거래)의 조합은 순수하게 수익률이 없는 화폐 자산보다 인수를 용이하게 합니다. 실제로 ETH는 유료 도로나 결제 네트워크처럼 분석될 수 있습니다. 처리량과 사용량 증가가 가치를 뒷받침하는 반면, BTC는 여전히 디지털 금에 더 가깝습니다. 이는 수익, 운영 레버리지, 사용량 기반 가치 평가에 중점을 둔 기존 금융 프레임워크에 대한 더욱 명확한 기본 논리를 제공합니다.

위험:

• 이더리움 보유 주식의 취약성 — PIPE 잠금 해제($SBET와 $BMNR은 이미 잠금 해제됨) 이후 주식의 mNAV 프리미엄이 압축되면 ATM 자금 조달 규모가 급격히 축소될 수 있습니다. 프리미엄이 유지되지 않으면 이더리움 매수 수요가 크게 감소하여 가격이 하락할 가능성이 높습니다.
• ETF 유입 병목 현상 — 몇 주간의 유입이 부진하거나 부정적인 데이터로 이어진다면, 가격 모멘텀이 정체되어 다시 범위 내로 떨어질 수 있습니다. 트럼프 대통령이 미국 거주자들이 401(k)를 사용하여 암호화폐 자산을 구매할 수 있도록 하는 법안에 곧 서명할 예정인 만큼, 이러한 가능성은 거시적인 수준에서만 존재한다고 판단됩니다.
• 거시경제 및 기술 분석 — ETH는 여전히 높은 베타를 지닌 유동성에 민감한 자산입니다. $4,000 영역은 수년간의 저항선을 나타내며, 돌파에 실패할 경우 상당한 되돌림을 초래할 수 있습니다.