원저자: Michael Zhao, 그레이스케일
원본 편집: GaryMa, Wu Shuo 블록체인
공급 영향: 비트코인 발행은 2024년 4월쯤 절반으로 줄어듭니다. 채굴자들은 단기적으로 수익 문제에 직면하지만, 근본적인 온체인 활동과 긍정적인 시장 구조 업데이트로 인해 이번 반감기는 이전과 근본적으로 다릅니다.
채굴자들의 상황: 블록 보상 수익 감소와 높은 생산 비용에 직면한 채굴자들은 지분/부채 발행 및 적립금 판매를 통해 자금을 조달하여 단기적인 재정적 압박을 완화하려고 노력하고 있습니다.
온체인 활동은 계속해서 성장하고 있습니다: 비문의 출현으로 온체인 활동에 새로운 생명이 부여되었습니다. 2024년 2월 현재 5,900만 개가 넘는 대체 불가능한 토큰(NFT)과 유사한 컬렉션이 등록되어 더 많은 것을 가져왔습니다. 거래 수수료가 2억 달러 이상입니다. 비트코인 블록체인에 대한 개발자의 새로운 관심과 지속적인 혁신 덕분에 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다.
비트코인 ETF가 시장에 미치는 영향: 비트코인 ETF를 지속적으로 채택하면 판매 압력을 크게 흡수하여 잠재적으로 비트코인 시장 구조를 재편하고 안정적인 수요의 새로운 원천을 제공할 수 있으며 이는 가격에 긍정적일 것입니다.
2024년 반감기가 가까워짐에 따라 비트코인은 여전히 살아 있을 뿐만 아니라 진화하고 있습니다. 미국의 현물 비트코인 ETF의 역사적인 승인과 자본 흐름의 변화로 인해 비트코인 시장의 구조가 변화하고 있습니다. 이 글에서는 반감기가 비트코인 성능에 미치는 의미, 중요성, 역사적 영향에 대해 자세히 살펴보겠습니다. 그런 다음 비트코인의 현재 환경과 불과 1년 전과 비교하여 상황이 왜 그렇게 다른지 살펴보겠습니다.
반감기란 무엇입니까?
새로운 비트코인은 컴퓨터가 계산 집약적인 문제를 해결하여 새로운 비트코인의 블록 보상을 얻는 마이닝이라는 프로세스를 통해 생성됩니다. 비트코인 발행은 설계상 제한되어 있습니다. 대략 4년마다 채굴 보상이 반으로 줄어들어 발행되는 새로운 코인의 수가 사실상 절반으로 줄어듭니다.
이런 종류의수축기능은 많은 비트코인 보유자들에게 근본적인 매력입니다. 명목화폐 공급은 중앙은행에 의존하고 귀금속 공급은 자연력의 영향을 받는 반면, 비트코인의 발행률과 총 공급량은 처음부터 기본 프로토콜에 따라 결정되었습니다. 고정된 총 공급량과 점진적으로 감소하는 인플레이션율의 결합은 희소성을 야기할 뿐만 아니라 비트코인에 디플레이션 특성을 내재시킵니다.
명백한 공급 영향 외에도 비트코인 반감기를 둘러싼 강력한 흥분과 기대는 비트코인 가격 인상과의 역사적 상관관계에서도 비롯됩니다.
그러나 반감기 이후 비트코인 가격 인상이 보장되지 않는다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 이러한 사건이 매우 예상된다는 점을 감안할 때 가격 급등이 확실하다면 합리적인 투자자는 미리 구매하여 반감기 전에 가격이 더 높아질 가능성이 높습니다. 이는 Stock-to-Flow 모델과 같은 프레임워크로 이어집니다. 희소성과 가격 상승을 연관시켜 시각적으로 매력적인 차트를 생성하는 반면, 이 모델은 이러한 희소성이 예측 가능할 뿐만 아니라 사전에 널리 알려져 있다는 사실을 무시합니다. 우리는 비슷한 반감기 메커니즘을 사용하는 다른 암호화폐(예: 반감기 이후 지속적으로 가격 상승을 보지 못한 라이트코인)를 살펴봄으로써 이러한 결론에 도달할 수 있습니다. 이는 희소성이 때로는 가격에 영향을 주기도 하지만 다른 요인들도 중요한 역할을 한다는 것을 의미합니다.
반감기 이후의 가격 상승을 반감기 자체에 귀속시키기보다는 이 기간이 중요한 거시경제적 사건과 일치하는 것으로 보입니다. 예를 들어, 2012년 유럽 부채 위기로 인해 경제 혼란 속에 대체 가치 저장 수단으로서 비트코인의 잠재력이 부각되면서 가격이 2013년 11월 12달러에서 1,100달러로 상승했습니다. 마찬가지로, 알트코인에 56억 달러 이상을 투자한 2016년 ICO 붐도 비트코인에 간접적인 혜택을 주며 2017년 12월 가격이 650달러에서 20달러로 올랐습니다. 특히 2020년 코로나19 팬데믹 기간 동안 대규모 경기부양책은 인플레이션 우려를 불러일으켰고, 잠재적으로 투자자들을 안전한 피난처로 비트코인으로 끌어들이게 되었고, 이로 인해 비트코인 가격은 2021년 11월 8,600달러에서 68,000달러로 상승했습니다. 이러한 거시경제적 불확실성과 대체 투자 옵션에 대한 검색은 비트코인에 대한 관심이 증가하는 기간과 일치하는 것으로 보이며, 이는 우연히 반감기와 일치합니다. 이 패턴은 반감기가 비트코인의 희소성 설명을 강화하는 데 도움이 되지만 더 넓은 경제적 맥락과 투자자 행동에 미치는 영향도 비트코인 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.
미래 거시경제 환경은 여전히 불확실하지만 비트코인 공급 구조에 대한 반감기가 미치는 영향은 확실합니다. 조금 더 자세히 살펴보겠습니다.
광부 위협
반감기는 비트코인 채굴자들에게 도전 과제를 제기합니다. 비트코인 발행량이 블록당 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 감소함에 따라 채굴자가 블록 보상으로 받는 수익은 사실상 절반으로 줄어듭니다. 게다가 지출도 늘어나고 있다. 해시율은 비트코인 네트워크에서 거래를 채굴하고 처리하는 데 사용되는 총 컴퓨팅 성능을 측정한 것이며 채굴자 지불금을 계산하는 주요 입력값입니다. 2023년 7일 평균 해시율은 255EH/s에서 516EH/s로 102% 증가해 2022년 41% 증가율을 크게 넘어섰습니다. 2023년 내내 비트코인의 가격 상승과 유리한 시장 상황에 대응하여 보다 효율적인 채굴 장비를 구입하는 기업들에 의해 부분적으로 주도된 이러한 급등은 채굴자들이 직면한 점점 더 많은 어려움을 강조합니다. 수익 감소와 비용 증가로 인해 많은 채굴자들이 단기적으로 위기에 처할 가능성이 높습니다.
상황이 암울해 보일 수도 있지만, 채굴자들이 이미 반감기로 인한 재정적 결과에 대비하고 있다는 증거가 있습니다. 2023년 4분기에 채굴자들은 블록 보상 감소에 앞서 유동성을 구축하기 위해 비트코인 온체인 보유 자산을 매각한 것으로 보입니다. 또한 Core Scientific의 5,500만 달러 지분 제공과 같은 상당한 자본 조달,Stronghold의 1,500만 달러 규모 주식 파이낸싱과 Marathon Digital의 7억 5천만 달러 규모의 야심찬 하이브리드 주식 파이낸싱은 준비금 강화에 대한 업계의 적극적인 태도를 강조합니다. 이러한 움직임은 비트코인 채굴자들이 적어도 단기적으로는 다가오는 과제를 처리할 수 있는 좋은 위치에 있음을 시사합니다. 일부 채굴자가 시장에서 완전히 퇴출되어 해시율이 떨어지더라도 채굴 난이도 조정으로 이어질 수 있으며, 잠재적으로 나머지 채굴자의 코인당 비용을 낮추고 네트워크 균형을 유지할 수 있습니다.
블록 보상 감소로 인한 어려움에도 불구하고 Inscription과 L2는 비트코인 생태계 내에서 점점 더 많은 역할을 수행하고 있으며 최근 유망한 사용 사례로 떠올랐습니다. 이러한 혁신은 채굴자에게 희미한 희망을 제공하여 잠재적으로 거래 처리량을 늘리고 네트워크의 거래 수수료를 증가시킬 수 있습니다.
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이전에 살펴본 것처럼 비문(서수)은 비트코인 생태계 내에서 획기적인 혁신을 나타냅니다. 단순한 이미지부터 맞춤형 BRC-20 토큰까지, 디지털 수집품은 특정 사토시(비트코인의 가장 작은 단위, 각 비트코인이 1억 개의 사토시로 나눌 수 있기 때문에)에 고유하게 각인될 수 있습니다. 비트코인 유틸리티의 이 새로운 차원은 상당한 성장을 촉진했습니다. 현재까지 5,900만 개 이상의 자산이 각인되어 채굴자에게 2억 달러 이상의 거래 수수료를 창출했습니다(도표 5).
네트워크 수수료의 급증은 특히 2023년 11월 20일에 비트코인 네트워크의 거래 수수료가 처음으로 이더리움 네트워크의 거래 수수료를 초과하여 최근 역사상 새로운 기록을 세웠을 때 큰 영향을 미쳤습니다. Ordinal Inscription이 등장한 이후, 채굴자들이 전체 거래 수수료의 20% 이상을 Inscription 수수료로 받는 경우가 여러 번 있었습니다. 다른 체인의 NFT 총량과 비교해도 비트코인은 2023년 11월과 12월 NFT 거래량을 지배했으며, 이는 2022년 말에 예측할 수 없었던 발전입니다.
Inscription의 성공은 비트코인 네트워크에 영향을 미쳤습니다. 시간이 지남에 따라 블록 보상이 감소함에 따라 채굴자들이 네트워크를 보호하기 위해 어떻게 인센티브를 받을 수 있는지에 대한 질문이 더욱 시급해졌습니다. 서수 거래 수수료가 이미 총 채굴자 수익의 약 20%를 차지하고 있는 가운데, 비문 활동의 이러한 새로운 추세는 적어도 현재로서는 거래 수수료 증가를 통해 네트워크 보안을 유지하는 새로운 경로를 제공합니다.
그러나 이러한 성공은 사용자가 더 높은 거래 수수료를 부담해야 하므로 확장성 문제도 강조합니다. 이로 인해 사용자가 자금 이체와 같은 기본적인 거래를 수행하지 못할 수 있습니다. 또한 비트코인의 아키텍처는 프로그래밍 가능성을 제한하므로 이러한 비문을 사용할 수 있는 복잡한 응용 프로그램을 개발하는 데 대한 장벽을 더욱 제한합니다. 이러한 상황은 효율적인 거래를 위한 처리량을 늘리고 NFT 및 BRC 20 토큰 거래와 같은 사용 사례를 확장할 수 있는 확장 가능한 솔루션의 필요성을 강조합니다.
이에 대응하여 커뮤니티에서는 확장성과 유용성을 향상시키기 위해 Ethereum에서 사용하는 것과 유사한 레이어 2 롤업과 같은 접근 방식을 모색하고 있습니다. 지원하다Taproot향상된 개인 정보 보호 및 효율성 기능을 통해 더 큰 프로그래밍 가능성을 제공하는 지갑에 대한 관심이 높아지는 것은 이러한 문제를 해결하기 위한 집단적 움직임을 보여줍니다. 비트코인 메인 체인의 거래 수수료가 증가함에 따라 L2 네트워크 개발이 한 단계 더 발전할 수 있습니다.
Inscription에 대한 이전 기사에서 논의한 것처럼 Inscription의 부활과 BRC-20 토큰의 도입은 비트코인 커뮤니티 내에서 문화적 변화를 가져왔고 네트워크에 관심이 있는 새로운 개발자 그룹을 끌어들이고 있습니다. 확장. 이러한 변화는 생태계를 다양화할 뿐만 아니라 커뮤니티에 미래 성장을 주도할 새로운 관점과 혁신적인 프로젝트를 주입하므로 비트코인의 가장 중요한 발전 중 하나입니다.
기존 레이어 2(L2) 솔루션 중 일부는 수년 동안 조용히 이러한 발전을 위한 토대를 마련해 왔습니다. 스택은 비트코인에 완전한 표현의 스마트 계약을 도입하는 플랫폼입니다. 이는 비트코인의 보안을 활용하여 DeFi에서 NFT에 이르는 다양한 기능을 활성화하는 다양한 분산형 애플리케이션(dApp)의 개발을 촉진합니다. 이러한 dApp은 다양한 블록체인 기반 애플리케이션을 지원할 수 있는 다각적인 생태계로의 비트코인 전환의 최전선을 나타냅니다.
ETF 자금 흐름
대체로 긍정적인 온체인 펀더멘털 외에도 비트코인의 시장 구조는 반감기 이후 가격에 유리해 보입니다. 역사적으로 블록 보상은 시장에 잠재적인 매도 압력을 가져왔고 잠재적으로 새로 채굴된 모든 비트코인이 매도되어 가격에 영향을 미쳤습니다. 현재 블록당 채굴되는 6.25비트코인은 연간 약 140억 달러에 해당합니다(비트코인 가격이 43,000달러라고 가정). 현재 가격을 유지하기 위한 해당 구매 압력은 연간 140억 달러가 될 것입니다. 반감기 후에는 이러한 수요가 절반으로 줄어들 것입니다. 블록당 채굴되는 비트코인은 3.125개에 불과하며, 이는 연간 70억 달러의 감소에 해당하므로 판매 압력이 효과적으로 줄어듭니다.
ETFs일반적으로 광범위한 투자자, 금융 자문가 및 자본 시장 할당자에게 비트코인 노출에 대한 액세스를 제공하므로 시간이 지남에 따라 주류 채택이 증가할 수 있습니다. 미국 현물 비트코인 ETF 승인 이후 새로 출시된 이 상품들은 첫 15거래일 동안 약 15억 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 3개월 간의 잠재적 반감기 매도 압력과 거의 맞먹습니다. 처음 며칠 동안 순 유입이 급증한 것은 초기 흥분과 억눌린 수요 때문일 수 있지만, 비트코인 생태계 채택과 성숙이 계속되는 가운데 순 유입이 안정적으로 유지된다고 가정하면 ETF 유동성은 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 상쇄하는 역할을 했습니다. 100만 달러에서 1,000만 달러까지의 일일 순 유입에 대한 민감도 분석에 따르면 높은 수준에서는 매도 압력의 감소가 또 다른 반감기 효과를 반영하여 근본적으로 비트코인의 성과를 긍정적인 방향으로 시장 구조를 변화시킬 수 있음을 시사합니다.
결론적으로
비트코인은 약세장의 폭풍을 이겨냈을 뿐만 아니라 지난 1년간의 발전을 통해 낡은 인식에 도전했습니다. 비트코인은 오랫동안 디지털 금으로 환영받았지만, 최근의 발전은 비트코인이 훨씬 더 많은 것으로 진화하고 있음을 시사합니다. 온체인 활동의 급증, 중요한 시장 구조의 추진력, 고유한 희소성에 힘입어 비트코인은 회복력을 보여주었습니다. 그레이스케일 연구팀은 비트코인의 미래가 밝고 밝다고 믿기 때문에 2024년 4월 반감기 전후의 발전 상황에 세심한 주의를 기울일 것입니다.
