원저자: 제임스 버터필

원본 편집: Frank, Foresight News

요약

• 성장 및 지속 가능성 문제: 비트코인 ​​채굴 네트워크는 2023년에 90% 성장했으며, 환경적 지속 가능성과 수익성, 특히 채굴 네트워크의 효율성과 에너지 비용에 대한 의문이 제기되었습니다.

• 채굴 난이도 및 컴퓨팅 파워 추세의 동적 변화: 비트코인 ​​채굴의 난이도 조정 메커니즘은 BTC 공급의 비탄력적인 변화를 보장하며, 이는 또한 반감기 후 즉각적인 수입 감소로 인해 고비용 채굴자들이 갇힐 가능성이 높습니다. , 이 기사에서는 반감기 후 각 BTC의 평균 생산 비용을 평가했으며 결과에 따르면 평균 비용은 $37,856입니다.

• 채굴 네트워크 효율성 개선: 채굴 네트워크의 전력 수요가 계속 증가함에도 불구하고 효율성은 크게 향상되었습니다. 난수 데이터를 사용하면 다양한 마이닝 모델의 효율성을 분석하는 데 도움이 됩니다.현재 비트코인 ​​마이닝 네트워크의 평균 효율성은 34W/T이며, 2026년 중반에는 10W/T로 떨어질 것으로 예상됩니다.

• 비트코인 채굴 및 환경 영향: 비트코인 ​​채굴은 일반적으로 외딴 지역에 버려진 자원을 사용합니다. Daniel Batten은 현재 비트코인 ​​채굴의 약 53%가 지속 가능한 에너지를 사용하므로 천연가스 연소로 인한 배출량을 크게 줄일 수 있다고 말했습니다. 이는 주요 환경 문제입니다.

• 반감기 후 채굴자의 재무 분석: 2024년 반감기 이후 채굴자의 생산 비용과 수익 구조가 바뀔 것입니다. 이 기사의 분석은 상장 채굴 회사의 다양한 비용 구조와 비트코인 ​​반감기에 대한 취약성에 중점을 둡니다.

• 결론 및 채굴자 포지셔닝: 대부분의 채굴자는 높은 SGA 비용이라는 문제에 직면하게 되며 수익성을 유지하려면 비용을 줄여야 합니다.비트코인 가격이 $40,000 이상으로 유지되더라도 소수의 채굴 회사만이 수익을 낼 것으로 예상됩니다.

비트코인 채굴 네트워크의 성장

비트코인 채굴 네트워크는 2023년까지 컴퓨팅 성능이 104% 증가하는 등 급속한 성장을 경험했습니다. 이러한 급속한 확장은 환경적 관점과 채굴 네트워크의 수익성 모두에서 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으키며, 이 두 가지 모두 이 기사에서 다루고자 합니다.

채굴자당 비트코인 ​​생산의 최종 반감기 평균 비용은 아래에 표시되어 있으며 평균 생산 비용은 $37,856입니다.

비트코인 채굴은 귀중한 자산을 생산하기 위해 에너지를 소비하는 등 전통적인 채굴과 일부 유사점이 있지만 유사점은 대체로 여기서 끝납니다. 비트코인 채굴 프로세스의 난이도 조정이라는 고유한 자체 규제 메커니즘은 BTC 공급이 엄격하고 비탄력적인 변화를 유지하도록 보장합니다.

비트코인 채굴 주기의 어느 시점에서, 비용 곡선의 상단에 있는 채굴자들은 그 영향을 느끼기 시작하고 해시레이트가 감소하기 시작할 것입니다. 왜냐하면 가격 인상만으로는 채굴 난이도의 증가를 상쇄하기에 충분하지 않기 때문입니다.

네트워크에 채굴자가 200만 명이든 200만 명이든 관계없이 채굴될 비트코인의 수는 다음 예정된 반감기 이벤트까지 동일하게 유지됩니다. 이는 네트워크의 집단 컴퓨팅 성능이 크게 증가하면 BTC 생산 속도를 안정적으로 유지하기 위해 채굴 난이도가 상향 조정되어 고비용 채굴자들을 시장에서 몰아낸다는 것을 의미합니다.

따라서 우리의 분석은 상장 채굴자의 다양한 비용 구조와 2024년 4월의 최근 반감기에 가장 취약한 채굴자에 중점을 둡니다.

컴퓨팅 성능이 미래에 어디에서 성장할지 예측하기 위한 최선의 접근 방식은 과거 패턴을 분석하는 것입니다. 질적 추론은 해시율 증가가 부분적으로 비트코인 ​​가격에 의해 주도될 것이라고 제안합니다. 긍정적인 가격 전망은 채굴자들이 해시율을 높여 수익성이 있다고 생각하도록 장려할 수 있지만 이는 미래 가격에 대한 가정에 달려 있다는 점에 유의하세요.

과거 데이터를 검토하면 반감기 동안 채굴 활동이 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 기하급수적인 증가로 인해 명확한 주기를 식별하기가 어렵습니다. 우리는 이에 대한 몇 가지 작업을 수행했습니다.일하다. 컴퓨팅 성능은 불안정한 수치인 경향이 있으므로 과거 데이터 추세와의 편차를 사용하면 순전히 정성적인 방법보다 더 정확한 결과를 얻을 수 있습니다.

중요한 문제는 대부분의 추세선에는 미래 정보가 포함되어 있다는 것입니다. 즉, 현재 우리가 보는 추세선은 과거와 달랐을 것입니다. 따라서 가장 신뢰할 수 있는 방법은 그렇지 않은 표본 외부 데이터를 기반으로 추세선을 계산하는 것입니다. 향후 개발에 따라 달라질 수 있습니다.

데이터는 반감기 주기 사이에 흥미로운 규칙적인 패턴이 발생한다는 것을 보여주며, 이는 역사적 관점에서 현재 컴퓨팅 능력의 최고치가 주기의 해당 이벤트 지점에서 드물지 않다는 것을 나타냅니다. 아래 차트는 이를 보다 명확하게 보여줍니다. 이 변화의.

2012년 첫 번째 비트코인 ​​반감기와 2016년, 2020년 연속 반감기 이후 해시율이 일반적으로 반감기 후 추세선 아래로 약 9% 하락하는 패턴이 나타났습니다. 이 추세선은 일반적으로 약 6개월 동안 지속됩니다. 2020년은 다소 특별한 해인데, 중국의 채굴 금지로 인해 이 기간이 크게 연장되어 추세선 아래로 42% 하락했습니다.

그럼에도 불구하고 이 패턴은 일반적으로 해시레이트의 초기 하락과 주기 중간에 회복이 뒤따르고, 다음 반감기가 되기 약 1년 전에 활동이 급증하는 것을 포함합니다.

이 주기는 논리적입니다. 반감기를 예상하여 경쟁력을 유지하기 위해 채굴자들은 자본 지출을 늘려 해시율을 추세보다 크게 높였습니다. 반감기 이후 광부들의 직접 소득은 감소하여 자본 지출 주기에 영향을 미쳤습니다. 현재 사이클도 예외는 아닙니다. 일반적으로 컴퓨팅 파워 성장의 정점은 반감기 약 4개월 전에 발생한다는 점을 주목할 필요가 있는데, 이는 채굴 난이도가 급등한 비트코인 붐으로 인해 생산 비용이 더 높은 채굴자와 채굴기가 퇴출당했기 때문일 수 있습니다. . 현재 채굴 난이도는 사상 최고 수준이며 이전 주기에서 관찰된 상대적 최고점과 일치합니다.

비트코인 컴퓨팅 파워의 미래는 어떻게 될까요? 역사적 추세를 가이드로 삼아 2024년 4월 반감기 시점에는 컴퓨팅 성능이 약 450EH/s의 추세선으로 돌아올 것으로 예상할 수 있습니다. 6개월 후에는 410EH/s로 더 떨어질 수 있습니다. 이후 추세선 예측에 따르면 컴퓨팅 성능은 2024년 말까지 약 550EH/s로 급격히 증가할 것입니다.

이번 반감기는 비용 곡선의 상단에 있는 채굴자를 제거하여 유동성이 충분한 사람들에게 할인된 가격으로 채굴 하드웨어를 구입할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 이 시나리오는 가격이 채굴자당 평균 생산 비용 이상으로 상승하는지 여부에 따라 크게 달라지며 상당한 가격 하락이 필요할 수도 있고 Ordinals 사용량 감소와 같은 거래 수수료의 상당한 하락이 필요할 수도 있습니다.

채굴 네트워크 효율성 향상

현재 비트코인에 사용되는 채굴 장비는 다양한 전력 소비 수준, 해시율 및 결과적인 전력 소비 수준을 포괄합니다. 역사적으로 이러한 다양성으로 인해 채굴자의 전반적인 효율성을 결정하는 것이 어려워졌습니다.

CoinMetrics의 Karim Helmy는 하드웨어 지문 채취에 난수 데이터를 사용하여 몇 가지 주목할만한 연구를 수행했습니다. 기술적 세부 사항에 너무 깊이 들어가는 것을 피하기 위해 우리는 각 채굴기 모델이 높은 고도에서 비행기가 남긴 증기 흔적과 유사한 고유한 증기 흔적을 비트코인 ​​블록체인에 남기고 이 고유한 서명을 분석할 수 있음을 발견했습니다. , 네트워크에서 다양한 마이닝 모델의 분포를 결정합니다.

각 채굴 모델의 효율성은 W/T로 측정되므로 전체 비트코인 ​​채굴 네트워크의 전반적인 효율성을 계산할 수 있습니다. 이러한 추세가 상대적으로 선형적이라는 점을 고려하면 미래 추세도 예측할 수 있습니다.

현재 비트코인 ​​채굴 네트워크의 가중 평균 효율은 34W/T로, 2023년에만 효율이 8% 증가했으며, 지난 3년간 전체 효율은 28% 증가했습니다.

이러한 추세 예측에 따르면, 칩 설계가 지속적으로 개선되고 보다 효율적인 채굴 하드웨어가 사용됨에 따라 비트코인 ​​채굴 네트워크의 전체 효율성 수준은 2026년 중반까지 약 10W/T로 떨어질 수 있습니다.

비트코인 채굴은 항상 가장 저렴한 에너지를 추구하기 때문에 채굴자들은 버려진 전기, 즉 기존 그리드에 쉽게 팔 수 없는 전기를 사용하는 경우가 많습니다.

종종 여기에는 외딴 지역에 위치한 재생 가능 에너지 프로젝트가 포함되므로 점점 더 많은 비트코인 ​​채굴이 지속 가능한 에너지원을 통해 이루어지고 있습니다. Daniel Batten의 추정에 따르면 현재 비트코인 ​​채굴에 사용되는 전력 소비량의 약 53%가 지속 가능한 에너지이며, 이 비율은 금융 산업을 능가하는 수준입니다. 금융 산업은 지속 가능한 에너지원에서 40%를 차지합니다.

최근 컴퓨팅 성능이 크게 향상되었지만 이와는 대조적으로 네트워크 효율성은 계속해서 향상되고 있습니다.

CoinMetrics nonce 데이터의 새로운 수준의 세부정보는 다음과 비슷한 연간 전기 비용을 추정할 수 있음을 의미합니다.캠브리지 대학 추정아주 근접한.

데이터는 전체 비트코인 ​​네트워크의 채굴 효율성이 크게 향상되었음에도 불구하고 채굴 네트워크의 전력 수요가 연간 115TWh라는 사상 최고치를 기록했으며 2023년에는 44% 증가할 것임을 강조합니다. 그러나 채굴 효율성 증가로 인해 이러한 전력 수요 증가는 컴퓨팅 성능 증가에 비해 상대적으로 완만한 것으로 간주되었습니다.

광업의 배출 강도에 대한 Daniel Batten의 연구에 따르면 CO2 배출량이 실제로 크게 감소했지만 사용된 데이터 소스 중 일부는 추적하기 어렵습니다.

2021년부터 광산업의 CO2 배출량은 kWh당 약 600g의 CO2에서 kWh당 299g의 CO2로 감소했습니다. 이러한 감소는 지속 가능한 에너지 사용이 2021년 33%에서 현재 52%로 크게 증가했기 때문일 수 있습니다.

텍사스 그리드 연료 혼합은 이를 어느 정도 반영합니다. 비트코인 ​​채굴 활동이 큰 비율을 차지하며, IEEFA 데이터에 따르면 재생 가능 에너지는 2017년 총 에너지 생산량의 20%에서 증가했습니다. 2023년에는 31%입니다.

비트코인은 탄소 배출을 줄이는 데 도움이 됩니다

최근 BBC 보고서에서 강조했듯이 가스 플레어링이 점점 더 큰 문제가 되고 있습니다. 이 보고서는 걸프 지역의 석유 시추 및 잉여 천연가스 연소와 관련된 관행이 이전보다 수백만 명의 사람들에게 더 큰 위협이 되고 있다는 사실에 주목합니다.

Mesa Solutions는 소각이 배출물에 비해 환경에 미치는 영향이 적음에도 불구하고(이산화탄소 등가물 배출을 92%까지 줄일 수 있기 때문에) 광범위한 사용이 여전히 우려된다고 말했습니다. SkyTruth가 제공한 이미지는 불타는 활동 영역을 노란색 점으로 명확하게 표시하여 이 세계적인 문제의 정도를 생생하게 보여줍니다.

세계은행은 2022년 전 세계적으로 약 1,390억 입방미터의 천연가스가 소각될 것으로 추정하는데, 이는 중남미 지역의 총 천연가스 소비량을 합친 것과 맞먹는 양입니다. Mesa Solutions에 따르면 현재의 기존 메탄 연소는 1,000BTU당 59g의 이산화탄소 환산(CO 2 e)을 배출합니다.

이에 비해 현대식 터빈 발전기를 사용하면 1,000BTU당 22g의 CO2e만 방출합니다. 이는 배출량이 63% 감소하여 휘발유 자동차보다 오염이 3배 더 적습니다.

폐가스 소각의 주요 문제점은 관련 에너지를 경제적으로 저장하거나 운송할 수 없기 때문에 종종 소각된다는 것입니다. 이는 종종 전력망이나 파이프라인에 접근할 수 없는 외딴 지역에서 발생합니다. 우리는 비트코인 ​​채굴이 소각으로 인한 배출량을 크게 줄일 수 있다고 믿습니다. . 이는 채굴 하드웨어와 필요한 발전기를 선적 컨테이너에 보관하고 기존 전력망에서 멀리 떨어진 원격 위치에서 실행할 수 있기 때문입니다.

또한, 소각으로 인해 메탄 누출 발생률이 높아지는 경우가 많습니다. 이는 천연 가스의 일부가 완전히 연소되지 않아 대기 중으로 빠져나가는 경우 발생하며, 이는 특히 바람이 많이 부는 환경에서 흔히 발생합니다. 대조적으로, 터빈은 메탄 누출률이 가장 낮은 것으로 알려져 있어 그러한 사건의 위험을 크게 줄입니다.

현재 천연가스 소각은 연간 약 4억 600만 톤의 이산화탄소를 배출하지만, 현재 소각되는 모든 천연가스를 비트코인 ​​채굴에 사용한다면 이러한 배출량은 약 1억 5200만 톤의 이산화탄소로 줄어들 수 있습니다. 전 세계 폐기물 소각은 현재 전 세계 이산화탄소 배출량의 1.1%를 차지하고 있기 때문에 비트코인 ​​채굴은 전 세계 폐기물 소각 배출량을 전 세계 배출량의 0.41%까지만 줄일 수 있습니다.

현재, 비트코인 ​​채굴 용량 중 약 120MW만이 폐기된 천연가스 에너지를 활용하는 것으로 알려져 있으므로, 비트코인 ​​채굴이 이 폐기된 배기가스의 사용을 확대한다면 전 세계 CO2 배출량을 크게 줄일 수 있는 잠재력이 있습니다.

비트코인 채굴자에게 반감기가 미치는 영향

이 연구 기사에서 우리는 2023년 3분기 비트코인 ​​생산 비용과 현금 비용의 가중 평균을 비트코인당 약 $16,800와 $25,000로 추정합니다.

2024년 4월 반감기 이후에는 이러한 비용이 각각 27,900달러와 37,800달러로 떨어질 것으로 예상됩니다. 효율적인 비용 구조와 장기적인 성장 계획으로 인해 Riot는 이러한 변화를 처리할 수 있는 가장 적합한 광산 회사로 보입니다. 우리는 상장 및 민간 광산 회사의 재무제표를 분석하고 비트코인 ​​가격을 40,000달러로 가정했으며, 대부분의 광산 회사에 다가오는 어려움은 판매, 일반 및 관리 비용(SGA) 비용의 증가에서 비롯될 수 있음을 발견했습니다.

방법론

우리는 2023년 3분기 재무 분석에 조정된 연결 손익계산서 접근 방식을 채택했습니다. 표준화된 접근 방식은 14명의 채굴자의 채굴 작업에 적용되며, 그 중 13명은 공개 상장 기업으로, 2023년 12월 현재 전체 비트코인 ​​채굴 능력의 19%를 차지합니다. 반감기(네트워크 해시율은 450EH/s) 후 계정 약 25%.

2023년 3분기 데이터는 주로 SEC 제출 자료, 웹사이트 생산 보고서 또는 필요한 경우 추정치에서 비롯됩니다.

우리의 접근 방식에는 다음이 포함됩니다.

• 수익 비용은 자체 채굴 수익 비용, 주로 전기 비용을 나타냅니다.

• SGA는 주식 기반 보상, 일회성 지불과 같은 비현금 비용을 제거합니다.

• 이자 비용에는 부채에 대한 이자만 고려되며 임대 비용이나 기타 금융 비용은 포함되지 않습니다.

반감기 이후 생산 및 운영 손익분기점에 도달하는 데 드는 직접 비용은 각각 미화 27,900달러와 37,800달러에 이르렀습니다. 이러한 변화는 블록 보상 절반의 영향으로 인해 발생합니다. 수익과 비용을 예측하는 우리의 접근 방식은 다음과 같습니다.

• 컴퓨팅 파워 시장 점유율은 각 회사가 공개한 사전 컴퓨팅 파워에 의해 결정되며, 450EH/s를 반으로 줄인 당사 추정 컴퓨팅 파워의 백분율로 표시됩니다. 이는 500EH/s에 비해 약 10% 감소한 수치입니다. ;

• 생산 비용은 채굴 하드웨어 효율성, 전기 비용, 사용된 킬로와트시(2023년 3분기 고정 활용률 사용) 및 채굴된 비트코인 ​​수를 포함한 상향식 접근 방식을 사용하여 계산됩니다.

• 반감기로 인해 회사 비용이 크게 변하지 않을 것으로 예상되므로 판관비 비용이 2023년 3분기와 동일하게 유지된다고 가정합니다.

• 이자비용은 미지급 원금에 일반 이자율을 곱한 금액으로 결정됩니다.

• 우리의 포괄적인 방법론은 반감기 전후의 표준화되고 비교 가능한 재무 분석을 보장하여 운영 결정을 효과적으로 안내합니다.

광부 컴퓨팅 성능

평균적으로 10분마다 비트코인 ​​네트워크는 채굴자가 해시(의사 무작위 64비트 영숫자 값)를 올바르게 계산(추측)하여 블록을 생성하는 반면, 네트워크의 나머지 채굴자는 그 정확성을 확인합니다. 더 많은 컴퓨팅 능력을 가진 채굴자(더 많은 채굴 기계로 인해 더 많은 컴퓨팅 능력이 발생함)는 네트워크의 컴퓨팅 능력 중 더 많은 부분을 제어하므로 블록을 생성하고 블록 보상(현재 6.25 BTC, 그러나 절반으로 인해)을 받을 가능성이 더 높습니다. , 2024년 4월경에는 3.125 BTC로 절반으로 줄어들 예정입니다.) 여기에 거래 수수료도 추가됩니다.

광부들은 본질적으로 가능한 한 많은 기계를 구입하고 추가하기 위해 군비 경쟁을 벌이고 있습니다.

채굴자가 자체 채굴을 위해 사용하는 채굴기가 많을수록 필요한 데이터 센터는 더 커집니다(메가와트 범위). 이 막대한 자본 지출의 대부분은 현금, 주식 또는 부채로 자금을 조달하며, 후자는 더 높은 이자 지불로 인해 채굴자의 총 생산 비용에 타격을 줄 수 있으며 비트코인 ​​가격이 낮은 기간에는 채굴자를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.

예를 들어, 2023년 3분기 서류에 따르면 Core Scientific은 2022년 말에 파산했고 Mawson은 Marshall 대출금을 지불하지 못했습니다. 이러한 예는 고립되지 않습니다.

비트코인 생산

생산된 비트코인의 수는 각 채굴자의 단위 경제 및 비용 구조에 필수적입니다. 채굴자가 반감기 전과 동일한 비트코인 ​​생산량을 달성하려면 컴퓨팅 파워 점유율을 두 배로 늘려야 하는데, 이는 네트워크의 컴퓨팅 파워가 지난 3년 동안 약 53%의 CAGR로 성장했다는 점을 고려하면 매우 어려운 일입니다. 반감기로 인한 블록 보상 감소를 완전히 보상하려면 블록당 부과되는 수수료 금액의 증가가 필요합니다.

전기요금

비트코인 채굴기의 비용 구조는 에너지와 장비라는 두 가지 입력의 함수입니다. 우리가 추적하는 상장 기업은 킬로와트시당 평균 4.5센트의 에너지를 소비합니다. 이 에너지는 도매 시장(대부분 현물 시장이나 선물 시장)에서 구매하거나 전력 구매 계약(PPA) 계약을 통해 에너지 공급업체와 협상합니다. 이 계약은 일반적으로 에너지에 대한 고정 가격을 제공하지만 종종 지불 또는 지불도 포함합니다. 협상하지 않음 조항(Foresight News에 따르면 전기 구매자는 전기 구매자가 실제로 필요한지 여부에 관계없이 PPA 계약에 합의된 연간 최소 전기량에 따라 전기 요금을 구매하고 지불할 것을 약속합니다).

이와 대조적으로, 채굴자들은 채굴 장비에 대한 더 많은 통제권을 갖고 더 효율적인 기계에 투자함으로써 에너지 비용을 줄일 수 있으므로 각 채굴 기계는 컴퓨팅 전력 단위당 상대적으로 적은 전력을 소비합니다.

우리가 추적하는 상장 채굴자 중 전체 채굴기의 효율성도 절반이 되면 29W/T에서 26W/T로 떨어질 것으로 예상됩니다. 광부가 효율성을 높이기 위해(예: W/T 절감) 광산 장비를 업그레이드하는 방법에 대한 예는 CleanSpark 및 Iris Energy의 최신 기계 거래에서 볼 수 있습니다.

그 중 그들은 효율성 비율이 17.5 W/T이고 가격이 약 US$14/TH인 4.4 EH/s 및 1.4 EH/s Bitmain Antminer S 21 채굴기를 각각 구입했습니다.

아래 매트릭스는 T 21이 최신 모델이지만 S 21이 더 높은 해시율(수익에 영향) 및 더 낮은 전력 소비(비용에 영향)로 인해 모든 전기 및 해시율 가격 시나리오에서 다른 모든 채굴기 유형보다 뛰어난 성능을 보인다는 것을 보여줍니다.

아래 그림은 반감기 전과 후의 채굴기 효율 변화를 보여줍니다. 대부분의 채굴자들은 전체 채굴 집단의 효율성(W/T)을 개선하고 있지만 직접 비용 구조는 개선되지 않고 있습니다. 앞서 언급한 것처럼 채굴자들이 같은 양의 비트코인을 채굴하려면 전력 소비량과 에너지 소비량을 늘려야 하기 때문입니다.

반감기 전과 후 현금비용 구조에서 비트코인당 가중평균 전기요금은 각각 약 68%와 71%를 차지했는데, 소폭 증가한 것은 주로 규모와 에너지 가격의 소폭 증가에 따른 것이다.

광부 수명주기

우리는 채굴자가 현금과 비트코인 ​​준비금을 사용하여 현금 운영 비용을 상환할 수 있는 일수로 수명을 정의합니다. 업계 전반에 걸쳐 표준적인 자금 관리 전략은 없습니다. 어떤 사람들은 HODLing이라고도 알려진 최대한 많은 생산량을 축적하는 반면, 다른 사람들은 채굴되지 않은 채 비트코인을 직접 판매하기로 선택합니다.

라이엇(Riot)과 같이 충분한 자본과 대규모 비트코인 ​​잔액을 보유한 채굴 회사는 강세장에서 더 높은 프리미엄을 받을 수 있지만, 짧은 수명주기와 높은 현금 비용으로 인해 Stronghold와 같은 채굴업체는 비트코인 ​​가격이 하락할 위험이 있습니다.

현금 생산 비용

아래 차트를 보면 Riot, TeraWulf, Cleanspark가 반감기를 앞두고 가장 좋은 위치에 있다고 판단됩니다. 광산 회사가 직면한 주요 문제 중 하나는 막대한 판관비입니다. 채굴자들이 손익분기점에 도달하려면 반감기로 인해 판매 및 관리 비용을 줄여야 할 수 있습니다. 그렇지 않으면 계속해서 돈을 잃고 HODL 잔고 및 기타 유동 자산을 청산해야 할 수 있습니다.

참고: Iris Energy 및 Cormint 데이터는 2023년 2분기 서류, 경영진 회의 및 월간 생산 보고서를 기반으로 합니다.

결론적으로

우리의 분석에 따르면 Riot은 주로 비용 구조와 긴 수명 주기로 인해 반감기 이벤트를 처리하는 데 가장 적합한 장비를 갖춘 것으로 보입니다. 광부가 경험하게 될 고통의 대부분은 수익성을 유지하기 위해 삭감해야 할 막대한 판매 및 관리 비용에서 비롯될 가능성이 높습니다.

전반적으로 비트코인 ​​가격이 $40,000 이상으로 유지되지 않는 한 Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf 및 Cormint만이 계속 수익을 낼 수 있다고 믿습니다. 다른 모든 채굴자들은 지분을 잠식할 가능성이 높으며, 궁극적으로 지분을 늘리거나 부채를 전환할 가능성이 높기 때문에 주가가 추가로 희석될 수 있습니다.