저자: 로렌스 리(민트벤처스 연구위원)
소개
소개
그러나 그럼에도 불구하고 Lybra의 TVL은 이미 소위 LSDFi 여름의 절반을 차지했습니다.
이미지 설명
거버넌스 토큰 LBR의 가격도 5월에 불과 20일 만에 거의 20배 상승했으며 여전히 전체 유통 시장 가치가 1억 5천만 달러가 넘습니다.
이미지 설명
출처: https://www.coingecko.com/en/coins/lybra-finance
이 기사에서는 Lybra Finance의 메커니즘을 정리하고 다음 질문에 답하고자 합니다.
Lybra가 위와 같은 결과를 얻을 수 있는 이유
Lybra는 현재 어떤 문제에 직면하고 있나요?
Lybra의 V2가 이러한 문제를 어떻게 해결할까요?
독자들이 Lybra Finance와 해당 스테이블코인 eUSD에 대해 보다 포괄적으로 이해할 수 있기를 바랍니다.
아래 글의 내용은 게재 당시 작성자의 연출된 의견이므로 사실과 의견에는 오류와 편견이 있을 수 있습니다. 다른 투자 및 연구 동료.
1. 기본정보 및 사업자료
Lybra Finance는 스테이블코인 프로토콜이며 스테이블코인은 eUSD, 거버넌스 토큰은 LBR입니다.
Lybra Finance의 과거 역사는 비교적 짧으며 4월 11일에 테스트 네트워크를 출시하고 4월 24일에 제품을 공식 출시했으며 이제 3개월이 넘었습니다.
출시 이후 Lybra의 TVL은 빠르게 성장하여 출시 한 달 만에 TVL 1억 달러를 달성했으며, 현재 TVL은 4억 달러에 가까워 이미 이더리움 네트워크의 TVL 기준 18번째 프로토콜입니다.
이미지 설명
스테이블코인 발행규모로 계산하면 유통량이 2억개에 가까운 eUSD는 이미 11번째 스테이블코인이다. 특히 분산형 스테이블 코인 분야에서 eUSD의 유통량은 DAI, FRAX, LUSD에 이어 두 번째이며, 그 뒤에는 MIM, alUSD 등 구식 분산형 스테이블 코인이 많이 있으며, eUSD는 무시할 수 없는 분산형 스테이블 코인이 되었습니다. 안정적인 통화.
이미지 설명
현재 eUSD는 Curve의 유동성 풀에 총 2,550만 달러의 유동성을 보유하고 있으나 eUSD 가격이 불안정하여 오랫동안 플러스 프리미엄 상태를 유지하고 있습니다. 6월 16일 거대 고래가 90만 달러의 eUSD를 매입했는데, eUSD 가격은 한때 1.36달러까지 올랐습니다. 차익거래자들이 신속하게 eUSD 가격을 1U 라인으로 되돌렸음에도 불구하고 eUSD의 플러스 프리미엄은 실제로 현재 eUSD의 주요 문제입니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명하겠습니다.
이미지 설명
그러나 eUSD 통화 보유 주소의 수는 829개로 여전히 상대적으로 적습니다. 그리고 Curve의 유동성 풀을 제외한 나머지 상위 10개 eUSD 보유 주소는 모두 개인 주소이며 전체 통화 보유 주소는 상대적으로 분산되어 있습니다. 체인에서 eUSD를 사용하는 사례도 매우 드물며 대다수의 보유자는 이자를 창출하기 위해 계좌에 eUSD를 보유합니다. 물론 이는 현재 eUSD 디자인의 구성성이 좋지 않은 것과도 관련이 있습니다(자세한 내용은 나중에 설명). .
이미지 설명
eUSD 소스의 상위 10개 보유 주소: etherscan
2. 스테이블코인의 핵심 메커니즘
현재 V 1 버전에서는 eUSD가 stETH 초과 담보를 통해서만 생성될 수 있습니다. (Lybra는 사용자의 ETH 입금도 지원하지만 실제 비즈니스 운영에서는 Lybra가 사용자의 ETH를 Lido Finance에 입금하여 stETH를 얻은 후 후속 비즈니스를 수행합니다. 그리고 사용자는 연체금을 모두 갚은 후에만 stETH를 인출할 수 있으므로 eUSD는 stETH 초과 담보를 통해서만 생성될 수 있다고 생각합니다. Lybra가 요구하는 최소 모기지 금리는 150%입니다. 즉, 생성된 모든 eUSD에 대해 최소 1.5U의 stETH가 담보로 필요합니다.
eUSD의 가격 안정화 메커니즘 측면에서 주요 기능은 엄격한 상환(Rigid Redemption) 메커니즘입니다. 엄격한 상환 메커니즘은 모든 사용자가 0.5%의 처리 수수료(Lybra DAO에 의해 변경될 수 있음)를 지불한 후 사용자가 언제든지 1 eUSD를 사용하여 시스템에서 1 USD 상당의 stETH를 엄격하게 상환할 수 있음을 의미합니다. 프로토콜 자체가 초과 담보되어 있기 때문에 프로토콜 메커니즘이 정상적으로 작동하는 한 초과 담보 + 엄격한 상환 메커니즘은 eUSD 가격에 대해 $0.995의 하한을 제공할 수 있습니다. 과거에 이 설계를 사용한 Stablecoin 프로토콜(예: Liquity)은 일반적으로 eUSD의 현재 가격 안정화 메커니즘의 핵심 부분을 구성하는 stablecoin의 가격 하한을 효과적으로 보장할 수 있습니다.
가격 상한선에 관해서는 현재 V1 버전에서 Lybra Finance는 플러스 프리미엄 상태의 eUSD를 1U로 반환하는 효과적인 메커니즘이 부족합니다.
과잉 담보 모델을 채택한 스테이블코인의 청산 모듈 설계는 프로토콜 보안의 핵심 요소이며, 효과적인 가격 안정화 메커니즘도 보완적으로 강력하고 견고한 청산 메커니즘이 필요합니다.
청산 측면에서 Lybra는 청산자(Liquidator)와 Keeper(Keeper)라는 두 가지 역할을 도입합니다. 청산자는 청산자금(eUSD)을 제공하고 Keeper는 청산 작업을 실행하며 각각 9%와 1%의 보상을 받을 수 있습니다. 서약자의 담보를 더 많이 보호하기 위해 Lybra는 강제 부분 청산 메커니즘을 채택했습니다. 매번 청산할 수 있는 청산인의 최대 비율은 50%입니다.
동시에, 전체 시스템의 초과 담보 비율이 150% 미만인 경우, 초과 담보 비율이 125% 미만인 모든 사용자를 전액 청산하여 전체 시스템의 담보 비율을 빠르게 높일 수 있습니다. .유동성 스테이블코인 시장의 떠오르는 별그리고그리고선도적인 탈중앙화 스테이블코인인 유동성의 사업 현황, 기회 및 과제
), 그러나 Liquity의 기계적 사본은 아닙니다. 그들은 유동성 상환 및 회수 모델을 유지하고 스테이블 풀을 제거했으며(따라서 토큰 인센티브의 일부를 절약) 대신 청산인을 통해 청산 자금을 제공했습니다.
Liquity의 핵심 메커니즘은 2년 이상 검증되었으며 상대적으로 안정성이 좋습니다. LSDFi, Lybra, Raft, Gravita 및 Prisma 등 여러 주요 스테이블코인 프로젝트가 Liquity에서 어느 정도 차용했다는 사실에서 알 수 있습니다. 유동성 기반의 Lybra Finance는 온라인에 접속한 지 3개월이 넘었으며 비교적 좋은 상태를 유지하고 있습니다. 하지만 앞으로도 유지될 수 있을지 테스트하는 데는 시간이 걸릴 것이다.
스테이블코인 eUSD를 보유하는 것만으로도 약 8%의 APR을 얻을 수 있다는 점은 Lybra Finance의 사용자 유치를 위한 중요한 셀링 포인트이며, 최근 저자의 의견으로는 스테이블코인 메커니즘에서 보기 드문 혁신이기도 합니다. 다음은 eUSD입니다.
이미지 설명
출처: Lybra Finance 공식 홈페이지
우리는 Lido Finance가 발행한 LSD stETH의 목표는 ETH와 1:1 앵커를 유지하는 것이며, 사용자가 약속한 ETH는 이더리움 합의 계층에서 계속해서 수익을 창출한다는 것을 알고 있습니다. 이는 Rebase 메커니즘을 통해 실현되어야 하며, Lido는 정기적으로 매일 이더리움 메인넷의 모든 stETH 보유자와 보유량에 대한 스냅샷을 찍고 증가된 stETH를 모든 stETH 보유자에게 비례하여 분배합니다. 사용자 경험 수준에 반영되어 매일 사용자가 보유하는 stETH 수가 증가하고 사용자의 수입도 늘어난 stETH 수에 반영됩니다. 정상적인 상황에서 사용자는 stETH를 보유함으로써 Lido의 서약 수입을 얻을 수 있습니다. stETH를 통합하는 대부분의 DeFi 프로토콜은 stETH 리베이스로 생성된 수입을 비례하여 사용자에게 반환합니다.
그러나 Lybra는 여기서 완전히 다른 디자인을 취합니다. 사용자가 stETH를 Lybra에 입금한 후, 모든 리베이스에 의해 생성된 stETH는 stETH 보유자에게 배포되지 않고 계약에 따라 2차 시장을 통해 안정적인 통화인 eUSD로 교환되며, eUSD의 이 부분은 비례적으로 진행됩니다. 현재 모든 eUSD 보유자에게 할당됩니다. 이 과정에서 Lybra는 eUSD 발행 규모에 따라 매일 eUSD의 약정 수익으로 연간 1.5%를 인출하여 $esLBR(에스크로우 LBR, LBR 잠금 또는 채굴을 통해 획득) 보유자에게 분배합니다.
이 과정을 통해 리브라 파이낸스는 '부채에 따른 자산소득 배분'을 실현했다. 이 프로세스를 더 잘 이해하기 위해 다음 예를 참조하세요.
1일차에 현재 ETH 가격이 2000 eUSD이고 stETH의 APR이 5%라고 가정합니다.
Adam은 Lybra에 10 stETH를 예치하고 7000 eUSD를 발행했습니다. Alice의 CR(모기지 비율)은 285.7%입니다.
Bob은 Lybra에 10 stETH를 입금하고 10,000 eUSD를 발행합니다. Bob의 CR은 200%입니다.
Charlie는 Lybra에 10 stETH를 입금하고 13000 eUSD를 발행합니다. Charlie의 CR은 153.8%입니다(청산 기준점인 150%에서 불과 3.8% 차이).
ETH를 매수하기 위해 Adam은 자신의 7000 eUSD를 David에게 팔고 David의 ETH를 교환했습니다. 따라서 David는 7000 eUSD를 보유했습니다.
Eric은 또한 Lybra에 입금하지 않은 10 stETH를 보유하고 있습니다.
전체 Lybra 시스템에는 총 30 stETH가 있으며, 30,000 eUSD가 발행되었으며 전체 시스템의 CR은 200%입니다.
2일차에는 30 stETH가 APR 5%로 0.0041 stETH를 생성합니다. Lybra는 이 0.0041 stETH를 8.219 eUSD로 변환하여 Bob, Charlie 및 David에게 배포합니다. 배포 비율은 그들이 보유하고 있는 eUSD 비율에 따라 결정됩니다.
Adam은 eUSD를 발행했지만 현재 eUSD를 보유하고 있지 않으므로 새 eUSD를 받지 못하고 1일 차 APR은 0입니다.
Bob은 현재 10,000 eUSD를 보유하고 있으며 1/3의 비율에 따라 2.74 eUSD를 얻었습니다. 1일 차 APR= 2.74* 365/( 10* 2000)= 5%. 연간 1.5%의 Lybra 커미션을 고려하면 Bob이 이것을 1년 동안 보유하는 데 따른 수입은 3.5%입니다.
Charlie는 현재 13,000 eUSD를 보유하고 있으며 13/30 비율에 따라 3.56 eUSD를 얻었습니다. 1일차 APR= 3.56* 365/( 10* 2000)= 6.5%
David는 현재 7000 eUSD를 보유하고 있으며 7/30 비율에 따라 1.92 eUSD를 얻었습니다. 1일 차 APR = 1.92* 365/7000 = 10%(David의 APR 분모는 Bob과 Charlie의 분모와 다릅니다)
Eric은 5% 수익률로 stETH를 얻습니다.
위의 예에서 우리는 다음을 볼 수 있습니다:
Lybra의 수수료를 고려하지 않고 eUSD 표준에서 eUSD 사용자의 APR을 발행하는 경우 = stETH APR / 개인 CR * 시스템 CR. stETH APR과 시스템 CR이 단기적으로 변하지 않는다고 생각한다면 개별 APR을 높이는 방법은 개별 CR을 줄이는 것이고, CR이 낮을수록 수익률은 높아지지만 청산이 된다는 의미이기도 합니다. 가격 변동으로 인한 위험이 더 큽니다. 물론, 현재 eUSD를 발행하는 사용자는 eUSD 발행 비율에 따라 esLBR 인센티브를 얻을 수 있는데, 이 부분의 APR은 현재 20% 정도(eUSD 발행량에 따라 수입이 계산됨)가 주요 동기입니다. 사용자가 민트를 사용하도록 동기를 부여합니다.
소득이 가장 높은 사용자인 David는 eUSD 발행에 참여하지 않았으며(실제로 David도 위의 소득 공식을 적용할 수 있으며 그의 CR은 100%임) David가 얻은 소득(stETH APR * 시스템 CR) eUSD 보유 확률이 가장 높은 수입이며, Lybra 공식 홈페이지에 상장된 eUSD 보유 수입(현재 8.54%)이기도 합니다. 그리고 대부분의 스테이블코인 프로토콜과 달리 이러한 이점을 얻으려면 사용자는 가능한 한 적은 양의 eUSD를 발행하고 최대한 많은 eUSD를 보유해야 합니다.eUSD 발행에 참여하는 모든 사용자는 개인 CR이 이론상 150% 미만일 수 없기 때문에 소득 상한 =stETH APR * 시스템 CR / 150%.
Bob과 Eric의 비교를 통해 개인 CR이 시스템 CR과 일치하는 경우 Mint eUSD를 보유하는 전략은 Lybra 수수료 및 잠재적인 청산 위험으로 인해 단순히 stETH를 보유하는 것만큼 좋지 않다는 것을 알 수 있습니다.Lybra가 이 설계를 채택함으로써 얻을 수 있는 이점은 분명합니다. 즉, 스테이블코인 eUSD(이자 지급 스테이블코인)에 대한 강력한 사용 사례를 제공한다는 것입니다. 현재 DeFi 세계에서 분산형 스테이블코인의 주요 사용 사례는 여전히 있어야 할 가치 규모와 거래 매체라기보다는 소득을 얻기 위한 채굴 도구입니다. 감소하는 TVL과 안정적인 통화규모를 회복할 때의 주요 계획도최대 8% APR을 제공하는 이자 수익형 스테이블 코인 sDAI
. 그러나 eUSD는 현재 스테이블 코인 표준의 연간 소득의 약 7.5% ~ 8%를 제공하며, 이는 소득 마이닝 도구로서의 역할을 더 잘 수행했습니다.
실제로, 과잉 담보된 스테이블코인 프로토콜에서는 사용자 담보를 프로토콜에 예치하고 어떤 방식으로든 수익을 창출하고 이를 재분배하는 것은 드문 일이 아닙니다. 초과담보는 약정의 관점에서 볼 때 주로 약정의 전반적인 보안을 보장하기 위한 것이지만, 약정에 이렇게 많은 양의 고품질 담보를 유지하는 것도 엄청난 자원 낭비입니다.담보가 수익을 창출할 수 있다면 안전하고 합리적인 방식으로: 한편으로는 사용자가 스테이블 코인을 획득하면서 추가 수익을 얻는 것은 자연스러운 일이지만, 다른 한편으로는 수수료의 일부를 추출하기로 합의하는 것이 상대적으로 합리적입니다. 이 과정에서 계약소득으로 처리됩니다.
예를 들어, 21년 초에 출시되어 당시 DeFi의 대부인 Andre Cronje가 지원했던 프로젝트인 Alchemix Finance는 소위 자동 대출 상환 기능을 갖춘 alUSD를 발행했습니다. 핵심 논리는 예치된 스테이블 코인을 입금하는 것입니다. 사용자의 부채는 Yearn에서 발생한 수입을 통해 상환되며, 알케믹스는 수입의 10%를 약정 수입으로 인출합니다. 후속 alETH 제품의 논리도 비슷합니다. 이자 수익 담보에 의존하여 자동으로 부채를 상환하는 동시에 이러한 이자 수익 자산 보유자(DAI, wstETH)의 요구를 충족하여 자산 유동성을 출시하는 것입니다.
또 다른 예로 MakerDAO는 PSM(Price Stability Module)에 축적된 USDC를 사용하여 다양한 RWA 제품을 구매하며, 수익금 중 이 부분은 계약의 일일 비용, sDAI 보유자에 대한 분배 및 MKR의 유동성을 위한 MakerDAO의 계약 자금으로 사용됩니다. (자금의 절반을 환매하는 것과 같습니다).
Lybra Finance의 접근 방식은 Alchemix 및 MakerDAO와 다릅니다. Lybra는 사용자 자신이 보유하고 있는 이자수익 자산을 목표로 하며, 원래 이자수익 자산에서 발생한 이자를 재분배합니다. 비평가들은 eUSD의 모든 혜택이 stETH 예금자의 원래 혜택에서 나온다고 생각할 것입니다. 그들은 stETH를 Lybra에 입금하여 추가 혜택을 얻지 못하고 대신 Lybra가 인출하는 1.5% 수수료를 부담해야 합니다. 마이너스섬 게임. 다른 인센티브를 고려하지 않으면 이는 사실이지만 현재 분산형 스테이블코인 시장에서 살펴본 것처럼 스테이블코인의 유통은 본질적으로 다양한 소득 채굴 기회에 의해 유지되며 채굴은 궁극적으로 스테이블코인 프로젝트의 거버넌스 토큰에서 파생됩니다. (물론 DAI와 같은 선도적인 스테이블 코인은 자체 홍보 목적으로 다른 프로젝트에서 보상받은 다른 토큰을 채굴할 수도 있습니다.) 프로토콜 토큰의 인센티브를 중첩한 후 전체 시스템은 현재 Lybra의 상황과 마찬가지로 어느 정도 양호한 운영을 달성할 수 있습니다.
스테이블 코인 보유자(스테이블 코인을 발행하고 보유하는 사용자가 아닌 단순히 스테이블 코인을 보유하는 사용자)의 경우, 이 설계는 분명히 그들의 수입을 더욱 유기적으로 만들 수 있습니다. 수입은 직접 스테이블 코인 현지 통화이며 잠금 조항이 없습니다. 온갖 복잡한 토큰을 처리해야 하며 매일 eUSD를 보유하기만 하면 자동으로 수입이 적립됩니다.
Lybra의 아이디어는 다음과 같습니다: 스테이블 코인 보유자에게 더 나은 이자를 지급하는 스테이블 코인을 제공함으로써 스테이블 코인의 수요 측면이 먼저 인센티브의 힘보다는 메커니즘을 통해 자극됩니다. stETH 보유자를 자극하여 폐쇄 루프를 형성합니다.
물론 이 설계는 일련의 문제를 가져올 것입니다. 예를 들어 eUSD 리베이스의 특성으로 인해 다른 DeFi 프로토콜과의 통합이 어렵고 크로스 체인이 불편하여 eUSD의 구성성에 큰 영향을 미칩니다.
그리고 어느 정도 Lybra는 모든 eUSD 발행 사용자를 일종의 죄수의 딜레마에 빠뜨립니다.
모두의 APR = stETH APR / 개인 CR * 시스템 CR이므로, stETH APR은 조정할 수 없는 외부 입력 매개변수이므로 APR을 높이려는 개인은 주로 1. 개인 CR 감소, 2. 시스템 CR 개선에 중점을 둡니다.
위의 예에서 Charlie는 모기지 금리 200%(즉, Lybra 수수료를 고려하지 않은 stETH의 기본 소득)로 시스템의 평균 소득을 얻습니다. Lybra의 청산 CR은 150%이므로 Charlie는 Lybra를 통해 얻었음을 의미합니다. stETH 기본소득 소득은 stETH 감소율이 25% 이하인 위험을 감수해야 하며, stETH 감소율이 25%를 초과하면 Charlie는 자신의 stETH를 잃을 수 있습니다.
전체 시스템의 현재 CR이 300%인 경우 Charlie가 stETH의 기본 소득을 얻으려면 CR을 300%로 설정하기만 하면 Charlie가 감당할 수 있는 stETH 드롭은 50%가 됩니다. 이 두 가지 방법도 stETH의 기본 소득을 얻을 수 있지만 후자가 더 많은 위험을 감수할 수 있으므로 전자보다 분명히 좋습니다.
물론 위의 두 가지 문제에 비해 단기적으로는 eUSD 플러스 프리미엄 문제가 더 심각할 수도 있습니다. Lybra V 1의 현재 설계에서는 매일 모든 담보에서 발생하는 stETH 수입이 2차 시장을 통한 합의에 의해 구매되어 eUSD가 된 후 모든 eUSD 보유자에게 분배됩니다. 즉 eUSD의 일부가 매일 고정됩니다. 구매 주문. eUSD의 강제 상환 메커니즘은 주로 eUSD의 하향 고정 해제 문제를 해결하지만, 상향 고정 해제 시 계약에는 eUSD의 가격을 1로 되돌릴 수 있는 수단이 없으므로 eUSD가 오랫동안 약간 상향 고정되지 않게 됩니다. . 언앵커링 정도는 그다지 높지 않지만, 3% 프리미엄으로 연간 목표 수익률 7.5%를 목표로 하는 투자 프로젝트를 구매할 때의 위험-수익률은 높지 않으며, 이는 메커니즘 수준에서 eUSD의 개발을 제한하기도 합니다.
이미지 설명
eUSD 과거 가격 소스 Geckoterminal
4. 토큰 모델
토큰의 60%는 프로토콜 전반에 걸쳐 인센티브를 위해 채굴에 할당됩니다. eUSD 채굴에 대한 인센티브, eUSD-USDC LP에 대한 인센티브, LBR-ETH LP에 대한 인센티브 포함
이미지 설명
LBR 인센티브 출처: https://lybra.finance/earn
토큰의 8.5%가 팀에 할당되며, 이는 TGE 6개월 후 2년 후에 선형적으로 출시됩니다.
토큰의 5%는 Advisor에게 할당되며, 이 부분은 TGE 1개월 후 1년 후에 선형적으로 출시됩니다.
토큰의 10%는 생태학적 인센티브로 사용되며 TGE는 2%를 잠금 해제하고 나머지는 2년 내에 선형적으로 출시됩니다.
토큰의 10%는 프로토콜 재무로 유지되며 2년 내에 선형적으로 출시됩니다.
토큰의 5%가 IDO로 이동하여 총 500,000달러를 모금했습니다.
코인게코 데이터에 따르면 현재 LBR 유통량은 1,178만개, 유통율은 11.78%이다.
이미지 설명
출처: https://www.coingecko.com/en/coins/lybra-finance
LBR의 유스케이스는 주로 esLBR(Escrowed LBR)로 구현되며, 프로토콜 마이닝에 대한 보상도 esLBR 형태로 발행됩니다.
esLBR은 거래되거나 양도될 수 없지만 프로토콜 수익(즉, 연간 1.5% eUSD 규모 커미션)을 공유할 수 있습니다. 사용자는 30일 선형 릴리스를 통해 esLBR을 LBR로 잠금 해제하거나 LBR을 잠그고 esLBR을 획득하여 채굴 속도 보너스를 얻고 프로토콜 혜택을 공유할 수 있습니다. 또한 esLBR은 프로토콜 거버넌스에 참여하는 기능도 가지고 있습니다.
5. Lybra V 2
V 2에서는 Lybra의 보상 분배 모듈에도 많은 조정이 있는데, 이에 대해서는 다음에 자세히 소개하겠습니다.
Lybra V 2는 현재 테스트 네트워크에 있으며 문서도 공개되었으며, 현재 Halborn의 감사를 받고 있으며 빠르면 8월 말에 출시될 것으로 예상됩니다.
V 2의 범위와 관련하여 Lybra에는 더 자세한 설명을 위한 사진이 있습니다.
V2의 변화를 정리하면 다음과 같다.
우선, Lybra V 2는 새로운 안정 통화인 peUSD를 발행하고 더 많은 LST(Liquid Stake Tokens, 유동 서약 토큰)를 지원할 예정입니다.
현재 시장에는 두 가지 유형의 LST가 있습니다. 하나는 앞서 소개한 특성을 지닌 Stakewise에서 발행한 stETH 및 sETH와 같은 리베이스 LST이며, Lybra는 이러한 유형의 LST를 잘 지원할 수 있습니다. 또 다른 유형은 Rocket Pool의 rETH, Coinbase의 cbETH, Binance의 wBETH, Swell의 swETH, Lido의 wstETH와 같은 가치 축적 LST입니다. 이러한 유형의 LST의 특징은 LST의 부가가치가 상대적인 ETH에 반영된다는 것입니다. 환율이 상승합니다. 예를 들어, 사용자가 rETH를 보유하고 나면 rETH의 양은 변하지 않지만, 각 rETH로 교환할 수 있는 ETH의 양은 계속 증가하므로 이를 가치 축적형 LST라고 부릅니다. Lybra의 현재 eUSD 이자 수익 메커니즘은 LST 리베이스에만 사용할 수 있으며 가치 축적 LST에는 적용할 수 없습니다. 이 문제를 해결하기 위해 Lybra는 LST를 축적하여 직접 채굴할 수 있는 새로운 스테이블 코인 peUSD(pegged eUSD)를 출시했습니다. peUSD와 eUSD는 가격 안정성, 청산, 청구 및 기타 메커니즘이 유사하지만, 가장 큰 차이점은 가치 축적 LST에 의해 생성된 peUSD는 이자가 발생하는 안정적인 통화가 아니며 peUSD를 보유해도 자동으로 수입을 얻지 못한다는 것입니다. 담보 자체적으로 축적된 가치는 여전히 사용자 자신의 소유입니다. 물론, eUSD를 캡슐화하여 peUSD를 얻을 수도 있으며, eUSD로 캡슐화된 peUSD는 eUSD 자체를 리베이스함으로써 얻을 수 있는 이점을 얻을 수 있습니다.
Lybra의 구성성은 peUSD를 통해 크게 향상될 수 있습니다. 한편으로는 Lybra는 보다 안정적인 가치를 지닌 안정적인 통화 peUSD를 얻을 수 있으며 이는 다른 DeFi 프로토콜에 의한 다중 체인 확장 및 통합에 도움이 됩니다. PeUSD 설계를 통해 Lybra는 프로토콜 담보를 이전에 지원할 수 없었던 가치 축적형 LST로 확장하여 LST의 전체 적용 범위를 실현할 수 있으며, 또한 peUSD에 저장된 eUSD는 외부에서 플래시 대출 서비스를 제공할 수도 있습니다. Lybra의 계획에 따르면 eUSD 보유자는 더 많은 수입을 얻을 수 있습니다. 그러나 두 개의 스테이블 코인 발행은 스테이블 코인 프로토콜에서 상대적으로 드물기 때문에 사용자의 인지 임계값이 높아지며, 비록 서로 관련되어 있지만 peUSD와 eUSD의 메커니즘은 서로 멀리 떨어져 있어 전반적인 C-end에 영향을 미칩니다. 그리고 lybra의 구성성이 eUSD가 아닌 peUSD를 통해 실현된다면 eUSD의 포지셔닝이 다소 어색해질 것입니다. eUSD를 보유하는 사용자의 유일한 목적은 7.5%의 안정적인 통화 수익을 얻는 것입니다(다른 목적은 레버리지는 peUSD를 보유함으로써 실현되어야 하며, 이 수입의 원천은 LBR의 토큰 인센티브에만 침투하므로 eUSD는 높은 금리를 유지하기 위해 거버넌스 토큰 인센티브만 사용하는 전형적인 Ponzi가 될 수 있습니다.
둘째, Lybra V 2는 esLBR 토큰 보상 획득에 대한 대대적인 조정도 수행했으며 Advanced Vesting Bounty와 DLP Bounty라는 두 가지 보상 프로그램을 제안했습니다. 이 두 가지 조정은 주로 Arbiturm에서 탄생한 대출 프로젝트인 Radiant의 V2 버전을 참조합니다.
V 2에서는 esLBR의 잠금 해제 시간이 30일에서 90일로 연장되지만 사용자는 사전 잠금 해제가 허용되지만 전체 잠금 해제 시간에 따라 수수료의 25% -95%만 지불하면 됩니다. , esLBR을 미리 잠금 해제하는 데 드는 비용은 조기 잠금 해제 현상금이 됩니다.
DLP(동적 유동성 프로비저닝) 포상금은 eUSD 발행 사용자가 esLBR 보상을 정상적으로 받기 위해 LBR/ETH 유동성 공급의 발행 비율의 최소 5%를 유지하도록 요구합니다. 채굴 사용자가 LBR/ETH 유동성의 5% 이상을 유지할 수 없는 경우 esLBR은 DLP 포상금으로 전환됩니다.
바운티 및 DLP 바운티를 미리 잠금 해제하는 esLBR을 통해 사용자는 LBR/eUSD를 사용하여 할인된 가격으로 구매할 수 있습니다. 계약으로 받은 LBR은 완전히 폐기되고 받은 eUSD는 안정 기금에 들어갑니다(자세한 내용은 아래 참조).
현상금 및 DLP 현상금을 조기에 잠금 해제함으로써 Lybra V 2는 획득 프로토콜 인센티브를 프로토콜 자체 개발에 보다 장기적으로 연결하려고 시도합니다. 물론, 다른 관점에서 볼 때 이러한 높은 마찰은 사용자가 Lybra 생태 채굴에 참여하려는 의지에도 영향을 미칠 것입니다.
Lybra V 2의 또 다른 중요한 개선 사항은 eUSD의 가격 안정성에 중점을 두고 있습니다. 위에서 분석한 바와 같이 현재 eUSD의 이자 수익 메커니즘은 일일 stETH 수입을 유통 시장을 통해 eUSD로 구매한 후 모든 eUSD 보유자에게 분배하는 것이며, 이는 eUSD의 지속적인 구매력을 형성합니다. V 2에서 Lybra는 eUSD 플러스 프리미엄 문제를 해결하기 위해 다음 두 가지 방법을 추가했습니다.
첫 번째는 프리미엄 억제 메커니즘을 설계하는 것입니다. eUSD/USDC의 환율이 1.005를 초과하면(즉, 프리미엄이 0.5%를 초과하는 경우) 계약의 일일 stETH 수입이 2차 시장에서 USDC를 구매하도록 변경되어 eUSD에 분배됩니다. eUSD의 지속적인 구매력이 USDC로 이전되어 eUSD의 긍정적인 프리미엄의 장기적 근본 원인을 해결할 수 있도록 합니다.
두 번째는 안정기금이다. 안정화 기금은 eUSD를 사용하여 할인된 가격으로 esLBR을 구매하는 사용자에 의해 축적됩니다. 안정화 기금이 확보한 eUSD는 eUSD 가격의 플러스 프리미엄이 너무 높을 때 eUSD 가격을 통제할 수도 있습니다. 프리미엄 억제 메커니즘과 안정화 기금에 저장된 eUSD를 통해 eUSD 긍정적인 프리미엄 문제가 더 잘 해결되어야 합니다. eUSD에 대한 엄격한 상환 메커니즘이 제공하는 가격 하한과 결합하여 eUSD의 안정적인 고정을 실현할 수 있습니다. 가격.
물론 이러한 변화는 프로토콜의 복잡성을 크게 증가시킬 것이며 디자인이 매우 다른 두 스테이블 코인 세트는 사용자 측의 확장에도 영향을 미칠 수 있습니다. 동시에, 구성성 측면에서 peUSD의 장점은 eUSD의 포지셔닝을 다소 어색하게 만들 것입니다.
요약하다
요약하다
같은 기간 신규 LSDFi 프로젝트 중 Lybra의 투자 배경은 상대적으로 열악하고(기관 투자 없음) 자금 조달 금액은 미화 50만 달러로 가장 적으며 Lybra에 대한 FUD가 지속적으로 발생하고 있습니다. 그러나 현재 LSDFi 프로젝트 중 Lybra는 TVL 및 토큰 시장 가치가 가장 높고 비즈니스 발전 속도가 가장 빠른 프로젝트로, V1이 정상적으로 출시되었을 뿐만 아니라 V2 버전도 테스트넷 단계에 진입했습니다. 이는 한편으로는 Lybra 팀의 운영 및 BD 역량을 반영하는 동시에, 다른 한편으로는 Lybra 팀의 제품력을 표현하기도 합니다.
기존 스테이블 코인 프로토콜을 기반으로 약간의 수정을 가한 다른 LSDFi 스테이블 코인 프로토콜과 비교하여 Lybra는 LSD 자체의 소득 분배 방법에 실제로 새로운 아이디어를 가져왔습니다. 사용자에게 APR이 약 8%인 스테이블 코인을 제공함으로써 상대적으로 안정적인 수요 시나리오가 구축되었으며, 적절하게 제어된 토큰 인센티브가 공급 측면에 부과되어 프로토콜이 빠르게 발전할 수 있습니다. 스테이블코인 보유자의 관점에서 볼 때, 이 APR은 프로토콜 토큰 인센티브에 의존하는 스테이블코인 APR보다 더 지속 가능하며, 이는 Lybra의 장기적인 발전의 초석이기도 합니다.
하지만 이미 2억 규모의 규모를 보유하고 있으며 여전히 돌파구를 마련하기 위해 노력하고 있는 스테이블코인으로서 위의 내용으로는 턱없이 부족합니다. 사용 사례 확장은 현재 모든 분산형 스테이블 코인의 최우선 과제입니다. FRAX, LUSD, 심지어 더 작은 alUSD 및 MIM과 비교할 때 eUSD의 사용 사례는 분명히 훨씬 적습니다. 후속 개발에서 peUSD가 더 풍부한 사용 사례를 구축할 수 없다면 Lybra는 여전히 마이닝 게임입니다. 비록 Lybra의 마이닝 게임 디자인이 더 정교하고 V2에서 게임이 더욱 복잡해지더라도 말입니다.
