원저자: Thejaswini MA

원본 출처: thetokendispatch

원문 번역: Vernacular Blockchain

여러분의 주머니 속에서 전쟁이 벌어지고 있지만, 대부분의 사람들은 그것을 깨닫지 못합니다.

미국의 두 주요 금융 앱인 로빈후드와 코인베이스는 수백만 명의 사용자를 대상으로 정반대의 실험을 진행하고 있습니다. 로빈후드는 앱스토어 금융 카테고리에서 14위, 코인베이스는 20위를 차지했습니다. 두 회사 모두 시가총액이 약 800억 달러에 달합니다. 두 회사 모두 젊은 투자자를 대상으로 하지만, 상대방의 접근 방식에는 완전히 결함이 있다고 생각합니다.

두 실험 모두 어느 정도 성공적이었습니다.

Robinhood와 Coinbase의 본질

두 회사는 전통적인 의미에서 경쟁자가 아니지만, 같은 주제(우리)에 대해 서로 다른 실험을 진행하고 있습니다.

로빈후드는 금융의 문제점을 파악하고 "이 모든 불편한 부분을 해결하면 어떨까?"라고 자문했습니다. 15가지 암호화폐, 무수수료 거래, 그리고 금융학 전공 없이도 테슬라 주식을 구매할 수 있는 인터페이스를 제공합니다. 핫도그를 즐기기 위해 소시지가 어떻게 만들어지는지 알 필요가 없다는 것이 핵심입니다.

코인베이스는 정반대의 접근 방식을 취하며 "블록체인 기술 기반으로 전체 금융 시스템을 재구축한다면 어떨까?"라는 질문을 던집니다. 로빈후드와 같은 경쟁사보다 높은 수수료를 부과하는 코인베이스는 암호화폐 생태계에 대한 포괄적인 접근을 원하는 사용자를 위한 플랫폼을 제공하며, 260개 이상의 암호화폐에 대한 접근성을 제공합니다. 코인베이스는 기존 금융 시스템이 결국 블록체인으로 이전될 것이라고 확신하며 이러한 변화의 기반이 되기를 기대합니다.

코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 "향후 5~10년 안에 우리의 목표는 세계 최고의 금융 서비스 애플리케이션이 되는 것입니다. 암호화폐가 금융 서비스를 잠식하고 있다고 생각하며, 우리는 업계 1위 암호화폐 기업입니다. 머니마켓펀드(MMF), 부동산, 증권, 채권 등 모든 자산이 블록체인에 연결될 것입니다."라고 말했습니다.

두 회사는 2021년에 몇 달 간격으로 상장했으며, 각각 시가총액은 800억 달러입니다. 두 회사 모두 젊은 모바일 중심 투자자들을 타깃으로 하지만, 두 회사의 상품은 서로 다른 투자자층을 겨냥한 것으로 보입니다.

이것은 지배권을 위한 전쟁이 아니라, 다른 재정적 미래를 위한 경쟁입니다.

암호화폐 제품 확장 경쟁

두 회사 모두 암호화 제품의 확장을 가속화하고 있지만, 그 방식은 매우 다릅니다.

로빈후드의 최근 발표는 코인베이스를 직접적으로 제압하려는 시도를 시사합니다. 6월, 로빈후드는 토큰화된 주식과 암호화폐를 지원하는 자체 레이어 2 네트워크인 로빈후드 체인을 출시했으며, 향후 SpaceX와 OpenAI가 조달한 자산도 지원할 예정입니다. 유럽 사용자들은 이제 토큰화된 미국 주식을 장 시간뿐 아니라 연중무휴 24시간 거래할 수 있습니다. 이는 암호화폐 사용자들이 기대해 온 24시간 연중무휴 거래 모델이 이제 기존 자산에도 적용된다는 것을 보여줍니다.

또한 ETH와 SOL에 대한 암호화폐 스테이킹을 출시하고, 유럽에서 가장 오래된 암호화폐 거래 플랫폼인 비트스탬프를 2억 달러에 인수했으며, 유럽 사용자를 위한 암호화폐 영구 선물 상품 출시를 계획하고 있습니다. 비트스탬프의 암호화폐 인프라는 기존 중개 서비스에 암호화폐 기능을 단순히 접목하는 것이 아니라, 기존 주식 거래 환경과 완벽하게 통합됩니다.

이 모든 것, 즉 체인, 토큰화된 주식, 낮은 수수료는 수조 달러의 부를 물려받을 차세대 투자자를 위해 설계되었습니다.

수수료 전쟁 속에서 로빈후드의 암호화폐 거래 수수료는 약 40 베이시스 포인트(0.4%)인 반면, 코인베이스의 동일 거래 수수료는 최대 1.4% 이상입니다. 1,000달러 상당의 비트코인을 구매하는 데 로빈후드는 약 4달러를 내야 하는 반면, 코인베이스는 14달러 이상을 부과합니다.

로빈후드는 주문 흐름에 대한 대가를 지불하는 방식으로 수익을 창출합니다. 마켓메이커는 주식 거래 모델과 유사하게 소매 거래 실행에 대한 수수료를 지불합니다. 이러한 기존 모델을 통해 로빈후드는 "무료" 거래를 제공하면서도 수익을 창출할 수 있습니다.

하지만 코인베이스는 로빈후드가 따라올 수 없는 진정한 암호화폐 소유권을 제공합니다. 로빈후드에서는 암호화폐 "IOU"를 구매하는데, 이는 로빈후드가 사용자에게 암호화폐에 대한 지급 의무를 증명하는 영수증일 뿐입니다. 비트코인을 개인 지갑으로 이체하거나 다른 곳에서 사용할 수 없으며, 로빈후드 앱에서만 매매할 수 있습니다. 또한, DeFi에 참여하거나 대부분의 토큰을 스테이킹하거나, 매매 외 다른 용도로 암호화폐를 사용할 수 없습니다.

대부분의 사람들에게 이는 중요하지 않습니다. 그들은 단지 암호화폐에 대한 노출만을 원할 뿐, 실용성은 원하지 않습니다. 하지만 정교한 암호화폐 거래를 원하는 사용자에게는 주요 미국 플랫폼 중 코인베이스만이 현실적인 선택입니다.

2분기 재무 보고서 분석

이번 여름의 재무 보고서는 두 가지 접근 방식의 효과성을 보여주었습니다.

로빈후드는 매우 뛰어난 성과를 거두었습니다. 총 매출은 전년 대비 45% 증가한 9억 8,900만 달러를 기록했습니다. 암호화폐 시장이 전반적으로 부진했음에도 불구하고, 암호화폐 매출은 98% 급증한 1억 6,000만 달러(작년 총 매출의 10%에서 이번 분기 16%)를 기록했습니다. 로빈후드는 2,650만 개의 활성 계좌와 2,790억 달러의 운용 자산을 보유하고 있으며, 이는 전년 대비 99% 증가한 수치입니다. 6월 비트스탬프 인수를 통해 약 52만 명의 암호화폐 사용자가 추가되었고, 6월 인수 이후 70억 달러의 명목 암호화폐 거래량이 발생했습니다.

플랫폼 자산은 전년 대비 99% 증가한 2,790억 달러를 기록했으며, 순예금은 138억 달러였습니다. 활성 계좌는 10% 증가한 2,650만 개, 현금 잔액은 56% 증가한 327억 달러를 기록하며 고객 지갑 점유율 강화를 보여주었습니다.

코인베이스는 어려운 분기를 보냈습니다. 총 매출은 1분기 대비 26% 감소한 15억 달러를 기록하며 애널리스트 예상치를 밑돌았습니다. 개인 거래 감소로 거래 수익은 39% 감소했습니다. 실적 발표일에 주가는 16% 하락했는데, 투자자들은 이러한 하락세가 일시적인 하락인지, 아니면 고수수료 모델의 징후인지 판단하려 애썼습니다.

하지만 이 분기를 실패라고 부르는 것은 전체적인 그림을 놓치는 것입니다. 코인베이스는 14억 달러의 순이익을 달성하며 조정 EBITDA 5억 1,200만 달러를 넘어섰습니다. 이는 주로 포트폴리오와 전략적 암호화폐 자산에서 발생한 15억 달러의 미실현 이익 덕분입니다. 이러한 일회성 이익을 제외하더라도 조정 순이익은 3,300만 달러로, 실질적인 수익성을 보여줍니다.

운영 비용 증가는 주로 5월 데이터 유출로 인한 3억 700만 달러의 일회성 손실 때문입니다. 핵심 비용(기술, 관리 및 마케팅)은 실제로 감소하여 비용 관리가 잘 이루어지고 있음을 보여주었습니다. USDC 스테이블코인 매출은 3억 3,200만 달러를 기록했으며, 평균 잔액은 13% 증가했습니다. 수탁 자산은 2,457억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 코인베이스 프라임(Coinbase Prime)의 일부인 프라임 파이낸싱(기관 금융) 또한 사상 최고치를 기록했습니다. 이 서비스는 헤지 펀드, 패밀리 오피스 등에 수탁, 거래, 대출 및 금융 서비스를 제공합니다.

코인베이스는 새로운 파생상품, 베이스 체인 확장, 그리고 코인베이스 원 카드 출시 등 새로운 상품을 지속적으로 출시하고 있습니다. 매출 감소에도 불구하고 코인베이스의 기반은 여전히 견고합니다.

코인베이스의 인프라 제국

코인베이스의 인프라 전략은 더욱 복잡합니다. 코인베이스는 2,457억 달러 규모의 기관 자산을 보관하고 있으며, 이는 기관 암호화폐 시장의 상당한 점유율을 차지합니다. 401k를 통해 비트코인 ETF를 매수하는 경우, 코인베이스 인프라를 활용할 가능성이 높습니다.

코인베이스는 미국 비트코인 및 이더리움 ETF의 80% 이상을 관리하는 주요 수탁기관으로, 총 1,400억 달러 규모의 암호화폐 ETF 자산 중 약 1,134억 달러를 관리하고 있습니다. 블랙록의 IBIT나 피델리티의 FBTC가 수십억 달러의 비트코인을 보관해야 할 때 코인베이스를 이용합니다. 페이팔이 PYUSD 스테이블코인을 출시하거나 JP모건 체이스가 암호화폐 결제 시스템을 필요로 할 때도 코인베이스의 백엔드를 이용합니다.

코인베이스는 240개 이상의 기관 고객과 420개 이상의 유동성 공급자를 보유하고 있으며, 대부분의 경쟁사보다 훨씬 높은 규제 승인을 보유하고 있습니다. 코인베이스의 수탁 사업은 뉴욕주 금융서비스국(NYSFS)의 인가를 받았으며, 이는 경쟁사들이 따라잡기 어려운 다년간의 규제 승인 절차입니다.

그들의 "올인원 거래소" 전략이 결실을 맺기 시작했습니다. 최대 10배 레버리지의 무기한 선물 상품을 출시하여 이전에는 해외 거래소에서만 가능했던 파생상품 거래를 미국 개인 사용자들에게 제공했습니다. 또한, 탈중앙화 거래소를 앱에 직접 통합하여 사용자들이 플랫폼을 벗어나지 않고도 코인베이스에서 이더리움이나 다른 토큰을 거래할 수 있도록 했습니다.

Base 레이어-2 네트워크는 단 하루 만에 54,000건 이상의 토큰 발행을 처리하며 솔라나를 능가했습니다. Base의 진정한 강점은 Coinbase의 다른 사업 부문과의 통합에 있습니다. ETF 제공업체는 Base를 통해 즉시 결제할 수 있고, 기업은 자산을 직접 토큰화할 수 있으며, 개인 사용자는 기관급 인프라에 접근할 수 있습니다.

Robinhood의 세대적 인수

코인베이스가 기관을 위한 인프라를 구축하는 반면, 로빈후드는 금융 분야에서 가장 똑똑한 장기 전략을 실행합니다. 즉, 젊은이들이 부자가 되기 전에 그들을 사로잡는 것입니다.

디즈니도 비슷한 전략을 통해 성공을 거두었습니다. 20세기 초, 디즈니는 애니메이션과 테마파크를 통해 아이들을 사로잡았고, 아이들이 돈을 벌기 전부터 정서적 유대감을 형성했습니다. 아이들이 성장하여 돈을 벌자, 그들의 충성심은 영화, 상품, 스트리밍 서비스, 휴가에 대한 지출로 이어졌고, 여러 세대에 걸쳐 수익을 창출하는 거대한 현금 기계가 탄생했습니다.

젊은 투자자들 사이에서 Robinhood가 차지하는 우세는 기존 브로커들에게 우려를 안겨줄 수 있다.

고객의 약 50%는 밀레니얼 세대, 25%는 Z세대, 20%는 X세대입니다.

Robinhood 사용자의 평균적인 투자 시작 연령은 19~22세이며, 이는 다른 플랫폼의 20대 밀레니얼 세대와 30대 베이비붐 세대의 평균 연령보다 상당히 낮습니다.

Robinhood는 신규 사용자가 첫 번째 매도 주문을 빠르게 완료하도록 안내합니다. 이는 빈번한 거래를 장려하기 위한 것이 아니라 실제 이익(단지 50달러일지라도)을 확보함으로써 사용자가 계속 돌아오게 하는 감정적 매력을 제공하기 위한 것입니다.

"All Finance" 확장도 이러한 논리에 부합합니다. Robinhood Gold(월 5달러 구독)에는 3% 캐시백 신용카드, 고수익 저축, 은퇴 자금 매칭, 그리고 마진 할인 혜택이 포함됩니다. Gold 구독자 수는 전년 대비 60% 증가하여 200만 명에 달했습니다. 이들은 Robinhood를 은행 업무, 신용카드, 그리고 은퇴 자금으로 이용합니다.

이 플랫폼은 현재 2,790억 달러의 자산을 관리하고 있으며, 향후 20년 동안 베이비붐 세대에서 젊은 세대로 84조~124조 달러 규모의 "거대 자산 이전"을 목표로 합니다. 로빈후드는 사용자 습관을 조기에 확립함으로써 부의 계승 패턴을 예측하지 않고, 부의 계승 패턴이 나타날 때 이를 활용할 수 있을 것으로 확신합니다.

누가 이기고 있나요?

두 회사의 시가총액은 비슷합니다. 로빈후드는 810억 달러, 코인베이스는 850억 달러입니다. 올해 들어 로빈후드의 주가는 135% 상승한 반면, 코인베이스는 30% 상승에 그쳤습니다. 이러한 상승세는 대부분 지난달에 나타났습니다.

Bank of America의 분석가인 크레이그 지겐탈러는 최근 Robinhood의 목표 가격을 119달러로 상향 조정하고 Coinbase의 목표 가격을 383달러에서 369달러로 낮추면서 "Robinhood의 암호화폐 수익은 급증한 반면, Coinbase는 개인 사용자들이 포기하고 있는 변동성이 큰 알트코인 거래에 지나치게 의존하고 있다"고 말했습니다.

코인베이스의 글로벌 시장 점유율은 5.65%에서 4.56%로 하락했지만, 7월에는 소폭 회복했습니다. 크라켄의 미국 시장 점유율은 올해 가장 큰 폭으로 증가했습니다. 코인베이스는 수수료를 낮춰 수익률을 떨어뜨릴지, 아니면 높은 수수료를 유지하며 트레이더 손실을 감수할지 고민해야 합니다. 코인베이스는 기존 무료였던 스테이블코인 거래에 수수료를 추가하여 수익률을 높이는 방법을 택한 반면, 로빈후드의 수수료는 약 50% 낮습니다.

미즈호는 로빈후드 CEO 블라드 테네프와의 회동 후 목표주가를 120달러로 유지하며, 회사의 암호화폐 회복력과 토큰화 주식 시장 진출에 대한 적극적인 노력을 칭찬했습니다. 미즈호는 "유럽 토큰화 주식 시장 기회, 업스트림 및 10대 시장으로의 확장, 순예금의 15%를 경쟁사에서 조달하는 점, NPS 및 거래량 집중, 그리고 암호화폐 가격 비탄력성이 인상적"이라고 밝혔습니다.

하지만 코인베이스는 기관 투자자들의 신뢰를 얻고 있습니다. 다른 거래소들이 거래 수수료를 놓고 경쟁하는 반면, 코인베이스는 향후 10년 동안 암호화폐와 전통 금융의 통합을 주도할 기관들과 긴밀한 관계를 맺고 있습니다.

두 회사 모두 사라지지 않습니다. 서로 다른 사용자 요구를 충족하며 성장하고 있습니다. 이는 승자독식 경쟁이 아니라, 시장 세분화에 가깝습니다. 주류 금융은 Robinhood, 암호화폐 인프라는 Coinbase가 담당합니다.

이는 미래에 사람들이 돈과 상호작용하는 방식에 대한 두 가지 상충되는 이론을 보여줍니다.

Robinhood는 미래의 금융이 "보이지 않고", 추상적이고, 단순하며, 라이프스타일 애플리케이션에 통합될 것이라고 믿으며, 금융이 환경의 일부가 될 것이라고 말합니다.

코인베이스는 아키텍처를 통해 신뢰를 얻는 데 베팅하고 있습니다.

두 접근 방식에 모두 옳고 그름은 없습니다. 다만 목표가 다를 뿐입니다. 하나는 단순성과 신뢰성을 추구하는 반면, 다른 하나는 기본 아키텍처를 구축합니다.