저자: ValHolla

원작: 블록 유니콘

이더리움 합병이 DeFi에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 것은 모두가 알고 있었지만, 1년도 채 되지 않아 가장 낙관적인 기대치를 넘어섰습니다. 이를 가장 많이 볼 수 있는 곳은 LSDfi입니다. 유동 담보 파생상품을 기반으로 한 DeFi 세계는 지속적으로 발전하고 있습니다. 이 이야기는 이 시점에서 한동안 존재해왔기 때문에 그것이 어디서 왔는지, 그리고 더 중요하게는 어디로 가는지 탐구해 볼 가치가 있습니다.

이 게시물에서는 LSDfi의 진화를 3단계로 나누고 LSD의 가능한 응용 분야에서 선두에 있는 일부 프로젝트를 살펴보겠습니다. 확실히 우리의 지평선에는 많은 것들이 있으며 우리가 보는 것은 시작에 불과합니다.

1단계: 유동성 스테이킹 계약

2023년으로 향하는 암호화폐의 핫스팟 중 하나는 Lido 및 Rocket Pool과 같은 LSD 제공업체입니다. 아시다시피 이러한 프로토콜을 사용하면 사용자는 스마트 계약에 ETH를 스테이킹한 다음 ETH를 스테이킹하여 네트워크를 보호할 수 있습니다. 그 대가로 사용자는 스테이킹한 ETH를 나타내는 유동성 토큰인 stETH 또는 rETH와 같은 LSD를 받습니다. 그 결과 거래, 대출 및 빌릴 수 있는 유동성 토큰이 탄생했으며 여전히 ETH 자체에서 스테이킹 수익을 발생시킵니다.

올해 초 많은 사람들은 특히 이더리움 네트워크에서 스테이킹 인출이 활성화되었기 때문에 이러한 프로토콜이 스테이킹 수요 증가로 이익을 얻을 것이라고 믿었습니다. 나는 이러한 추세가 극도로 낙관적인 방식으로 전개되고 있다고 말해도 무방하다고 생각합니다. 검증인 수의 증가를 살펴보세요.

마찬가지로, 스테이킹된 ETH의 양도 빠르게 증가하고 있습니다.

LSD 제공업체는 스테이크된 토큰을 유동적으로 유지함으로써 사용자가 이더리움을 편안하게 스테이킹하도록 장려하는 데 중요한 역할을 합니다. 즉, LSD의 첫 번째 물결을 발행하는 프로토콜만이 이로부터 혜택을 받는 것은 아닙니다. 이러한 스테이킹 계약이 LSDfi의 주요 수혜자라고 생각하신다면, 우리는 진실을 이해하기 위해 계속해서 더 깊이 파고들 수 있습니다.

LSD가 출시되면 논리적으로 이를 기본 자산에 고정할 수 있는 방법을 찾는 것이 필요합니다. 마지막으로 우리에게 필요한 것은 가장 큰 ETH LSD인 stETH가 3AC 등의 강제 판매로 인해 페그 해제되었던 지난 여름의 반복입니다. 결과적으로 Curve 및 Balancer와 같은 프로토콜은 ETH LSD 관련 풀로 대규모 유입을 확인하여 TVL을 증폭시켰습니다.

현재 Curve의 stETH/ETH 풀은 TVL이 약 7억 4천만 달러에 달하는 DeFi에서 가장 눈에 띄는 LSD 풀입니다. 그들은 또한 메인넷에서 5번째로 큰 풀인 frxETH/ETH 풀에 1억 6400만 달러 이상을 보유하고 있습니다.

Balancer - 메인넷의 상위 4개 풀 중 3개는 LSD와 관련되어 있으며 TVL은 1억 3,600만 달러가 넘으며 이는 전체 TVL의 13%가 넘습니다.

주위를 둘러보면 LSD가 실제로 DeFi의 모든 TVL의 가장 큰 소스가 되었음을 알 수 있습니다.

맥락을 고려하면 훨씬 더 인상적입니다. 현재 유동 스테이킹 프로토콜에 대략 천만 ETH가 예치되어 있습니다. 이 숫자는 2022년 초보다 5배 이상 증가했습니다!

같은 기간에 DeFi와 더 넓은 암호화폐 세계의 거의 모든 것이 붕괴되었으므로 LSDfi가 이러한 종류의 성장을 경험하고 있다면 분명히 진정한 혁신을 제공해야 합니다. 이를 염두에 두고 두 번째 단계로 넘어가겠습니다.

2단계: LSD를 담보로 사용

LSDfi의 두 번째 단계는 유사한 기본 개념을 가진 일련의 프로젝트입니다. 사용자는 LSD를 CDP(담보 가격이 하락하면 청산되는 담보 부채 포지션)에 고정한 다음 스테이블코인을 발행하고 빌리는 것입니다.

새로운 LSD 지원 스테이블코인 제품에 대해 읽는 데 지치셨을 수도 있지만, 이 모델을 사용하는 프로토콜의 수가 너무 많다고 해서 그 중요성이 줄어들지는 마십시오. 개인적으로 이렇게 많은 프로토콜이 이렇게 하는 이유는 놀라운 일을 할 수 있는 제품이기 때문이라고 생각합니다.

이는 LSD의 활용도를 더욱 확대할 뿐만 아니라 기존 스테이블코인 시장에 꼭 필요한 수준의 분산화에도 기여합니다. 그 외에도 LSD는 특정 작업(예: PoS 블록체인에 보안 제공)을 수행하여 기본 자산에서 생성된 수익을 얻습니다. 스테이킹 APR은 일반적으로 대부분의 머니마켓이 예금에 대해 지불하는 것보다 높으므로(인센티브가 높지 않은 한) 이미 이점을 누리고 있습니다. 기본적으로 각 CDP 포지션은 수익률 생성 토큰을 담보로 사용하여 자가 상환 대출로 전환됩니다.

현재까지 Lybra, Curve, Raft가 2단계의 가장 큰 수혜자입니다.

Lybra

Lybra는 몇 달 동안 CT를 촬영해 왔으며 물론 그럴 만한 이유가 있습니다. ETH와 stETH가 지원하는 eUSD 스테이블 코인은 시가총액 1억 7,700만 달러에 도달했습니다. 분산형 스테이블코인 중 DAI, FRAX, LUSD만이 시가총액이 가장 높습니다.

그리고 디필라마 데이터에 따르면 3개월도 안 되어 Lybra는 3억 4,500만 달러의 TVL을 축적하여 MakerDAO 및 Liquity에 이어 이더리움에서 세 번째로 큰 CDP 프로토콜이 되었습니다. 이것은 매우 뛰어난 LSD 프로토콜입니다!

Curve

Curve의 CRVUSD 스테이블코인은 wstETH, WBTC, sfrxETH 및 ETH의 지원을 받습니다.

전체적으로 1억 2천만 달러 이상이 이러한 자산에 대한 담보로 예치되었지만 그 중 80% 이상이 목록에 있는 두 개의 LSD(wstETH 및 sfrxETH)에서 나왔습니다.

그 결과, 현재 유통 중인 crvUSD는 약 8천만 달러에 달하며, 이는 6월 7일 이후 7배 이상 증가한 수치입니다.

Raft

이전 두 프로토콜에 비해 Raft와 해당 스테이블 코인 R은 다른 프로토콜에 비해 널리 논의되고 따르지 않았지만 지금까지 여전히 인상적인 진전을 이루었습니다. 몇 주 만에 Raft의 TVL은 100만 달러에서 5,500만~6,000만 달러로 증가했으며 현재 수치는 5,770만 달러입니다.

현재까지 R 스테이블코인의 99% 이상이 stETH 담보로 뒷받침됩니다. 그러나 그들은 또한 Rocket Pool의 rETH를 담보로 허용하며 앞으로 더 많은 형태의 담보가 제공될 가능성이 높습니다.

Lido의 stETH는 이제 이러한 2단계 프로토콜에 대한 담보의 대부분을 구성합니다. 이것이 바뀔 것이라고 생각하는 두 가지 방법이 있습니다. 한 가지 방법은 소형 LSD가 모기지 시장 점유율을 더 많이 차지하게 된다는 것입니다.

이는 다양한 담보 옵션을 제공하는 CDP 프로토콜의 형태로 제공될 것이며, DeFi 사용자는 더 작은 LSD를 구입하여 담보로 사용하려는 의지가 더 강해질 것입니다. 우리는 최근 stETH 외에 rETH도 허용하는 Gravita와 같은 일부 프로젝트가 (crvUSD 외에도) 이 분야에서 주목을 받는 것을 보았습니다. Gravita는 스테이블 코인(GRAI)이 stETH와 비교하여 rETH를 통해 주로 발행된다는 점에서 예외입니다.

다른 방법은 LSD 공급자에게 가장 일반적인 경로입니다. Lido의 stETH는 지금까지 시장의 거의 75%를 점유했습니다.

나는 LSDfi가 성장함에 따라 더 많은 LSD 옵션이 시장 점유율을 얻을 것이라고 생각합니다. 실제로 2024년 말까지 stETH의 시장 점유율이 50% 아래로 떨어지는 것을 보고도 놀라지 않을 것입니다. 결국 지금까지 ETH 공급량의 17%만이 스테이킹되었으며 그 중 절반 미만이 LSD 제공업체를 통해 스테이킹되었습니다. 그러니 게임이 끝나려면 아직 멀었습니다.

3단계: 담보 다각화

그렇다면 1단계가 LSD이고 2단계가 LSD 기반 대출이라면 3단계는 무엇일까요?

이 프로세스 전반에 걸친 기본 추세는 암호화폐에서 두 번째로 큰 자산인 ETH보다 LSD였기 때문에 자연스러운 개발 방향은 다른 구성 가능한 자산을 통해 더욱 확장될 것입니다. 이는 LP 토큰, 스테이블 코인, Aave의 aUSDC와 같은 머니 마켓 예금 등을 사용하여 달성할 수 있습니다. 생각해 보세요: Lybra와 같은 2단계 프로토콜이 ETH로 수행하는 모든 작업을 수행할 수 있다면 보유하고 있는 다른 유형의 암호화폐 토큰이나 다른 프로젝트에 대한 투자 위치(다른 프로젝트에 대한 투자 지분 또는 자산이라고도 함)를 사용하여 운영할 수 있습니다. , 무슨 일이 일어날 것?

이 전략을 구현하려는 새로운 DeFi 프로젝트의 좋은 예는 Seneca입니다. 그들의 제품은 아직 공개되지 않았지만 다양한 DeFi 사용자를 위한 크레딧을 잠금 해제할 수 있는 프로토콜을 구축하고 있습니다.

LP 토큰, LSD, 예금 영수증 등을 통해 꽤 좋은 수익을 얻을 수 있지만, 더 높고 더 높은 자본 효율성을 추구할 수 있는 방법은 항상 있습니다. Seneca는 이러한 토큰을 기본 스테이블 코인인 senUSD에 대한 대출 담보로 사용할 수 있도록 할 것입니다. 이렇게 하면 담보 보유자가 여전히 자산에서 수익을 얻을 수 있는 동안 유동성이 잠금 해제됩니다.

이와 관련하여 발전을 선도하는 또 다른 프로젝트는 zkSync 머니 마켓의 전신인 EraLend입니다.

EraLend에는 눈에 띄는 몇 가지 기능이 있습니다. 첫째, 그들은 이미 SyncSwap의 USDC/WETH LP 토큰을 담보로 받아 3단계를 실행하는 과정에 있습니다. 이는 EraLend에서 담보로 사용되는 많은 대체 자산 중 첫 번째일 수 있습니다. 확장의 촉매제는 곧 출시될 P2P 대출 상품입니다. 이 제품에 대해 알려진 바는 많지 않지만, 누구나 잠재적으로 모든 유형의 토큰(LP 토큰, LSD, 부채 영수증, NFT 등)을 담보로 넣을 수 있다고 믿습니다.

EraLend는 6월 1일 이후 TVL이 390만 달러에서 2,435만 달러로 급등하면서 최근 몇 주 동안 폭발적으로 증가했습니다(공식 웹사이트의 최신 데이터, 디필라마 데이터 지연).

zkSync에 대한 이야기가 뜨거워짐에 따라 이는 분명히 지켜봐야 할 프로젝트입니다. 실제로 이 프로젝트는 이미 TVL 측면에서 zkSync의 3위를 차지했습니다.

마지막으로 EraLend의 또 다른 흥미로운 기능은 모든 토큰을 사용하여 GAS 비용을 지불할 수 있다는 것입니다. 이는 이 젊은 프로토콜의 미래에 계정 추상화에 좋은 징조입니다.

Tether와 Circle이 주장하는 바를 갖고 있다고 확신하더라도 이상적인 시나리오는 추적 가능한 온체인 담보가 있는 기본 DeFi 스테이블코인(전통적인 스테이블코인에 많이 노출되지 않음)이 결국 그들을 리더로 대체하는 것입니다. 이 시점에서 가장 확실한 접근 방식은 Seneca와 같은 모델을 만드는 것입니다.

앞으로는 DeFi의 부분 준비 제도가 필요합니다. 더 적은 비용으로 더 많은 일을 할 수 있기 때문입니다. 사실 저는 DeFi가 그러한 시스템에 쉽게 최적화될 수 있다고 주장하고 싶습니다. 첫째, DeFi에서는 코드가 법입니다. 즉, 담보 한도와 같은 매개변수는 고정되어 있으며 특별한 경우에는 조정할 수 없습니다. 또한 기존 금융과 달리 DeFi는 본질적으로 구성 가능하므로 새로운 형태의 자산을 더 쉽게 통합하고 해당 자산에 대한 사용 사례를 제공할 수 있습니다. DeFi는 또한 본질적으로 투명하므로 LSD 및 LP 지원 스테이블코인과 같은 사용 사례가 USDT 및 USDC와 같은 기존 스테이블코인보다 더 매력적입니다.