Pendle의 심층 해석: LSDFi 트랙의 수익 플라이휠

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Pendle의 심층 해석: LSDFi 트랙의 수익 플라이휠

Biteye

2023-07-19 02:35

本文约3999字，阅读全文需要约16分钟

Pendle 수익 토큰화 프로토콜을 통해 자산 할인 구매 및 수익 거래를 실현합니다.

원저자: Biteye 핵심 기여자 Lucky

원편집자: Biteye 핵심 기여자 Crush

원본 출처: @BiteyeCN

원저자: Biteye 핵심 기여자 Lucky

원편집자: Biteye 핵심 기여자 Crush

원본 출처: @BiteyeCN

Pendle은 여러 체인에 구축된 수익 토큰화 프로토콜로, 이자 수익을 얻는 토큰의 원금과 이자를 분리함으로써 사용자는 해당 기본 자산을 할인된 가격으로 구매할 수 있습니다.
동시에 수익률 거래자의 경우 수익률 토큰(YT)을 거래하여 이자 수익 자산의 수익률에 대한 강세 및 약세 전망을 표현할 수 있습니다. 자세한 메커니즘은 아래에서 확장됩니다.
Pendle의 개발 내역은 다음과 같습니다.
Pendle은 2021년 6월 이더리움 메인넷에서 출시될 예정입니다.
2022년 11월 V2 버전이 공식 출시될 예정이며, AMM 모델이 재구축되어 거래 효율성이 향상될 예정입니다.

2023년 3월 Pendle은 Arbitrum에 상장됩니다.

2023년 7월, 바이낸스는 Pendle의 출시를 발표했고, 이어 Pendle은 BSC 메인 네트워크의 출시를 발표했는데, 이는 멀티체인 프로세스에서 또 하나의 큰 진전입니다.

첫 번째 수준 제목

01 보상을 얻기 위한 유동성 채굴

유동성 채굴을 통해 보상을 얻는 방법을 이해하기 전에 Pendle의 메커니즘을 간략하게 이해해 보겠습니다.

먼저 Pendle은 cDAI, stETH 등과 같은 이자부 토큰을 SY(표준화 소득 토큰)로 캡슐화합니다. 예를 들어 stETH는 캡슐화 후 SY-stETH가 됩니다.

그런 다음 SY는 원금과 수입, 즉 PT(원금 토큰)와 YT(수익 토큰)의 두 구성 요소로 나뉩니다. 이 프로세스를 수익 토큰화라고 하며, 수익을 별도의 토큰으로 분할하는 과정이 포함됩니다.

PT는 원금 토큰입니다. PT를 보유한다는 것은 원금의 소유권을 누리는 것을 의미하며 만료 후 상환될 수 있습니다. 사용자가 1년 후에 만료되는 PT-stETH를 가지고 있다면 사용자는 몇 년 후, 1ETH 상당의 stETH로 교환됩니다.

YT는 수익 토큰입니다. YT를 보유한다는 것은 기본 자산에서 생성된 모든 현재 소득을 소유하는 것을 의미하며 언제든지 청구할 수 있습니다. 사용자가 1 YT-stETH를 소유하고 stETH 수익률이 5%인 경우 YT 토큰은 1년이 지나면 0.05 stETH를 축적하게 됩니다.

따라서 위의 과정을 통해 YT+PT=SY를 도출할 수 있습니다.

이런 방식으로 Pendle은 일방적인 유동성만 제공하면 되는 AMM 풀을 설계했습니다. 유동성 풀의 기본 설정은 PT/SY이며, 동시에 YT+PT=SY 관계를 사용하여 PT/SY 풀은 YT의 번개 교환에 사용됩니다.

(예: 사용자가 소득 토큰(YT)을 구매하면 구매자는 SY 토큰을 보낼 수 있으며 AMM 계약은 유동성 풀에서 SY를 인출하여 PT 및 YT를 발행하고 YT를 구매자에게 보내고 SY 반환을 위해 PT를 판매합니다. 유동성 풀로 이동합니다.)

즉, Pendle은 단일 PT/SY 풀을 통해 원금 토큰 PT와 수익 토큰 YT를 거래하는 효과를 얻을 수 있습니다.

(모든 원금 토큰과 수입 토큰은 만기일이 있는 토큰이기 때문에 AMM 모델에서는 두 토큰의 가격이 시장 거래자의 거래 영향뿐만 아니라 시간에 따라 영향을 받는다는 점에 유의해야 합니다. .

주요 토큰 PT의 경우, 만료 시 기본 자산이 1:1로 교환될 수 있도록 거래 가치가 시간이 지남에 따라 증가합니다.

이자수익형 토큰 YT의 경우, 현재일부터 만기일까지 발생 가능한 이자를 나타내기 때문에, 시간이 지날수록 현재일부터 만기일까지의 시간이 점차 짧아지며 발생되는 이자는 점차적으로 발생하게 됩니다. 따라서 YT 값은 시간이 지남에 따라 자동으로 감소하여 만료일에는 0이 됩니다.

LP의 경우 LP의 포지션 가치 = PT + SY = 2 SY-YT이므로 보유 LP가 만료되면 유동성 공급자는 무료 손실을 부담하지 않습니다. )

제공되는 유동성:

1) 단순 모드: 제공할 유동성 풀을 선택한 후 사용자는 유동성을 제공하기 위해 ETH, wBTC, USDT, USDC 등과 같은 단일 주류 자산을 선택할 수 있습니다.

Pendle은 사용자가 제공한 자산을 KyberSwap의 이자 수익 자산으로 자동 변환한 다음 이를 표준화된 토큰 SY로 패키징하여 유동성 풀에 추가합니다.

2) Pro 모드: 사용자는 Zap in/Zap out 작업을 통해 유동성을 제공/출금할 수 있으며 Zap 모드에 영향을 미치기 위해 제로 가격을 활성화할지 여부를 선택할 수 있습니다.

간단히 말하면 모델의 Zap 모드에서 유동성을 추가할 때 기본 자산의 일부는 PT/SY 풀에서 PT를 구매하는 데 사용되고 나머지는 SY로 패키징됩니다. 그러나 PT를 구매하면 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 가격 영향이 없는 Zap 모드가 활성화되면 기본 자산은 SY로 완전히 패키징되며, 그 중 일부는 PT 및 YT를 발행하는 데 사용됩니다. 이후 PT와 남은 SY는 유동성 공급에 사용되며, YT는 사용자의 지갑으로 반환됩니다. 이는 PT 구매 단계를 제거하여 잠재적인 가격 영향을 방지합니다.

앞서 말했듯이 펜들에 유동성을 공급할 때 만기까지 보유하는 한 비영구적인 손실은 발생하지 않는데, 그렇다면 LP로서 우리는 어떤 수입원을 얻을 수 있을까요? Pendle에서 LP의 주요 수입원은 다음과 같습니다.

1. 유동성 풀에서 발생하는 거래 수수료

3. 기초자산으로부터의 소득

4. 토큰 프로젝트 당사자의 인센티브(반드시 사용 가능한 것은 아님)

(동시에 vePendle 보유자도 Boosted 혜택을 받을 수 있습니다)

첫 번째 수준 제목

02 수익률 거래 방법

수익률 거래를 이해할 때 우리는 모든 자산의 기본 수익률이 변동적이라는 점을 이해해야 합니다.

예를 들어 컴파운드에 예금하려면 USDC를 예금하는데, 얻게 되는 예금 금리는 시장 대출 수요에 따라 달라지는 금리가 됩니다.

우리는 ETH를 약속하며, 약속된 수익률은 채굴자 수와 블록의 활동 및 수입에 따라 달라집니다.

아래 그림은 2020~2022년 컴파운드 예금자산의 금리곡선을 나타낸 것으로 강세장에서는 대부분 자산의 금리가 상승하고, 약세장에서는 대부분 자산의 금리가 하락하는 모습을 볼 수 있으며, 변동폭은 0%에서 15%까지입니다. 잠깐만요.

따라서 금리 변동에 대해 사용자가 미래 금리 성과에 대해 낙관적이거나 낙관적이지 않을 때 Pendle에서 해당 작업을 수행하여 자신의 견해와 이익을 표현할 수 있습니다. 다음은 하나씩 소개하겠습니다.

1) 사용자가 미래 수익률에 대해 낙관적이라면 이때 YT를 보유/매수할 수 있습니다.

YT는 현재 시점부터 만기일까지의 소득을 나타내기 때문에 사용자가 기초 자산의 향후 수익률 추세에 대해 낙관적이라면 YT를 더 많이 수행하여 수익률을 장기적으로 볼 수 있습니다.

2) 사용자가 미래 수익률에 대해 낙관적이지 않은 경우 이때 PT를 보유하거나 YT를 판매할 수 있습니다.

사용자가 후속 추세에 대해 낙관적이지 않은 경우 사용자의 인식에서는 현재 이자율이 미래 이자율보다 높기 때문에 현재 이자율을 고정하는 가장 좋은 방법이므로 PT를 보유하고 구입하여 현재 이자율을 고정하는 것이 더 좋은 운영이 될 것입니다.

동시에 Pendle은 기본 APY의 수치 참조, 즉 사용자가 수익률을 쉽게 거래할 수 있도록 참조로 보유한 자산의 수익률 값을 출시했습니다. (기초자산의 수익률을 시장에서 거래되는 수익률인 내재수익률, 즉 고정수익률/매수할인율과 비교합니다.)

1) 기초자산 보유수익률 > 내재수익률일 때, 해당 자산의 내재수익률에 롱 포지션을 취하기 위해 YT를 매수하거나, 기초자산을 확보하기 위해 PT를 매도하는 것을 고려할 수 있습니다. 동시에 LP.

다양한 작업의 수입을 더 잘 보기 위해 Pendle은 수입 계산기를 출시했습니다. 그림 1은 장기 미래 수익률을 보여줍니다. stETH의 미래 수익률이 6%에 도달하면 각 작업에서 해당 이익을 가져올 수 있습니다. .

이때 YT를 매수하면 미래수익률이 6%에 도달하면 상승하는 수익의 거의 50%를 얻을 수 있다고 볼 수 있습니다.

그러나 미래 수익률이 2%에 불과하면 손실도 53%에 이른 것을 그림 2에서 볼 수 있으므로 YT 거래의 경우 수익률이 높고 위험도가 높은 거래라는 점에 유의해야 합니다. .

첫 번째 수준 제목

03 vePendle과 그 이면의 생태적 위상

V 2 버전에서 Pendle 팀은 공식적으로 V 2 버전의 Pendle 토큰에 Ve 모델을 도입하여 Pendle 토큰에 가치 포착 기능을 부여했습니다.

현재 사용자는 Pendle을 잠금으로써 vePendle을 얻을 수 있으며, 잠금 기간은 1주에서 2년까지이며, 잠금 기간이 길수록 같은 양의 Pendle로 더 많은 vePendle을 얻을 수 있습니다. Pendle은 38.038,735에 도달했으며 평균 잠금 기간은 429일입니다.

vePendle을 보유함으로써 얻을 수 있는 혜택은 다음과 같습니다.

1) 부스트가 유동성을 제공할 수 있을 때 보상은 부스트의 원래 기본 APY의 최대 2.5배까지 될 수 있습니다.

2) vePendle 보유자는 기본 APY + 투표자 APY = 최대 APY 보유 및 투표 수입을 얻을 수 있습니다.

기본 APY 출처: Pendle은 YT가 창출한 모든 수익에 대해 3%의 수수료를 받습니다. 현재 수수료는 100% vePENDLE 보유자에게 할당되며, 만료(만기)되었으나 보유자(Redeem)가 현금화하지 못한 PT 수입의 일부도 vePENDLE 보유자에게 비례하여 분배됩니다. 위의 보상은 vePENDLE의 Base APY를 구성합니다.

유권자 APY 소스: veP 보유자는 투표를 통해 Pendle 토큰 모델의 유동성 보상을 다른 풀에 분배하여 투표 풀의 유동성을 장려할 수 있습니다.

vePendle 유권자는 유권자의 APY를 구성하는 투표 풀의 거래 수수료의 80%를 받을 자격이 있습니다.

아래 그림은 현재 vePendle 보유자가 투표할 수 있는 과거 APY와 현재 APY를 보여줍니다.

vePENDLE 모델을 채택한 후 가치 포착 능력은 Pendle에 대해 낙관적인 유동성 공급자 및 장기 투자자에게 더 큰 매력과 수요를 창출할 것임을 알 수 있습니다.

위 프로젝트는 vePEDNLE 수집과 담보 없이 Boost 수입을 얻는 메커니즘을 통해 유동성을 제공하기 위해 많은 일반 사용자를 유치합니다.

현재 Pendle을 중심으로 이러한 계약을 구축하는 것은 영향력을 높이고 자금을 유치한다는 관점에서 Pendle 계약의 장기적인 발전에 도움이 됩니다.

첫 번째 수준 제목

7월 18일 현재 Pendle의 총 TVL은 1억 4,376만 달러입니다. Defillama의 데이터를 보면 Pendle의 TVL이 2023년 이후 연초 약 1,500만 달러에서 현재까지 상당한 증가세를 유지하고 있음을 알 수 있습니다. 거의 10만큼 증가했습니다. Times는 TVL의 거의 70%가 LSD 부문의 기여에서 비롯됩니다.