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, FinNexus의 Ryan Tian과 Nicholas Krapels가 작성하고 허가를 받아 게시했습니다.
우리는 탈중앙화 금융 DeFi의 미래 발전 경로에서 탈중앙화 옵션이 의심할 여지 없이 차세대 경쟁력과 폭발적인 잠재력을 가진 중요한 애플리케이션이 될 것이라고 믿습니다. 이 기사는 출시되었거나 아직 테스트 단계에 있는 8개의 주류 탈중앙화 옵션 플랫폼에 대한 분석에 중점을 두고 있으며, 그들의 경제 모델은 면밀히 연구되고 서로 비교되었습니다.
개요
이 기사의 저자인 Ryan Tian과 Nicholas Krapels는 현재 FinNexus 탈중앙화 옵션 프로토콜의 설계에 참여하고 있습니다.중앙화 옵션에 대한 이 연구를 게시하는 것이 탈중앙화 옵션 시장에 대한 전체 DeFi 커뮤니티의 이해와 발전에 도움이 되기를 바랍니다.
「Decentralized Finance (DeFi) is the movement that leverages decentralized networks to transform old financial products into trustless and transparent protocols that run without intermediaries.」
첫 번째 레벨 제목
개요
잘 알려진 탈중앙화 금융 정보 통합 플랫폼 Defiprime.com은 홈페이지에서 탈중앙화 금융 DeFi를 다음과 같이 정의합니다.
2020년 3월 검은 목요일에 급격한 하락을 경험한 후 DeFi의 고정 가치는 빠르게 반등했습니다.Defipulse의 추적에 따르면 이 기사를 편집할 때 DeFi의 총 보유량(TVL)은 16억 달러를 초과했으며 주로 WBTC의 합성 및 성장으로 인해. 또한 매일 새로운 프로젝트가 DeFi 제품군에 들어갈 것이라고 발표되고 있으며 DeFi 실무자들도 이러한 확장성과 조합성을 DeFi Legos라고 애칭하고 있습니다.
FinNexus에 경쟁사가 있습니까?
신흥 DeFi 시스템은 아직 제로섬 경쟁이 많지 않으며 협업이 DeFi의 정신입니다.
첫 번째 레벨 제목
파생상품
파생 상품은 전통적인 금융 시장의 성배라고 불려 왔습니다. 금융 파생 상품의 응용은 전통적인 금융 시장에서 보편적이며 일부 논란이 있습니다.사람마다 정반대의 인식을 가질 수 있습니다.어떤 사람은 그것을 투자자에게 기회를 가져다주는 천사라고 부르고 다른 사람은 기회를 가져다주는 천사라고 생각합니다. 금융시장의 위험을 높이고 시장 침체를 초래하는 악마이지만 그 발전 속도와 규모는 금융시장의 성배 역할에 걸맞다. 전통적인 금융 파생 상품의 총 시장 가치는 미화 1조 달러를 초과하는 것으로 추정됩니다. 동시에 이 거대한 시장은 성장하는 글로벌 금융 시장에서 필수적인 역할을 하여 금융 상품의 다양성을 크게 강화하고 복잡한 거래 전략을 용이하게 합니다. 파생상품 시장은 전체 금융 시장에 대한 거래 깊이를 제공하고 정보 상호 작용 및 피드백 메커니즘을 통해 금융 시장에서 관련 기본 자산의 시장 가격을 통합하고 강화합니다. 분산형 금융 DeFi 애플리케이션이 심화됨에 따라 분산형 파생 상품 시장의 발전 전망도 무한합니다.
보조 제목
파생 상품이란 무엇입니까?
파생 상품은 일반적으로 기초 자산 또는 자산 그룹에 따라 가치가 달라지거나 파생되는 금융 상품 계약을 의미합니다. 선물, 선도 계약, 옵션 및 스왑 계약은 전통적인 금융 시장의 전형적인 파생 상품입니다.
암호화 시장에는 Binance, BitMEX, Huobi, OKex 및 기타 거래소와 같은 현재 중앙 집중식 거래소에 이미 많은 중앙 집중식 금융 파생 상품이 있으며 사용자 중심의 선물 거래 플랫폼이 있지만 이러한 거래소의 옵션은 여전히 존재합니다. 비어 있거나 이제 막 시작되었으며, 옵션의 경우 잘 알려진 중앙 집중식 암호화폐 파생 상품 플랫폼에는 Deribit, FTX 및 LedgerX 등이 포함되며 상대적으로 충분한 유동성이 있습니다. CryptoCompare의 또 다른 보고서에 따르면 암호화된 자산의 파생상품 거래량이 2020년 5월 사상 최고치를 기록했으며 암호화폐 옵션 관련 거래 활동이 크게 증가했습니다.
대출 앱과 마찬가지로 DeFi 진화의 다음 단계는 이러한 중앙 집중식 시장 거대 기업의 기능을 복제하는 분산형 프로토콜을 통해 이루어질 것입니다. 전체 DeFi 시장과 응용 프로그램이 초등학생이라면 탈 중앙화 금융 파생 상품은 신생이지만 빠르게 성장하고 있습니다.
옵션은 항상 금융 파생 상품 순위에서 최고였습니다. 위에서 언급한 중앙 집중식 옵션 플랫폼이 거래량에서 지속적으로 새로운 최고치를 경신하는 동안 암호화폐 옵션의 탈중앙화 움직임도 시작되고 있습니다. 결국 변동성이 큰 DeFi 분야의 경우 옵션은 헤징, 보험, 고차입 투기 등 여러 가지 속성을 가지고 있기 때문에 환영받는 신규 회원이어야 합니다. 위험 노출을 관리하는 데 도움이 되는 편리한 분산 메커니즘.
FinNexus 옵션 약관 안내
FinNexus 옵션 사용 안내
OPYN
자금을 투입하기 전에 먼저 모든 옵션을 사용할 수 있음을 이해해야 합니다.
탈중앙화 옵션 플랫폼의 비교 차트 미리보기:
첫 번째 레벨 제목
OPYN은 "컨벡시티 프로토콜"을 기반으로 이더리움 블록체인에 구축된 일반 옵션 프로토콜로, 사용자가 고유한 oToken을 사용하여 옵션을 만들 수 있습니다. opyn.co는 ETH 풋 및 콜 옵션을 사고팔 수 있는 사용하기 쉬운 인터페이스를 제공합니다.
OPYN은 2019년 설립 초기에 마진 거래 사업을 시도했고 2020년 2월 보험 플랫폼으로 전환했습니다. 사용자는 플랫폼의 기술적 및 관련 재정적 위험을 피하기 위해 자신의 복합 예치금에 대한 보험을 구매할 수 있습니다. 2020년 3월 말 OPYN은 ETH 보유자를 위한 첫 번째 보호 옵션을 출시했습니다.이 oToken은 Uniswap을 통해 유동성을 제공하는 ETH 풋 옵션이므로 이러한 제품은 DeFi 사용자를 위한 보험 상품으로 간주될 수 있습니다. 따라서 OPYN 플랫폼은 추측을 위해 태어난 것이 아닙니다.
아래 그림은 2020년 6월 15일 OPYN 웹사이트에 발표된 4개의 ETH 풋 옵션과 1개의 콜 옵션을 보여줍니다.
Dune Analytics의 데이터에 따르면 OPYN 옵션 제품은 매우 빠르게 성장하고 있습니다.
DeFiPulse의 추적 데이터는 플랫폼의 잠금 볼륨이 증가하고 있음을 보여줍니다.
OPYN 메인넷 출시 후 처음 몇 달 동안은 ETH 풋 옵션과 같은 옵션만 제공되었습니다. 6월 12일 첫 번째 OPYN 콜 옵션이 플랫폼에서 출시되었으며 동시에 6월 26일 $COMP 옵션이 출시되었습니다. OPYN이 제공하는 옵션 상품의 다양화로 향후 시장 수요 증가에 따라 OPYN의 락업 가치도 빠르게 증가할 것으로 예상할 수 있습니다.
이미지 설명
사진은 OPYN의 공동 창립자가 콜 옵션의 첫 출시를 축하하는 모습입니다.
현재 OPYN은 옵션 판매자가 완전히 저당을 받을 것을 요구합니다. 사용자가 ETH 풋 옵션 계약을 열고 옵션 토큰을 발행할 때 계약 가격의 100% USDC를 잠금 증거금으로 예치해야 합니다. 계약을 예치하고 증거금으로 잠급니다.
앞서 언급한 8가지 매개변수의 다양한 조합에서 파생된 다양한 옵션은 OPYN의 다양한 oToken에 의해 표시 및 구분되며 별도의 스마트 계약에 의해 제어됩니다.
OPYN의 탈중앙화 옵션 모델은 증거금 요건 측면에서 기존 금융의 옵션 모델과 다릅니다. 전통적인 금융 옵션 거래에서 증거금은 거래 계좌에 고정되어야 하며 증거금 요구 사항은 OPYN보다 훨씬 낮습니다.기사OPYN은 옵션 계약의 생성, 거래, 행사 및 결제를 제어하기 위해 분산형 스마트 계약이 필요하므로 옵션 판매자가 옵션 계약을 행사 가격과 행사된 자산으로 완전히 저당해야 한다고 제안합니다. 이것의 명백한 이점은 계약이 검은 목요일과 같은 시장 붕괴가 있더라도 판매자의 증거금 부족으로 인한 청산 또는 채무불이행의 위험을 걱정할 필요가 없다는 것입니다. 청산 메커니즘 . 기본 암호화 자산의 가격 변동으로 인해 옵션 판매자가 잠재적 손실을 입더라도 옵션 계약의 물리적 인도를 위한 자산이 저당되어 생성을 위해 oToken 스마트 계약에 저장되기 때문에 청산할 필요가 없습니다. 특정 옵션의.
옵션 생성 이후의 유동성 또한 성숙한 파생상품 시장의 중요한 부분입니다. 현재 Uniswap은 여전히 oToken의 주요 거래 장소입니다. Uniswap 유동성 풀(LP)에서는 고전적인 XYK 모델이 적용됩니다(관심 있는 독자는 이 트랜잭션 모델에 대한 Ryan Tian의 기사를 참조할 수 있습니다.
기사
), 하지만 이 모델은 일정한 단점이 있습니다 유동성 공급자(Liquidity Pool Providers)가 유동성 풀(Liquidity Pool, LP)에 두 토큰을 모두 추가할 때 거래 쌍의 두 토큰이 가격을 보면 상호 변동이 발생하는지 여부 상대적인 상승 또는 하락, 유동성 공급자가 유동성 풀에 합류하는 시점의 상대 가격에서 벗어나는 한, 유동성 공급자는 비영구적 손실을 입게 됩니다. 위 링크). 따라서 유동성 공급자는 두 자산의 상대적 가격이 일정할 때 가장 큰 이익을 얻습니다.
oToken의 유동성은 Uniswap에 의존하기 때문에 위의 잠재적 문제는 oToken의 유동성 공급자에게 부정적인 영향을 미칩니다. 모든 옵션은 시간이 지남에 따라 옵션의 시간 소멸이라고도 하는 세타 비율로 가치가 하락하기 때문에 옵션 작성자는 기본적으로 장기 유동성을 제공하기보다는 프리미엄을 받고 매도해야 합니다. 만료 시간이 다가올수록 소멸 속도가 빨라집니다. 따라서 유동성 공급자는 개별 oToken 유동성을 제공할 때 막대한 비영구적 손실을 입을 가능성이 매우 높습니다. 현재 플랫폼 구조로 볼 때 대부분의 유동성은 OPYN 자체에서 제공하는 것으로 보이며 사용자가 관련 oToken의 Uniswap 유동성 자산 풀에 유동성을 제공하기 위해 옵션을 열면서 OPYN은 UXUI 선택적 인터페이스에서 명확한 정보를 제공하지 않았습니다. 물론 etherscan을 통해 OptionsExchange 계약과 직접 상호 작용할 수 있지만 이 작업은 숙련된 블록체인 엔지니어에게 맡기는 것이 가장 좋습니다.
이 기능은 전체 거래 시스템의 발전을 위협할 것입니다. LP의 유동성이 충분히 깊지 않으면 대규모 탈중앙화 oTokens 거래 시장을 형성하기 어려울 것이기 때문입니다. 현재 OPYN은 분산 옵션 2차 시장 거래의 시작을 실현하기 위해 비영구적 손실(IL)을 부담하기 위해 주도권을 잡을 수밖에 없습니다. 물론 OPYN V2에서는 팀에서도 이 문제를 해결하는 방법에 대해 논의했습니다.
OPYN의 옵션은 현재 미국식이며 사용자는 옵션 만기일 이전에 언제든지 옵션을 행사할 수 있습니다. 그러나 OPYN 구성을 위한 Converxity 프로토콜은 실제로 미국 또는 유럽 옵션 구성을 허용합니다. 또한 옵션을 행사할 때 OPYN 스마트 계약은 기초 자산의 실제 인도, 즉 물리적 인도 정산을 요구합니다. 예를 들어 풋 옵션이 행사되면 옵션 판매자는 USDC 담보를 포기하고 oToken 스마트 계약에 정의된 행사 가격으로 옵션 구매자의 ETH를 수락해야 합니다.
Hegic
분명히 이것은 빠르게 반복되는 플랫폼입니다.OPYN 플랫폼은 의심할 여지 없이 초기 단계에서 성공적이었습니다.사용자를 유치하는 동시에 많은 기관 투자자의 관심과 자본 투자를 끌었습니다. 그러나 일반적으로 옵션 매수자는 기초 자산(일반적으로 미국 달러로 표시됨)의 가격 변동에 대해 헤지, 보장 또는 추측하기를 원하며 옵션 매수자는 거래 상대방이 기초 자산을 실제로 인도하는 것에 대해서는 관심이 없습니다. 옵션이 행사되지만 오히려 유일한 관심사는 그들의 잠재적인 순이익이 전액 지불을 충족시킬 수 있는지 여부입니다. 따라서 물리적 결제와 달리 옵션 보유자의 순 잠재적 이익에 대한 현금 결제는 일반적으로 충분하고 자본 집약도가 낮습니다. 전체 물리적 배송에 대해 100% 보장이 필요하지 않을 수도 있으므로 옵션 생성 프로세스를 보다 효율적으로 만들 수 있습니다.
우리는 또한 팀이 현재 증거금, 다중 통화 모기지 및 거래 시스템 업그레이드와 같은 새로운 기능을 추가할 수 있는 프로토콜 "OPYN V2"의 다음 버전을 논의하고 있음을 알게 되었으며 계속해서 관심을 기울일 것입니다.
첫 번째 레벨 제목
OPYN과 유사하게 Hegic은 Ethereum에 구축된 온체인 옵션 거래 프로토콜이지만 그 모델은 OPYN과 근본적으로 다릅니다. 옵션 유동성 풀(모기지 풀) 모델은 Hegic의 옵션 생성 및 프리미엄 분배 방식의 핵심이며, 이는 옵션 구매자의 거래 상대방이 Hegic의 전체 스마트 계약 라이브러리임을 의미합니다.
Hegic은 미국 통화와 Ethereum(ETH)을 모두 소유하고 있습니다. 따라서 담보 제한에 따라 현재 풋 옵션을 생성하는 사용자에게 주로 서비스를 제공하는 DAI를 담보로 하는 풀과 주로 콜 옵션을 생성하는 사용자에게 서비스를 제공하는 ETH를 담보로 하는 풀의 두 가지 풀이 있습니다. 이 두 옵션 모기지 풀에 유동성을 제공하는 사용자는 지분에 따라 옵션 풀의 혜택을 공유할 수 있으며 이러한 혜택은 옵션 구매자가 옵션을 구매하기 위해 지불하는 옵션 수수료에서 나옵니다. 옵션 매수자의 행사로 해당 옵션이 인도되고 담보가 풀에서 빠져나와 매수자에게 인도되어 손실을 입은 경우, 이들 유동성 공급자(LP)도 자신의 지분에 따라 손실을 분담하게 됩니다. .
또한 OPYN 모델과 달리 Hegic 옵션 모델의 유동성 공급자, 즉 옵션의 집합 매도자가 직접 옵션 토큰을 생성하지 않습니다. 그들은 옵션의 직접적인 생성자가 아니라 옵션 유동성 공급자입니다. 따라서 Hegic 모델에서는 옵션 구매자가 옵션의 특정 조건을 결정하는 반면 특정 옵션 계약 정보를 제어할 수 없으며 제어할 권리도 없습니다. 각 옵션은 구매자에 의해 맞춤화되고 고유하며 구매자는 1) 행사 가격을 독립적으로 선택하고 2) 만료 날짜와 시간을 독립적으로 선택합니다.
Aave 또는 Compound와 마찬가지로 풀에 자산(ETH 또는 DAI)을 제공함으로써 Hegic의 유동성 공급자는 자동으로 생성된 writeETH 또는 writeDAI 옵션 모기지 풀 주식 토큰을 받고 유동성 공급자가 보안 풀에서 일정 지분을 차지하도록 합니다. (모기지 풀). 옵션 이익과 손실은 모든 유동성 공급자가 공유합니다. 유동성 공급자가 자신이 누리는 이익이나 손실과 함께 풀에 있는 ETH 또는 DAI를 되찾고 싶을 때 스마트 계약의 인출 기능, 즉 writeETH 또는 writeDAI 토큰을 소각하기만 하면 됩니다. 그리고 동시에 그들의 ETH 또는 DAI 주식을 풀에 반환합니다. 물론 관련 주식이 잠겨 있지 않고 자금 입출금에 대한 Hegic 플랫폼의 동결 요구 사항을 충족한다는 전제가 있습니다.
유동성 공급자(LP)는 개별 옵션 계약의 실행을 직접 통제할 수 없습니다. 대신, 그들은 시간이 지남에 따라 옵션 유동성 풀에서 생성된 손익을 수동적으로 공유합니다. OPYN 방식에 비해 가스비가 절감되는 방식으로 OPYN 방식에서는 옵션 매도자가 옵션을 생성하여 옵션 수수료 수입을 얻으려면 옵션의 길이 때문에 수수료를 3~4단계로 나누어 사용해야 합니다. 기간. , 때로는 매주 일 수도 있습니다. Hegic 모델에서는 유동성 공급자가 직접 옵션을 만들 필요가 없으므로 자산 풀에 들어가고 나올 때만 수수료가 지불됩니다.
Hegic 모델의 또 다른 장점은 구매자가 옵션 조건을 스스로 선택할 수 있다는 것입니다. 옵션 유형, 행사 가격 또는 만료일을 선택하여 자신만의 맞춤형 옵션을 만들 수 있습니다. Hegic의 유동성 풀이 충분히 깊다면 이 모델은 OPYN보다 더 유연할 것 같습니다. 옵션 구매자는 내가격(ITM), 외가격(OTM) 또는 등가격(ATM) 콜 또는 풋을 구매할 수 있습니다. 현재 옵션 가격은 Hegic 알고리즘에 의해 미리 결정되며, 옵션 매도자는 자신이 매수하고자 하는 옵션 조건을 입력하여 해당 옵션 가격을 자동으로 얻을 수 있으며 동시에 Hegic은 옵션 가격 책정의 가장 중요한 구성 요소를 수동으로 업데이트합니다. 과거 데이터를 기반으로 한 Black-Scholes 공식에서 - 내재 변동성.
Hegic은 또한 옵션 구매자를 위한 옵션의 유동성을 개선하기 위해 노력하고 있습니다. Hegic 프로토콜 v1.0에서 가격이 구매자에게 유리하게 움직이는 경우 구매자는 옵션을 행사하기 위해 물리적 배송을 선택할 수밖에 없습니다. Hegic 프로토콜 v1.1에서는 보유 기간 동안 내가격 옵션 계약을 유동성 풀에 "재판매"하도록 선택할 수 있습니다. 일반적으로 미국식 옵션이나 선물을 행사할 때 실제로 거래를 현금 결제라고 합니다.
보조 제목
Hegic 모델의 장점
Hegic의 하이브리드 모델에는 몇 가지 장점이 있습니다.
둘째, 옵션 구매자는 보다 유연하게 선택할 수 있습니다. 그들은 위험에 가장 적합한 옵션 전략을 선택할 수 있습니다. Hegic을 통해 사용자는 콜 및 풋 옵션 유형, 행사 가격 및 여러 선택 가능한 기간 내에서 선택하고 선택할 수 있습니다.
셋째, 이것은 단일 유동성 공급자가 생성한 옵션 계약보다 옵션을 생성하고 집계하는 더 안전한 방법입니다. 옵션 프리미엄과 위험은 유동성 공급자에게 할당됩니다. 옵션 구매자는 조건을 스스로 결정할 수 있기 때문에 자신의 필요에 가장 잘 맞고 위험을 줄이는 옵션 상품을 만들 가능성이 더 큽니다.
넷째, 더 높은 자본 효율성으로 인해 더 많은 자금이 모기지 풀로 유입될 수 있습니다. 유동성 공급자와 옵션 매도자의 역할을 분리함으로써 유동성 공급자는 펀드 풀의 주식을 보유함으로써 펀드 풀의 옵션 수수료 혜택을 소극적으로 향유할 수 있으며 동시에 다른 조건으로 발행된 옵션의 위험을 공유할 수 있습니다. 전통적인 금융 시장에서 옵션 배후의 발행자와 판매자는 복잡한 헤징 메커니즘을 통해 레버리지를 사용하여 수익을 증폭하고 위험을 관리하는 전문 기관에서 오는 경우가 많습니다. 물론 Hegic은 이러한 거대 고래 투자자를 수용할 수 있으며, 더 중요한 것은 소규모 유동성 공급자에게도 풀에 참여할 수 있는 옵션을 제공하고 풀의 메커니즘을 통해 위험 공유를 수행하므로 걱정할 필요가 없습니다. 금융 상품의 복잡성. 이러한 펀드 풀은 본질적으로 펀드의 포트폴리오 역할을 하며 해당 writeToken은 펀드의 주식 역할을 합니다.
보조 제목
Hegic 모델의 문제점
첫째, Hegic 옵션은 양도 및 거래가 불가능합니다.
옵션을 별도의 ERC-20 토큰으로 토큰화하는 OPYN의 모델과 달리 Hegic의 옵션은 계약 수준에서만 존재합니다. Hegic 옵션은 구매자의 요구에 따라 맞춤화될 수 있지만 생성된 후에는 2차 시장에서 유통될 수 없으므로 유동성이 제한됩니다. Hegic Protocol v1.1은 "재판매" 기능을 도입하여 사용자가 만료되기 전에 언제든지 풀에 포지션을 판매할 수 있습니다. 이 메커니즘은 유동성 문제를 부분적으로 해결합니다.
둘째, 사용자는 프리미엄 할당을 적극적으로 모니터링해야 합니다.
Hegic의 코드 감사에도 불구하고 4월에 일부 코딩 오류가 발생하여 약 $30,000의 ETH 자금이 영구적으로 잠겼습니다.
5월에는 근본적인 설계 결함으로 인해 프리미엄 유통에 또 다른 구멍이 생겼습니다. 담보 및 프리미엄 수익률의 즉각적인 할당 및 인출은 초기 및 후기 유동성 풀 참여자 사이에 위험 및 수익 불평등을 만듭니다. 초기 풀 공급자는 풀의 옵션이 만료되기 전에 언제든지 프리미엄을 적립하고 유동성 및 전체 관련 프리미엄 수익을 인출할 수 있으므로 나중에 풀 참가자에게만 위험이 남습니다.
Hegic V1.1에서는 옵션 만료 후 옵션 프리미엄이 분배됩니다. 마지막 입금일로부터 14일 동안 유동성이 잠깁니다. 이러한 작업은 이전 모델에서 발생한 문제를 해결할 것으로 예상됩니다. 그러나 옵션 프리미엄이 유동성 공급자에게 동시에 할당되는 한 그들의 위험과 보상은 불균형합니다. 시간의 흐름에 따라 옵션의 만기가 점차 다가오고 있는 시점에서 시간 척도에 따라 옵션 프리미엄을 배분하는 모델이 보다 공정하고 합리적일 수 있다고 생각합니다.
셋째, Hegic 옵션 가격 책정 모델에 결함이 있을 수 있습니다.
고전적인 Black-Scholes 가격 책정 모델에 따르면 옵션 가격 책정의 핵심은 내재 변동성을 결정하는 것입니다.
옵션 거래는 본질적으로 거래 변동성입니다. 흔히 공포 지수라고도 하는 잘 알려진 VIX는 S&P 500 지수의 옵션을 기반으로 한 시장의 예상 변동성을 기반으로 합니다. Hegic의 옵션 가격은 skew.com에서 게시한 데이터에서 파생되며 내재 변동성(IV)은 시장에서 실시간으로 동적으로 가격이 책정되는 대신 Hegic 프로토콜에서 수동으로 업데이트됩니다. 따라서 Hegic과 다른 옵션 플랫폼 간에 차익 거래 기회가 있을 수 있지만 현재로서는 문제가 되지 않습니다. 옵션 가격은 IV를 자동으로 계산하는 다양한 방법으로 인해 모든 신흥 탈중앙화 권리 플랫폼에서 가장 어려운 측면입니다. 즉, IV의 문제는 Hegic에만 있는 것이 아닙니다.
넷째, Hegic 옵션은 생성 후 거래 유동성이 부족할 수 있습니다. Hegic 옵션은 토큰화되지 않으며 행사(또는 V1.1에서 재판매)만 가능합니다. 따라서 옵션이 생성된 후에도 유통시장에서의 유통 문제는 완전히 해결되지 않습니다. 옵션 거래에서 게임은 항상 IV의 변화하는 기대치에 있기 때문에 옵션의 성공이 유동성이 높은 시장에서만 볼 수 있다고 믿는다면 이와 관련하여 Hegic의 여지가 많을 수 있습니다.
다섯째, 유동성 공급자가 신흥 탈중앙화 옵션 시장에서 위험을 헤지하기 어려울 것입니다.
ACO
전통적인 금융 시장에서 옵션 상품을 지지하는 사람들은 대부분 전문가이며 옵션 상품의 잠재적 위험을 헤지할 수 있는 다양한 수단을 가지고 있습니다. 그러나 Hegic Options의 유동성 공급자는 행사 가격과 만기일이 다른 모든 활성 옵션 계약에 대해 집합적으로 상대방 역할을 합니다. 이러한 위험을 헤징하는 것은 Hegic 유동성 공급자에게 매우 어려울 것입니다.
그러나 Hegic은 전통적인 금융 분야에서 보이지 않고 큰 잠재력을 가진 탈중앙화 옵션 플랫폼의 새로운 문을 열었습니다.
첫 번째 레벨 제목
ACO는 이더리움에 구축된 탈중앙화 옵션 프로토콜입니다. 2020년 5월 Auctus에서 출시되었습니다.
ACO의 분산 옵션 메커니즘은 OPYN과 유사합니다. 이러한 옵션은 각각 고유한 스마트 계약과 고유 번호가 있는 ERC-20 호환 ACO 토큰으로 발행됩니다. 예를 들어, ACO ETH-200 USDC-C-26 JUN20–0800UTC라는 이름의 토큰은 ACO 프로토콜을 기반으로 하는 콜 옵션을 나타내며, 기본 자산은 ETH이고 행사 가격은 200USDC입니다(C는 콜, P는 풋). , 만료 날짜는 2020년 6월 26일 8:00 UTC입니다.
전통적인 금융 시장에서 옵션 거래를 하는 사람들에게는 ACO의 UXUI가 매우 친숙할 것입니다. TD Ameritrade 또는 Schwab과 동일하게 보입니다.
Primitive Finance
ACO 옵션의 행사는 자동이 아니며 옵션 보유자에 의해 실행되어야 합니다.행사는 물리적 인도 방법을 채택합니다. 흥미롭게도 ACO는 Uniswap V2의 "번개 스왑 거래"를 통합하여 Uniswap 가격과 행사 가격의 순 차액을 직접 전달함으로써 현금 결제와 유사한 기능을 가지고 있습니다.
전반적으로 ACO는 훌륭한 기능적 플랫폼이며 OPYN보다 훨씬 더 구체화된 것처럼 보입니다. 그러나 최근 복합 및 탈중앙화 대출 플랫폼에서 본 것처럼 이 전투의 핵심은 여전히 유동성을 개선하기 위해 사용자와 자금을 유치하는 방법입니다.
첫 번째 레벨 제목
Primitive는 이더리움에서 옵션 파생 상품을 생성하기 위한 분산형 프로토콜입니다. 아직 개발 초기입니다. 이 플랫폼은 2020년 5월 초에 가동되었으며, 첫 번째 테스트 풀은 만기가 짧은 ETH 풋 옵션을 거래했습니다. 프로토콜의 공식 버전은 아직 공개되지 않았습니다.
OPYN 및 ACO와 같은 Primitive는 옵션에 ERC-20 토큰을 사용하며 Prime이라고 합니다. 그러나 차이점은 Primitive에는 4개의 토큰이 포함된 모델 디자인이 포함되어 있다는 것입니다.
Primitive는 스마트 계약에서 공동 자금 풀 형태의 유동성 설계를 채택합니다. 이 유동성은 프라임을 만드는 옵션 판매자로부터 나옵니다. 옵션 매도를 원하는 모든 사용자는 유동성 풀에 돈을 예치할 수 있습니다. Redeem 토큰(Redeem Tokens)도 동시에 발행되며, 이 유형의 토큰은 행사된 Primes 옵션 계약에서 행사된 거래 자산을 인출하는 데 사용됩니다. 따라서 Primitive의 모델에서는 옵션 상품과 유동성 풀이 모두 토큰화됩니다.
Primitive는 유동성을 풀고 교환 매체 역할을 하도록 설계된 Primitive의 PAMM(Automated Market Maker) 메커니즘을 통해 이러한 옵션 토큰을 거래할 계획입니다. Uniswap의 유동성 풀이라고 생각할 수 있지만 옵션 유동성에 맞춰져 있습니다. 유동성 풀(LP) 참여자를 위해 프리미티브는 유동성 풀에 대한 유동성 공급자의 담보인 기초 자산의 유동성 공급자 토큰(Primitive Underlying Liquidity Provider, PULP)도 생성했습니다. 유동성 공급자가 유동성 풀을 시작하고 모기지 및 옵션 수수료를 인출하려고 할 때 계약은 이러한 PULP 토큰을 파기하고 이러한 토큰은 유동성 풀에서 자산 및 수입의 해당 부분을 나타냅니다.
옵션 가격 책정의 경우 Primitive는 특히 시간 가치와 관련하여 단순화된 옵션 가격 책정 모델을 적용합니다. 흥미롭게도 Primitive는 내재 변동성 IV 값에 대한 참조 지표로 "수요"를 사용하며 이 "수요"는 유동성 풀의 자본 활용률입니다. 프리미티브 옵션 가격 책정 모델에서는 유동성 풀의 자본 활용률을 사용하여 IV 값을 도출하고 이를 최종 옵션 가격 책정에 적용하기 위한 것입니다. 이것은 흥미롭고 참신한 개념입니다.
Opium
궁극적으로 Primitive는 Prime oracle 메커니즘을 사용하여 묵시적 변동성의 데이터 배열을 집계 및 형성하고 이를 스마트 계약에 저장하고 최종적으로 오프체인 데이터를 체인으로 안내하여 탈중앙화 옵션 가격 책정 애플리케이션을 형성할 계획입니다.
분산 옵션 분야에서 Primitive는 알파 단계에서 테스트 중인 새롭고 흥미로운 많은 기능을 갖춘 빛나는 별입니다. 그러나 이 단계에서는 보안 감사가 완료되지 않았습니다. 우리는 또한 Primitive 프로토콜의 공식 릴리스를 기대하고 있습니다.
첫 번째 레벨 제목
Opium의 목표는 분산형 파생상품 계약을 구축하는 것이며, 이 계약은 옵션 상품에 국한되지 않는 더 넓은 이상과 비전을 가지고 있습니다.
그들의 공식 문서에 따르면: Opium은 전문적이고 신뢰할 수 없는 방식으로 다양한 파생 상품 및 금융 상품을 생성, 결제 및 거래하도록 설계된 범용 프로토콜입니다. 누구나 Ethereum에서 거래 가능한 맞춤형 파생 상품을 만들 수 있습니다. "
앞에서 언급한 몇 가지 분산 옵션 플랫폼과 달리 Opium은 자체 토큰 표준을 만들었습니다.
Opium에서 모든 옵션 포지션은 구성 가능한 다중 클래스 대체 가능 토큰 표준인 ERC-721o 토큰의 형태로 생성됩니다. ERC-20 및 ERC-721 토큰 표준의 조합으로 몇 가지 추가 기능이 추가되었으며 ERC-20 표준과 비교할 때 이 표준은 특히 구성 가능한 금융 상품의 생성 및 거래에 적합합니다.
금융상품은 보통 포트폴리오로 구성되어 관리되기 때문에 Opium은 ERC-721o 표준 토큰을 사용하여 여러 금융상품을 대표하는 토큰을 포트폴리오로 패키징하여 하나의 토큰과 거래로 표현하기 쉽게 합니다.
사용자는 동시에 여러 포지션을 거래할 수 있으며 ERC-721o 표준에 따라 Opium 조합 토큰의 합성, 분해 및 재구성을 수행할 수 있습니다. 이 계약은 스포츠 베팅이나 게임과 같은 더 광범위한 계약으로 확장됩니다.
아편 네트워크 구축에는 다음과 같은 6가지 특성이 있습니다.
트랜잭션 메커니즘은 사용자가 동시에 여러 자산을 교환할 수 있는 Opium 네트워크에서 매우 중요합니다. 포트폴리오 재조정의 경우 이 접근 방식은 거래 비용도 크게 절감합니다. 많은 토큰을 하나로 패키징할 수 있으며 토큰은 단일 트랜잭션의 대상 주소로 전송된 다음 압축을 풉니다.
동시에 Opium은 블록 생성에 시간이 걸리고 종종 많은 컴퓨팅 성능을 소비하고 비실용적이기 때문에 거래 주문의 매칭이 온체인이 아닌 오프체인에서 이루어져야 한다고 생각합니다. 예를 들어, 플랫폼 사용자는 Opium 토큰과 ERC-20 토큰을 지불하고 다른 토큰으로 교환하기 위해 거래 지시를 내립니다. 이는 거래자, 중개인 또는 다른 사용자가 Opium 거래 시스템 매치의 중계자(relayer)에 배치할 것입니다.
Opium 핵심 계약은 오라클, 파생 상품 등록 및 주조와 관련이 있지만 그 역할은 주로 사용자에게 마진을 청구하고 지불하기 위한 계약 논리를 실행하는 것입니다.
2020년 5월에 설립된 Opium Exchange는 전문 사용자가 맞춤형 분산 파생상품을 만들고 거래할 수 있는 최초의 거래소라고 합니다. 유동성 풀 모델을 사용하는 대신 주문 일치에 대한 전통적인 주문서 접근 방식을 사용합니다. 거래소가 이제 막 운영되기 시작했기 때문에 거래 심도는 제한적이며 대부분의 유동성은 Opium 팀에서 제공합니다.
동시에 거래소는 최근 몇 가지 흥미로운 제품을 출시했습니다.
흥미로운 점은 이더리움 선물 외에도 오피움이 이더리움 거래 수수료의 위험을 헤지할 수 있는 이더리움 거래 수수료 GAS 옵션 상품을 출시했다는 점이다.
컴프가 유니스왑에 상장되기 전인 올해 6월, 아피움거래소는 기초자산 컴프를 유럽식 콜옵션인 OEX-ZEPO-1*COMP를 출시했으며, 행사가격이 0이 돼 경제적으로 실물자산을 줄인다. 컴파운드의 COMP 거버넌스 토큰의 복사본입니다. 이러한 고유한 파생 상품은 비상장 토큰을 위한 고유한 분산형 배포 채널을 제공합니다.
위의 혁신은 전통적인 금융 시장에서도 흔하지 않은 사전 상장 순환 시장을 만드는 데 사용됩니다. 만기가 도래하면 이 COMP ZEPO 보유자는 반드시 옵션을 행사하게 되므로 기초자산을 직접 소유하는 것과 다소 비슷합니다. 그러나 제로 행사가 옵션의 판매자 마진은 현재 고정되어 있습니다. 다음 예에서 볼 수 있듯이 120DAI의 마진은 각 ZEPO 옵션이 발행될 때마다 락업되어야 하며 이는 실제로 가격을 보호합니다. 제한적, ZEPO 보유자의 가능한 이익에 대한 상한선도 제공합니다. COMP가 7월 1일 옵션 만기일에 $200 또는 $300에 거래될 수 있지만 자산 소유자는 $120만 보상받게 됩니다.
현재 Opium은 증거금 요건이 다른 다양한 제로 스트라이크 옵션을 제공하고 있습니다.
이러한 옵션 외에도 Opium 거래소에서 유통되는 ETH 옵션은 이 기사의 다른 플랫폼과 비교하여 몇 가지 다른 특성을 가지고 있습니다.
첫째, Opium은 부분 담보 옵션을 제공합니다.
Hegic, OPYN 및 AOC의 행사 자산에 대한 100% 증거금 요건과 비교하여 Opium은 현재 DAI를 사용하는 셀사이드 사용자에게 33% 증거금 요건만 요구합니다. 이 관행은 전통적인 금융 시장에서 옵션을 거래하는 사람들에게 친숙하며 옵션 판매자에게 추가적인 레버리지 소스를 제공합니다. 그러나 Opium의 마진 요구 사항은 기본 자산의 가격에 따라 동적으로 변경되지 않고 계약에 고정되어 있습니다. 이러한 종류의 증거금에 대한 담보 요건으로 인해 유통되는 기존 옵션과 다른 옵션이 발생할 수 있으며 비정상적인 가격이 발생할 수 있습니다.아편 거래소의 유동성이 열악한 경우 차익 거래의 여지가 있을 수 있습니다.
셋째, 아편 파생 상품은 유럽식이며 현금으로 결제된다. 이러한 특성은 옵션이 만기 시에만 행사될 수 있고 현금으로 차액 결제됨을 의미합니다. 행사 시 옵션 매도자는 스테이블코인 또는 ERC-20 토큰을 통해 순금액을 정산할 수 있습니다.
Pods
이러한 특성은 레버리지 및 옵션 유동성을 기반으로 보다 복잡하고 유연한 거래 전략을 위한 더 나은 가능성을 제공할 수 있습니다.
Opium 프로토콜은 전체 파생 상품 시장에 대한 훌륭한 비전을 가지고 있습니다. 파생 상품 포트폴리오를 기반으로 상당히 복잡한 구조화된 제품을 만들 수 있는 잠재력이 있으며 토큰을 동적으로 합성, 분해 및 재구성할 수 있습니다. 전반적으로 Opium은 주목할만한 가치가 있는 눈을 뜨고 혁신적인 제품을 개발하고 있습니다.
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Pods는 Ethereum에 구축된 비수탁형 분산 옵션 계약이며 사용자는 판매자 또는 구매자로 판매 또는 구매에 참여할 수 있습니다. 팀은 DeFi 옵션에 대한 이전 경험이 있습니다. 팀원들은 Mainframe에서 근무했으며 2019년 11월에 ohmydai를 출시했습니다. Pod는 HackMoney 해커톤에서 탄생했으며 개념을 실제 애플리케이션으로 확장했습니다.
포드 옵션은 미국식 옵션이며 현물로 정산됩니다.행사된 자산은 100% 보장되며 가격 오라클 및 청산 메커니즘의 영향을 받지 않습니다.
포드의 흥미로운 점은 DeFi 구성 가능성을 한 단계 더 발전시키려는 의도가 있다는 것입니다. 판매자 사용자의 목표는 수입을 얻는 것이므로 일반적으로 옵션 시장에서 옵션을 열어 옵션 수수료 수익을 얻는 것과 수익을 얻기 위해 신용 시장에서 암호화된 자산을 빌려주는 것 사이에서 트레이드오프를 수행하며 Pods는 둘 사이의 선택이 쉬워졌습니다.
Synthetix
Pods는 Aave의 aTokens를 테스트넷의 담보로 통합했으며 Pods와 DeFi 프로토콜의 구성 가능성을 통해 사용자는 두 가지 이점을 동시에 누릴 수 있습니다. 요컨대, 풋 옵션 토큰을 발행할 때 안정적인 통화 USDC 또는 DAI를 잠그어야 하는 다른 플랫폼과 달리 Pods는 옵션 계약의 이자부 토큰(aUSDC)을 담보로 잠글 수 있어 두 가지 혜택을 동시에 누릴 수 있습니다. 따라서 옵션 판매자에 대한 인센티브가 향상되었습니다.
또한 Pods는 WBTC와 UMA의 ETHBTC라는 두 가지 기본 자산에 대한 풋 옵션도 테스트했습니다. 포드가 아직 감사를 통과하지 못했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 프로젝트가 발전함에 따라 포드에서 더 흥미로운 통합을 볼 수 있기를 기대합니다.
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여러 복합 유형의 합성 자산을 생성하는 데 중점을 둔 플랫폼으로서 옵션은 처음부터 Synthetix의 비전 내에 있었습니다. 올해 초 이 프로젝트는 2020년 로드맵의 목표로 연말 3분기에 바이너리 옵션을 출시할 계획을 발표했으며 현재 바이너리 옵션 테스트는 사용자에게 공개되었습니다. 또한 6월 23일 Synthetix Community Governance Conference에서 Synthetics는 합성 옵션 플랫폼의 프로토타입에 대한 짧은 소개를 발표했습니다.
FinNexus
Synthetix에서 옵션 Synth를 만들 때 메커니즘은 위에서 언급한 모든 플랫폼과 완전히 다릅니다. Synthetix는 SNX를 과도하게 담보화하고 이를 담보로 사용하여 유동성이 풍부한 부채 풀을 만들고 부채 풀에서 옵션 합성 토큰을 직접 발행할 수 있습니다. 합성 옵션은 체인링크 오라클 메커니즘과 특정 알고리즘을 기반으로 기본 자산 및 옵션의 가치를 추적할 수 있습니다. 바이너리 옵션은 SIP-53에 자세히 소개되어 있지만 결국 바이너리 옵션과 기존 옵션 사이에는 여전히 큰 차이가 있으며 Synthetix의 옵션 파생 상품에서 더 자세한 내용을 보지 못했습니다.
현재의 모든 DeFi 혁신과 마찬가지로 이러한 합성 자산의 거래는 주로 시스템 유동성에 의존합니다. Synthetix 거래소는 Uniswap이 영구적인 손실을 입을 수 있기 때문에 이러한 혁신적인 옵션 제품을 거래하기에 이상적인 장소일 수 있습니다. 그러나 Synth는 시장 가격을 주도하기보다는 추적하도록 설계되었으며 기본 자산의 시장 가격을 추적하거나 역추적하는 신디사이저도 있습니다. 따라서 이러한 금융 파생상품 헤징 상품이 개발됨에 따라 사용자가 채택할 수 있는 전략을 보는 것은 매우 흥미로울 것입니다. Synthetix 팀과 커뮤니티가 탈중앙화 옵션의 거대한 시장 기회에 주목하기 시작하면 어떤 종류의 제품이 나올지 기다려 볼 것입니다.
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FinNexus는 탈중앙화 및 기존 금융 상품 거래를 위한 하이브리드 시장을 지원하는 개방형 금융 프로토콜을 구축하고 있습니다. ICTO 프로세스와 함께 FinNexus는 물리적 자산으로 지원되는 최초의 토큰화된 제품인 UM1S를 출시했습니다. 2020년 로드맵에 따르면 FinNexus의 탈중앙화 옵션 프로토콜은 3분기에 출시될 예정입니다.
이전 플랫폼과 달리 FinNexus 옵션 프로토콜의 첫 번째 버전은 Wanchain 블록체인에서 시작되며 이더리움보다 거래 속도가 빠르고 거래 수수료가 낮습니다. 또한 Wanchain의 교차 체인 메커니즘을 완전히 채택하여 비트코인 및 기타 암호화된 자산을 기반으로 옵션을 실현할 것입니다. FinNexus의 다음 단계는 Wanchain과 Ethereum 모두에서 옵션 프로토콜을 실행하는 것입니다.
모델의 정식 버전은 공개되지 않았지만 사용자는 FinNexus Github 포털 웹 사이트의 V1 버전 코드에서 몇 가지 고유한 기능을 찾을 수 있습니다.
첫째, FinNexus 옵션은 토큰화되고 거래 가능합니다. FinNexus 옵션은 만료 시 자동으로 현금으로 정산되는 유럽식 옵션이며, 결제 차액은 만기 시 담보 자산으로 자동 정산됩니다.
둘째, 기본 자산 및 담보는 ETH 또는 스테이블 코인뿐만 아니라 계약에 의해 화이트리스트에 포함된 더 넓은 범위의 자산 클래스에 적용됩니다. FinNexus는 BTC, ETH, EOS, LINK 등 Wanchain과 이미 통합된 교차 체인 자산을 옵션 생성을 위한 다양한 담보 풀에 통합합니다.
또한 향후 릴리스에서 FinNexus는 FNX를 기본 담보 자산으로 사용하는 고급 하이브리드 담보 풀 모델을 채택하여 여러 기본 자산에 대한 콜 및 풋 옵션을 생성할 계획입니다. 이 풀은 옵션 생성을 위한 담보 풀과 옵션 생성 및 거래를 위한 옵션 유동성 풀의 역할을 모두 수행합니다. 유동성 풀의 참가자는 해당하는 토큰을 받게 됩니다. 이 방법을 사용하면 모든 참가자가 위험과 이점을 공유할 수 있습니다.
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탈중앙화 옵션 플랫폼 비교
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