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Deribit Deri의 트레이딩 클래스(ID: deri_trader)

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Opyn

분산형 금융(DeFi) 채택은 최근 몇 년 동안 분산형 거래소, 마진 거래 및 자금 시장 플랫폼의 거래량이 급증하면서 상당한 진전을 보였습니다. 옵션 계약은 DeFi에 최근 추가된 것 중 하나입니다. 현재 구축 중인 플랫폼에는 Opyn, Hegic, OhMyDeFi 및 Primitive Finance가 있습니다.

이러한 탈중앙화 옵션 플랫폼은 운영 모드 측면에서 기존의 중앙화 옵션 플랫폼과 상당히 다르며 저자는 이 기사에서 그들의 운영 원칙에 대한 개요를 제공할 것입니다. 현재 Opyn과 Hegic만이 의미 있는 유동성을 가진 메인넷에 존재하므로 이 기사에서는 이 두 플랫폼을 분석하는 데 중점을 둘 것입니다.

보조 제목

Opyn은 스스로를 보호 플랫폼으로 포지셔닝하지만 본질적으로 공통 옵션 프로토콜인 "Convexity Protocol"을 기반으로 구축된 옵션 플랫폼입니다. 볼록성 프로토콜은 상당한 확장성을 가지고 있어 개발자가 (1) 유럽 및 미국 옵션, (2) 기초 자산, (3) 콜 또는 풋 옵션, (4) 담보 유형 등과 같은 다양한 매개변수로 옵션을 생성할 수 있습니다. . 이 기사는 Opyn의 기존 제품에 중점을 둘 것입니다.

현재 사용자는 USDC, DAI 및 ETH에서 미국식 풋 옵션을 사고 팔 수 있습니다. 아메리칸 옵션은 계약이 만료되기 전에 언제든지 행사할 수 있는 옵션입니다.

일단 생성되면 모든 이더리움 주소 간에 옵션을 전송할 수 있습니다. Opyn 옵션은 거래소에서도 거래할 수 있지만 현재 Uniswap 거래소에서는 유동성이 제한되어 있습니다. 유니스왑 거래소의 문제점은 오더북 기반 거래소가 아니라 상시 상품 마켓메이커 기반 거래소라는 점입니다. 실제로 이것은 시장 조성자가 직접 구매/판매를 설정할 수 없지만 대신 현재 Uniswap 유동성에 의해 생성된 알고리즘 비율의 적용을 받는다는 것을 의미합니다.

전통적인 옵션 시장 조성자는 지속적으로 가격과 스프레드를 조정하고 있습니다. 또한 주문이 완료될 때까지 옵션에 대한 노출을 허용하지 않습니다. 그러나 Uniswap의 Opyn 유동성 공급자(LP)는 ETH 및 해당 옵션 모두에 대한 노출을 유지해야 합니다. 이는 LP가 세타 붕괴(시간 경과에 따른 가치 손실)와 차익 거래자의 결합 효과로 인해 계속해서 손실을 입는다는 것을 의미합니다. Opyn 옵션의 구매자/판매자는 비유동성으로 인해 더 큰 포지션을 종료하기 어렵게 만들 수 있으므로 포지션을 시작하기 전에 유동성을 검토해야 합니다.

Opyn은 현재 대체 거래 및 시장 조성 옵션을 모색하고 있습니다. 2020년 4월 말 기준으로 Opyn의 총 미결제약정은 몇 달 전에 출시된 이후 200만 달러에 도달했습니다.

보조 제목

주문서 기반 모델 대신 Hegic은 풀링된 유동성 모델을 사용합니다. 전통적인 옵션 플랫폼의 사용자 인터페이스(UI)와 비교할 때 Hegic의 UI는 매우 간단합니다.

구매자는 원하는 옵션 유형(풋 또는 콜), 볼륨, 행사 가격 및 계약 기간을 지정하고 플랫폼은 알고리즘에 따라 결정된 가격을 인용합니다. 계약 비용은 현재 가격, 행사 가격, 만기 및 "내재 변동성"을 기반으로 하는 함수입니다. "내재 변동성"은 과거 등가격 옵션의 1개월 내재 변동성(100만 ATM IV)에서 추출되었으며 현재 수동으로 업데이트된 매개변수입니다. 시장은 내재 변동성을 실시간으로 동적으로 가격을 책정하지 않기 때문에 Hegic과 다른 옵션 거래 장소 간에 차익 거래 기회가 있을 수 있습니다.

미리 설정된 시리즈(행사 가격 + 만기일)가 있는 기존의 오더북 기반 옵션 거래소와 달리 Hegic은 사용자가 원하는 행사 가격이나 만기를 자유롭게 설정할 수 있습니다.

이미지 설명

유동성 공급자를 위한 대시보드

LP(유동성 제공자)가 되고자 하는 사람은 누구나 Hegic에 예치하고 총 유동성의 비율에 따라 계약 매도 위험을 감수할 수 있습니다. "DAI 풀"과 "ETH 풀"은 각각 풋 옵션과 콜 옵션의 담보 역할을 합니다. 둘 다 Hegic 옵션 구매자로부터 프리미엄/수수료를 받으며 ETH 가격이 계약 구매 시점의 행사 가격을 초과할 경우 하방 위험에 직면합니다. LP는 풀이 판매하는 옵션 계약의 행사 가격이나 만기일을 통제할 수 없다는 점을 명심해야 합니다.

유동성을 합치면 유동성과 사용자 경험(UX) 측면에서 몇 가지 주요 이점이 있습니다. 첫째, 가용 매도측 유동성은 행사 가격과 만기일이 다른 수많은 옵션 시리즈에 분산되지 않고 효율적으로 활용됩니다. 대신, 사용되지 않은 모든 유동성은 모든 계약을 판매하는 데 즉시 사용할 수 있습니다. 주문이 수락되기를 기다리는 대신 구매자와 판매자는 판매자로서 즉시 보험료 징수를 시작하거나 구매자로서 선택한 기간 동안 즉시 하락 보호를 구매할 수 있습니다. 또한 지정가 주문을 통해 유동성을 제공하는 마켓 메이커가 필요하지 않습니다. 이것은 Uniswap(분산형 거래소) 또는 Compound Finance(분산형 대출)와 같은 다른 풀링된 유동성 프로토콜이 작동하는 방식과 유사합니다.

현재 Hegic 옵션 계약은 토큰화되지 않고 행사만 가능하며 재판매할 수 없습니다. 따라서 옵션 구매자는 옵션 비용의 완전한 세타 붕괴에 직면할 수 있음을 알아야 합니다. 일부 내재 변동성을 대가로 하는 옵션 환매를 포함하여 많은 재판매 메커니즘이 논의되고 있습니다.

보조 제목

결론적으로