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이더리움 애호가(ID: ethfans)
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, 원저자: Dmitriy Berenzon, 번역 및 교정: stormpang & Min Min, 승인을 받아 Odaily에서 복제.
투기가 여전히 블록체인 자산의 주요 용도이지만 이것이 나쁜 것은 아니라고 생각합니다. 투기는 전통 금융시장 발전의 핵심 동력이자 현재 금융산업 발전에 중요한 역할을 하고 있습니다. 더 중요한 것은 투기꾼이 시장에 유동성을 제공하여 참가자가 시장에 더 쉽게 진입하고 퇴장할 수 있다는 것입니다. 또한 투기는 거래 비용을 줄이고 시장 참여자의 접근성을 높입니다.
현재 블록체인 자산 시장은 아직 미성숙하고 비유동적입니다. 기존 금융 시스템의 자산과 달리 대부분의 블록체인 자산은 불과 몇 년밖에 되지 않았으며 수십 년 동안 구축된 유동성 벤치마크가 없습니다. 24시간 미국 달러 거래량을 예로 들면 비트코인 거래량은 약 7억, 애플 주식 거래량은 약 53억이다. 블록체인 자산의 유동성 부족은 기본 프로토콜의 실용성을 제한하며, 이 문제는 탈중앙화 거래소 및 예측 시장에서도 노출됩니다.
블록체인 자산 시장은 전통적인 금융 시장과 유사한 방식으로 발전할 것입니다. 투자 기관 및 개인 투자자의 경우 보다 복잡한 금융 상품, 특히 합성 자산("합성 금융 상품")이 필요합니다.
이 글의 주요 내용은 다음과 같습니다.
블록체인 자산 시장의 성숙도에 합성 자산이 중요한 이유를 설명하고 현재 합성 자산을 사용하는 여러 프로젝트를 소개합니다.
1부에서는 주로 합성자산의 정의와 예시를 소개합니다. 이 부분에 익숙하다면(또는 금융 공학이 너무 지루하다고 생각되면) 이 부분을 건너뛰고 바로 두 번째 부분을 읽을 수 있습니다.
합성 자산은 다른 금융 상품을 시뮬레이션하는 데 사용할 수 있습니다. 즉, 금융 상품의 위험 또는 수익은 다른 금융 상품의 조합으로 시뮬레이션할 수 있습니다.
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합성 자산이란 무엇입니까?
합성 자산은 자산 가치가 기초 자산(금융 파생상품)의 가치를 기반으로 하는 하나 이상의 금융 파생상품으로 구성되며 다음을 포함합니다.
불확정 클레임: 옵션, 신용 파생 상품(예: 신용 디폴트 스왑, 신용 디폴트 스왑 - CDS) 및 자산 유동화 채권.
투자자가 합성 금융 자산을 구매하는 데는 여러 가지 이유가 있습니다. 예를 들어:
파이낸싱
텍스트
파이낸싱
시장 진입
파이낸싱
전통적인 금융의 예를 들어 설명하겠습니다. 이러한 원인이 공존할 수 있습니다.
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파이낸싱
Total Return Swap(Total Return Swap, TRS)은 기존 자산을 담보로 금융을 지원하는 금융 도구입니다. 자산을 보유한 당사자는 기존 자산 풀을 사용하여 자금을 얻을 수 있습니다. 즉, 자금 풀의 이 부분은 자금을 얻기 위한 보증으로 사용되며 스왑 상대방은 제공된 자금을 기반으로 이자를 얻습니다. 이러한 맥락에서 TRS는 다음과 같은 이유로 담보 대출과 유사합니다.
증권을 매도하고 재매입에 동의하는 당사자는 자금 조달이 필요한 당사자이며,
보안을 구매하고 판매하기로 동의한 당사자는 자금 조달을 제공하는 당사자입니다.
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합성 자산은 시장에 유동성을 주입하여 투자자의 비용을 줄이는 데 사용할 수 있습니다.
가장 대표적인 예가 신용부도스왑(Credit Default Swap, CDS)이다. CDS는 신용보호 매수자와 신용보호 매도자 간의 파생계약으로, 매수자는 매도자에게 일련의 현금을 지급하고 "신용사건"으로 인한 신용손실을 보상하겠다는 매도자의 약속을 받습니다. 예: 지불 실패, 파산 또는 개편. 이를 통해 CDS 판매자는 종합적으로 기초 자산을 매수할 수 있고 CDS 구매자는 기초 자산에 대한 신용 위험을 헤지할 수 있습니다.
이 기사에서 저자는 CDS 시장이 기본 채권 시장보다 더 유동적이라고 주장합니다. 이에 대한 주된 이유 중 하나는 표준화입니다. 특정 회사에서 발행한 채권은 종종 다양한 이표, 만기, 기간 등을 가진 다양한 유형으로 나뉩니다. 이 분할은 이러한 채권의 유동성을 감소시킵니다. CDS 시장은 회사의 신용 위험에 대한 표준화된 장소를 제공합니다.
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시장 진입
합성 자산은 상품과 파생 상품의 결합을 통해 거의 모든 종류의 증권의 현금 흐름을 재생산할 수 있으므로 상대적으로 자유로운 시장을 열 수 있습니다.
CDS를 사용하여 채권 노출을 복제할 수 있습니다. CDS는 공개 시장에서 채권을 얻기 어려울 때 유용합니다(예: 거래 가능한 채권이 없을 수 있음).
Tesla의 5년 만기 채권을 예로 들면, 그 수익률은 미국 국채보다 600bp 더 높습니다. 그러면 다음과 같이 할 수 있습니다.
$100,000에 5년 CDS 계약을 체결(매도)합니다.
계약이 만료되면 미국 재무부 채권에 대한 이자와 CDS에 대해 연간 600 베이시스 포인트의 프리미엄을 받게 됩니다.
채무불이행이 발생하지 않는 경우 미 재무부 쿠폰에 CDS 프리미엄을 더하면 5년 만기 Tesla 채권과 동일한 수익률을 얻을 수 있습니다. Tesla 채권이 부도가 난 경우 포트폴리오는 미국 국채에서 CDS 지불금을 뺀 값으로 가격이 책정되며 이는 Tesla 채권의 부도 손실과 같습니다. 따라서 어떤 일이 발생하든(디폴트이든 아니든) 투자 포트폴리오(미국 국채 + CDS)의 수익은 Tesla 채권의 수익과 같을 수 있습니다.
좋은 합성 자산을 만드는 것은 무엇입니까?
경우에 따라 합성 금융 상품 개발은 기본 자산이 임계 유동성에 도달한 후에만 가능합니다. 기초 자산의 유동성이 너무 낮으면 합성 자산을 개발하는 것이 의미가 없으며 경제적 수익이 감소할 수 있습니다.
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합성 자산과 DeFi의 결합에 대한 마법 같은 점은 무엇입니까?
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확장 자산
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유동성 향상
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확장 기술
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사용자 확장
전통적인 합성 자산은 크고 정교한 투자자만 사용할 수 있지만 소규모 투자자는 이더리움과 같은 장벽 없는 스마트 계약 플랫폼에서 합성 자산으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 합성 자산을 사용하면 위험 관리 도구 세트에 추가하여 보다 전통적인 투자 관리자가 DeFi 공간에 들어갈 수 있습니다.
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DeFi의 합성 자산
보라색: 실물 자산
Abra
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MakerDAO
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UMA
Maker의 Dai 스테이블 코인은 아마도 DeFi에서 가장 영향력 있고 사용되는 합성 자산일 것입니다. MakerDAO 이더를 담보로 잠그면 사용자는 합성 자산인 Dai(미국 달러에 대한 소프트 페그를 유지함)를 만들 수 있습니다. 실제로 Dai 보유자는 USD로 합성 가격 노출을 얻습니다. Abra의 설계와 유사하게 이 "담보 기반 합성 자산" 모델은 다른 많은 프로토콜에서 널리 사용됩니다.
UMA는 이더리움에서 총 수익 스왑 프로토콜을 제안하고 여러 자산에 합성 노출을 제공합니다.
스마트 계약에는 Alice와 Bob 간의 양자 계약의 경제적 조건, 해지 조항 및 보증금 요구 사항이 포함됩니다. 또한 기본 자산의 현재 가격을 얻으려면 가격 오라클이 필요합니다.
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MARKET 프로토콜을 사용하면 사용자가 신탁을 통해 합성 자산을 생성하여 참조 자산의 가치를 추적할 수 있습니다. 이 "포지션 토큰"은 제한된 롱 및 숏 익스포저를 제공하며 전통적인 금융의 강세장 스프레드와 유사한 수익 구조를 제공합니다. Dai와 마찬가지로 롱 및 숏 토큰은 담보 풀의 소유권을 나타냅니다.
레인보우 네트워크
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Synthetix
Rainbow 채널에서 각 상태는 총 수익 스왑과 유사한 CFD를 나타냅니다.
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통화 서클의 네이티브 파생 상품
실제 자산의 합성 표현은 매우 중요한 단계입니다.통화 서클의 금융 파생 상품은 디자인 공간이 매우 넓고 기본적으로 개발되지 않은 것으로 생각합니다. 기존의 금융시장에는 존재하지 않았던
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비트코인 난이도 스왑
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해시 컴퓨팅 파워 스왑
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전기 선물
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지분 수익률 스왑을 통해 지분 증명 네트워크 유효성 검사자는 선택한 블록체인 자산에 대한 시장 노출을 헤지할 수 있습니다. 해시 스왑과 유사하게 유효성 검사기는 현금과 교환하여 일부 지분을 판매해야 합니다. 이를 통해 검증자는 잠긴 자산에서 고정된 수익을 얻을 수 있으며 구매자는 스테이킹 없이 스테이킹 수익에 노출될 수도 있습니다.
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슬래싱 페널티 스왑
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안정적인 금리 스왑
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에어드롭 옵션
락업 에어드롭 포워드
요약하다
Lock-in Airdrop Forward는 구매자가 특정 가격으로 블록체인 자산을 구매할 수 있도록 하는 양자간 계약입니다. 이러한 유형의 계약에서 판매자에 대한 구매자 옵션 수수료는 고정 자산의 유동성 가격(또는 고정 포지션의 기회 비용)을 반영하지만, 이는 또한 구매자가 고정 포지션 에어드랍에 필요한 베이시스를 보유하지 못하게 합니다. 자산은 락업 에어드롭에 참여합니다.
