제작 | 오데일리(ID: 오데일리)

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2019년 7월, 도이체방크(Deutsche Bank)는 전 세계적으로 18,000명의 직원을 해고하는 주요 계획을 발표했는데, 당시 한 스냅샷이 주요 언론의 관심을 끌었습니다. 이 사진에는 양복과 가죽신을 신은 두 남자가 은행 사옥에서 나왔고 그 중 한 명은 비트코인이라는 글자가 인쇄된 캔버스 가방을 들고 있었다.

전통적인 은행이 쇠퇴할 때 탈중앙화 금융도 전복의 기미를 보입니다.

2019년은 탈중앙화 금융(Decentralized Finance) 바람의 해입니다.

탈중앙화 금융은 블록체인 기술을 기반으로 금융 서비스를 이용하는 것입니다. 제품에는 분산형 대출, 분산형 거래소, 분산형 파생 상품 등이 포함됩니다.

지난 1년 동안 블록체인 기술은 많은 착륙 시나리오를 시도했습니다. 결국 해외의 이더리움은 디파이가 이더리움 스마트 컨트랙트의 가장 좋은 적용이라는 특정 합의에 조용히 도달한 것으로 보인다.

글로벌 채권 시장은 100조 달러, 글로벌 주식 시장 가치는 64조 달러, 글로벌 파생상품 시장의 총 시장 가치는 약 12조 7000억 달러로 추산된다. DeFi가 그것의 몫을 얻을 수 있다면 그것은 거대한 시장이 될 것입니다.

DeFi의 인기는 이유가 없는 것이 아닙니다. 2018년 약세장의 영향을 받아 MakerDao로 대표되는 분산형 대출이 점차 대중의 눈에 들어왔습니다. 암호화폐의 전반적인 자산 가격이 전반적으로 하락할 때 대출, 안정적인 통화 및 파생 상품은 사람들이 약세장에서 살아남을 수있는 방법이되었습니다. 당시 Veil, dYdX, Dharma 등 DeFi 프로젝트는 시장을 상대로 월스트리트 캐피털로부터 잇달아 투자를 받았다.

시장 규모도 빠르게 성장하고 있다. DefiPulse의 통계에 따르면, 6월 27일 대출 시장의 총 락업 금액은 약 6억 200만 달러로 최고치를 기록했으며, 이는 올해 1월 1일의 2억 6,200만 달러에 비해 약 129.77% 증가한 수치입니다.

그러나 최근 빠르게 발전하는 DeFi 산업에 두 개의 후발 기업이 등장했습니다. 올해 7월, 이더리움의 두 번째로 큰 예측 시장 플랫폼인 베일(Veil)이 지난주에 폐쇄를 발표했는데, 패러다임, 세쿼이아 등 유명 벤처 캐피탈 기관에서 투자한 이 프로젝트는 불과 6개월 만에 살아남았습니다. 8월 초 샌프란시스코에 본사를 둔 암호화폐 대출업체 다르마(Dharma)도 자사 플랫폼에서 신규 예금과 대출을 중단하기로 한 결정을 트위터에 올렸다.

동시에 전체 대출시장의 예탁액은 올해 6월 27일 고점을 찍은 이후 하락세를 보이며 현재까지 약 30.59% 하락한 것으로 나타났다.

그 결과 DeFi에 대한 다양한 목소리가 나오기 시작했습니다. Primitive Ventures의 설립자인 Wan Hui는 Weibo에 DApp 개념이 이더리움에서 식은 후 DeFi가 이더리움의 자조 개념이라고 게시했습니다.

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스타 프로젝트 Veil과 Dharma는 차질을 겪습니다.

지난 7월, 불과 반년 전에 시작된 스타 DeFi 프로젝트인 Veil은 운영을 중단할 것이라고 발표했습니다.

분산형 예측 플랫폼 Augur와 0x가 공동으로 출시한 이 예측 파생 상품 거래 플랫폼은 Sequoia와 암호화폐 펀드 1confirmation 및 Paradigm이 선호했습니다.

당시 DeFi의 세 가지 주요 응용 프로그램은 대출, 안정적인 통화 및 탈중앙화 거래소였습니다. 예측 시장으로 출발한 베일은 새로운 DeFi 트랙을 활성화하는 힘으로 여겨진다. 베일은 올해 5월 한때 화제가 된 2020년 미국 대선을 대비해 탈중앙화 시장예측 서비스를 출시했다.

셧다운 전 베일의 일별 활동량과 거래량 데이터를 돌아보면 베일이 돌이키기 어렵다는 것을 이해하기 어렵지 않다. DefiPulse에 따르면 Veil의 총 고정 포지션은 개설 이후 90,000 USD 임계값을 초과하지 않았으며 전체 DeFi 고정 포지션의 0.01%를 차지하며 예측 시장에 중점을 둔 모회사인 Aurgur는 0.15에 불과합니다. 잠긴 위치의 %. 베일 페이지에서는 대선 프로젝트를 제외하고 예측된 이벤트의 참여량이 10,000 DAI를 초과하고 대부분의 예측된 이벤트의 참여량이 10 ETH 미만입니다.

중단 설명에서 설립자 Paul Fletcher는 세 가지 딜레마를 지적했습니다.

1. 우리는 너무 많은 것을 원합니다. 예측 시장은 무엇보다도 도박, 파생 상품 및 보험의 광범위한 형태입니다. 이러한 카테고리의 중앙 집중식 버전은 일반 형식보다 사용자에게 더 친숙할 수 있습니다.

2. 좋은 입장 경험을 제공하지 못했습니다. 사용자 기반으로서의 암호화폐는 아직 초기 단계이며 암호화폐나 지갑이 없는 사용자에게 충분한 편의를 제공하지 못하고 있습니다.

삼. 우리는 분산되거나 규제되지 않습니다. 일부 사용자는 완전히 분산되고 멈출 수 없는 제품을 원하고 다른 사용자는 규제된 제품을 원합니다. 사람들이 가치 있다고 생각하는 것을 제공하는 것은 어렵습니다.

일반적으로 예측 시장이 작고 사용자 문턱이 높으며 탈중앙화와 감독 사이의 균형을 조절하기 어렵다고 결론 내릴 수 있습니다.

Veil의 퇴장에 대해 Hydro Protocol & DDEX의 시장 홍보 책임자인 Dai Shichao는 "통화가 발행되지 않고 2차 시장 부담이 없다. 적시에 손실을 막는 것은 트랙에서 시행 착오이며, 하차하면서 실패한 경험도 털어놨다"고 말했다.

Veil이 폐쇄를 발표한 지 한 달 후 탈중앙화 대출 플랫폼 Dharma는 사용자로부터 코인을 인출하는 데 어려움을 겪었고 계약 코드는 폐쇄 소스였습니다.DappTotal의 DeFi 데이터에 따르면 Dharma의 고정 자산은 한 달 전 2,187만 달러에서 8월까지 감소했습니다. 지난 2일 561만 달러가 인출돼 자산유출 상태다.

일주일 후 창립팀은 대출 중단이 더 나은 사용자 경험을 제공하기 위한 것이라고 밝혔습니다.

Dharma의 배경은 Veil과 유사점이 많습니다.올해 2월에 700만 달러의 자금 조달 완료를 발표했습니다.투자 기관에는 Green Visor Capital, Polychain Capital, Passport Capital, Y Combinator 및 Coinbase Ventures와 같은 스타 캐피탈이 포함됩니다. 창립 팀도 강하고 창립자는 스탠포드를 졸업하고 Google 및 암호 화폐 거래소 Coinbase에서 근무했습니다.

달마의 발전이 저해되는 원인을 분석해보면 보조금 해지와 P2P 매칭 모델이 공통된 목소리다. 달마는 올해 2월 고객 확보를 위한 보조금 정책을 펴고 대출 금리를 인하했지만 올해 5월 보조금이 취소됐다. 5월에 발표된 자료에 따르면 보조금이 폐지된 이후 전체 고정 포지션 수는 4월에 비해 60% 감소했습니다.

P2P 매칭 모델은 Dharma의 특징입니다.P2P 매칭 모델에서는 차용인과 대출 기관이 수동으로 연결되고 대출 기간 동안 대출 기관의 자금이 잠겨 있습니다.차용인과 매칭한 후에야 이자를 받을 수 있으며, 대출 이자율은 고정되어 있습니다. 대조적으로, 경쟁 제품인 Compound는 사용자가 자산 풀의 수요와 공급을 기반으로 동적 이자율을 생성하기 위해 플랫폼에서 다른 차용자와 자산을 공유할 수 있는 분산된 유동성 풀입니다.

Hydro Protocol & DDEX의 시장홍보팀장 Dai Shichao 역시 "Dharma는 P2P 모델이다. 매칭의 성공과 출금 속도는 모두 운에 달려있다. 금리 보조금을 중단했다는 사실에. 금리 이점이 없습니다. 수동 매칭은 비효율적이어서 사용자를 잃습니다.”

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DeFi의 딜레마

디파이 산업의 발전과 함께 디파이 산업에서 '기회'라는 블루오션을 넘어선 '딜레마'가 점차 수면 위로 떠오르고 있다.

• 사용자 임계값 및 경험

Veil과 Dharma가 직면한 어려움 외에도 사용자 임계값과 경험은 분산 제품의 일반적인 문제이며 DeFi도 예외는 아닙니다."사용하기 어려운"은 DeFi 제품이 너무 많은 문제입니다.

Hydro Protocol & DDEX COO Wang Bowen은 사용자의 임계값은 지갑, 개인 키를 관리하고 계약 상호 작용을 이해하는 것이라고 지적했습니다. 그리고 여기에는 금융 및 블록체인 준비금에 대한 요구 사항이 있습니다.

카이버 네트워크 중국 시장 책임자인 루카스는 현재의 크로스체인 기술이 충분히 성숙하지 않아 크로스체인 거래에서 사용자 경험이 불충분하고 이더리움의 성능이 부족하면 네트워크 정체가 발생할 것이라고 지적했습니다. 특정 상황에서 이더리움을 만드는 시장의 DEX는 트랜잭션을 잘 처리할 방법이 없습니다. 이는 사용자의 경험에 장애물이 되기도 합니다. 탈중앙화 생태계의 유동성도 중앙화 거래소나 어플리케이션 생태계와는 다소 차이가 있습니다.

사용자 임계값과 경험은 소수의 사용자를 직접적으로 발생시켰습니다. Odaily와 BlockBeats가 공동 주최한 이전 StakingCon -- Staking Ecological Conference에서 PeckShield 설립자인 Jiang Xuxian 교수는 Makerdao, Compound 및 dYdX의 데이터를 분석한 결과 이러한 대출 플랫폼의 총 대출 금액이 크게 증가했음을 발견했습니다. 6월 말 약 3400만명에서 2억2000만명으로 불과 몇 달 만에 5배 이상 증가했다. 그러나 대출 총액의 큰 증가에 비해 DeFi 프로젝트의 사용자 수는 상대적으로 적습니다. 그는 이것이 전체 대출 업계의 주요 과제가 될 것이라고 말했습니다.

• 위험 공개

현재 대출상품은 대출기간에 따라 기간제와 비정기부로 구분할 수 있으며, 둘의 위험계수는 상이하며, DeFi 상품의 경우 필요한 위험공시도 매우 중요합니다.

최근 DeFi의 신예가 된 비위탁 대출 계약인 NUO는 지난 4월 미국 달러 가치 잠금 목록에서 DeFi 상위 5개 DeFi 프로젝트에 포함되었으며, 최근 위험 공개로 인해 사용자로부터 불만이 제기되었습니다.

whuttheeperson이라는 네티즌은 Reddit에 NUO에 약정한 고정 대출이 약정 된 잠금 시간 내에 청산되었다고 게시했습니다. 그는 Maker 및 Compound와 같은 개방형 암호 화폐 대출과 달리 고정 대출은 상당한 청산 위험이 없으며 해당 기간 동안 위험한 담보의 평가 절하 위험을 수용할 수 있도록 매개 변수를 충분히 조정했다고 믿습니다.

그는 또한 NUO가 대출 과정에서 위험 공개에 큰 과실이 있음이 분명하며, 반대로 더 성숙한 MakerDAO는 모든 단계에서 관련 위험 경고를 받게 될 것이라고 믿습니다.

• 암호화 자산 한도

dForce와 Blockpower의 설립자인 Yang Mindao는 DeFi의 문제는 진정으로 담보로 제공될 수 있는 암호화된 자산이 너무 적다는 것이라고 생각합니다.

DAI와 USDC는 DeFi 분야에서 절대적인 최고의 스테이블 코인이지만 중국에서 보편적인 채택을 달성하지 못했고 분산형 대출의 규모는 중앙화 대출의 1%에 불과하다는 점을 인정해야 합니다.

현재 DeFi 트랙에는 Ethereum에 더 많은 플레이어가 있습니다. 상위 50개 금융 dApp 중 42개는 MakerDAO 및 OmiseGO를 포함하여 이더리움을 기반으로 구축되었으며 상위 50개 거래소 dApp 중 44개는 Augur 및 Uniswap을 포함하여 이더리움을 기반으로 구축되었습니다.

자산의 단일성으로 인해 DeFi 락업 볼륨이 ETH 시장의 영향을 받기 쉽습니다.최근 락업 볼륨의 감소에 대해 MakerDao China 책임자인 Pan Chao는 주된 이유는 시장이 다운되고 많은 사람들이 ETH를 스테이블 코인으로 교환합니다.현재 스테이블 통화 DAI의 락업 볼륨은 3천만 달러 이상으로 증가했습니다.

• 불충분한 위험 통제 시스템

위험 통제는 담보에 의존하기 때문에 담보 가격은 위험에 영향을 미칩니다. 따라서 온체인 오라클(실제 데이터를 발견하고 스마트 계약에 제출하는 메커니즘)이 현재 DeFi 산업의 초점이 되었습니다.

가격 조작에 저항하는 정확하고 빠르며 편향되지 않은 가격 오라클은 DeFi 제품의 "잃어버린 퍼즐"로 간주됩니다.기존의 중앙화 및 분산형 오라클은 각각 개선의 여지가 있습니다. 분산형 오라클 머신은 여전히 ​​인센티브 메커니즘이 부족하여 정확한 실시간 가격을 제공하기 어렵습니다.

탈중앙화 거래소인 Uniswap의 오라클 머신이 현재의 선두 주자로 꼽힌다.오더북을 통해 구매자와 판매자를 매칭하는 대신 마켓메이커의 유동성을 모아 알고리즘을 이용해 가격을 책정한다.가격 차이가 있는 한, 차익 거래 기회가 생성되고 가격이 신속하게 수정될 것입니다. 그러나 현재 유니스왑의 단점으로 알려진 것은 유동성이 좋지 않아 "500ETH가 바로 폭락한다"는 얘기도 있다.

현재 대부분의 DeFi 프로젝트는 Makerdao 오라클을 사용합니다. Pan Chao에 따르면 Maker 오라클 머신은 14개 거래소의 가격을 선택하고 중간값을 선택하여 가격을 공급하는 분산형 오라클 머신입니다.

Pan Chao는 오라클 머신의 문제는 평판이든 자산이든 오라클 머신 제공자가 무엇을 약속하느냐에 주로 달려 있다고 생각합니다. 오라클 머신의 문제를 해결하는 것은 실제로 체인의 평판 문제를 해결하는 것이며 현재 이러한 평판 시스템은 체인에서 성숙하지 않습니다.

평판 시스템의 부재는 DeFi의 사용자 경험에도 영향을 미칩니다.

"현재 DeFi의 가장 큰 단점은 과도한 담보 부채 포지션에 의존한다는 것입니다." Fitzner Blockchain Consulting의 이사인 Campbell은 이렇게 말했습니다.

현재 가장 높은 락 포지션을 가지고 있는 MakerDAO와 Compound를 예로 들면, 현재 MakerDAO는 Dai를 지원하는 부채 담보 포지션(Collateralized Debt Position)을 설정하기 위해 사용자가 ETH 가격의 1.5배를 예치하도록 요구합니다. 대부분은 두 자릿수 청산 벌금을 피하기 위해 대출 대 모기지 가격 비율을 300%로 유지하기로 선택합니다. 또한 컴파운드의 대출 이자는 6~13%에 이르고 모든 대출에 대한 담보는 대출 가치의 1.5배다.

캠벨은 사용자가 차입하는 이유와 초과 모기지 자본 수요 사이에 모순이 있어 모기지 자산 가격이 하락하고 포지션이 제때 커버되지 않으면 청산 위험에 직면할 수 있다고 말했다.

Pan Chao는 현재 DeFi 산업의 신용 대출 부족이 바로 성숙한 평판 시스템을 구축하기 위한 것이라고 믿으며 현재 "여전히 매우 어렵습니다."

• 상업화하다

분산형 파생상품 거래 플랫폼 dYdX는 DeFi 프로젝트의 세 가지 주요 상용화 모델을 강조했습니다: MakerDAO(MKR)와 같은 프로젝트의 기본 토큰을 통한 부가가치, Compound와 같은 서비스 수수료를 통한 수입, 사용자 지향 애플리케이션을 통해 프로그램이 상용화됩니다. . dYdX, Dharma 등과 같은.

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DeFi의 발전 방향은 어디인가요?

대부분의 업계 관계자들이 보기에 Veil과 Dharma의 "패배"는 대부분 그들 자신의 요인 때문인 것 같습니다.

그리고 부실 경영과 파산에 비해 업계 사람들은 "철거하고 다시 짓는다"는 표현을 선호하는 경향이 있습니다. Hydro Protocol & DDEX COO Wang Bowen은 Veil과 Dharma가 방향을 바꾸는 것이지 닫히는 것이 아니라고 믿습니다. "DeFi의 시도는 스타트업의 시도와 같다. 방향이 잘못되어 데이터 증가가 없다고 판단되면 빠르게 방향을 바꾼다." 그는 Dharma의 현재 중단 업그레이드는 이전 P2P 대출을 복리형 펀드 풀 대출 방식.

Yang Mindao도 그것을 과도하게 해석할 필요가 없다고 생각하며 Veil과 Dharma는 창업 프로젝트에 대한 매우 정상적인 시행 착오 과정이며 시장은 이러한 프로젝트에 충분한 인내심을 주어야 한다고 말했습니다.

그러나 Veil과 Dharma는 또한 상승세에 있는 DeFi가 모든 길이 로마로 통하는 것은 아니며 다른 트랙 시장의 개발 공간이 다르다는 것을 보여주고 있습니다.

Yang Mindao는 B-side에 제공되는 인프라인 분산형 개방형 금융 프로토콜이 이제 막 대규모 건설을 시작했으며 많은 기회가 있다고 믿습니다. 고도로 모듈화되고 분리 가능하며 상호 운용 가능한 일반 프로토콜을 만드는 것이 퍼블릭 체인이 이 단계에 도달하기 위한 올바른 자세입니다.

또한 인프라 수준의 기회는 10조 달러 규모의 시장인 오프체인 자산의 토큰화에 있습니다(예: 스테이블코인은 명목 화폐의 온체인입니다).

Pan Chao도 비슷한 견해를 가지고 있습니다. 그는 스테이블 코인이 필수라고 말하며 전통적인 금융과 달리 통화 시장이 먼저 있어야 하고 자본 시장이 있어야 합니다.

또한 그는 DeFi의 미래는 "탈중앙화 금융"이라는 개념 자체에서 벗어나 개방형 금융이 되어야 한다고 믿는다. 체인에는 어느 정도는 있어야 하지만 탈중앙화를 위한 트레이드 오프가 있을 것이지만, 보관 및 모기지 위험 설정과 같은 체인의 비즈니스 로직이 충분히 탈중앙화되어 있다면 여전히 DeFi의 원래 의도를 충족합니다.

그는 DeFi 대출 응용 프로그램의 예를 들었습니다.그 뒤에 있는 자산은 Ethereum 및 Bitcoin과 같은 완전히 분산된 자산이 아니라 합성 전통 자산(체인의 전통적인 기관에서 보증)일 수 있습니다.이러한 관점에서 볼 때 여전히 DeFi 카테고리.

Pan Chao는 또한 블록체인의 채권 시장에 대해 더 낙관적이라고 말했습니다. 전통적인 국채, 회사채 등 합성 상품은 암호화폐 자체의 채권 상품뿐만 아니라 온체인(on-chain)이며, 전통 통화 시장의 관점에서 볼 때 가장 유동적이고 규모가 큰 금융 상품입니다. 최근 인기 있는 스테이킹은 시스템이 지속적으로 현금 흐름을 생성한다면 채권 시장의 원형입니다.

DeFi 자산에 대한 제한에 대해 Mindao는 BTC on ETH(BTC가 지원하는 ERC20 토큰 발행을 의미함)가 잠재적인 프로젝트라고 생각하며 "담보 가능한 자산의 수십 배를 가져올 것이며 인센티브 문제를 해결하는 주화를 가져올 것입니다. 얼라이언스, 거래소, 지갑, 프로젝트 당사자 모두 BTC 채굴에 참여할 수 있고 개인적으로 내년에는 이 얼라이언스가 돌파구를 마련할 것이라고 생각합니다."

DeFi의 탄생을 현재까지 돌이켜보면 1년밖에 되지 않았습니다.

올해는 DeFi가 빠르게 발전한 한 해였습니다. DeFi 생태계는 이더리움에서 점차 구체화되기 시작했고 스테이블 코인, 대출, 파생 상품 및 탈중앙화 거래소를 중심으로 애플리케이션이 탄생했습니다.

그러나 1년 후 스타 DeFi 제품의 종료로 인해 핫스팟에서 DeFi를 재검토해야 했습니다. 미래는 여전히 유망하지만 DeFi가 "블록체인의 미래"라는 중요한 과제를 맡기까지는 아직 갈 길이 멀다는 점을 인정해야 합니다. 전통적인 금융 분야의 자금 및 사용자의 양과 비교할 때 오늘날의 탈 중앙화 금융은 여전히 ​​미미하며 사용자는 거의 암호화 세계의 주식 사용자 시장에서 왔으며 대출 비즈니스가 비율의 90%를 차지합니다. 이러한 어려움은 사용자 장벽, 자본 및 기술적 한계에서 비롯됩니다.

좋은 신호는 가난하면 변화를 원하고 "딜레마"는 DeFi의 새로운 "기회"를 의미합니다. Coumpound, Uniswap 및 V2 버전을 출시했거나 출시할 기타 제품이 진화 및 업그레이드를 추구하든, Blockfi 및 dForce와 같은 DeFi 제품이 최근 자금 조달을 받았는지 여부는 업계가 여전히 많은 상상력을 가지고 있음을 보여줍니다.

이것은 불가피한 시행 착오입니다. 그러나 씨름 후 어디로 가야 하는가는 DeFi 업계가 생각하고 계속 생각해야 할 질문입니다.