オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者 |ディンダン ( @XiaMiPP )

SharpLink GamingからBitMineに至るまで、上場企業のETHトレジャリー戦略はETHの新たな成長物語を牽引し、ETH価格はピーク時の2,100ドルから3,940ドルへと87%以上の上昇を記録しました。新たなトレンドが生まれています。企業のトレジャリー戦略の焦点は、静かに「保有」から「ステーキング」へと移行しつつあります。これは、暗号資産の「アクティビティ」に対する人々の認識を再構築するでしょう。ETHはもはや静的な準備金ではなく、持続可能な生産力を持つ生産資産として認識されるようになるでしょう。

SharpLink Gamingはこのトレンドの先駆者です。6月2日にETHトレジャリー戦略を開始して以来、同社は保有する約438,190ETHすべてをステーキングしました。現在までに、ステーキング報酬として約722ETHを獲得しており、その価値は約260万ドルに相当します。

オンチェーンアナリストのEmberによると、ETHリザーブアドレスとみられるアドレスが8月1日以降、平均価格約3,575ドルで41,452ETH（約1億4,800万ドル）を保有しており、そのすべてがFigmentを用いたProof-of-Stake（PoS）を通じてステーキングされたとのことです。8月3日には、さらに15,846ETH（約5,534万ドル）をステーキングしました。このアクティビティはSharpLinkGamingのものと類似しており、SharpLinkGamingのリザーブアドレスではないかと疑われていますが、このアドレスの具体的な所有者は現時点では不明です。

この戦略は、ETH の長期的な価値に対する同社の自信を示すだけでなく、ETH を価格投機資産から企業レベルの制度化された「キャッシュフロー ツール」へと徐々に変革します。

財宝の王者は誰か？ ETH準備金トップの座を争う3つの巨人

StrategicETHReserveのデータによると、現在上場企業3社がイーサリアム財団よりも多くのETHを保有している。

BitMine: 財務力こそが全てに勝る

保有量83万3000ETH（約30億6000万ドル）でトップの座を占めています。かつてビットコインマイニング企業だったBitmineは、2025年6月9日にビットコイン準備金戦略の開始を発表し、1800万ドルの普通株発行による収益で15万4167ビットコインを購入しました。

しかし、6月30日、同社は私募を通じて2億5000万ドルを調達し、ETH財務戦略の開始を発表し、BTCからETHへの正式な移行を示しました。

同社の株主構成も同様に目を引く。PayPalの共同創業者であるピーター・ティールは9.1%の株式を保有し、キャシー・ウッド氏が所有するアーク・インベストメントは3つのファンドを通じて合計1億8,200万ドルをビットマイン株に投資している。ビットマインはこの資金を主にETHの購入に充てると公表している。

現在の平均構築コストは 3,755 米ドルで、依然として浮動損失状態ですが、BitMine は世界最大の ETH 金庫、および世界第 3 位の暗号通貨金庫としての地位を確立しています。

SharpLink Gaming：フルポジションステーキングが複利でリード

498,884ETH（約18億ドル相当）で2位にランクインしているSharpLinkは、ETHを準備資産に組み入れることを公表した最初の上場企業です。6月には、株式公開を通じて10億ドルを調達し、ETHを購入する計画をSECに提出しました。BitMineと比較すると、SharpLinkは保有量が多いだけでなく、「完全担保」戦略を採用することで資産活用効率を高めており、ETH金融アプリケーションの最先端に位置しています。

エーテルマシン：後発者は追いつこうと努力する

34万5000ETH（約12億6000万ドル）を保有し、イーサリアム財団を上回り3位につけています。7月21日、同社はETH準備プログラムを正式に開始し、保有額15億ドル超を目指しています。出遅れたスタートにもかかわらず、急速な進展により、今回の「財務競争」における重要な変数となっています。

3社はそれぞれ独自の戦略を持っている。BitMineは財務力を活かして先行し、SharpLinkはステーキングで利益を上げ、The Ether Machineは急速に追い上げている。

ETHトレジャリー ≠ BTCトレジャリー：構造の違いが新たな金融モデルを生み出す

ETHトレジャリーとビットコイン（BTC）トレジャリーの違いは、それぞれの資産特性の違いにあります。ビットコインの準備金ロジックは主に価格上昇に依存しており、典型的な「パッシブ保有」モデルを体現しています。一方、ETHはステーキング、再ステーキング、レンディングといった固有の収益メカニズムを備えており、持続可能なキャッシュフローを提供し、金融モデルに複利をもたらします。

ウォール街の証券会社バーンスタインの推計によると、10億ドルのETH準備金はステーキングを通じて年間約3,000万ドルから5,000万ドルの収益を生み出す可能性があり、これは年率3～5%の収益率に相当します。シャープリンクのフルポジション・ステーキング戦略はこのロジックを体現しており、ステーキング報酬の継続的な再投資を通じて指数関数的な資産成長を実現しています。

対照的に、BTCトレジャリーは市場センチメントと「デジタルゴールド」という物語に大きく依存しており、安定した固有のリターン構造を欠いています。Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏は、ETHトレジャリーは「株式シェル」を通じてステーキングによるリターンを企業配当に似たモデルに変換し、イーサリアムの価値物語の曖昧さを打ち破っていると指摘しました。彼は、「10億ドルのETHをステーキングすることで得られるETHトレジャリーの即時かつ定量化可能なリターンは、機関投資家にとって非常に魅力的です」と述べています。

規制の風向きが強まる：担保付きETFが登場

企業だけでなく、従来の金融でも ETH ステーキングの可能性への道が開かれ始めています。

8月初旬、米国証券取引委員会（SEC）は、ブラックロックのiShares Ethereum Trustにイーサリアムのステーキングを組み込むことを許可する規則変更申請を審査中であると発表しました。ナスダックが提出したこの申請は、21 SharesやGrayscaleといった機関投資家からの提案と類似しています。

承認されれば、ETFは保有ETHをステーキングし、ブロック報酬と取引手数料をファンド投資家に還元することで、実質的に「ETF配当」を生み出すことができます。これにより、機関投資家がETHステーキングに参入する際の技術的障壁が下がる（独自の検証ノードを運用する必要がなくなる）だけでなく、PoSエコシステムに、より強固な資金源がもたらされます。従来の投資家にとっては、運用リスクを軽減しながらも年率3%～5%のリターンを得られるという新たな参加方法となります。しかしながら、ETHステーキングにはスラッシングリスクへの注意が必要です。バリデーターの障害によって少額の元本損失が発生する可能性もあるためです。

規制姿勢の変化により、ETH 財務モデルのコンプライアンス保護が強化されています。

ETHの財務体系的意義：収益だけでなく、生態学的ゲームでもある

ETH 財務の重要性は「紙上の利益」をはるかに超えています。

図に示すように、ETHステーキングは、流動性ステーキング（28.3%）、中央集権型取引所ステーキング（25%）、ステーキングプール（19.1%）、識別不能な個人または団体によるステーキング（19.6%）、流動性再ステーキング（7.6%）の5つのカテゴリに大別されます。

現在、イーサリアムが直面している最大の課題の 1 つは、バリデーターとステークされた ETH (主に Lido のような流動性ステーキング プロトコルと Binance のような中央集権型取引所) の集中化が進んでいることです。

ETHトレジャリーは、この傾向を緩和し、バリデータ間の分散化を促進する可能性があります。例えば、機関投資家によるETHリザーブは、合計41,452ETH（約1億4,800万ドル）を保有しており、そのすべてがFigmentを通じてステーキングされています。これらの企業が複数のステーキングプロバイダーにETHを分散させ、可能であれば独自のバリデータノードを運用すれば、現在の中央集権的な構造を変え、イーサリアムネットワークに真の分散化をもたらす可能性があります。

長期的には、ステーキングへの企業の参加は、より多くの組織がイーサリアムのガバナンス エコシステムに参加することを意味し、ガバナンス権の分散化、コア開発者または単一の組織による制御の削減、そしてイーサリアムが真にグローバルなパブリック インフラストラクチャとなることを促進することにつながります。

BitMineの資金調達活動からSharpLinkのフルポジションステーキング、そしてETFへの統合への道筋まで、イーサリアムは構造的な変革を遂げつつあります。投機的な資産から生産ツールへ、価格賭けからキャッシュフローを生み出す資産へと。ETHトレジャリー戦略はもはや単一の企業の財務運営にとどまらず、Web 3の新たな金融秩序に対する集団的な試金石となっています。