レオ・シュワルツによるオリジナル記事（フォーチュン誌）

原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース

ダン・モアヘッド、パンテラ・キャピタル創設者

2016年、ダン・モアヘッドはビットコインの福音を広めるため、世界ツアーに乗り出した。ゴールドマン・サックスとタイガー・マネジメントでトレーダーを務めた経験を持つ彼は、数年前からビットコインにすっかり魅了され、世界経済を一変させると確信していた。この通貨への強い信念は、セミリタイアから覚め、自身のヘッジファンドであるパンテラ・キャピタルを世界初のビットコインファンドの一つへと変貌させたほどだ。

この新しいベンチャーは2013年に設立され、プリンストン大学出身のピート・ブリガー氏とマイク・ノボグラッツ氏という2人のプライベートエクイティ大手フォートレス・インベストメント・グループの支援を受け、急速に事業を拡大しました。パンテラが当初65ドルで購入したビットコインが、年末までに1,000ドルを超えるまで高騰していく様子を、3人は喜びとともに見守りました。しかし、その後、災難が襲い掛かります。黎明期の暗号通貨業界の主要取引所であるマウントゴックスがハッカーに襲撃され、ビットコインの価格は85%も暴落したのです。「『あの死んだビットコインを扱っているんじゃないの？』と皆に言われました」とモアヘッド氏は回想します。「まだ生きているよ！」と彼はいつも答えていました。

2016年のビットコインツアー中、モアヘッド氏は170回のミーティングを設定した。潜在投資家のオフィスを訪れるたびに、この新しい資産がなぜ魅力的な投資機会なのかを1時間かけて説明していた。その結果、苦戦するファンドはわずか100万ドルしか調達できなかった。さらに悪いことに、モアヘッド氏自身の出演料は約1万7000ドルにも上った。「人々にビットコインを買うよう説得するだけで、ミーティング1回につき100ドルを稼いでいた」と、彼はフォーチュン誌に語った。

それから10年も経たないうちに、ビットコインの価格が12万ドルに迫る中、モアヘッドの困難な初期の時代は、創業者神話の一部となった。これは、アップルのスティーブ・ジョブズとスティーブ・ウォズニアックがジョブズの両親のガレージでいじくり回していた話や、ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーがオマハのディナーで株のヒントを交換していた話と肩を並べるものだ。

現在、パンテラは様々な暗号資産ファンドを通じて40億ドル以上の資産を運用しており、ビットコインやイーサリアムといったデジタル資産に加え、Circle（6月に上場）やBitstamp（今年初めにRobinhoodに2億ドルで買収）といったプロジェクトへの投資も行っています。しかし、競争の激しい暗号資産ベンチャーキャピタル業界において、同社の独自性は、その先駆的な立場にあります。保守的な伝統的金融の世界と、かつては反骨精神にあふれていた暗号資産業界をつなぐ橋渡し役として、広く知られています。そして、その中心人物であるモアヘッド氏は、伝説的な人物が数多く存在する業界において、控えめながらも現場主義的な人物として際立っています。

「私は頑固で、[ビットコイン]が世界を変えると確信していた」とモアヘッド氏はフォーチュン誌に語った。「だから私は続けたのだ。」

ビットコインの暴騰

2013年以降のビットコインの価格動向。データソース：Coingecko

プリンストン「ギャングスター」

ブロックチェーン以前の時代、ウォール街はまだブロックチェーンの世界に浸透しておらず、モアヘッドは初期の暗号通貨の混沌とした世界でひときわ目立っていました。プリンストン大学の元アスリート（ラグビーとヘビー級ボートの両方）である彼は、若い頃の広い肩と角張った顎のラインを今も保っていました。これは、オンラインフォーラムで日々を過ごす、細身で風変わりな人々とは著しい対照をなしていました。モアヘッドは伝統的な金融の世界出身で、いまだにスーツジャケットを着ることに慣れていました。

モアヘッド氏はビットコインに出会う以前、長年のトレーダーとしてのキャリアを積んでいました。ゴールドマン・サックスとタイガー・マネジメントで勤務した後、自身のヘッジファンド「パンテラ」を設立しましたが、2008年の金融危機で破綻しました。その頃、サトシ・ナカモトという謎の人物がホワイトペーパーをオンラインで公開し、ビットコインを世界に紹介しました。

モアヘッド氏がビットコインについて初めて知ったのは2011年、弟からだった。プリンストン大学の同級生、ギャビン・アンダーセンが、CAPTCHAを解読すると5ビットコイン（現在の価値で約57万5000ドル）が当たるウェブサイトを運営していることも漠然と知っていた。しかし、数年後、同級生のブリガーがフォートレス・インベストメント・グループのサンフランシスコオフィスに仮想通貨についてコーヒーを飲みに誘うまで、彼はビットコインにあまり関心を寄せていなかった。ノボグラッツ氏もリモートで参加していた。「それ以来、ビットコインに魅了されました」とモアヘッド氏は語る。

テクノロジーの世界は、PayPalマフィアのように、後に次世代のスタートアップを席巻した、いわゆる「マフィア」の存在で知られています。暗号資産の世界では、「マフィア」は単一の企業ではなく、大学から生まれます。プリンストン大学は、業界で最も影響力のあるプロジェクトのいくつかを育ててきました。ブリガー氏とノボグラッツ氏はともにPantera の主要支援者であり、モアヘッド氏はFortress Investmentsのサンフランシスコオフィスの空きスペースに入居しました。ブリガー氏は暗号資産の舞台裏で影響力を維持しており、最近ではマイケル・セイラー氏が率いる1000億ドル規模のビットコイン保有会社Strategyの取締役に就任しました。ノボグラッツ氏はGalaxyを設立し、同社は現在、最大級の暗号資産コングロマリットの一つとなっています。もう一人の同級生、ジョー・ルービン氏は後にEthereum の共同設立者となりました。

しかし2013年当時、プライベートエクイティやマクロトレーディングといった注目度の高い分野で活躍するアイビーリーグの卒業生がビットコインに興味を持つというのは、まだ非現実的に思えた。ブリガー氏はフォーチュン誌に対し、ビットコインについて初めて聞いたのは、アルゼンチンの起業家で初期の暗号通貨愛好家であるウェンセス・カサレス氏だったと語っている。二人はサンファン諸島で開催されたヤング・プレジデント・オーガニゼーションの会合で同室だった。ブリガー氏はビットコインが世界の決済システムを混乱させる可能性をすぐに見抜き、ビットコインはまだ初期段階にあると考えているものの、その見解は今も変わらない。彼はビットコインの可能性を、新しい形の情報伝達を可能にしたインターネットに例え、「お金の動きが追いついていないのは残念だ」と述べている。

このアイデアをノボグラッツ氏と共有した後、彼らは外国為替市場での経験を持つモアヘッド氏が舵取り役に適任だと判断しました。モアヘッド氏が金融キャリアの残りを暗号資産に捧げることを決意すると、彼はパンテラをビットコインファンドとして再編し、外部投資家に開放しました。ブリガー氏とノボグラッツ氏は共にリミテッドパートナーとして参加し、フォートレス・インベストメンツ、ベンチマーク、リビット・インベストメンツはゼネラルパートナーとして参加しました（後に退任）。タイガー・グローバル・マネジメント時代の彼の師であり、伝説の投資家ジュリアン・ロバートソン氏も、後のファンドに投資しました。

パンテラの復活

暗号通貨の黎明期、起業家たちは市場の激しい変動に対処しなければならなかった。今日のボラティリティは取るに足らない波紋に過ぎない。しかし、ノボグラッツ氏は、最大の問題は価格のジェットコースターではなく、ビットコインを全く購入できないことだったと振り返る。

彼は設立からわずか1年しか経っていないCoinbaseに、当時約200万ドル相当だった3万ビットコインの購入を申し出た。するとポップアップウィンドウが表示され、購入限度額は50ドルと表示された。Coinbaseの最初の従業員であり、暗号通貨業界の著名人であるオラフ・カールソン＝ウィー氏と相談した後、Coinbaseは彼の購入限度額を300ドルに引き上げることに同意した。

しかし、モアヘッド氏の最も印象的な功績は、ビットコインの価格が低迷し、閉鎖的なブロックチェーンコミュニティ以外では誰も関心を示さなかった2013年から2016年の不況期を耐え抜いたことだろう。「ダンは、暗号通貨業界が静まり返っていたこの時期に、常に尽力していた」とノボグラッツ氏はフォーチュン誌に語った。

この時代にもハイライトはありました。例えば、モアヘッド氏がタホ湖畔の自宅で主催した年次カンファレンスが3回ありました。ある時、取引所クラーケンの創業者ジェシー・パウエル氏は、モアヘッド氏がチャーターしたプライベートジェットではなく、飛行機で行くことを選択しました。「飛行機にはビットコインコミュニティのメンバーがかなり乗っていて、もし墜落したらビットコインは破滅するだろうと心配していたんです」とモアヘッド氏は回想します。

多くの同僚とは異なり、モアヘッド氏は自身を「ビットコイン・マキシマリスト」（他の暗号通貨は存在すべきではないと主張する人）だとは考えたことがない。パンテラ氏は世界のビットコイン供給量の2%を取得した後、デジタル通貨XRPを開発するリップル・ラボの初期投資家となった。「ビットコインが最も重要なのは明らかですが、インターネット企業は一つだけではありません」とモアヘッド氏は語る。

モアヘッド氏によると、パンテラのベンチャーキャピタル支援を受けたプロジェクトの86%が利益を上げているという。ベンチャーキャピタル支援を受けたスタートアップの大半が失敗に終わることを考えると、これは驚異的な数字だ。仮想通貨は、多くのプロジェクトが仮想通貨を保有しているため、より寛容な面があると言えるだろう。つまり、スタートアップの製品が失敗しても、投資価値は維持されることが多いのだ。

モアヘッド氏は現在、年間の半分をプエルトリコで過ごしている。プエルトリコは暗号通貨の温床となっている。当時パンテラのパートナーで、現在はピーター・ティール氏のファウンダーズ・ファンドに所属するジョーイ・クルーグ氏が既にプエルトリコに移住しており、モアヘッド氏もそれに倣った。クルーグ氏の推計ではプエルトリコには1,000人のブロックチェーン起業家がいるが、彼らは不動産価格の高騰を招いているとして厳しい監視の目にさらされている。モアヘッド氏は、プエルトリコへの移住とパンテラからの8億5,000万ドル以上のキャピタルゲイン獲得が連邦税法違反にあたるとして、上院財政委員会の調査を受けた。彼は今年初め、ニューヨーク・タイムズ紙に対し、「税金に関しては適切に行動してきた」と考えていると述べたが、フォーチュン誌へのそれ以上のコメントは控えた。

ビットコインの未来

モアヘッド氏は、暗号資産業界にはギャンブルが蔓延しており、パンテラは多くのベンチャーキャピタルのようにミームコインに関与していないことを認めている。しかし、それがブロックチェーンのより広範な目標である「世界金融の再構築」を覆い隠すべきではないと主張している。「ちょっとした偶然でブロックチェーン業界が崩壊すると考えるのは馬鹿げている」と彼は言う。「ゲームストップの事件が、米国株式市場全体を危機に陥れることを意味するわけではない」

パンテラは、目標額10億ドルの第5号ベンチャーキャピタルファンドの調達を含む事業拡大を続けています。モアヘッド氏によると、このファンドは第4号ファンドからの投資完了後、年内にクローズする予定です。また、パンテラは、上場企業が仮想通貨をバランスシートに組み入れる、注目度の高いデジタル資産トレジャリー分野にも参入しました。

しかし、ビットコインはパンテラの戦略の中核であり続けている。昨年末、同社のビットコインファンドは1,000倍のリターンを達成し、累計リターンは130,000%を超えた。ビットコインの将来価格について尋ねられると、モアヘッド氏の答えは一貫している。「1年以内に2倍になる」と。このシンプルなモデルは概ね有効だが、勢いが鈍化しつつある可能性も認めている。彼はビットコインがさらに1桁上昇し、100万ドルに近づくと見ているが、10倍を超えるのは今回が最後になるだろうと見ている。

ビットコインがそのマイルストーンに到達しなくても、モアヘッド氏はその批判を受け入れる覚悟だ。2016年当時、彼はまだビットコイン価格が500ドルになるべきだと主張していた。それから10年も経たない今、彼はまだ道を歩み始めたばかりだ。「ほとんどの機関投資家はビットコインを受け入れ始めたばかりだと思います」と彼はフォーチュン誌に語った。「まだ数十年かかるでしょう。」