序文
序文
最近、Compoundの創設者であるRobertが米国債券のオンチェーンに焦点を当てた新会社の設立を発表したため、RWA（Real World Asset Tokenization）の物語が爆発し、CompoundトークンCOMPの価格も急騰しました。さらに、RWAのリーダーであるMakerDAOと融資のリーダーであるAaveのトークン価格はすべて最近急上昇しています。
要約する
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Aaveの資本額はCompoundの2.6倍で、現在DeFi融資分野では最大の契約となっている。 Compoundは融資のための資金プールモデルを提案する最初の契約であるが、比較的保守的なチームと事業拡大の遅れにより、その後の展開は弱い。 Aave はマルチチェーン開発の機会を捉え、チームには革新性があり、後発チームが優位に立っています。
DeFi プロトコルのセキュリティはプロジェクト開発の基礎であり、プロトコルの潜在的なリスクを軽減することがチームの最も重要なタスクです。 Aave と Compound の製品設計にはリスク分離手段がありますが、Compound の現在のアプローチはより抜本的であり、プロトコルの複雑さを直接軽減し、原資産の違いに応じて各資産プールを分離しています。これは、Compound が原資産としてのアルトコインの市場シェアの一部を放棄した。 Aaveは、より多くの市場シェアを獲得し、中核資産プールから新規資産を隔離し、担保としての新規資産の潜在的なリスクを軽減するために、大規模で包括的な汎用融資契約を構築する傾向が強い。
リスク管理措置の観点から、両国は協定で債務損失が生じた場合の救済措置として引当金を導入している。さらに、Aave にはセキュリティ モジュールが組み込まれており、トークン プレジャーはプロトコル全体のセキュリティを担当します。これにより、プロトコル トークンに権限が与えられるだけでなく、市場のインフレを抑えるために一部のトークンの流動性がロックされます。
トークンの排出量の観点から見ると、現在の排出量は両方とも比較的低く、トークンの販売圧力は流通市場の価格にほとんど影響を与えません。 Aave は初期のプロトコルで、トークン流通率は 90.5% ですが、セキュリティ モジュールにより一部のトークンの流動性がロックされています。 Compound は流動性マイニングの先駆者でしたが、この方法によってもたらされる流動性は、参加者が多大な利益を得たときにすぐにトークンを売却するため、プロトコルに大きな影響を与えます。そのため、Compound は流動性インセンティブを変更し、実際のユーザーの手にトークンを配布しました。現在のトークンの流通率は 68.6% に達しています。
COMPとAAVEトークンの価格は最近のRWAの物語により大幅に上昇しましたが、実際にはCompoundの創設者の新会社はまだ申請段階にあり、AaveのRWA資金調達規模はわずか765万米ドルです。これは、主要な RWA である Maker の資金調達額の 0.3% のみです。
最初のレベルのタイトル
副題
1. 製品バージョン
Aave の初期バージョンはピアツーピア融資ですが、ローンマッチングの効率が低いため後に修正され、複合ファンドプール融資モデルを利用することで高い流動性を提供します。 Aave は現在バージョン V3 であり、より高い資本効率、より高いセキュリティ、クロスチェーン融資機能を提供することを目的としています。
資本効率が高いとは、資産を分類し、資産の種類に応じてリスクパラメーターを設定する効率的なモード（eMode）を指し、借り手の担保が融資資産と同じ種類である場合、より高い融資額が得られます。より高いセキュリティとは分離モードを指します。つまり、チェーン上で投票された新しいローン資産が最初に分離モードに入ります。このモデルの資産は債務上限を設定し、資産が担保として使用される場合、許可されたステーブルコインのみの貸し出しが許可されます。その目的は、契約の完全性を確保しながら、より多くのロングテール資産を契約に記載できるようにすることです。同意、安全。
上記の機能は現在 V3 で利用可能であり、クロスチェーン レンディング (ポータル) 機能は、V3 バージョンが開始された 2022 年 3 月には導入可能な状態に達していましたが、セキュリティ上の考慮事項により、チームはこの機能の開始を中止しました。より慎重であり、まだ正式に導入されていません。 Aave のクロスチェーン レンディングは Aave プロトコル自体によって制御されず、サードパーティのクロスチェーン ブリッジ プロトコルが導入されるためです。
Compoundは、資金プールレンディングを提案する最初のDeFiプロトコルで、主流の暗号化資産が相互に貸し合うことを可能にしますが、V3バージョンでは、これまでの一般的なレンディングを変更し、原資産の違いに応じて各資産プールを分離するレベルで分離されています。単一資産の潜在的なリスクによる契約上の取り返しのつかない損失を回避するために、資金プールのリスクを軽減します。
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2. 融資事業
ユーザーが融資契約を選択する際、最初に考慮すべき要素は資産の安全性であり、資金の安全性を前提として、ユーザーは通常、資金が大きいほど流動性が高いため、より大きな資金との契約を好みます。さらに、金利、サポートされる資産タイプの多さ、融資インセンティブなどにおいてどちらが有利であるか、上記の側面から 2 つの契約商品を比較します。
TVL データは defillama.com から取得しています. 前回の強気市場ラウンド以降、DeFi プロトコルの全体的な規模は大幅なリトレースメントを経験しています. Compound と Aave は DeFi 融資の分野で主要なプロトコルです. 現在、Aave の資本量は融資分野で最大のプロトコルである Compound の 2.6 倍。
Aave と Compound は両方とも複数のチェーンで展開されています。違いは、Aave は 21 年前には Polygon やその他のチェーンに参入しており、基本的に他のチェーンでは主導的な地位にあり、より多くの市場シェアを占めていることです。Compound はその中にのみ存在します。今年、他のチェーンでも展開され始めました。ただし、イーサリアム チェーンは依然として融資にとって最も重要な場所です。Aave はより多くの種類のコピーキャットをサポートしています。ただし、一部のトークンには潜在的なリスクがあるため、それらは凍結されています。そのため、Compound V 2 バージョンでサポートされている数は現在Compound V 2 バージョンと同様 Compound V 3 でサポートされる数 資産タイプは非常に少ない USDC の基本的な市場担保には ETH、WBTC、COMP、UNI、LINK が含まれますが、ETH 市場担保には wstETH と cbETH のみがあります。そして、Aaveは2022年2月に担保としてstETHをサポートしましたが、Compoundは今年1月までwstETHとcbETHの上場を開始しませんでした。この観点から見ると、Compound 社はマルチチェーン開発がゆっくりと進んでいるのに対し、Aave 社はより積極的なビジネス展開を行っており、Aave 社との差は徐々に開いてきています。
どちらも、Compound が最初に提案した、利息計算単位としてイーサリアムのブロックを使用した動的な金利貸付を使用します。金利モデルの中核となるのは資金の利用率であり、市場の貸出需要に基づいてアルゴリズムを通じて計算され、ほとんど差がありません。資本稼働率が高い場合、金利は高くなりますが、どちらも最適金利を導入します。つまり、資本稼働率が一定の基準に達すると、貸出金利が急激に上昇し、借入を制限し、流動性の枯渇を防ぎます。 Aaveにおけるステーブルコインやアルトコインの資本利用効率はCompoundよりも高いです。
ファンドプールモデルの観点から見ると、どちらもリスク分離手段を備えていますが、Aave のファンドプールは依然としてフルプールリスクモデルですが、プロトコルセキュリティのため、新しく立ち上げられた資産は、特定の設定を行うことで、最初に分離モードに入ります。担保としての資産のリスクを軽減するためのリスクパラメータと特定の原資産。 Compound V3バージョンでは、原資産の違いに応じて各資産プールを分離し、システムアーキテクチャレベルでリスクを分離していますが、それは同時にCompoundが原資産としてのアルトコインの市場シェアの一部を手放したことを意味します。
コンパウンドでは、システム内で起こり得る潜在的なリスクに対処するため、「積立金」の概念を導入し、積立金係数に応じて貸付利息部分を積立金として活用し、契約喪失に備えたシステムを構築しています。 。リザーブの収集に加えて、Aave はプロトコルのバックストップとしてセキュリティ モジュールも採用しています。つまり、AAVE トークンの誓約者はプロトコル全体のセキュリティ リスクの最大 30% を負担し、その見返りに誓約者は AAVE トークンの報酬を受け取ることができます。そしてプロトコルの収入配当。
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3. その他の事業
ステーブルコイン: Aave のステーブルコイン GHO は、7 月 15 日にメインネットで開始されました。借入率 1.5% により、他のステーブルコインよりも競争力が高くなります。GHO の利子収入はすべて国庫に寄付されます。 GHOはローンチから2日間で計221万枚の借り入れを達成しており、GHOの大型キャスティングではその後の流動性促進策に注目が必要だ。コンパウンドは当面、ステーブルコインを発行する計画はない。
RWA: Aave は、Maker に次いで RWA アセットを導入する 2 番目の DeFi プロトコルであり、Centrifuge Tinlake と協力して、RWA 市場と Aave レンディング市場は独立して運営されています。現在の資金調達規模は約765万ドルで、Makerの23億ドルには遠く及ばない。現在、USDC市場のみが預金および融資APYを提供でき、他の市場は提供しておりません。KYCに合格したユーザーは、USDC市場にUSDCを入金するだけで、2.83%の基本的な年率リターンとwCFG流動性を得ることができます。 4.09%の採掘、採掘収量。
ソース：
ソース：アーヴェ公式サイト
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2. トークンの需要と発行
Aave は 2020 年 7 月に経済モデルの新バージョンをリリースし、元のトークン LEND を 100:1 の比率で AAVE に置き換え、LEND トークンは完全に流通しています。 AAVE トークンの総量は 1,600 万で、そのうち 1,300 万は元の LEND トークンに置き換えることができ、残りの 300 万は Aave の生態保護区の協定により追加発行されます。
プロトコルにおける AAVE の主な使用例は、ガバナンスとステーキングです。 Aave プロトコルには安全モジュール (SM、Safety Module) コンポーネントが組み込まれており、トークン所有者は、Aave プロトコルに債務ギャップがある場合にそれを補うことを目的として、そのコンポーネントに資金を差し入れることができます。その見返りに、ステーカーは AAVE トークンで報酬を受け取り、プロトコル収益を共有します。
ソース：
複合トークンは COMP で、2020 年 6 月に正式に開始され、総額は 1,000 万です。 COMP は、Compound プロトコルのガバナンス トークンとして、主にプロトコル ガバナンス (提案投票) に参加するため、および融資市場における流動性インセンティブとして使用されます。 COMP の初期配布スキームは次のとおりです。
現在、トークンの継続的なロック解除圧力は主に創設者とチームから来ており、その一部はユーザーに割り当てられていますが、創設者とチームに割り当てられる部分の計画は明確ではなく、ユーザーに割り当てられる部分は主にインセンティブです融資活動のため。
2023年7月15日に可決された提案によると、V2市場でのUSDCおよびDAIの預金および融資に参加するユーザーのインセンティブは161.2COMPから111.2COMPに減額され、V2市場での融資に対する報酬の総額は、 111.2*4 = 444.8 COMP/日 マーケット報酬はそれぞれ 0.015 COMP/ブロックです)。同時提案では、V3貸付市場における借入報酬を481.41 COMPから381.41 COMPに引き下げ、供給報酬を0から100 COMP/日に引き上げ、借入インセンティブ部分を供給市場に移転することで、 V 3 市場は依然として 481.41 COMP です。
上記の提案によると、COMP の現在の確定的な毎日の排出量は 926.21 コインで、7 月 15 日の Coingecko 価格 74 ドルに基づくと約 685,000 米ドルに相当し、COMP トークンの流通量は現在 68.56% に達しています。
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3. 協定収支
Aave 財務は、システム準備金と財務コレクターで構成されています。Aave プロトコルの収入源: 1) 預金とローンのスプレッド、貸出市場の金利に応じて変動します、2) ライトニング ローン手数料、通常は借入金額の 0.09%、30%そのうちの 70% は契約財務省に送られ、残りの 70% は預金者に割り当てられます; 3) GHO 鋳造収入; 4) V 3 では、即時流動性手数料、清算手数料、およびブリッジ契約を通じて支払われるポータル手数料も支払われます。充電されていますが、後の 2 つはアクティブ化されていません。
ソース：
ソース：llama.xyz
上記のデータは、Aave によって正式に認められている llama.xyz からのものですが、この Web サイトのデータ統計は 2022 年 1 月から始まります。 2023年6月の収支を例にとると、月間消費額（トークンインセンティブ）は150万ドル、月収は240万ドル、黒字は90万ドルとなり、トークンターミナルと一致するデータとなっている。データ。
ソース：
ソース：Token Terminal
トークンターミナルの計算では、プロトコル収益（Revenue）＝借入手数料（Fees）−預金金利（供給側手数料）となり、収益はプロトコル収益−流動性インセンティブとなります。
Aaveプロトコルの収入は2021年5月から徐々に増加しており、2021年9月から11月が収入のピークとなり、その後は徐々に収入が減少し、2022年4月には収入が激減し、月収は減少していきます。 2022 年までに 2009 年 10 月の月収は、ピーク時の 12.6% = (86/680) * 100% である 86 万米ドルに過ぎず、減少し続けました。 2023 年 3 月から、プロトコルの収益は月額 130 万ドルに増加します。
ソース：
ソース：token terminal
2021年1月からコンパウンドプロトコルの収入は徐々に増え始め、ピークは2021年3月から4月にかけて月収約500万ドルに達しました。 2022 年 2 月以降、Compound の収益は急激に減少し、月間収益は約 100 万ドルで推移していましたが、2022 年 5 月までに収益は 46 万ドルまで減少し、ずっと減少しています。
ソース：
ソース：token terminal
ソース：token terminal
LinkedIn のデータによると、Aave の従業員数は現在 98 名、Compound の従業員数は 18 名であり、Aave の従業員数は Compound の 5 倍であり、人件費も Compound よりもはるかに大きい可能性があります。
両者の契約収入を見ると、Aave の収入源がより多様であるのに対し、Compound の収入源は比較的単純であることがわかります。6 月の収入を基準として契約収入だけを見ると、Aave の月収は 4.4 = (105/ 24.5) 倍の化合物 。現在、Aave プロトコルの収入はトークン インセンティブの支出をカバーできますが、Compound は依然として COMP トークンによって補助されています。
