Pendle の詳細な解釈: LSDFi トラックの「収益フライホイール」

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Pendle の詳細な解釈: LSDFi トラックの「収益フライホイール」

Biteye

2023-07-19 02:35

本文约3999字，阅读全文需要约16分钟

Pendle 収益トークン化プロトコル、資産割引購入と利回り取引を実現します。

オリジナル著者: Biteye コアコントリビューター Lucky

元の編集者: Biteye のコアコントリビューター Crush

元のソース: @BiteyeCN

オリジナル著者: Biteye コアコントリビューター Lucky

元の編集者: Biteye のコアコントリビューター Crush

元のソース: @BiteyeCN

Pendle は複数のチェーン上に構築された収益トークン化プロトコルであり、利息付きトークンの元本と利息を分離することで、ユーザーは対応する原資産を割引価格で購入できます。
同時に、利回りトレーダーは、利回りトークン (YT) を取引することで、利子を生む資産の利回りについて強気または弱気の意見を表明できます。詳しい仕組みは以下で展開していきます。
ペンドルの開発の歴史は次のとおりです。
Pendle は 2021 年 6 月にメインネットイーサリアム上で起動される予定です。
2022 年 11 月に V2 バージョンが正式にリリースされ、その AMM モデルはトランザクション効率を向上させるために再構築されます。

2023 年 3 月に、ペンドルはアービトラムに上場される予定です。

2023年7月、BinanceはPendleの立ち上げを発表し、その後PendleはBSCメインネットワークの立ち上げを発表しました。これはマルチチェーンプロセスにおけるもう一つの大きな前進です。

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01 流動性マイニングによる報酬獲得

流動性マイニングを通じて報酬を獲得する方法を理解する前に、Pendle のメカニズムを簡単に理解しましょう。

まず、Pendle は cDAI や stETH などの有利子トークンを SY (標準化インカムトークン) にカプセル化し、例えば、カプセル化後の stETH は SY-stETH になります。

次に、SY は元本と収入の 2 つのコンポーネント、つまり PT (プリンシパルトークン) と YT (イールドトークン) に分割されます。このプロセスは収益のトークン化と呼ばれ、収益を個別のトークンに分割します。

PT はプリンシパルトークンです。PT を保有するということは、プリンシパルの所有権を享受することを意味し、有効期限が切れた後に償還することができます。ユーザーが 1 年後に期限切れになる PT-stETH を持っている場合、ユーザーは数年後に期限切れになることを意味します。 1 ETH相当のstETHと交換されます。

YT は収益トークンです。YT を保有するということは、原資産によって生み出される現在の収益をすべて所有することを意味し、いつでも請求することができます。ユーザーが 1 YT-stETH を所有し、stETH の収益率が 5% の場合、1 年後に YT トークンは 0.05 stETH 蓄積されます。

したがって、上記のプロセスから、YT+PT=SY を導き出すことができます。

このようにして、Pendle は一方的な流動性を提供するだけでよい AMM プールを設計しました。流動性プールのデフォルト設定は PT/SY です。同時に、YT+PT=SY の関係を使用して、PT/SY プールは次のことができます。 YTのライトニング交換に使用します。

(例: ユーザーがインカムトークン (YT) を購入する場合、購入者は SY トークンを送信できます。AMM 契約は、流動性プールから SY を引き出して PT と YT を鋳造し、YT を購入者に送り、SY の到着と返品のために PT を販売します。流動性プールに。）

つまり、Pendle は PT/SY の単一プールを通じてプリンシパルトークン PT と収益トークン YT を取引する効果を達成できます。

(AMM モデルでは、元本トークンとインカムトークンは満期日のあるトークンであるため、これら 2 つの価格は市場トレーダーの取引の影響によって左右されるだけでなく、時間によっても影響を受けることに注意してください。。

プリンシパルトークン PT の場合、その取引価値は時間の経過とともに増加し、有効期限が切れたときに基礎となる資産を 1:1 で交換できるようになります。

利付トークンYTは、当日から満期日までに発生する利息を表しているため、時間の経過とともに、当日から満期日までの時間が徐々に短くなり、発生する利息も徐々に増加していきます。したがって、YT 値は時間の経過とともに自動的に減少し、有効期限には 0 になります。

LP の場合、その LP のポジション値 = PT + SY = 2 SY-YT であるため、保有 LP の有効期限が切れた場合、流動性プロバイダーは無償損失を負担しません。 )

提供される流動性:

1) シンプルモード: 提供する流動性プールを選択した後、ユーザーはETH、wBTC、USDT、USDCなどの流動性を提供する単一の主流資産を選択できます。

Pendle は、ユーザーが提供した資産を KyberSwap の利息が発生する資産に自動的に変換し、標準化されたトークン SY にパッケージ化して流動性プールに追加します。

2) プロモード: ユーザーは、ザップイン/ザップアウト操作を通じて流動性を提供/引き出しでき、ゼロ価格を有効にしてザップモードに影響を与えるかどうかを選択できます。

簡単に言うと、モデルの Zap in モードでは、流動性を追加するときに、原資産の一部を使用して PT/SY プールから PT を購入し、残りは SY としてパッケージ化されます。ただし、PT を購入すると価格に影響が出る可能性があります。ゼロ価格インパクト Zap モードがオンになると、原資産は完全に SY としてパッケージ化され、その一部は PT と YT の鋳造に使用されます。その後、PT と残りの SY が流動性の提供に使用され、YT がユーザーのウォレットに返されます。これにより、PT を購入するステップが不要になり、価格への潜在的な影響を回避できます。

上で述べたように、ペンドルに流動性を提供する場合、満期まで保有する限り永久損失は発生しません。ペンドルの LP の主な収入源は次のとおりです。

1. 流動性プールによって発生する取引手数料。

3. 原資産からの収入。

4. トークンプロジェクト関係者からのインセンティブ（必ずしも利用できるとは限りません）

(同時に、vePendle の保有者もブースト特典を受けることができます)

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02 利回りの取引方法

利回り取引を理解する際には、あらゆる資産の基礎となる利回りは変動しやすいことを理解する必要があります。

例えば、Compoundに入金するにはUSDCを入金しますが、得られる入金金利は市場の融資需要に応じて変動する金利となります。

私たちはETHをプレッジしており、プレッジ収益率もマイナーの数、ブロックのアクティビティと収入によって変化します。

以下の図は、2020年から2022年のコンパウンドの預金資産の金利曲線を示しています。強気市場ではほとんどの資産の金利が上昇し、弱気市場ではほとんどの資産の金利が低下することがわかります。変動は 0% ～ 15% です。お待ちください。

したがって、金利変動に関して、ユーザーが将来の金利動向について楽観的であるか楽観的ではない場合、Pendle で対応する操作を実行して自分の意見を表明し、利益を得ることができます。以下に一つずつ紹介していきます。

1) ユーザーが将来の収益率について楽観的であれば、現時点で YT を保有/購入できます。

YT は現時点から満期日までの収益を表すため、ユーザーが原資産の収益率のその後の傾向について楽観的であれば、YT を増やすことで収益率を長期的に見ることができます。

2) ユーザーが将来の収益率について楽観的でない場合は、現時点で PT を保有または YT を売却できます。

ユーザーが今後の動向に楽観的でない場合、ユーザーの認識では現在の金利が将来の金利よりも高いため、現在の金利を固定するのが最良の方法であるため、PT を保有して購入するのが最適です。現在の金利を固定すると、より良好な運用が可能になります。

同時にペンドルは、基礎となるAPYの数値参照、つまり、ユーザーが収益率を取引しやすくするための参照として保有資産の収益率の値も発表しました。（原資産の収益率と市場で取引される収益率である暗黙収益率、つまり固定収益率/買い割引率を比較します。）

1) 原資産の保有収益率 > 暗黙収益率の場合、この時点で YT を購入して資産の暗黙収益率に基づいてロングすることを検討するか、PT を売却して原資産を取得して実行することを検討できます。同時にLPも。

さまざまな事業の収益をよりよく見るために, ペンドルは収益計算ツールを立ち上げました. 図 1 は長期的な将来収益率を示しています. stETH の将来収益率が 6% に達すると, 対応する利益が各事業によってもたらされます。

このタイミングでYTを買えば、将来の利回りが6%に達すれば、上昇する収入の50%近くを手に入れることができることがわかります。

ただし、将来の収益率が2％にしかならない場合、損失も53％に達することが図2からわかるため、YT取引にとっては高リターンかつハイリスクな運用となることに注意が必要です。。

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03 vePendle とその背後にある生態学的状況

V 2 バージョンでは、Pendle チームは V 2 バージョンの Pendle トークンに Ve モデルを正式に導入し、Pendle トークンに価値を取得する機能を与えました。

現在、ユーザーはペンドルをロックすることで vePendle を入手できます。ロックアップ期間は 1 週間から 2 年間です。ロックアップ期間が長いほど、同じ量のペンドルでより多くの vePendle を入手できます。現在、ロックされている合計はペンドルは 3,803 万 8,735 人に達し、平均ロックアップ期間は 429 日です。

vePendleを保有することで得られるメリットは以下の通りです。

1) ブーストが流動性を提供できる場合の報酬は、ブーストの元の基本 APY の最大 2.5 倍になります。

2) vePendle 保有者は、「基本 APY」 + 「有権者 APY」 = 最大 APY 保有および投票収入を得ることができます。

基本 APY 出典: Pendle は、YT が生み出したすべての収益に対して 3% の手数料を徴収します。現在、手数料の 100% が vePENDLE 保有者に割り当てられており、有効期限が切れた (満期) が保有者によって現金化されていない (償還) PT 収入の一部も、比例して vePENDLE 保有者に分配されます。上記の報酬はvePENDLEの「Base APY」を構成します。

有権者 APY 出典: veP 保有者は、投票によってペンドルトークンモデルの流動性報酬の分配をさまざまなプールに誘導でき、それによって投票プール内の流動性を奨励できます。

vePendle の投票者は、「投票者の APY」を構成する投票プールの取引手数料の 80% を受け取る権利があります。

以下の図は、現在の vePendle 保有者が投票できる過去の APY と現在の APY を示しています。

vePENDLEモデルの採用後は、その価値を捕捉する能力により、ペンドルに楽観的な流動性プロバイダーや長期投資家にとって、より大きな魅力と需要が生み出されることがわかります。

上記のプロジェクトは、vePEDNLEの収集と誓約なしでブースト収入を得る仕組みを通じて流動性を提供するために多くの一般ユーザーを惹きつけます。

ペンドルを中心としたこれらの協定の現在の構築は、影響力の増大と資金の誘致という観点から、ペンドル協定の長期的な発展に役立つものである。

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7 月 18 日の時点で、ペンドルの合計 TVL は 1 億 4,376 万です。デフィラマのデータから、ペンドルの TVL は 2023 年以降、年初の約 1,500 万から現在まで大幅な増加を維持していることがわかります。10 近く増加しています。 TVL の 70% 近くが LSD 部門の貢献によるものです。