出典: Alana Levin、バリアント基金 (Frontier Research と協力)

オリジナルコンピレーション: Cecilia、bfrenz DAO

MEV（Minimum Extractable Value）とは、抽出可能な最大値であり、アービトラージや清算などのブロック単位のトランザクションの並べ替え、挿入、レビューによってユーザーから抽出される価値を指します。最も基本的な理解は、「新しいブロックを作成するときにトランザクションの順序を調整することで得られる追加の利点」です。さまざまな分類に従って、アービトラージ、清算、サンドイッチ攻撃などのさまざまなタイプに分類できます。

MEV は数年間開発されてきました。イーサリアムが PoS メカニズムに統合されてから、MEV はより多くの人々の視野に入るようになりました。 NFT MEV は新しい方法です。収益を上げるにはいくつかのリスクがありますが、その最大の価値は、検索者 (つまり、アービトラージ ロボット) がブロックチェーン データ上でアルゴリズムを実行して、収益性の高い機会のある MEV を検出し、自動的に Web に抽出するという事実にあります)より多くの機会を提供します。

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TL;DR

• NFT市場はトークン市場とは異なる市場構造を持っています。 NFT市場は、頻繁な造幣イベントにより資本が充実しており、二次取引量は少なく、入札の流動性は困難であり、取引所外の注文帳が大規模です。

• より成熟した市場として、DeFi市場は、MEVを意識したミントソリューションの必要性、よりオープンな価格設定データ、動的なオンチェーンオーダーブック、新しいオークション形式の実験、トレーダーへの追加の通信チャネルの提供など、いくつかの有益な影響をもたらします。 。

• より成熟した市場として、DeFi市場は、MEVを意識したミントソリューションの必要性、よりオープンな価格設定データ、動的なオンチェーンオーダーブック、新しいオークション形式の実験、トレーダーへの追加の通信チャネルの提供など、いくつかの有益な影響をもたらします。 。

現在、NFT の価値の流れは主に発行時と流通市場での取引および融資のプロセス中に発生します。これらのフローのプロセスには MEV (たとえば、チェーン上で取引する際にユーザーから搾取する経済的非効率) が関与する可能性があり、これはビジネス モデルや、トレーダー、市場、ウォレット、開発者などの市場活動の受益者に影響を与えます。

ただし、NFT分野におけるMEVは、DeFi市場に比べてあまり知られていないトピックのように感じられます。 NFT市場の構造には、一次活動の増加、トークン供給の減少、二次流動性の減少など、大きな違いがあり、これらの違いは価値の流れにも影響を与えます。

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現在のNFT市場の生態

NFT市場の現在の構造を理解することは、MEVが市場でどのように動作するかを特定するための重要な前提条件です。

ユーザーのミントNFTから始まる循環サイクルの観点からそれを見ることができます。私はこれを資本形成の瞬間と呼んでいます。代替可能なトークンのエアドロップやトークンのローンチ（オンチェーンで新しい資産を作成する）に似ています。ただし、代替可能な市場と代替不可能な市場の区別には少なくとも 3 つの側面があります。

• 資本形成イベントは、代替市場よりも非代替市場でより頻繁に発生します。

• 代替不可能な市場におけるミントの順序は重要であり、ミントは希少な特性またはステータスシンボルとして分類されることで金銭的価値を順番に持つことができます。

• 代替不可能な収集品は供給量が少ない傾向にあり、収集品は 10,000 NFT を鋳造できますが、代替可能トークンは通常 10 億以上の供給量でリリースされます。これは流通市場の流動性に影響を与える可能性があります。

ユーザーがNFTを販売することに決めた場合、OpenSea、Blur、ReservoirなどのマーケットプレイスでNFTを販売する注文を出すことができます。これらの未決注文は通常、オフチェーンの注文帳にリストされ、注文は約定またはキャンセルされるまで存在します。これらのオフチェーンのオーダーブックに関連するオンチェーンのアクティビティには、最初の注文、注文のキャンセル、注文の実行時に注文の承認を設定する必要があるなど、いくつかのタッチポイントがあります。注文価格を変更する必要がある場合、売り手は署名する必要がありますが、追加のガス料金を支払う必要はありません。さらに、Zora や Sudoswap など、チェーン上で直接動作するオーダーブックもあります。

NFTの発行市場や流通市場の取引に加えて、NFTの実用性も徐々に現れてきていることは注目に値します。ブロックチェーン上でNFTを使用するには、報酬を得るためのNFTのステーキング、今後のエアドロップへの権利の委任、ゲームアセットとして使用する際のNFTの書き込みなどが含まれる場合があります。これらのアプリケーションシナリオが継続的に出現することで、NFTの実用性が徐々に認識され、開発されています。

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NFT MEVとは何ですか?

副題

1) アービトラージ アービトラージ

裁定取引とサンドイッチ攻撃は、スプレッドが非常に狭いことが多く、裁定取引者はポジションに素早く出入りしたいため、通常、大量の流動性と流動性の深さを必要とします。ただし、NFT市場には通常、これらの条件が両方とも欠けています。さらに、流動性の課題もあります。多くの場合、各リストの反対側にはすぐに購入できる人はいません。これは、たとえ誰かが裁定取引の機会を見つけたとしても、再上場して売却することにはリスクが伴う可能性があることを意味します。

NFT ネイティブのアービトラージ形式と、それぞれに関連するリスク:

基本価格の上限を引き上げ、より高い価格で再出品します。より高い価格を得るために、一部のトレーダーは最低価格の上限を引き上げ、商品を再出品します。彼らは、最低価格を上回る買い注文を利用して利益を得ることができると主張しています。この場合、トレーダーは裁定取引に必要な大量の取引をほぼ人工的に作成します。ただし、この裁定取引戦略には、資本コストと在庫要件が高くなるリスクが伴います。

「偶然」とはみなされないニーズを探してください。たとえば、ある人は赤/青のメガネ要素を備えた所有する CryptoPunk を 1 ETH で出品し、別の人はメガネ要素を備えた CryptoPunk を注文しました。この時点で、Seeker ボットが介入し、Seaport の MATCH 関数を呼び出して 2 つの注文を照合し、差額をチップまたは報酬として受け取ることができます。この例を見ると、人々はこれはそれほど頻繁には起こらないものの、リスクの低い裁定取引の機会であると考えます。主なリスクは、検索者が収益を得るのに十分な一致する注文を見つけられない可能性があることです。

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2) サンドイッチング

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3) 清算 清算 MEV

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他のタイプのNFT MEV:

鋳造中の混雑: 鋳造中の混雑は一般的な問題です。そうした人気のあるプロジェクトの場合、ユーザーは作成時に数百万ドルものガス代を支払う必要さえあります。これはNFTプロジェクトによって生み出される価値ですが、最終的にこれらの料金はバリデーターによって抽出されます。さらに、造幣プロセスにはロボット操作が関与しています。シーカーは、mempool 内の mint の最初のトランザクションを発見し、mint へのトークンの供給を確認し、mint の残りまたはすべてをプリエンプトすることができます。

取引市場では、「非アクティブな未決注文」とも呼ばれる未決注文が誤って残されることがよくあります。保留中の注文をキャンセルするには手数料がかかるため、ユーザーは保留中の注文を閉じるために単に NFT を新しいウォレットに転送することを選択する場合があります。ただし、これは技術的には元の注文をキャンセルするものではありません。その人がNFTを元のウォレットに再送金すると、未決注文が再び表示されます。現時点では、最低価格が元の未決注文を超えて上昇している可能性があり、賢明な第三者が低価格のNFTを差し押さえる可能性があります。この MEV 現象は、シーカーが未決注文への入札を確実に優先させるために、高額なガス料金でバリデーターに賄賂を渡す可能性があるために発生します。

NFTリースに関連するアービトラージ：最近、NFTの権利や有用性を資産自体から分離する傾向があり、これはAirbnbのNFT版のようなものです。 Airbnbの住宅レンタルモデルと同様に、所有者は資産の所有権を保持したまま、他の人にその資産の使用やメリットを享受するための料金を支払うことができます。この流動的な注文は、エアドロップに関連するアービトラージに特に役立ちます。 NFT自体を購入しようとするのではなく、多数のNFTの権利を購入すると、必要な資本が少なくなり、準備価格の高騰が制限され、エアドロップ供給へのアクセスが提供されることが期待できます。エアドロップの資格要件が増加した場合（代替市場ですでに発生しているように）、NFT保有者は、NFTが主張できるエアドロップのサイズについて非対称な情報を有する可能性があります。

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インフラストラクチャレベルでの機会

現在の市場状況と MEV が得意とする分野に応じて、NFT MEV ネイティブ インフラストラクチャを構築するためのいくつかのアイデアを以下に示します。

1. MEV 問題に対する最新の解決策: この点で、NFT のオークションは、プロジェクトが生み出す価値をより多く獲得するのに役立ちます。ユーザーがアクセスに入札し、ミント プロセスで注文できるようにすることで、価格設定の計画を支援し、高いガスコストを軽減する方法を提供できます。ソート自体がオフチェーンで同時に、またはミント前に行われる場合、プロジェクトはミントを数日間にわたって分散したり、オンチェーンのアクティビティが少ない時間帯に他のオンチェーンのアクティビティを選択したりして、混雑の問題をさらに軽減できます。

2. 価格設定に関連するインフラストラクチャの強化: このインフラストラクチャを強化するには、いくつかの形式があります。たとえば、より優れたデータ視覚化により、検索者が特定の NFT の利用機会を特定し、価格設定を向上させることができます。さらに、Sudoswap などの動的価格設定メカニズムは、NFT を個別ではなく一括して価格設定するのに役立ちます。最後に、逐次オークションなどのアプローチにより、他の方法を使用して価格設定の発見を改善したり、価格設定インフラストラクチャを強化したりできます。

3. 出口（流動性）リスクを軽減するためのインフラストラクチャを構築する：NFTの価格設定は難しい作業であるため、入札する人が少ないと思います。役立つかもしれない方法の 1 つは、交渉メカニズムです。たとえば、ユーザーが NFT を 2 ETH で出品し、買い手が 1 ETH のみで入札している場合、交渉可能な中間清算価格が存在する可能性があります。この交渉チャネルは、NFT の価格設定方法についての理解を深めると同時に、全体的な流動性を高めることができます。実際には、このカテゴリと上記の価格設定インフラストラクチャの間に重複がある可能性があります。

結論的な考え

結論的な考え

長期的には、時間が経つにつれて、トークンの「非代替性」機能を中心にさらに多くのアプリケーションが開発されると私たちは考えています。現在、ほとんどの NFT は異種であるため、代替することが困難です。共有機能や基盤となるトークンは代替手段に似ていますが、消費者の好みは依然として異なる可能性があります。対照的に、NFTはゴルフイベントのチケットとして使用でき、特定の異なる特性（日付など）を持っている可能性があり、消費者の好みに影響を与える可能性がありますが、一般に、消費者はさまざまなチケットを選択できるため、近似的な代替品と見なすことができます。特定の日 (すべてのチケットはイベントに平等にアクセスできます)。オンチェーンアートからチケット、アフィリエイトリンク、IPライセンス、不動産所有権に至るまで、あらゆるものを表現する手段としてNFTを使用すると、さらに多くのMEVが登場すると考えられます。

一般的に、私たちはNFTの初期段階にあると考えています。 NFT には多くの可能性があり、暗号通貨エコシステムに外部資本を導入する優れた方法であり、設計スペースはオープンです。しかし、どのような市場でも初期段階では非効率性が常に存在します。私たちは、市場全体で MEV がどのように存在するのか、そしてそのような探索がより楽しいユーザー エクスペリエンスを構築するためにもたらされる機会を探索することで、大量導入という目標の達成に貢献したいと考えています。