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数日前、私はツイッターで「この仮想通貨融資サイクルのリーマン・ブラザーズは誰になるのか？」と質問したところ、多くの人がFTXだと答えたが、笑い飛ばした。まさかFTXがクラッシュするとは思いませんでした。しかし、ここ数日、私たちはさまざまな関係者からニュースを受け取りました。破産のきっかけはこれまでと同じで、優良事業が過剰に拡張し、その後、上昇する高い評価に対して安価な信用が氾濫したというものでした。通貨が高価になるにつれて、彼らはそれを隠すことができなくなりました。しかし、楽観的に考えると、この仮想通貨弱気市場の最後のろうそくの火がもうすぐ消え、弱気市場から抜け出すことができると私は信じています。

副題

イベントのバックトラッキング

すべては、流出したアラメダ貸借対照表の詳細を説明したコインデスクの記事から始まりました。負債80億ドルのうち、「ロックされたFTT」が2億9200万ドル、融資が74億ドルとなっている。貸借対照表上のその他の重要な資産には、33 億 7,000 万ドルの暗号通貨と、相当量の Solana ブロックチェーンのネイティブ トークンが含まれます。「ロックされていない SOL」が 2 億 9,200 万ドル、「ロックされた SOL」が 8 億 6,300 万ドル、「SOL 担保」が 4,100 万ドルです。 SBF はソラナの初期投資家でした。言及されている他のトークンには、SRM (SBF が共同設立した分散型取引所である Serum のトークン)、MAPS、OXY、および FIDA があります。また、現金および同等物が 1 億 3,400 万ドル、株式投資が 20 億ドルありました。

彼らの貸借対照表上の資産のほとんどは流動性の低いFTTトークンと大量のくだらないコインです。

FTT が FTX/Alameda 帝国にとってなぜそれほど重要なのかを詳しく見てみましょう。

FTTが表明したトークンエコノミーによれば、FTXは全取引手数料の3分の1をFTTの買い戻しに充てると約束している。 SBFはアラメダ株の過半数を保有しており、VC企業から資本を得るためにFTX株の希薄化を継続している。 FTX の収益のかなりの部分は、アラメダの多額の FTT 株式を通じて FTX からアラメダに移転されます。おそらく、アラメダは多額の FTT 割り当てを受け取り、FTX に基本的なマーケットメイク サービスを提供し、FTT ICO に参加したと考えられます。これはFTX投資家にとって理想的ではありませんが、FTXの支払能力に致命的な打撃を与える原因ではありません。

仮にFTXが資金を貸し出したとしても、それ自体は致命的な問題ではない。 FTX は収益を誰にでも自由に貸与できます。しかし、最も差し迫った問題は、FTXがFTTを担保としてアラメダへの顧客の預金を再仮定したかどうかである。そして、FTXの一環として、FTTの価値が下落しようと、アラメダのバランスシート上のゴミコインの価値が下落しようと、アラメダは破産することになる。最後に、もしアラメダが破産した場合、FTXはそれを支えるために顧客の資金を貸し出すのでしょうか？同社の貸借対照表が公開された後、人々はこうした疑問を抱いている。

副題

• 今後どのように発展していくのでしょうか？

この質問に対する明確な答えはありません。しかし、バイナンスはFTXを完全に買収するという拘束力のない意向表明書に署名し、すべての顧客の預金を全額支払うよう努めることを約束した。（日々のメモ：（日々のメモ：）11月10日の最新ニュースによると、バイナンスはデューデリジェンスの結果に基づきFTXの買収を断念したという。

これは、FTX が預金を使い果たし、顧客からのすべての出金要求に応えることができなかったことを示しています。そうでなければ、なぜFTXがバイナンスの救済を必要とするのでしょうか？ VCから資本を得ればアラメダは救われるのではないだろうか？

CZが言及した「2つの大きな教訓」は、FTXが顧客の資金で何か不審な行為を行った可能性があり、取り付け取り付けが起こったときに彼らが「摘発された」可能性があることを明らかに示唆している。

• 先週、FTXから10億ドルの預金が引き出され、それがこの悲惨な事態につながった。これらは出金のみ処理されます。返金を待っているユーザーがどれだけいるのかはわかりません。

アラメダは破産または破産していますか?

• この質問に対する明確な答えはありません。しかし、FTXがバイナンスからの救済を必要としており、それが必要な理由がFTXがアラメダに財政援助を提供したためである場合、アラメダも「死亡」している可能性があると想定できます。

本当にこの取引は成立するのでしょうか？拘束力のない意向表明書は十分に良いことですが、バイナンスはFTXを買収し、すべての負債を他の資産から分離するという明確な約束をしたほうが良いでしょう。 Binanceの企業財務担当者はFTXとAlamedaの財務状況を調査するのに忙しいのではないかと思います。その差が大きすぎる場合、バイナンスは取引から撤退すると予想します。Binance が取引を実行できない、または実行しない場合、誰も FTX で多額の損失を被るわけにはいきません。

• 文章

FTX が「新しいマスター」を見つけられない場合はどうなりますか?

• マウントゴックスと同様に、預金者が取り戻せるものを取り戻そうと列を作り、再び破産が終わるのを目撃する可能性があるが、そのプロセスは長くても短くてもよい。 FTX の資産は複雑で、デポジットの一部を回収するには長い時間がかかる可能性があると思います。

暗号通貨融資を運営するどの企業がFTXやアラメダにエクスポージャーを持っていますか?

SBF はすべての暗号通貨の中で最も独創的な信用王であり、暗号通貨のパイオニアです。以前、SBF への投資が金持ちになる唯一の方法であると宣言されましたが、ソラナが現在直面しているジレンマに注目してください。

したがって、FTXがアラメダを救うために顧客の資金を利用する可能性がある場合、両社はその評判を利用して藁をもつかむ思いで可能な限りの資金を借りる可能性がある。したがって、この未払いの可能性がある債務が、残りの主要な集中貸し手の融資帳簿にすでに影響を与えている可能性が非常に高いです。

1. この潜在的に大きなエクスポージャを考慮すると、最大の集中型銀行は存続できるかという疑問が生じます。

2. 短期金利の引き上げを継続し、FRBのバランスシートの規模を縮小することでインフレを抑制しようとするFRB議長の決意を誰が止めることができ、誰が止めないでしょうか？

3. LUNA/TerraUSD の崩壊?

4. スリーアローズキャピタル倒産？

さて、FTXとアラメダは廃業するかも？

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要約する

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ビットコインは、BitMEXのXBTUSD無期限契約で17,500ドル近くまで下落した。他のさまざまなスポット取引所でも、ビットコインは同様の下落を経験し、17,000ドル近くのレベルまで下落しました。長期的な安値がやってくるので、それに備えてください。しかし、仮想通貨の利点は、新たに印刷された法定通貨で無謀な企業を救済する中央銀行は存在しないことだ。

仮想通貨業界はこれらの打撃を迅速に吸収し、迅速に回復してこれまで以上に強くなることができるようにする必要があるでしょう。この投稿を閉じる前に、はっきり言っておきます。集中型取引所は常に顧客の不信感という問題に直面します。 FTX は失敗する最初の有名取引所ではないし、最後でもない。