主なポイント:
オリジナル・コンピレーション: フランク
主なポイント:
住宅ローン比率が 2.41 から 1.54 に低下した場合、Fei の優先事項は、FEI の米ドルペッグをサポートするために、ユーザーの流通 FEI よりもプロトコル コントロール バリュー (PCV) を高く保つことです。
FEIの供給量は第2四半期に36％以上減少した。
新しい統治構造は意図したとおりに機能していますが、一部の決定には DAO からのより強力な合意が必要です。
Rari の開発は抵抗に直面しており、主力製品である Fuse はハッキングされ 8,000 万ドルを失い、同時に Rari の共同創設者も辞任しました。
現在の市場状況により、製品の発売を遅らせ、まずは生き残ることに注力する必要があります。
Fei プロトコルの概要
Fei Protocol
2021 年 4 月に開始された Fei プロトコルは、ステーブルコインのペッグを確保するために作成されたアルゴリズムによるインセンティブをサポートするプロトコル制御価値 (PCV) を革新的に提案しています。
PCV は借金やシニョリッジではないため、清算イベントやデススパイラルのリスクはなく、リスクは PCV 資産の価値とボラティリティのみに依存し、現在 PCV は流動性を提供し、収入を得るために使用されています。「担保比率」とは、具体的にはPCV価値に対するFEIの循環供給量の比率を指し、連携状況を測る重要な指標となります。
Fei V2
2021年10月にローンチされたFei V2は、FEIによるETH、DAI、LUSDの1:1償還を促進する直接インセンティブメカニズムを削除し、DAOを通じて鋳造/償還メカニズムをサポートする準備プールを管理します。現在のスプレッドは0.5%です。
同時に、DAOはV2の一環として、TRIBE（プロジェクトガバナンストークン）をシニョレッジ税として安定通貨FEIと同等の立場に置く——TRIBEは現在、買い戻しの形でPCVの収益から恩恵を受けることができ、PCVが既存のステーブルコインの供給をサポートできない場合にはサポート的な役割も果たすことになる。
導入
導入
今年の第 2 四半期には、複数のステーブルコインがデカップリングの試練に直面しましたが、FEI は間違いなく成功しました。
FEIはPCVに裏付けられたステーブルコインになることを目指しており、DAOがPCVを管理し、その配分方法を決定するため、PCVの開発でリスクを取ることとFEIへの固定サポートを維持することの間でバランスを見つける必要がある。
実際、プロトコルが今年の第 2 四半期に PCV リザーブとしてどの資産を選択するかは問題ではありません。ほぼすべての資産 (米ドル建て) が下落しています。したがって、Fei DAOは第2四半期にPCV資産を統合し、ステーブルコインの保有を増やすために多くの決定を下しました。
4 月 30 日、ヒューズのラリ キャピタルの資金プールが攻撃され、ハッカーは 8,000 万米ドル近くの利益を得ました。ラリのコアチームも離脱, 合併から6か月も経たないうちに、ラリのコアチームにはメンバーが1人だけ残っています。
しかし、この四半期のもう 1 つの重要な変化は、新しいガバナンス構造の導入でした。楽観的なガバナンスは、簡単な決定を迅速化し、難しい決定を遅らせることを目的としています。
トライブ DAO 評議会は選出され、DAO のほとんどのトランザクションを実行する権限を持っています。タイムロックによって制限されています。つまり、各アクションには新しく形成された NopeDAO に対する拒否権のある投票があり、すべての TRIBE 保有者は NopeDAO 提案に投票できます。
どちらが好きですかETHを売却してFEIの裏付けとなるステーブルコインを追加するいくつかの提案は問題なく実行されましたが、ラリハック返済の実施などの決定には時間がかかり、最初の試みは拒否されました。現在、最善のアプローチを見つけるためにガバナンスに関する議論が進行中です。
TribeDAO は FEI の導入率を高めるためのプロダクトに取り組んでおり、ターゲット顧客は他の DAO ですが、パフォーマンス分析
パフォーマンス分析
FEIステーブルコイン
日次平均価格の観点から見ると、米ドルを固定するという点で、FEI は 4 つの主要なステーブルコイン DAI、USDC、USDT、FRAX よりも依然として不安定です。
導入の増加はこのボラティリティを減らすのに役立つはずですが、その一部は価格安定化モジュール (PSM) の設計によるものです。
DAO 管理フックの主なメカニズムも PSM を通じて行われます。FEI の PSM を使用すると、ユーザーは FEI を DAI、LUSD、ETH、RAI と交換でき、これらの PSM トランザクションにおける FEI の価格は、DAI TWAP オラクル マシンによって決定されます。 DAI depeg の $1 の Oracle サービスを使用します。
DAO は各 PSM の資金を管理しており、ショート ポジションの際にペッグを強制するメカニズムはありませんが、混乱の時代には通常、裁定取引者が PSM と取引してペッグの維持に協力する機会が多くなります。DAO はメカニズムが適切に機能することも保証する必要があります。
でDAO はまた、ペッグされている間に FEI の鋳造と交換に手数料を発生し、PSM の使用を奨励または阻害するためにこれらの手数料を調整します。
現在、FEIの大部分はTribeDAOのロッカー（ロッカー）に保管されており、チームは契約により所有されているFEIをローン市場やDEXから削除しました。また、担保として使用されているFEIは多くないため、FEIは現在、 DEXで使用します。
プロトコル制御値
逆境の市況、最近の悪用による負債の増加、FEI 償還の増加はすべて、プロトコルの PCV に圧力をかけています。そこでDAOは四半期末にPCV配布を簡素化することを決議し、FEIのステーブルコイン裏付けへの依存度を高めた。
協定が保有するFEIを資産と負債の両方に含めるように準備率（RR）を調整しました。RR = (PCV + プロトコルが所有する FEI) / FEI の総供給量。
この尺度は、PCV に対して新しい FEI を発行する DAO の現在のリスクと能力をより正確に表しています。FEI が鋳造されると、この比率は 1 に近づき、リスクの増加を意味します。ただし、この対策には 2 つの制限があります。
比率が 1 を超えると、新しい FEI を発行すると比率が 1 に戻されるため、役に立ちません。
鋳造後にTribedDAOウォレット内でアイドル状態にあるFEIは考慮されていません。
したがって、以前に使用されていた担保比率（CR）、つまり CR = PCV / ユーザー循環 FEI が維持されます。これは、DAO の総借入能力を正確に表していると考えられます。
返済を強制するには、部族委員会は次のことを行わなければなりません。既存の PCV 資産の割り当てまたは資産の売却画像の説明
ソース：@Eswak(TribeDAO コミュニティのメンバーおよび貢献者)
現在の価格（2022年6月30日時点）でハッキング被害者に全額返済すると仮定して、担保比率（CR）と安定裏付け比率（SB）を更新し、さまざまなETH価格に基づいてPCVシナリオ分析も実行しました。
コアチームは、流通しているユーザーが使用する FEI と比較した PCV の現在の市場リスクを知らせるのに役立つ安定サポート (SB) 比率の使用を推奨しています。最近の PCV 統合により、SB 比率は 91% となり、たとえETH 下落 ステーブルコイン負債は最大 200 ドル以下までカバー可能。
そして、DAOがハッカーの損失を完全に補償すれば、状況は劇的に変わるだろう。全額返済しPCV分配に変化がないと仮定すると、SB比率は63%に低下する。つまり、ETHが700ドルを下回るとFEIがリスクにさらされる可能性がある。
TRIBE
TRIBEは第2四半期に72%下落し、イーサリアムは66%下落しており、現在のトークンの時価総額は1億2,480万ドルです（2022年6月30日現在、TRIBEの流通供給量が8億3,200万と仮定）。
契約の資本価値は、PCV（資産）から流通しているユーザーが使用するFEI（負債）を差し引くことで測定できます。
私たちは、約 8 億 3,200 万の TRIBE が流通しており、今後 3 年間でさらに 1 億 4,800 万の TRIBE が Fei Labs、投資家、個人貢献者に帰属すると推定しています。
8 億 3,200 万が流通供給量として使用される場合、流通市場価値をプロトコル資本で割ることにより、TRIBE の純価値倍数を計算します。
1 億 2,500 万ドル / [2 億 400 万ドル - 1 億 3,200 万ドル] = 1.74 倍
定性分析
定性分析
FEI の需要要因
Fei Protocol は、DAO 間 (D2D) 流動性ソリューションへの成長に焦点を当てています。でターボは 4 月 20 日に発売、しかしFuseハックと資産凍結により起動に失敗しました。
Turbo は、DAO がプロトコルのネイティブ トークンの流動性を高めながら、財務資産を効果的に活性化するのに役立ちます。その中核となる手段は、TribeDAO のゼロ金利ステーブルコイン ローンです。
その中で、借り手は担保（通常は地方国庫資産、広くTKNと呼ぶことができる）を提供し、同額のFEIを取得します。FEIのこの部分はローンプールに割り当てられ、同額のTKNと照合されなければなりません。一方、借り入れたDAOとFEIは、この融資プールからの手数料と利息を分担することになる。
このようにして、借りたDAOはその財務資産を有効に活用することができると同時に、ステーブルコインローンプールの形で保有者に流動性を提供し、その見返りにTribeDAOも収入を得ることができます。
ターボは FEI の需要を促進するでしょうか?もちろん、TKN 保有者は TKN を担保として追加して FEI を引き出し、またその逆も同様です。たとえば、最初の Turbo パートナー プログラムは Balancer であり、veBAL の報酬を考慮すると、FEI を購入し、担保を預け、BAL を引き出すのは経済的に魅力的である可能性があります。ユーザーは veBAL トークンノミクスに参加し、この方法で収入を得ることができます。
この設定により、FEI の需要が合理的に促進されることが予想されますが、この取引にはここで説明した以上の変更とリスクがあることは確かです。
PCV 収量の最適化
FEI の需要の伸びと同様の状況において、DAO は FEI の PCV に新たな収益創出の機会を創出する予定です。
歴史的に、PCV に対する DAO の主な用途は、資金を借りて FEI を鋳造し、それをヒューズ プールに預けることでした。FEI/wETH または他の取引ペアの DEX にも同様の戦略が採用されてきましたが、DAO は PCV を分散化および生成するために使用します。返品は新しいユースケースにも対応できます。
たとえば、今四半期末の PCV 統合の前に、DAO は他のプロトコルとのパートナーシップを活用して収益を生み出していました。
DAO は PCV 資産として LUSD を保有しており、PSM に資金を提供する必要があります。したがって、DAO は追加収入を得るために Liquity 清算プールに参加することもできます (Liquity は MakerDAO のような融資プラットフォームですが、最初の住宅ローン比率要件は小さく、清算速度はより速くなります)。
ガバナンス
ガバナンス
前四半期、TribeDAO はガバナンス構造を液体代表制民主主義に変更することを投票で決定し、DAO はオプティミスティック タイムロック マルチシグ (5/9 マルチシグ) を管理する 9 人の評議会メンバーを選出しました。
トライブ評議会は、TRIBE 所有者にトライブ評議会に対する監視を与える NopeDAO のオンチェーン ガバナンス投票を通じて、タイムロックを通じて事実上あらゆる変更を実装できます。
Fei-Frax Alliance
5 月 18 日、ジョーイはFrax x Fei Stablecoin Alliance, FEIはCurve 4poolのUSTを置き換え、Balancer上に新しいFEI-FRAX-DAI 3poolを作成します。
要約する
要約する
Fei Protocol と TribeDAO にとって、今年の第 2 四半期は困難な四半期でした。
FEI は安定した PCV によって支えられていますが、新しいガバナンス構造は、PCV を維持し、新たな解決策を見つけるためにコミュニティに再び焦点を当てたので、DAO を救ったかもしれませんが、この構造は将来のガバナンスプロセスにリスクも生み出します- 製品開発とプロトコルの成長の凍結につながる可能性があります。
現時点では、FEI にとって生き残ることが最も重要なことです。
