著者: パッキー・マコーミック & ティナ・ヒー
オリジナル編集者: 南峰
トークンは企業の株式のように機能する場合があり、トークンを所有することは、プロジェクトの潜在的な収益の株を保有することに似ています。また、このトークンは親しい友人間の最も純粋な優しさを象徴する「感謝のしるし」のように機能することもあります。その広範な役割はバグではなく、最も抽象的な意味での価値を表す機能であり、システムの設計によって意味が与えられます。言い換えれば、トークンには必ずしも本質的な価値があるわけではなく、相対的な価値があります。これは、特定のシステムによって普遍的に認識され強制される価値の単位をカプセル化したものです。
トークンは新しい概念ではありません。貝殻とビーズは、交換媒体として使用された最も初期のトークンです。今日私たちがよく知っているカジノ チップ、クレジット カード ポイント、株券、コンサート チケット、クラブの会員権などは、トークン システムの施行によって発行される世界的に認められた価値単位を表すため、さまざまな形のトークンです。管轄区域は、それぞれのシステムがこれらのトークンの価値を強制および認識できない場合に、トークン所有者を保護するために介入できます。
あなたが最近やり取りしたトークンについて考えてみましょう。それを持っていないとできないことは何でしょうか?なぜそれを保持し、さらに保持したくなるのですか？トークンの所有権を放棄または譲渡するとどうなりますか?多くの人にとって、これらの質問に対する答えは「より多くのトークンを入手する」です。他の人にとっては、トークンを保有することで、自分が大切にしているプロジェクトやコミュニティに参加する権利が得られます。前者にはトークン保持の経済性が関係し、後者にはアクセス権が関係します。
システム内の価値の蓄積がトークン内の価値の蓄積と一致しない場合、トークンの設計は不十分です。ガブリエル・シャピロは、UNI、COMP、最近発売された APE などのトークンを「関連性による価値」(関連性による価値) と適切に説明しました。これは、彼がこれらのトークン プロトコルの価値の流れにおける断片化の問題を鋭く特定したためであり、主要な価値はそのまま残されています。内部関係者には「権力の見せかけ」が他者に分配された。
トークンの設計、特に価値の発生に関して多くの混乱が生じている理由の 1 つは、トークンと、それを発行する DAO およびプロトコルが非常に包括的であるためです。時には発行者が自社のトークンを自社株のように振る舞うことを望むこともあれば、規制を回避するために「ガバナンス」権を発行する発行者もいる一方で、インサイダーが大量のトークンを買い占めて価格が急落する前に撤退したいと考えていることもあり、デジタル国家の確立と統一を望んでいる。多くの場合、発行者ですらトークンを使って何をしたいのかはわかっていませんが、トークンが価値を獲得する優れた方法であることは知っています。
トークンの設計は、新しいプロトコルやデジタル経済を構築する唯一の重要な側面ではありませんが、ユーザーに価値を提供することが常に優先されるべきであり、そうでなければトークンの価格は必然的に崩壊します。それは重要な側面です。不適切なキャップテーブルがスタートアップを潰す可能性がある、または不適切な金融政策が国の経済を狂わせる可能性があるのと同じように、不適切なトークン設計は、軌道に乗る前にプロトコルを破壊する可能性があります。仮想通貨の墓場には、当初からのトークン設計が最終的な終焉を運命づけた優れたプロジェクトの例がたくさんあります。おそらくトークン経済学があまりにも急速な成長を促進したためです。この記事ではその一部について取り上げます。また、システム内のインセンティブを適切に調整し、システムをより大きなエコシステムに接続することで、非 Web3 企業が実行できないことをトークン設計で実行できるプロジェクトもあります。これらについてもお話します。
何でこれが大切ですか？すべてが崩壊しつつある。テラのクラッシュそれは主にトークンの設計によるものです。数百万ドル、場合によっては数十億ドルの投資を集め、途方もない APY (年間利回り) を約束するプロジェクトは、「来るのは簡単、行くのは簡単」という古い格言の真実を学びつつあります。規制当局が来ました。ほんの数週間前まではかなりの価値があったトークンは、大幅に下落しました。
これらすべての理由、およびその他の理由により、適切なトークン設計を理解することが重要です。優れたトークン設計が壊滅的な結果を回避するのに役立つだけでなく、現在進行中の仮想通貨弱気市場に突入していると仮定すると、今は高価格や「上がるだけで下がることはない」と予想せずに、斬新なトークン設計を試すのに最適な時期だからでもあります。 「プレッシャー。
トークンは本質的に経済的であり、開始時から価格が設定されており、流動性のある世界的な 24 時間 365 日の市場で即座に取引できます。しかし、トークンの意味はそれ以上のものです。これらはプログラム可能なプリミティブであり、DAO とプロトコルがエコシステム内で何が重要かを信号で伝え、善良な参加に報い、相互に取引し、相互接続されたサポート ネットワークを構築し、新しいデジタル組織や国家形態をサポートできるようにします。
それで、何を構築しているのですか？あなたはクラブ、協同組合、会社、あるいは国を設立していますか?
構築されるプロトコルは上記のすべてである可能性があるため、最初に企業や国との比較を説明し、次にトークン分析のフレームワークを開発し、事態が収束した後の世界がどのようになるかを想像します。この記事が構築者、貢献者、投資家にとって役立つことを願っています。
意味
意味
ここで一時停止し、記事全体に役立つ 3 つの重要な用語を定義します。
プロトコル：コードで記述されたルールに基づいて、サービスのプロバイダーとコンシューマー間の対話を調整する論理システム。たとえば、電子メールを調整する SMTP とイーサリアムは、どちらもプロトコルです。イーサリアムはETHのおかげで価値を獲得します。
Token：一般に、それを発行するシステムによって認識され強制される価値の単位。ガバナンス トークン、DeFi トークン、NFT (代替不可能なトークン)、セキュリティ トークンなど、さまざまな種類のトークンがあり、さまざまなことを行うように設計されています。トークンはコードであるため、作成者が思い描くほぼすべてのことを実行するようにプログラムできます。
DAO：最初のレベルのタイトル
契約書を企業と比較する
プロトコルを最も簡単に例えると、プロトコルはデジタル上のみでビジネスに似ているということです。 DAO はデジタル ネイティブ ビジネスです。
戦略的な観点から見ると、プロトコルを企業として考えると便利です。企業戦略に関する本やフレームワークは数え切れないほどあります。 「競争の戦略」、「7つの力」、5フォース（ポーターの5つの力の分析モデル）、「良い戦略、悪い戦略」など枚挙にいとまがない。プロトコルを作成および実行する人のほとんどは企業社会の出身です (学術界の教授や学生を除く)。これらのアイデアや経験を移植するのは簡単です。
金銭面でも便利です。企業評価に基づいたルール、教科書、モデル、そして業界全体がたくさんあります。企業を理解するには、価値がどのように創造されるか、価値創造の持続可能性と防御可能性（ユニットエコノミクスと堀）、そしてガバナンスとコントロールのダイナミクス（経営チーム）を理解する必要があります。
私たちは、すべての資産からすべての負債を差し引いた純資産を調べることで企業の価値を導き出します。賢明な投資家は企業の資産を調べ、各資金源からのキャッシュフローの質を評価して公正価値を導き出します。すべてのキャッシュ フローが同じように生み出されるわけではありません。
伝統的な企業の優秀な経営者は投資家の視点を理解しているため、会社のリソースのほとんどを企業価値を高める中核資産の改善に集中させ、他の側面には無視またはほとんどエネルギーを費やしません。従業員はボトムアップでアイデアを考えることが許可され、奨励されていますが、どのアイデアが価値を中核資産に変えることができるかを決定するのは CEO (および場合によっては取締役会) 次第です。
Meta (旧 Facebook) のような企業にとって、中核となる資産は、コンバージョン率を高めるために適切なコンテンツを配信するユーザー データとアルゴリズムです。トレンディーな Instagram から非常に実用的な WhatsApp まで、ザッカーバーグは、より多くのデータを収集し、そのソースを多様化し、データの品質を向上させ、データの無関係性のリスクを軽減し、それによって中核となる資産の品質とその収益を生み出す可能性を向上させるために、何兆もの計画を立てているようです。 。すべてが芯まで提供されます。このように複利効果に焦点が当てられていないため、関連性のない事業を多数行っている企業（複合企業など）が過小評価される傾向にあります。
Twitter への投資家も同様のアプローチでプロトコルを評価しています。投資家は DCF (割引キャッシュフロー) 分析を実施し、Sushiswap プロトコルのすべての取引によって生成される 0.05% の手数料の増加を予測することで、xSUSHI 保有者の未収価値を理解できます (注: ユーザーは SUSHI トークン xSUSHI トークンをステーキングすることで収入を得ることができます。具体的には、 Sushiswap 取引所は取引ごとに 0.3% の手数料を請求します。そのうち 0.05% は xSUSHI 保有者に割り当てられ、残りの 0.25% は流動性プロバイダーに割り当てられます)。 Sushiswap は、中核となる DEX (分散型取引所) に加えて、NFT 市場への融資まで、一連の多様な金融商品も提供しています。これらはまだ初期段階で非常に投機的であり、主に DEX によって生成される手数料に基づいてプロトコルを評価しているため、投資家はこれらの非中核的な補助的なキャッシュ フローを過小評価する可能性があります。この点では、プロトコルは企業に似ているように見えます。
企業もプロトコルも、さまざまな目標を達成するために人的資本と財務的資本を調整するのに苦労しています。会社の主な目的は、投資した資本から利益を生み出すことです。多くのプロトコルは確かに同様の利益を上げる目標を持っていますが、公共のデジタルインフラストラクチャの維持から、世界で最も費用対効果の高い融資プラットフォームの1つの構築まで、より多様になる傾向があります。
企業とプロトコルまたは DAO のすべての機能を 1 行ずつ見てみると、類似点が明らかです。
上の表をざっと見ると、DAO と企業が多くの同じことを行っていることがわかります。どちらもさまざまな「トークン」を持っており、両方ともガバナンス モデルを確立する必要があり、両方ともガバナンス法を作成する必要があります。しかし、詳しく調べてみると、主要なエントリ間に大きな違いがあることがわかります。
ガバナンスは、プロトコルの類似性を最も明確に打ち破る側面です。コーポレート ガバナンスとプロトコル ガバナンスは大きく異なります。前者は集中管理に依存し、後者はトークン所有者の適切な判断に依存します。
最初は、このプロトコルは一定期間ビジネスのように実行できますが、創業者とコアチームはスタートアップが行うべき生死を分ける決断を迅速に下す必要があります。しかし、プロトコルが徐々に分散化した後は、プロトコルはコミュニティに制御を完全に引き渡す必要があります。これには難しいトレードオフが伴います。意思決定プロセスにトークン所有者を含めながら、エンタープライズスタイルの効率を維持することは、プロトコルにとっての課題です。
これは、企業とプロトコルが異なる数少ない内部領域の 1 つです。
外部から見ると、企業やプロトコルがどこで競争上の優位性を引き出しているのか、また価値をどのように配分しているのか（つまり、利益をどのように維持し配分しているのか）にも大きな違いがあります。
Harvard Business Review に最近掲載された優れた記事「Web3 で構築する理由」の中で、Jad Esber と Scott Kominers は、Web3 で構築された企業には Web2.0 で構築された企業とは異なる競争上の利点があると説明しています。上で強調したように、Web 2.0 では、最も強力な力の 1 つはデータの所有権であり、主な堀はネットワーク効果です。
Facebookを例に挙げてみましょう。私たちが Facebook 上で行うことはすべて Facebook のサーバーに保存されます。 Facebook はこれらすべてのデータを利用して、ユーザーの製品への関心を高め、広告主がユーザーをより適切にターゲティングできるようにする機能を構築できます。そして、友達が Facebook をどんどん使うようになると、Facebook を使い続けたいという動機が強くなります。そういう話ですよ。
Esber 氏と Kominers 氏によると、Web3 は異なる方法で構築されています。
Web3 は、ユーザー獲得データを収益化する代替手段があるという前提に基づいて構築されています。ユーザーと直接価値を共有するオープン プラットフォームを構築することで、プラットフォーム自体を含むすべての人にとってより多くの価値が生み出されます。
Web3 では通常、プラットフォームが基盤となるデータを完全に制御するのではなく、ユーザーが作成したコンテンツ (投稿やビデオなど) や購入したデジタル オブジェクトの所有権を所有します。さらに、これらのデジタル資産は、多くの場合、企業のサーバーでホストされるのではなく、パブリック ブロックチェーン上の相互運用可能な標準に従って作成されます。
戦略的な観点から見ると、データの所有権と移植性は、おそらく Web2.0 と Web3 の最も重要な違いです。この微妙な変更の影響は、Web3 プロジェクトの現在のインスタンスでは実現にはほど遠いものの、重大です。
「分散型ソーシャルグラフ」レンズプロトコルを例に挙げます。 Lens を使用すると、クリエイターは自分の作品を所有し、Web3 上のどこにでも持ち運ぶことができます。この協定はまた、ソーシャル グラフとして知られるコンテンツと人々の間の関係の共有データベースを作成し、誰でもその上に構築できるようにします。 Facebook や Twitter などのソーシャル ネットワーキング サイトの大きな力は、そのサイトが持つデータ、つまりその人だけがアクセスできるソーシャル グラフから生まれます。 Lens は、これが逆転し、データとソーシャル グラフが公開され、誰でもそれらの上に構築できるインターネットを構想しています。
Web3 開発者の Miguel Piedrafita は次のようにツイートしました。
これは、増え続けるコンテンツ ソースとソーシャル グラフを活用することで、リッチなアプリ エコシステムが繁栄できることを意味するだけでなく、力の源と価値の蓄積が完全に変化することも意味します。 Twitter のアルゴリズムが気に入らないですか?問題ありません。基礎となるデータをすべて活用して、何か別のものを構築してください。新しいソーシャル製品の開発は本質的に行き止まりであり、既存の企業が長年にわたって構築してきたネットワーク効果を活用することはほぼ不可能です。しかし、Lens Protocol は、より多くのソーシャル アプリケーションを生み出す可能性がある、ソーシャル アプリ開発者のコールド スタート問題を解消することを目指しています。 。
Esber と Kominers は次のように書いています。
Web3 のダイナミクスはゼロサム ゲームではありません。これは、プラットフォームの全体的な価値創造の機会がより大きくなる可能性があることを意味します。相互運用可能なインフラストラクチャ層を構築することで、プラットフォームはより広範なコンテンツ ネットワークに簡単にアクセスできるようになり、ユーザーに提供できる価値の規模と種類が拡大します。
価値創造の機会は大きくなるかもしれませんが、価値の獲得に関してはまだ未解決の疑問がいくつかあります。 Packy McCormick 氏は、「Shopify と簡単なことについての難しいこと」の中で次のように書いています。これらの Web3 プロトコルによって開発者によるアプリケーションの構築が容易になるのであれば、利益を求めてアプリケーションを構築する人がさらに増えるかもしれません。
新しい Web3 プリミティブは既存のネットワークに問題を引き起こす可能性がありますが、この新しい世界でどこに価値が生まれるのかはまだ不明です。 Esber 氏と Kominers 氏は、インフラストラクチャの共有により「競争上の優位性としてプラットフォーム設計がより重視される」ようになり、「ユーザーの洞察がコンシューマ アプリケーションの差別化を続けている」と指摘していますが、これは競争上の優位性があまり持続しないように見えると述べています。
画像の説明
出典: クリス・ディクソン
Web3 では、コンテンツとソーシャル グラフがオープンで、誰でもその上に構築できる場合、アプリケーションが「抽出」 (価値の獲得) フェーズに到達するのが困難であり、このフェーズでほとんどの利益が得られます。アプリに不満を持ったユーザーは、別のアプリを選択して移動することができ、不満を抱いた開発者は、プロジェクトをフォークするか、同じインフラストラクチャ、コンテンツ、ソーシャル グラフ上で独自のプロジェクトを開始するかを選択できます。これはユーザー、開発者、そしてエコシステム全体にとってより健全かもしれませんが、アプリの収益化の見通しは不透明です。
このように、プロトコルは「間接的な」ネットワーク効果を活用して価値を蓄積できるようです。たとえば、Lens プロトコルをベースに構築する開発者が増えると、そのプロトコルでより多くのコンテンツやソーシャル グラフを共有するユーザーが増え、次の開発者にとって Lens がさらに魅力的な選択肢になることは明らかです。プラットフォーム全体の使用量の増加の恩恵を受けて、Lens Protocol は、プラットフォーム上に構築された特定のアプリケーションの粘着性に関係なく、料金の形で多くの価値を獲得できます。
でも、そんなに急がないでください！古典的な「最小限の抽出コーディネーターとしてのプロトコル」の記事で Chris Burniske は、「トランザクションのコーディネーターとして、プロトコルは可能な限り価値を抽出しません。」と述べています。ユーザー）を「抽出」（価値を取得）するために、開発者はユーザーを連れて立ち去ることになります。したがって、プロトコルは、開発者を維持するのに十分な低料金を維持しながら、新しいプロトコルが競争しようとすることが経済的に意味がないほど十分に小さな利益を獲得するように奨励されています。言い換えれば、この協定は依然として利益を生み出す可能性があるということだ。 Burniske 氏が明らかにしたように (強調は追加):
私が特に指摘したいのは、グラブミニマイゼーションは、プロトコルを活用する暗号資産が最小限の価値を獲得することを意味するものではなく、調整された資産がかなりの価値を獲得できることを意味します。
理論的には、web3 はより多くの価値を生み出し、アプリケーションによるオープン プロトコルとデータベースの構築を容易にし、トークンを通じてより多くの価値を獲得します。トークンは本質的にプロトコルとアプリケーションの使用に関連しており、重要なことに、投資家と投資家との間の共有価値の構築に関連しています。これにより、トークンによって引き起こされるネットワーク効果が確立されます。
現時点ではまだ初期段階にあり、この理論はまだ大規模にテストする必要があります。しかし、この理論が真実であるとすれば、それはおそらく、Web 2.0 企業と Web3 プロトコルの最大の違いである暗号資産、つまりトークンが原因である可能性があります。
実際のユーザー価値の創造から始まる場合、トークンはアプリケーションやプロトコルにスーパーパワーを提供できます。この記事の範囲を考慮して、プロトコルに焦点を当てます。
プロトコルは企業と同じことの多くを行う必要がありますが、ユーザー/所有者/投稿者/投票者の分散グループを調整するという追加の課題にも直面しています。幸いなことに、彼らは切り札であるトークンを持っています。これは活動を調整し、価値を獲得する上で潜在的な利点をもたらし、また構築者とユーザーももたらします。その意味で、彼らは会社を作っているのではなく、経済を作っているのです。
最初のレベルのタイトル
協定を各国と比較する
直感的ではありませんが、分散型プロトコルの特徴は国民国家の特徴とよく似ています。
ブロックチェーン プロトコルは国のような憲法と準拠法を確立しますが、ネットワークに参加する主体はネットワークの国民であるため、ネットワークの法律とポリシーに拘束されます。
プロトコルは、各国政府が行う必要がある多くのことを実行する必要があります。ガバナンス、ルール、勢力均衡、公共財の資金調達、アイデンティティ基準、取引ポリシー、1 つ (または 2 つ) の通貨などを確立する必要があります。
この協定は、トークン発行率 (インフレ率) などの金融政策を定義し、新しいトークンが鋳造される条件を決定します。国の財政政策は税金と政府支出を規制する一方、プロトコルは通常、取引手数料を徴収し、DAOの財務をエコシステムの発展に再投資します。
国家建設を志す多くの人が数千年にわたる人類の歴史を発見しているように、人々と経済を調整するための統治構造、ルール、政策を設計するのは簡単な仕事ではありません。
人類は何千年もの間、経済と統治構造を実験してきましたが、その過程で多くの間違いや戦争を経験してきました。まだ正しく理解できていませんが、より良いモデルを繰り返し開発しました。仮想通貨は、インターネットの経済活動を管理し調整する最善の方法を決定するために、同じシミュレーションを数週間、数か月、数年にわたって迅速に実行しようとしています。高い速度で学習するということは、必ず大きな間違いを犯すことを意味します。米国は、独立戦争、南北戦争、いくつかの対外戦争を戦い抜き、成功したものもあれば失敗したものもあり、その統治モデルである民主主義を創造し、維持し、普及させてきました。その経済システムである資本主義は経済を運営するのに厄介な方法ですが、最終的にはこれまでの大規模な中央計画の試みよりもはるかに効果的です。
クリプトは、同様のモデルをインターネットの規模と速度でインターネットに導入する実験であり、同様の成長痛を経験しています。私たちは皆、ここ数週間を見てきましたテラで何が起こったのか。
この議定書の創設者らは、経済学の基本原則である需要と供給に固執せずに、国家規模のテーゼを宣言することがよくありました。はい、トークンは将来の繁栄のためのコンテナとして短期的には価値があるものになる可能性がありますが、トークンの継続的な価値の最も重要な決定要因は次のとおりです。
基礎となるエコシステムの望ましさ。
エコシステムにおけるトークンの本質的な有用性。
エコシステムがどのように価値を生み出し、獲得するのかを明確に理解していなければ、資本配分戦略を効果的に微調整して、長期的に成功し回復力のあるエコシステムを構築することはほぼ不可能です。
国民国家は、長期的な魅力と住民、輸出、通貨の強さを高めるために、生産性の向上と競争上の優位性を高めることを目指しています。プロトコル トークンの分析がミクロ経済学の芸術であるなら、分散型ネットワークのユーティリティ トークンの分析はマクロ経済学の芸術です。前者は製品とアプリケーションの需要と供給を必要とするのに対し、後者はエコシステム内およびエコシステム全体にわたる総需要と供給のダイナミクスに焦点を当てます。
経済学者のアセモグル氏とロビンソン氏は、「なぜ国家は失敗するのか」の中で、豊かな国と発展途上国のパターンを調査しています。彼らは、先進国が豊かであるのは、搾取的な経済システムではなく「包括的な経済システム」のおかげであると観察しています。彼らが「包括的な」政治政府と呼ぶ国、つまり、法律を施行し、公共インフラを提供しながら、政治的権利と財産権を可能な限り広く拡張する国は、長期にわたって最大の成長を経験します。対照的に、「収奪型」政治制度（権力が少数のエリートの手に委ねられている）を持つ国々は、広範囲にわたる成長に失敗するか、短期間の経済拡大の後に衰退するかのどちらかでした。
暗号化されたネットワークを設計する際には、これらの教訓を注意深く考慮する必要があります。開発経済学の観点から見ると、政治的および経済的権力を分散させる必要性は、ブロックチェーン ネットワーク自体の設計とよく適合します。ブロックチェーン ネットワークの価値は、主に「天然資源」 (ブロック スペースとガス) の品質と、ネットワーク内の商品とサービスの需要によって決まります。米国はまた、インフラストラクチャー、人口、天然資源などの資源の質に大きく依存しています。しかし、特にコーディネーターに関しては、優れたポリシーも重要です。
ここで、DAO と状態の間の構造の類似点と実行の違いが明らかになります。
イノベーションを促進し、教育を提供する友好的で透明性の高い移民政策は、その国の最も永続的な戦略的利点となり得ます。国家は誰が国境に入るかを管理でき（もちろん例外はある）、国家の優先順位に従って特定の国からの移民や特定の技能を持つ移民の割り当てを調整することができる。
現在、Web3 では、市民権とアイデンティティ、移民はそれほど明確ではありません。現在、明確かつ明確な市民権を持たない民主主義では、プロトコルやアプリケーションが攻撃にさらされています。トークンが解決策を提供する可能性があります。
暗号通貨の領域では、市民権は無料で取得でき、簡単に購入できます。ほとんどの暗号化されたネットワークでは、ネットワーク トークンを所有している人、またはノードを実行している人は、たとえネットワークがその人の身元をまったく知らなくても、そのネットワークの「市民」とみなされます。アイデンティティと説明責任が欠如しているため、このプロトコルは Sybil 攻撃や悪意のあるガバナンス乗っ取りに対して脆弱になります。ユーザーは複数のアカウントを同時に管理できるため、結果が自分に有利に働くようになります。
ここでNFTが登場します。
従来、NFT はトークンエコノミクスやトークン設計に関するほとんどの会話に含まれていませんでしたが、NFT を含めることで設計領域が拡大し、新しいソリューションが開かれます。
NFT は所有権を表し、所有者にアクセスを許可しますが、譲渡可能な NFT の取引可能性により、そのような NFT はアイデンティティ ソリューションとしての魅力が薄れます。また、ERC-20 のような同種のトークンは代替可能であるため、それ自体では ID ソリューションとしては不十分です。投票センターに入って、身分証明書として 1 ドルを取り出して投票するようなものです。
そして、イーサリアムの創設者ヴィタリック・ブテリンが最近作った流行語です。SoulBound Token」（SBT、Soul Binding Token）は、この問題を解決することを目的としています。
譲渡不可能な「魂に縛られた」トークン（SBT）は、出所と評判を確立するために実体経済の信頼の網を符号化できる「魂」（つまり、アカウント）のコミットメント、資格情報、および所属を表します。
これらの NFT ベースのデジタルパスポートは、ユーザーが Web3 上でオンチェーン (そしてますますオフチェーン) の履歴、貢献、職歴、興味を持ち続けることを可能にし、プロトコルを強化し、国間の違いを最大化するのに役立ちます。オンラインでの移民は現実世界よりはるかに簡単です。
米国からカナダへの荷物の梱包と移動は、時間と手間がかかり、費用もかかり、物理的なプロセスになることがあります。ただし、異なるデジタル国間の移動は、新しいラベルを作成するのと同じくらい簡単です。
SBT (魂結合トークン)、Station のような評判システム、Lens Protocol のようなプロトコルの人気が高まっているため、すべてのもの (評判も) を新しい DAO に移すことがはるかに簡単になります。もちろん、新しい関係を確立する必要がありますが、ある国から別の国に移動することに比べれば、DAO 間の切り替えはほとんど簡単です。
しかし、州とは異なり、協定市民権は制限される必要はありません。人は 10 つ以上の異なる協定のアクティブな市民である可能性があります。そして、協定自体を互いに共有するのは国民だけではありません。国家と同様に、協定間で「貿易」が構築され始めます。
あらゆるデジタル経済が成長するにつれて、プロトコル間の協力が増加し始めています。プロトコルは国のようなもので、プロトコルは自らの競争上の優位性を理解するようになり、「隣人」との貿易を確立することで誰もがより良くなることができます。メタガバナンスは 2022 年初頭に人気の概念になります。
メタガバナンスとは、プロトコル A がプロトコル B のガバナンス トークンを保持し、これらのトークンを使用してプロトコル B の提案に投票することを意味します。メタガバナンスには標準的なアプローチはなく、DAO はその運営と目標の特性に最も適したメタガバナンスのメカニズムと戦略を採用することに注意する必要があります。
Index Coop は現在、$INDEX トークンを使用してメタガバナンスの取り組みを主導しています。このプロトコルは、いくつかの最高品質の優良トークンのインデックスを作成します。これらのインデックスの中で最も人気のあるインデックスの 1 つは $DPI で、これには Uniswap、Compound、Aave などの主要な DeFi プロトコルが含まれます。したがって、$INDEXの所有者でもある$DPIの購入者は、集合的にかなりの量の$UNIトークンを所有しており、これはUniswapのガバナンスに参加するのに十分な量です。
Wildfire DAO などの組織は、「エコシステムの周囲でコミュニティ メンバーを集めて調整し、新しいグループを形成し、トークンの設計、ガバナンス、調整の問題を処理する」ために、プロトコル間で戦略的提携と協力関係を構築するために設立されました。これらの組織は、国連、WTO、と仮想通貨世界の IMF は、主要プレーヤーへのインセンティブを調整することで仮想通貨エコシステム全体の健全性を保護しています。これらのグループのいずれかの一員になることは、正当性を象徴し、信頼を構築しますが、連合によって課せられる一連の制約や条件も伴い、多くの場合、より強力なプレーヤーによって課されます。
国際経済学は、閉鎖経済から相互接続経済へ移行する際に有用なツールを提供する可能性があります。国際経済学の分野を支える重要な概念に「インポッシブル・トリニティ」（不可能な三位一体、「不可能な三位一体」とも訳される）がある。ほとんどの国で、経済政策立案者は次の 3 つの目標を達成したいと考えています。
国の経済を国際資本の流れに開放します。
経済を安定させるためのツールとして金融政策を使用します。
為替レートを安定させます。
画像の説明
https://www.moneyandbanking.com/commentary/2017/7/23/the-other-trilemma-governing-global-finance
上: トリレンマ
多くのプロトコルではこのトリレンマが見られます。プロトコルがエコシステムの発展を促すために金融政策（トークン供給）の制御を維持しながら、他のプロトコルに投資し、外部投資を受けるためにトークンを使用したい場合、他のトークンとの固定為替レートを放棄する必要があります。プロトコル トークンは、資産として保持または取引する場合、より不安定になります。
これらのトレードオフを理解することは、プロトコルがクロスプロトコルエコノミーの中で戦略的に自らを位置づけることに役立ち、戦略的強みに沿った戦略的な選択に集中できるようになります。幸いなことに、暗号通貨コミュニティはトレードオフとトリレンマに精通しており、その中で最も有名なのはブロックチェーンの「スケーラビリティのトリレンマ」です。各プロトコルは、そのコードに、その設計上の選択肢と、国民が投票してさまざまな選択をする方法を書き込むことができます。
最初のレベルのタイトル
トークンの設計と分析のフレームワーク
ここからはトークンの設計に移ります。
では、どこから始めればよいでしょうか?最も重要な出発点は金融政策や財政政策ではありません。これは多くのプロトコルが犯した間違いです。優れたトークンの設計は、優れた製品設計と同様に、ユーザーが何を望んでいるのかを理解することから始まります。
新しいトークンの立ち上げを検討している新しい DAO や暗号プロジェクトと相談するとき、Station 創設者の Tina He 氏は、しばしば単純な質問から始めます。「人々があなたのエコシステムに参加する最も重要な理由は何ですか?」これはネットワーク内で最も価値のあるインタラクション (MVI、Most Valuable Interaction) であり、トークン設計の焦点は、この MVI の持続可能なフィードバック ループを刺激することです。
MVI に基づいて、トークン設計者は次のシンプルなフレームワークを使用してガイドできます。
基本値:トークンの価値は何ですか?所有者に投票を許可したり、ネットワークを所有したり、特定の資産に対する権利を与えたりすることはできますか?プロトコルには複数のトークンを含めることができ、これらのトークンにはさまざまな形式の基本値があります。
供給戦略:トークンの供給量はどのように増加または減少するのでしょうか?有権者が決めるのか、それとも最初から決まっているのか。固定されている場合、供給は固定されていますか、それとも供給を決定する式は固定ですか?たとえば、トークンの設計における間違いを修正する能力と、供給がどのように進化するかを知る自信とのバランスなど、考慮すべき重要なトレードオフがいくつかあります。
効果：トークン所有者は何ができるでしょうか?それは保有者に仕事、イベント、市場へのアクセスを与えますか?プロトコル経済における交換媒体として使用できますか?
原動力:なぜ人々はこのトークンを保持したいのでしょうか?場合によっては、多くの NFT プロジェクトの場合と同様に、答えは「シグナリング ステータス」と同じくらい簡単かもしれません。他のトークンは、ユーザーにプロトコル製品の割引を提供したり、キャッシュ フローの一部を取り除いたりする可能性があります。人々が投機のためだけに保有したいトークンもあります。
適切に設計されたシステムでは、これらのものが接続されます。たとえば、MVI はユーザーの原動力と結びつけられ、トークンのユーティリティによってサポートされる必要があります。
これを説明するために、多くの操作の複雑さを無視して、過度に単純化した例を使用します。
ネットワークの MVI (Most Valuable Interaction) は、ブラジルの農場が「AmazonDAO」と呼ぶネットワークに高品質の炭素クレジットを提供することであると想定します。彼らが正しく対応できれば、これらの炭素クレジットに対する初期の需要が存在します。Google、Microsoft、その他の気候変動関連企業は、炭素クレジットのプレミアム供給を望んでいます。課題は炭素クレジットの供給です。これらの農場が炭素クレジットに貢献できる多くの炭素市場の中から、なぜ AmazonDAO を選択して参加する必要があるのでしょうか?なぜトークンがそれほど重要なのでしょうか?
トークンの設計が成功すれば、ブラジルの農場が高品質の炭素クレジットを AmazonDAO ネットワークに提供し続けることを希望し、継続的に提供できるようにするという 1 つの目標を達成するのに役立ちます。
市場の流動性はさらなる流動性を生み出します。炭素クレジットのプレミアム供給は、他のマーケットメーカーや買い手を引き付ける可能性があり、それによって需要が増加し、価格が上昇し、より多くの供給を引き寄せることになります。他の新しい市場と同様に、課題は初期流動性をブートストラップする (引き付ける) ことです。私たちがブラジルの農家に、もし彼らがネットワークへの初期の貢献者の一人になれば、彼らは市場額面の金額を受け取るだけでなく、小規模なアグリビジネスの所有者で構成される成長するネットワークの「所有者」にもなれる、と伝えれば、炭素は信用購入者、炭素品質検証者、農業研究者が団結して取引するだけでなく、アグリビジネスのオーナーが持続可能な農業実践を変革し改善するのを支援するための最先端の知識と教育を共有、創造するために集まります。彼らのアプローチと知識の質は、炭素クレジットを取得（購入）するだけでなく、自社のブランド、ストーリー、専門知識を将来の戦略的取り組みに活用したいと考えているトップクラスの炭素クレジット購入者や販売者を魅了しています。
このネットワークはマーケットメーカーとして機能しますが、高額な仲介手数料を請求する代わりに、最初のネットワークを作成した貢献者と開発者に支払い、手数料の大部分はネットワークの金庫であるアマゾン基金に直接送られます。このファンドは、AmazonianLLC と呼ばれる実際の子会社を持つ透明なオンチェーン事業体です。すべてのトークン所有者は、誰が委員会に参加し、代表として他の法人と対話するかを決定できます。 AmazonDAO の将来にとって最も重要な決定は、トークン所有者自身によって行われます。たとえば、地元のコミュニティセンターを建設し、より多くの農家に適格で持続可能なコーヒー豆の生産方法を教えるために、より多くの資金を投資すべきかどうかなどです。
要約: このネットワークの主な目標は、高品質の炭素クレジットを引き付けて維持することで、持続可能な需要を引きつけ、ネットワークの価値を高めることです。これらの目標を理解し、価値を明確に捉え、インセンティブを調整するトークン モデルを設計したいと考えています。 AmazonDAO 用に 3 つのトークンを提案します。
$AMA: ネットワーク内の所有権を表す $AMA という名前の取引可能なインフレ ERC-20 トークン。
$sAMA: $sAMA という名前の取引可能な ERC-20 トークン。ステーキングされた $AMA トークンとガバナンス権限を表します。
NFT: ネットワーク内の参加者のステータスを表し、NFT 保有者に過去の貢献に基づいてさまざまなレベルの製品やサービスへのアクセスを提供する譲渡不可能な NFT (代替不可能なトークン) のセット。
$AMA トークンはネットワークのアカウント単位として機能し、ネットワーク内の各参加者の相対的な所有権を追跡するために使用されます。また、貢献者に報酬を与えるための交換媒体としても機能し、NFT 保有者のみが利用できる AmazonDAO 垂直のコミュニティ通貨としても機能します。 $AMA の流動性は、トークンに投機的価値をもたらし、より多くの外部の関心を集め、短期流動性を求める寄稿者に報酬を与える方法を提供します。 $AMA トークンは、ネットワークの成長願望に合わせてインフレ的であり、積極的に参加して貢献しなくなった初期の参加者の力を徐々に弱めながら、新規参入者に適切なインセンティブを与えます。
$sAMA トークンはガバナンス権限を表し、ガバナンス権限にはトークンの誓約の長さに応じて乗数も与えられます。これらのステークされたトークンは、ネットワークの長期的な成功に対する既得権益を表します。すべての $sAMA は、$sAMA 総額に対する比例配分に基づいて国庫から支払われる配当 (「利回り」) を受け取ります。 AmazonDAO の初期の投資家は、$AMA トークンを賭けて $sAMA を受け取りました。彼らは $sAMA のほとんどを、ネットワーク内の良識ある少数の信頼できるリーダーに委任しています。
最後になりましたが、AmazonDAO パスポートとして知られる譲渡不可の NFT は、小規模農業経営者、炭素クレジット購入者、炭素品質検証者、農業研究者など、ネットワークへの各貢献者の一意の識別子です。このNFTのメタデータ（「属性」）は、メンバーがより多くの炭素クレジットを寄付し、より多くの調査レポートを作成し、より多くのコミュニティイベントに参加し、ガバナンスにさらに参加するにつれて進化します。メンバーは、オンチェーン証明書など、他の場所で NFT を使用することもできます。コミュニティのマネージャーやリーダーは、これらの NFT データを使用して、評判に基づいて取引手数料の割引を行うなど、より高度なロジックを設計できます。また、Dune Analytics で高度な分析を実行して、ネットワークの健全性と多様性を理解することもできます。
上記のトークン設計フレームワークの 4 つの柱、つまり基本的価値、供給戦略、実用性、推進力が設計全体で絡み合っています。たとえば、$AMA トークンはインフレ的 (供給政策) であり、アカウントの単位および交換媒体 (ユーティリティ) として使用できます。トークン設計者はこれらの柱を念頭に置く必要がありますが、まず MVI (Most Valuable Interaction) と、トークンがどのように優れたユーザー エクスペリエンスを提供および強化できるかに焦点を当てます。
上記の単純化したケーススタディは、より複雑なメカニズムを構築できる青写真を提供することを目的としています。たとえば、DAO の財務省から新しい農業施設に資金を提供する垂直融資プロトコルを導入したい場合、ネットワーク内の借り手の過去の履歴に基づいてリスクをモデル化できます。このDAOがプロトコル間の経済活動に参加することを望む場合、それがより広範なエコシステムのどこに位置するのか、潜在的な「取引」パートナーと比べてどのような比較優位性があるのかを把握し、「トリプルパラドックス」に対処するためにトークンの設計を改良することができます。
この例の単純さは、次のことを示すことも目的としています。最初のレベルのタイトル
塵が静まったとき、世界はどのように見えるか
トークンのデザインは万能薬ではありません。
企業の法的構造と経営計画は、企業の成功をサポートしますが、決定するものではありません。 「民主主義は、これまで試みられてきた他のすべてを除けば、最悪の政府形態だ。」企業や国の成功は、経済や統治の設計よりもはるかに重要である。協定も例外ではありません。
そうは言っても、トークンの設計は、これまでの企業や国よりも豊かで表現力豊かなツールセットを構築者に提供すると私たちは信じています。法的文書や金融政策に含まれるものはすべて、ブロックチェーン上で実行されるコードで表現できます。これには、強力なコミットメント、摩擦の軽減、自動化、実行コストの削減という利点があります。
もちろん、これまでのところ、私たちはこのような人間なので、主にこの新しい超大国を利用して、一攫千金を狙って金融物理法則を曲げようとしてきました。これらの試みの結果は悲惨なものであり、失敗に終わりました。しかし、思慮深いトークン設計の可能性を示唆する、それほどセンセーショナルではない例もあります。これらの例のうち 2 つを見てみましょう。
Braintrust はユーザー所有のタレント ネットワークであり、トークン エコノミクスを利用して料金を引き下げると同時に、プロトコル上で実行されているクライアント、タレント、ノードに、従来のタレント ネットワークが支払う必要がある多くのことを実行するよう奨励します。 4 か月後、そのサービス総額は 1 月末の 3,700 万ドルから現在では 6,800 万ドルに増加しました。 Braintrust が私たちに与えてくれた経験の 1 つは、ネットワーク参加者にとってのトークンの価値は、純粋な金融保有者の価値よりも高いはずであるということです。
StepN は、屋外でのウォーキング、ジョギング、ランニングに対してユーザーに報酬を与える Solana ベースの Move-to-Earn アプリです。先週末のTechCrunchの記事によると、このアプリの月間アクティブユーザー数は200万人から300万人だという。さらに印象的なのは、このプラットフォームはそのトークンの設計を使用して、人々が歩く、走る、ジョギングなど、自分にとって良いことをできるようにすることです。成功を継続するために、StepN はトークンの設計を調整して、新規ユーザーが殺到してスニーカー NFT を購入することなくアプリを維持できるようにし、MVI (Most Valuable Interaction)、よりコアな行動を促進するようにトークンを設計する必要があります。
それでも、これらは初期の例のほんの一部であり、私たちは協定を各国と比較するという大きな勝負について話してきました。ここからはまだ遠いです。しかし、この弱気相場から生まれるモデルは、これまでに見られたものよりも創造的で、思慮深く、革新的なものになると私たちは信じています。創設者とトークン設計者は、活発な「国内活動」と「国際貿易」により、（アプリケーションではなく）豊かな経済を構築することに集中できます。適切に設計されたトークンは、必要なアクティビティの種類を加速し、トークン所有者 (DAO の市民) 間で共有される価値を獲得することができます。彼らは、所有権だけでなく参加や貢献に対しても人々に報酬を与える新しい統治モデルを実験することができますが、これは現実世界の国では不可能または現実的ではありません。
これは、トークンエコノミーの設計について考えるのに役立ちます。プログラム可能な通貨、コードベースの法律と執行、および構成可能性の機能を追加して、現在存在するあらゆる経済およびガバナンスのモデルを作成できることを想像してください。もちろん、トレードオフもあります。分散化により意思決定が遅くなったり、コードのバグがすぐに悪用されたりする可能性があります。しかし、私たちはまだ氷山の一角にすぎないと考えています。最もクレイジーなアイデアはまだ生まれていませんが、すぐに生まれます。
弱気相場は、いじくり屋たちが静かにいじくりまわすときだ。価格上昇圧力がなければ、ビルダーは、トークンのためではなく、トークンによってキュレーションされた、より包括的でミッションに沿ったコミュニティを作成できます。前回の弱気相場では、世界の 99.999% が DAO や NFT について聞いたことがなく、ビットコイン (おそらくイーサリアム) 以外のトークンはクソコインと呼ばれていました。今回、建設業者はより広い設計スペースを自由に使えるようになりました。
私たちはイノベーションを考察するのに 10 年を使用しますが、このタイムスケールで考えると、弱気相場の間に作成されたモデルが組織、運動、国家を調整し、時価総額の点で今日最大の DAO やプロトコルを上回るパフォーマンスを発揮することは間違いありません。確かに規模は大きくなりますが、より重要なのはエンゲージメントも同様です。
トークンのデザインは単なるツールですが、強力なものになる可能性があります。世界を構築していきましょう。
才能を発揮してくれた Tina、編集してくれた Dan、そしてこの記事にインスピレーションを与えてくれた Conner Swenberg と Mind Apivessa に感謝します。
