この記事の由来はMedium最初のレベルのタイトル
日常翻訳者 |
内容概要
内容概要
OpenOrgs.info のデータによると、市場で最大の分散型自律組織財務省 (DAO 財務省) によって管理される資産は数十億ドルに達していますが、これらの「価値」は主にプロトコルのネイティブ ガバナンス エージェントに集中しているため、それもまた、次のような多くの問題や課題をもたらします。
• 市場への影響を最小限に抑えながら、DAO 財務省を集中化しすぎないようにするにはどうすればよいでしょうか?
• 中央の場所を維持しながら、特定のプロトコルのリスクを管理するにはどうすればよいでしょうか?
• ワークフローに資金を提供し、変動性の高い資産に対して組織の貢献者に支払いを行うにはどうすればよいでしょうか?
ここでは、ネイティブ DAO トークンを販売する分散型自律組織の資金調達プロセスにおける集中化の問題を解決する方法を詳細に説明し、その解決策、つまり財務多様化セールを提案しますが、そのような販売構造を構築するための詳細なガイドも提供します。プラスサム方式。リード投資家および追加セール参加者として、1kx Network はこれまでに 2 つの DAO Treasury トークン セールに参加しており、1 つは Index Coop、もう 1 つは Forefront で行われたため、学んだ教訓を可能な限りこの記事に盛り込みたいと考えています。みんな。
最初のレベルのタイトル
分散販売のメリット
詳細に入る前に、DAO が財務省トークンの販売に関して DAO が最初にステーブルコイン (少なくとも一部) を考慮する必要がある理由を確認しましょう。
実際、DAO 財務省の一部をステーブルコインに割り当てると、次のことが可能になります。
• ポートフォリオ全体のボラティリティを抑える
• 将来の営業費用を相殺する
• 市場混乱時のDAOの回復力を向上
DAO財務省がその「富」のほとんどをネイティブトークンに集中させている場合、市場センチメントの変化に非常に敏感になる可能性があり、利害関係者の発展もDAO財務省の評価に深刻な影響を与えるでしょう。制御不能な外部イベントが発生したり、将来の見通しが暗いと、ネイティブ トークンの価格が変動し、最も必要なときに DAO の購買力を失う可能性があります。非投機資産への多様化により資本準備金の安全性が高まり、DAO が弱気相場でも事業を維持できるようになります。
さらに、暗号通貨アナリストのハス氏が最近指摘したように、DAO財務省に保有されているネイティブトークンは本質的に伝統的な企業の未発行の認可株と非常によく似ており、潜在的な総供給量は同じである。 DAO はこれらの未発行トークンを販売することである程度の購買力を実現できますが、実際の価値は公式に提示された市場価値よりもはるかに低い可能性があります。言い換えれば、DAO財務省の「利用可能な購買力」を分析するときは、主にDAOの分散型投資配分に焦点を当てる必要があります。
ただし、分散型ステーブルコイン配布を取得したい場合は、DAO が独自のネイティブ トークンを販売する必要があるため、実際のプロセスには多少のニュアンスが含まれる可能性があります。四：
1. 店頭 (OTC): OTC は、二次市場を経由せずにトークンを別の資産と直接交換できる一般的な販売戦略です。 OTC 取引は機関投資家やコミュニティ間の直接取引にすることもでき、価格への直接的な影響が最も少なく、DAO のネイティブ トークンのロックアップとリリースのタイミングをより柔軟に行うことができます。この投稿では、この特定の方法に焦点を当てます。
2. 市場の売却: これはステーブルコインを調達する最も直接的な方法でもありますが、価格にとって最も不利な方法でもあります。市場の下落は、DAOのネイティブトークンの現在の評価に自信がないというメッセージを利害関係者に送ることを目的としている。さらに、非流動性市場で DAO ネイティブ トークンを販売したり、短期間に大量のトークンを販売したりすると、価格下落圧力が生じる可能性があります。
3. 条件付き注文戦略 (条件付き注文戦略): これは、実際には市場の売却に代わるものです。条件付き注文を使用すると、DAO は時間をかけてゆっくりと「資本を売却」できます。現在、条件付き注文戦略には主に自然日ベースのファンド リバランス、 TWAP/VWAP戦略、指値注文など
ただし、ファンドのリバランスはすべての利害関係者に影響を与えるため、上記の戦略を開始する前に焦点を当てるべき最も重要なことの 1 つは、DAO 内でコンセンサスを達成することです。私たちは、コミュニティがこの状況に対するガバナンス提案を作成し、ステーブルコイン配布の必要性とその入手方法について全員が同意するように投票できることを提案します。また、この段階では収入目標や収入計画に関わる業務もしっかりとこなす必要があります。
DAO Treasury分散型販売の立ち上げと実行
副題
1. 募金目標の決定と募金範囲の決定
DAO が資金を調達する準備が整う前に、最初に行うべきことの 1 つは、DAO の具体的なニーズが何であるかを判断することです。 DAO としては、理想的にどれくらいの資金を調達したいのか、最低許容額はいくらなのかを把握し、ステーブル コインとネイティブ DAO トークンの観点から一連の潜在的な資金を設計する必要があります。簡単に販売できるネイティブ トークンの最大数 (つまり、底部で販売できるトークンの数) を明確に把握し、最後に、資金調達活動全体を完了するためにトークンの販売期限を決定する必要があります。理想的には、これは DAO が次の「BUDIL」フェーズに移行するのに役立つ便利なプロセスである必要があります。
上記の作業をすべて完了した後、DAO はコミュニティが確実に合意に達するようにする必要があります。コミュニティが事前に合意に達していれば、組織が安定し、SushiSwap が以前に経験したような資金調達に関する論争を避けることができます。当時、SushiSwap は、機関投資家を誘致するために、コミュニティ財務省から 5,100 万枚の SUSHI トークンを引き出すことを提案しました。
• 取引規模: 6,000 万ドル (開発者資金の 25%)、最大 1,000 万ドルがコミュニティメンバーに割り当てられます。
• トークンリリース: 6 か月のロックアップとそれに続く 18 か月のリニアリリース
• セール価格の20～30%オフ
結果として、この提案はコミュニティに大きな不満を引き起こし、この資金調達方法が資金プールの規模と戦略的投資家の数に影響を与え、価格の大幅な下落につながるのではないかと多くの人々が懸念しました。 SUSHIトークンの数。 SushiSwap から学んだ教訓から、分散型自律組織にとっては、コンセンサスを事前に評価し、主要な関係者の参加を確保することで、コミュニティ内の紛争や対立を回避することが最善です。
トランザクションサイズ
実際、DAO コミュニティ財務省からのトークンの販売は、複数の制約を持つ最適化の問題であることが判明しました。なぜなら、どの DAO プロジェクトでも、調達した資金を最大化し、販売するトークンの数を最小限に抑えると同時に、最高額のトークンを引き付ける必要があるからです。自らの経済的制約を最適化する質の高い投資家。さらに重要なことは、DAO が真の目標に関連する具体的な作業に注意を向けられるように、これらすべてをできるだけ早く実行する必要があるということです。
DAO がトークンを販売しすぎて資金調達が少なすぎる場合、プロジェクト自体の寿命にダメージを与えることになります。優良な投資家はこれを理解する必要があるため、最低価格ではなく最も公正なトークン販売価格を目指して努力します。一例として、ForeFront が資金調達のために 1kx にアプローチしたとき、彼らは当初プロジェクトを完全希薄化後のネットワーク評価額 3 ドル (スポット価格の 50% 割引) で評価し、プロジェクト全体の約 30% に相当する 800,000 ドルを調達したいと考えていました。トークンの供給。私たちは、プロジェクトのライフサイクルの初期段階で大量のトークンを販売することになる一方で、80 万ドルではプロジェクトをあまりサポートできないことに気づきました。これを念頭に置いて、私たちは ForeFront コミュニティに 10 ドルの評価額を提供することを決定しました (その後、需要に合わせて価格を 20 ドルに引き上げました)。これは、このオファーが私たちと ForeFront DAO の両方に利益をもたらす可能性があるためです。投資は期待どおりにならないかもしれません。
DAO Treasury の販売を初めて分散化しようとしている場合は、シンプルな目標を設定できます。つまり、今後 1 ～ 2 年間の運営費に十分な資金を提供するのに十分なステーブル コインを調達することで、リソースを解放できます。焦点 DAO 組織の確立された目標を達成するために、その後の資金不足によって引き起こされる運営上のプレッシャーを心配する必要はありません。上記の制約付き最適化問題を考慮すると、プロジェクトの展開に応じて資金調達目標を増減できますが、この「目標資金調達額」については組織内で議論する必要があります。
割引とトークン配布
DAO は、パートナーとの長期的な連携を確保するために、適切なトークン配布条件を設定する必要があります。分散型自律組織が異なると、トークン配布条件の詳細と内容が異なる場合がありますが、トークン価格の割引の程度と投資家の関心を考慮する必要があります。
一般的に、トークン配布の待機期間は 1 ～ 2 年です。期間を延長したい場合は延長することもできますが、戦略的パートナーと DAO が長期的な一貫性を達成できることを確認する必要があります。一方で、トークンの配布時間を延長したい場合は、その間の市場需要との一定のバランスを保つようにプロジェクト側に注意を払う必要があります。
DAO がトークン販売取引に将来のトークン配布をすでに組み込んでいる場合、つまり、投資家に提供されるトークンが 1 回限りの配布ではない場合、販売価格はこの時点である程度割引されることがよくあります。流動性の時間価値の問題を考慮する必要があります。簡単な例を考えてみましょう。流通市場に 2 つのトークンがあり、1 つは 1 年間のロックアップ期間があり、もう 1 つはロックアップ期間なしであると仮定します。投資家としては、両方のトークンが公正に取引されていると仮定します。どちらを購入しますか？答えは非常に明白です。流動性が不足すると純利益がもたらされないため、より流動性のあるトークンを選択することになります。つまり、「お金を払ってお金を払う」ことになります。
では、ロックアップ期間のあるトークンの価格がいくらか割引されたらどうなるでしょうか?流動性の低いトークンは流動性の高いトークンよりも 30% 安いのと同様、つまり、1 年後のトークンの価格がどうなろうとも、1 年で実際よりも 30% 多く稼ぐことになります。今。したがって、DAO財務省はトークンを販売する際にこれを考慮する必要があり、特に取引条件にロックアップ期間が含まれている場合には、流動性不足の潜在的なリスクを奨励するために割引率を慎重に策定することがさらに重要です。
トークンセール取引開始後、一般的なトークンのロックアップ期間は基本的に数ヶ月ですが、この期間中は市場変動によりその場で大幅な値引き・割増が発生する可能性があり、関係者は不安を感じています。現時点で必要なのは、トークンのロックアップ期間を調整することではなく、より堅牢なアプローチを採用し、必要がない限り、トークン配布計画を簡単に変更しないことです。
DAO の資金調達の範囲が明確になり、関連する制約が決定され、販売要件の問題についてコミュニティの合意に達したら、基本的な作業は終了します。次にやるべきことは投資家を呼び込むことですが、これには投資家との交渉方法も含まれる場合があります。交渉プロセスは複雑で機密性が高いため、DAO の交渉を貢献者のチーム (Index Coop が BD ワーキング グループで行うように) またはコア チーム自体 (プロジェクトの進行状況に応じて) に委任することができます。 .)。交渉権限の分散化は、実際には非常に意味のある分散化プロセスです。理想的には、交渉チームは、事業開発または財務の経験を持つメンバーで構成されます。ここで注意すべきは、すべての DAO メンバーが資格と能力を持っているわけではありません。交渉チームに参加し、また、交渉プロセス中に迅速な意思決定ができるよう、交渉作業は少人数で担当するようにしてください。
副題
2. 資金調達時の投資家の選び方
DAO が資金を調達する場合、トークン セールの参加者を選択することが非常に重要です。プロジェクトに最適な投資家はプロジェクト ユーザーとコミュニティ貢献者の両方であるべきですが、プロジェクトの戦略的投資家はプロジェクトの利点を高め、プロジェクトの欠点を補うことができます。
戦略的投資家
一部の DAO は、プロトコルの開発を支援するために戦略的パートナーからの投資を求めます。これらの戦略的投資家は、投資 DAO (例: MetaCartel、Seed Club)、機関投資家 (例: 1kx)、またはエンジェル投資家であり、プロジェクトをより適切に導くために経験と専門知識をもたらすことができます。構想から実行まで。
DAO は、リード投資家を置くことを好むかどうか、またそうする場合には誰をラウンドのリーダーに選ぶかを慎重に検討する必要があります。潜在的なリード投資家を持つことの利点は次のとおりです。
• 資金調達中に DAO が投資家の欠員を埋めるのを支援する 通常、外部投資家を選ぶには、投資家特有の利点、業界の経験、ネットワークなど、いくつかの条件があります 他の投資家が資金調達プロセスに参加すると、実際に DAO の価値を最大化できます、リード投資家は、コミュニティの目標を達成するのに役立つ方法で DAO が資金調達取引を構築するのを支援できます。
• DAO 交渉チームと投資家コミュニティの間の橋渡し役として機能します。通常、リード投資家は投資家コミュニティ全体を代表して交渉し、関係者全員間の交渉時間を最小限に抑えます。
リード投資家は重要な役割を果たすため、DAO はプロジェクトの精神やビジョンに合ったリード投資家を選択しようとします。 DAO が特定の分野に拡大したい場合、同様のことを行ったリード投資家を見つけることが、間違いなくプロジェクトに最大の価値をもたらすでしょう。また、DAOの潜在的なリスクを考慮し、関連分野のリスクを軽減できるリード投資家を見つけることもできます。
一般的に、お金を稼ぐために、主要な投資家 (通常は VC ファンド) の投資目標は、トークン ネットワークの所有権を持つことであるため、資本の大部分が必要になる場合があります。もちろん、ネットワーク所有権の一部を「売却」するかどうかは、単に投資の多様化を目的としてさまざまな投資家グループと協力することを選択するのではなく、融資取引がコミュニティに大きな利益をもたらすかどうかに関するコミュニティの最終決定に依存します。一方で、投資家を不用意に選択すると、有力な投資家を導入するためにプロジェクトが高度に集中化する可能性があるため、プロジェクト側にも悪影響を及ぼします。また、投資が分散しすぎると、投資家がプロジェクトに無関心になり、最終的には誰もプロジェクトに責任を持たないと感じるようになります。
もちろん、DAO にとって、リード投資家は常に必要なわけではなく、場合によっては潜在的な顧客も DAO を支援し、DAO が資金調達ミッションを完了するのを支援することができます。 DAOが資金を分散させ、交渉プロセスを実際にコントロールする傾向がある場合、リード投資家を選ばなくても全く問題ありません。最も重要なことは、自分に合った選択をすることです。
DAO が機関投資家からの投資を求める場合、DAO が定期的にプロジェクト報告書を提供するという投資家の要件を考慮する必要があります。要件は、投資家、第三者サービスプロバイダー（監査人/マネージャー/会計士）、管轄区域および構造によって異なり、以下が含まれる場合があります。
• スマートコントラクト/トークン配布の条件の詳細 (スマートコントラクト監査人による配布メカニズムの書面による確認も容易になります)。
• スマート コントラクトをクエリしてロック/要求可能なトークンを確認する方法、または投資家がウォレットに接続してポジションを表示できる基本的なフロントエンド UI を提供する方法に関する説明。
• 覚書またはタームシート。おそらく法的拘束力はありませんが、DAO の仕組みについての当事者の理解を概説し、投資家監査のための単一の連絡先を提供します（DAO の中核および投資家の貢献者の署名による）。
機関投資家にとって、主な懸念事項の 1 つは監査です。しかし残念ながら、現時点では暗号業界には成熟した監査人が少なく、そのほとんどがスマートコントラクトの仕組みを検証できません。従来の分野では、資産が第三者によって保管されている場合、監査人は通常、資金が安全に保管され、投資家に引き渡されているか、または投資家の管理下にあることを確認するためにプロジェクト当事者に連絡します。スマートコントラクトではこのような運用は不可能と思われるため、DAOは投資家を安心させるためにできる限り多くの情報を提供する必要がある。
コミュニティ投資家
最良の戦略的パートナーは実際には独自のコミュニティのメンバーであることを忘れないでください。DAO Treasury の分散販売が成功すると、トークンの一部がコミュニティに割り当てられるはずです。Forefront と Index Coop の両方が最近の在庫トークン販売ラウンドでこれを少し行いました。
Index Coop はまた、コミュニティにトークンを割り当て、販売後最初の 3 か月以内にどのメンバーが貢献者報酬を受け取ったのかを検討することにより、Index Coop は、戦略的投資家トークンと同じ条件で購入に参加できるコミュニティ貢献者を最終決定しました。 6 か月の直線的なリリース期間と市場価格の割引により、出資者あたりの総投資額は 100,000 ドルに制限されます。
副題
3. 最終提案書を作成する
DAOのすべてのメンバーは、最終取引の条件を決定する際に発言権を持つべきである。率直に言って、コミュニティの合意は進行中のプロセスであり、DAO はオープンかつ透明な方法で合意を管理するために最善を尽くす必要があります。このため、販売を完了する前に、プロジェクト創設者 (Forefront など)、場合によってはコミュニティ (Index Coop など)、または場合によってはリード投資家によって提案書を作成し、DAO に投票してもらうことをお勧めします。いずれにせよ、これを行う目的は、利害関係者間の合意を達成することです。
コミュニティ フォーラムに提案を投稿すると、コミュニティが議論に参加し、トークンセールの資金が DAO の全体的な目標に適合するように提案を修正できるようになります。提案内容に関しては、考慮すべき重要なポイントがいくつかあります。
1. 具体的な資金調達目標を強調する
2. 融資取引の具体的な条件（割引、トークンの発行期間など）を明確にする
3. コミュニティへの参加方法を決定する
さらに、資金調達取引が完了する前に、コミュニティが提案を分析および評価して、綿密な提案を確実に行うために十分な時間を確保する必要があります。
間違いなく、トレジャリートークンの分散販売はDAOにとって新たな章を開き、その後の業務への影響を心配することなく特定の使命に集中できるようになります。実際、これは優れた資金調達手段でもあり、価格に影響を与えることなくDAOトークン在庫の合理的な配布を確保できるだけでなく、新しい利害関係者が参加と調整し、確立された目標を達成するためにDAOを促進することも促進します。
