ダスティン・ティーダー著

この記事は Messari から編集されたものです

誰もが知っている Yearn は、Compound、Aave、Curve、Convex などの DeFi の収益生成プロトコル上で実行される収益アグリゲーターです。ユーザーはボタンをクリックするだけで受動的に収入を得ることができます。 Yearn's Vaults では、ストラテジストは 50% の利回り報酬を獲得するため、最高の利回りの戦略を作成するために常に競い合っています。時間が経つにつれて、このプロトコルはリスクを最小限に抑えた収益をもたらす主要な情報源になりました。

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イヤーン分析

Yearn の複数のサービスを分析することから始めましょう。

• **Vaults:** ほとんどのユーザーが使用する主力プロトコルとして、Vault は Yearn TVL の 67% を占めています。ユーザーは資産ごとに定義された金庫に資金を預け、関連する利回り戦略を実行して資本を展開します。最初のイテレーションとして、V1 ボールトは 1 つの戦略に限定されており、それ以降非推奨になりました。今年初めにリリースされた V2 では、ヴォールトが複数の収益戦略でサポートできるため、より複雑な収益集計が可能になります。

• **Eran:** 基本的には Vault に似ていますが、より単純です。当初は、ユーザーが預けることができる安定した資産に焦点を当てており、どのプロトコルが最高の利回りを提供するかに応じて、マネーマーケットプロトコル間で資産が転送されます。

• **Iron Bank (IB): **IB は、ユーザーとプロトコルにサービスを提供することに重点を置いたマネー マーケット プロトコルです。ユーザーは、承認された資産を担保として預けたり、借り手から利回りを獲得したり、他の資産を自分で借りたりすることができます。プロトコルユーザーをホワイトリストに登録して、担保不足の借入を容易にすることができます。

**特別:** これは、yGov および yveccurve TVL を含む非中核ビジネスの総称です。

Yearn TVL は 3 月から 5 月にかけて大幅に増加し、TVL は 40 億ドル以上増加しました。新しい TVL のうち、68% (約 28 億ドル) は新しい V2 Vault からのものです。しかし、5 月以降、V2 ボールトは 9 月中旬までほぼ横ばいでしたが、その後ボールト TVL は再び上昇し始め、10 月中旬までに 31% 以上増加しました。

ここでは、V2 Vault には 2 つの異なる成長期間があったことがわかります。 1 つは年の初め、つまり 3 月から 5 月にかけて、もう 1 つは 9 月中旬から始まる最近の動きです。仮想通貨を扱ったことのある人なら誰でも確信を持って言えるように、これらの期間はいずれも ETH と BTC の価格が大幅に上昇した時期でした。ここで疑問が生じますが、この成長はオーガニックの新規預金によるものなのか、それとも単なる価格上昇の可能性によるものなのでしょうか?

Yearn には、サポートするアセットごとに異なるボールトがあります。 7 つの保管庫には 1 億ドルを超える預金が保管されており、V2 保管庫の TVL の 76% 以上を占めています。これらの保管庫によって裏付けられている資産には、USDC、DAI、USDT などのステーブルコインのほか、ETH、ステーキングされた ETH、WBTC が含まれます。これらの保管庫を安定した資産と不安定な資産に分割し、元のトークンの量に焦点を当てると、預金が価格に関係なく有機的に増加していることがわかります。

3 月から 6 月までの V2 成長の第 1 段階を見ると、ステーブルコインと変動性資産の両方の預金が大幅に増加しました。この間にステーブルコインは5倍近く成長し、新たなTVLが10億ドル近く追加されました。 ETH と stETH (yvCurve-stETH) の預金はほぼ 3 倍になり、新しい TVL が 400,000 ドル追加されました。

第 2 期の成長は著しく異なっていました。実際、保管庫内のステーブルコイン トークンの数は 9 月中旬から 10 月中旬にかけて減少しましたが、ETH 建て保管庫、特に yvCurve-stETH 保管庫への新しいトークンの入金は劇的に増加しました。 9 月 15 日から 10 月 15 日までの間に、6 億 7,000 万ドル (170,000 ETH) 以上が stETH 保管庫に追加されました。 30日間で6倍に増加。

V2 ボールト (TVL が 1 億米ドルを超え、V2 TVL の 76% 以上を占めるボールト) の TVL の内訳を見ると、最近の成長傾向は明らかです。 USDC の TVL は過去 90 日間で 9% 減少しました。 ＤＡＩは２％上昇した。ただし、ETH と stETH TVL は同じ期間にそれぞれ 118% と 109% 以上成長しました。

したがって、 Yearn V2 ボールトの 2 つの成長期間の基本的な推進力は異なります。最初のフェーズはステーブルコインのデポジットによって大きく影響されましたが、第 2 フェーズは完全に ETH と stETH によって推進されました。ただし、成長の源泉が異なるにもかかわらず、両方のフェーズには 1 つの特徴、つまり成長の鋭さという共通点があります。

4月を通じて、ステーブルコインの預金はほぼ垂直に増加しました。 stETHとETHは9月中旬から同様のことを行っています。 9月中旬以降、stETHとETHについても同様です。このように集中的かつ急速な成長の勢いがあるため、別の疑​​問が生じます。それは、新規貯蓄者の流入によるものなのでしょうか、それとも少数の大口貯蓄者の結果なのでしょうか?

V2 金庫の富の分布を理解した後、固有のアドレスから入金された TVL の量に応じて、さまざまな預金者のグループがいくつかのグループに分けられます。たとえば、1 ドルから 100,000 ドルまでの預金者が 1 つのグループ、100,000 ドルと 500,000 ドルが別のグループ、500,000 ドルから 100 万ドルが 1 つのグループなどとなります。そうすることで、イヤーンが V2 保管庫に保有している預金者のタイプ間の明らかな関係、つまり富の集中が明らかになりました。

上位 V2 ボールトには 6,220 人を超えるアクティブな預金者がいますが、上位 V2 ボールトの TVL (約 20 億ドル) の 76% は、1,000 万ドルを超える預金額を持つ 30 のアドレスからのものです。 1 つのアドレスから 1,000 万ドルを入金することはプロトコルファンディングです。

最初の 7 つの V2 Vault のすべての TVL (約 15 億ドル) の 57% は、18 の特定されたパートナー契約の統合によるものでした。外部のプロトコル パートナーは、生成された収益をプロトコルの設計コンポーネントとして再利用するために、多額の TVL を Yearn の金庫に送っています。

Alchemix は Yearn の最大の預金者であり、yvDAI および yvWETH の保管庫に TVL で約 6 億ドルを寄付しています。これだけで DAI TVL の 76% 以上、yvWETH TVL の 44% 以上に寄与しています。 Alchemix プロトコルは担保預金を受け入れます。担保預金は基本的に Yearn の利回り金庫に預けられます。これらの担保によって生成される利回りは、ユーザーの未払いのローン債務を Alchemix で支払うために自動的に使用されます。

Sushi’s BentoBox はプロトコルへの 2 番目に大きな貢献者であり、yvUSDC、yvUSDT、yvWETH、および yvCurve-stETH の保管庫に 5 億 8,300 万ドル以上が預けられています。 BentoBox は、Sushi のプロトコルであり、他のプロトコルが構築されるベース層プロトコルとして機能します。その主な特徴は、遊休預金を利回り戦略に割り当てることであり、その 1 つが Yearn Vaults です。 BentoBox は yvUSDC ボールトの最大の預金者であり、yvWETH の TVL の 3 分の 1、yvCurve-stETH の TVL (6 億 7,400 万ドル) のほぼ半分を出資しています。

ETH と stETH の預金は、BentoBox アプリ Kashi 上に構築されたアブラカダブラ プロトコルに主にリンクされている可能性があるため、最も注目に値します。 yvWETH と yvSTETH は、アブラカダブラがステーブルコイン MIM を裏付けるために使用する担保資産トップ 3 のうちの 2 つです。

実際、アブラカダブラ (Sushi の BentoBox 経由) と Alchemix は、以前に特定された 2 つの成長段階で主要な役割を果たしました。もともと、Alchemix は、DAI ヴォールトとともに 3 月に設立され、成長の第 1 段階で Yearn 上の DAI の大規模なスケーリングを主に担当しています。 9月中旬からのアブラカダブラのTVLの5倍の増加は、主にstETHとETHの新規預金で構成されるイヤーンの第2段階の成長の原動力となっている。

2 つのプロトコル間のもう 1 つの関係は、DeFi 2.0 の物語との関連です。 Yearn の影響力がエコシステム全体にどのように拡大したかを理解するには、この物語を推進するメカニズムを理解することが重要です。

プロトコル制御価値 (PCV) 機能に加えて、DeFi 2.0 の物語に通常関連付けられているプロトコルは、既存のプロセスをより効率的にするための設計面として、主に Yearn のイールド ボールト トークン (yvToken) を活用します。アブラカダブラは、利回りの高い資産を利用して担保付き債務ポジションを裏付けています。 Alchemix は、ローンの自己支払いに Yearn 収益率を使用します。 Frax は Yearn 利回りを使用してステーブルコインの担保を提供します。リボンは構造化オプション戦略を販売するための担保として Yearn yvUSDC を使用します。

Yearn は、人々向けのイールド アグリゲーターから、他のプロトコルの主要なイールド パートナーへと効果的に成長しました。 Yearn は、自社の成長と製品市場への適合性のほとんどが、エンドユーザー契約 (B2C) ではなく、サービスとしての収益契約 (B2B) であることに気づきました。

完全にデザインから外れているわけではありません。最初の成長段階に先立って、3月にイヤーンはイヤーン・パートナーシップ・プログラムを発表した。このプログラムでは、イヤーン金庫に資金を提供したプロトコル・パートナーは、得られた収益の半分を取り戻す(ストラテジストが50%を受け取った後)。

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文章

Yearn の成長は、V3 ユーザー インターフェイス (UI)、マルチチェーン戦略、およびそのステータスの防御性に大きく依存しています。

Yearn の V3 UI は最近 9 月にベータ版としてリリースされ、ユーザー エクスペリエンス、スケーラビリティ、マルチチェーンの導入、B2B 統合の向上に重点を置いたいくつかの重要な変更が導入されました。これまでのところ、イヤーンはDeFiにおける支配的なイールドアグリゲーターとしての地位を守ることができている。過去 180 日間にわたり、同社は流動性インセンティブなしで業界をリードする 2/20 の料金モデルを達成し、DeFi プロトコルで 4 番目に大きな収益を生み出しました。

この記事は Yuan Universe の Tao からのものであり、許可を得て転載しています。

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