2020年はDefiの爆発的な増加の最初の年であり、融資とAMMトラックでは比較的明確な主要プロジェクトと第一層プロジェクトが存在しました。デリバティブトラックは少し孤独で、合成資産の旗を掲げているのは SNX だけです。

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1. 分散型デリバティブはまだ爆発的ではない

2021年は、DeFiデリバティブ取引プロトコルが爆発的に普及する年になるはずだ。

集中型デリバティブと比較して、DeFi デリバティブプロトコルには次の 5 つの利点があります。

1) 集中型の交換オペレーターが存在しないため、長期的にはコストが低くなります。

2) 許可なくアクセスすると、反検閲となり、誰も取引契約を制御、変更、終了することができなくなります。

3) ユーザーは自分の資金を保有しており、カウンターパーティーリスクはありません。

4) 品種の取引にはライセンスがなく、公開価格フィードを持つ資産はすべて取引できます。

5) 引き出し制限や取引サイズ制限はありません。

現段階では、デリバティブの分野には主に、合成資産、契約（レバレッジおよび永久）、およびオプションの 3 つの垂直タイプが含まれています。

2020年末の時点で、デリバティブ分野は依然として合成資産によって支配されています。データによると、第3四半期のデリバティブ全体のロックアップ価値は、第2四半期と比較して160%増加し、2億9,300万ドルに達し、DeFiのロックアップ総額に占める割合は、年初の15%から低下しました。四半期末の 7% への変化は、融資や DEX よりも明白です。

しかし、契約市場は 2021 年に分散型デリバティブの限界点になると予想されています。

従来の金融市場におけるデリバティブの取引量はスポットの10倍以上であり、デジタル資産集中取引所におけるデリバティブの取引量も第3四半期にはスポットを上回ることに成功しました。これに関連して、分散型デリバティブ、特にDeFiエコシステムにおけるさまざまな契約の地位は現在比較的弱いです。

第3四半期は、DeFiの活発な発展、スポットDEXの熾烈な競争、有力プロジェクトの独占を背景に、分散型契約市場に注力するDEXが増え、分散型デリバティブ商品の種類は常に充実しています。 。スポット DEX プラットフォーム dYdX は、6 月のビットコイン永久契約の開始に続き、8 月にイーサリアム永久契約を開始しました; DerivaDEX は 2020 年初めに投資を受け、そのビジネス青写真には永久契約市場、オプション、合成資産が含まれています。

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2. 分散型デリバティブのための巨大な市場空間

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3. 分散型デリバティブ市場分野における複数のプロジェクト

現在業界で人気のあるプロジェクトを、コア機能であるトランザクション機能の起動の有無に応じて、トランザクション機能が起動しているものと、トランザクション機能が起動していないものの2つに分類し、その概要を以下に示します。プロジェクト:

1. トランザクション機能が起動されました。

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4. 分散型デリバティブプロジェクトを評価するための中心指標：資本稼働率

分散型デリバティブ取引プロトコルを評価するにはどうすればよいですか?

資金活用率は参考となる中核指標です。

分散型取引所の共通点は、いずれもさまざまな形のロックアップを必要とすることであり、ロックアップはプロジェクトに必要な流動性、保険、バックエンド、カウンターパーティを提供します。したがって、ロックアップの構造はプロジェクトの成功にとって非常に重要であり、ロックアップの量はプロジェクトの成功の重要な指標となります。これは人気を反映している可能性があり、市場で求められているプロジェクトには、非常に高いロックアップが伴うことがよくあります。たとえば、Uniswap は非常に成功した例です。同時に、各分散型取引所の中核となるビジネス指標は取引量であり、これは取引所の生命線であり、分散型デリバティブプロジェクトについても同様です。

これら 2 つのデータを有機的に結合し、資本稼働率という概念を考案しました。各取引所には独自の革新的なビジネスがありますが、この指標は水平比較するための適切な基準となります。資本利用率が高い分散型プロジェクトの場合、ユーザーと流動性プロバイダーによってロックされたすべてのドルがより多くの取引量と取引手数料の共有をもたらす可能性があり、これはエコロジー参加者にとってより意味があります。また、資本稼働率が低い場合は、一般的に、取引量の有機的な成長とユーザーのさらなる増加を促進するために、プロジェクトが製品をさらに磨き上げる必要があることを示しています。そうしないと、単に位置をロックするだけでは直接的な意味がありません。

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5. 主要プロジェクトの紹介

URL:

1） dYdX

URL:https://dydx.exchange/

dYdX は、a16z と Polychain が主導する分散型取引プラットフォームで、融資、スポット、レバレッジ、無期限契約の取引をサポートします。現在、dYdX は次の主な機能をサポートしています。

• 取引：現物取引、最大5倍のレバレッジ取引、最大10倍の無期限契約取引。

• 借入：ETH、DAI、USDCがサポートされており、初回誓約率は125％で、フラッシュローン機能もサポートされています。

dYdX は、DeFi 分野における初期の分散型レバレッジ取引プラットフォームの 1 つと言え、その融資ビジネスと無期限契約の取引量は今年大幅に増加しました。

レバレッジ取引の場合、dY​​dXはマッチングにオーダーブックモードを採用し、無期限契約取引の場合、価格指数は各集中取引所の価格指数から取得されます。

URL:

2） DerivaDEX

URL:https://derivadex.com/

DerivaDEX は、Polychain Capital、Dragonfly Capital、Coinbase Ventures などのファンドが出資する分散型契約取引プロトコルで、創設者は元 DRW シニアトレーダーであり、コンサルタントには著名なプログラマーの Phil Dalian とブロックチェーンコンサルティング会社 Gauntlet が含まれています。

現在、開発の初期段階にある分散型デリバティブ取引所には、パフォーマンス、自律性、セキュリティという不可能な三角形が存在します。

DerivaDEX は、信頼できるハードウェアと独自のアーキテクチャでこのジレンマを解決します。その特徴は次のとおりです。

• DerivaDEX は信頼できる実行環境を使用して、単一障害点や検閲の問題に対抗します。

• DerivaDEX は、オープン オーダーブックとオンチェーン決済コンポーネントを採用し、高性能で効率的なエクスペリエンスを提供します。

• DerivaDEX が使用する流動性マイニング モデルは、人々が DerivaDEX のガバナンスと運営に参加するよう促すことができます。

現在、DerivaDEX で開始された保険マイニングは、ユーザーが保険資金としてプレッジ資金を使用することを奨励しており、成長を続ける保険資金がユーザーにリスク保護を提供できるようにしています。この取引プロトコルは、2021 年の第 1 四半期に稼働する予定です。

URL:

3） Injective

URL:https://injectiveprotocol.com/

Injective は Binance Labs によって設立され、創設者は伝統的な金融とブロックチェーンのバックグラウンドを持っています。

インジェクティブ プロトコルは主に、インジェクティブ チェーン、インジェクティブ デリバティブ プロトコル、およびインジェクティブ DEX の 3 つの部分で構成されます。 Injective チェーンは Cosmos に基づいて構築されており、高い TPS と低いガス料金を実現する予定で、検証可能な遅延関数 (VDF) を使用して、トランザクションの不正行為やフロントランニング トランザクションなどの不正なトランザクション動作を排除します。

現在、Injective テストネットワークでは 11 の永久契約取引ペアが開始されており、間もなく 1 つの受渡契約が開始される予定であり、現在の分散型デリバティブ取引プラットフォームにはさらに多くの種類の商品があります。

Injective Derivatives Protocol は、永久スワップ、差額契約 (CFD) などをサポートする完全に分散化されたピアツーピアのデリバティブ プロトコルであり、ユーザーは自由にデリバティブ市場を作成して取引できます。

Injective DEX は Injective チェーンに基づいて開発され、トランザクションを照合する注文帳モデルを使用します。ノードは分散型注文帳を維持し、取引手数料の 40% を受け取ります。ユーザーは無料で注文とキャンセルができます。 Injective のスポット取引は 0x プロトコルに基づいています。

インジェクティブは、従来のデリバティブ取引モデルにマーケットメーカーを追加し、マーケットメーカーはスマートコントラクトに証拠金を預け、一定のプレッジレートを維持し、買い手はマーケットメーカーと契約を売買できます。契約の価格は、オラクルマシンを通じてトークンを上場している他の取引所から取得され、取引量に応じて加重平均されます。

Injective は、複数の取引所で取引できるプラットフォーム トークン価格 INJ を発行しました。

URL:

1） Opyn

URL:https://opyn.co/#/，

オピンにはドラゴンフライなどのファンドが投資している。

Opynは、汎用オプションプロトコル「Convexity Protocol」をベースに構築されたオーダーブックベースのオンチェーンオプションプラットフォームで、オプション取引を通じてユーザーに保険サービスを提供することを目的としている。

コンベクシティ プロトコルには高度な拡張性があり、開発者は、1) ヨーロッパおよびアメリカン オプション、2) コールまたはプット オプション、3) 原資産、4) 担保タイプなどのさまざまなパラメーターを使用してオプションを作成できます。

現在、Opyn は主に ETH の保護プット オプションと、複合ストレージ資産 USDC および DAI の保険を提供しています。 Opyn は最近 v2 バージョンをリリースしました。その機能は次のとおりです。

• オプションは有効期限が切れると自動的に行使されます。

• 現金決済の欧州オプションのサポート。

• 収入を生み出す資産 (cToken、aToken、yToken など) を担保として使用して収入を得るのをサポートします。

• ユーザーが Opyn でオプション商品を購入すると、ユーザーは実際にオプション商品を表す oToken を取得し、このトークン化されたオプション商品を Uniswap で取引することができます。

URL:

2） Hegic

URL:https://www.hegic.co/

Hegicは非常に特徴的なDeFiオプション商品です。 2020 年 4 月に契約の V1 バージョンが開始され、2020 年 9 月 9 日に結合曲線契約を通じて HEGIC トークンが発行され、2020 年 10 月にメイン ネットワークの V888 バージョンが開始されました。

Hegic チームは現在匿名であり、主要な創設者はモリー ウィンターミュートというペンネームを使用しています。

オーダーブック モデルではなく AMM モデルに基づいて、Hegic は現在アメリカン オプションをサポートしており、ユーザーは制限時間内でいつでもオプションを行使できます。

Hegic は同様の製品よりも柔軟で、ユーザーは 1 日、7 日、14 日、21 日、28 日の有効期限と任意の行使価格を設計できます。ユーザーがオプションを購入する際に必要となる費用は、オプションプレミアム（プレミアム）と固定の1％の決済手数料（決済手数料）の合計となります。

Hegic は特別な簡略化されたオプション価格設定モデルを使用しており、そのインプライド ボラティリティ (IV) は、skew.com からの情報に基づいて開発者 (Molly) が手動で更新する必要があります。

さらに、Hegic は流動性プールを設計しました。流動性プロバイダー (LP) は質入れ資産を通じて流動性を提供し、ユーザーがオプションを購入するとき、ユーザーはオプションの売り手として流動性プールを使用します。契約を行使するとき、流動性プールは買い手が提供するときを提供します。支払いを行って契約を行使しない場合、オプションプレミアム（プレミアム）は流動性プールに均等に分配されます。流動性プールにより、契約の実行も保証されます。

Hegic の流動性プールは双方向の資金プールであり、プット オプションとコール オプションの決済は同じプール内で完了します。プット オプションで損失が発生した場合、コール オプションで利益が得られます。この双方向性により、市場変動によるオプションリスクがある程度分散・軽減されます。 2020年12月7日時点では、WBTCプールのロングショートレシオは3.56倍、ETHプールのロングショートレシオは6.4倍に達しており、一方的に相場が上昇するとLPの損失が大きくなります。 Hegic は、マイニング インセンティブを通じてそれを補っています。

AMM モデルとシンプルなユーザー インターフェイス設計により、Hegic のロックされたポジションと取引量は 2020 年第 4 四半期に大幅に増加しましたが、その一方で、Hegic の流動性プール内の LP はより大きなリスクを負っています。ただし、Hegic が 2021 年にどのように発展するかはまだ注目されていません。

Webサイト：

1） Synthetix

Webサイト：https://www.synthetix.io/

オーストラリアの Kain によって設立された Synthetix は、イーサリアム上に構築された分散型合成資産発行プロトコルです。 Synthetix を設立する前に、Kain は安定通貨プロジェクト Havven を設立し、そこから Synthetix が生まれ変わりました。

Synthetix エコシステムにおける中心的な役割: システム トークン SNX、合成資産 Synths、安定通貨 sUSD、および取引プロトコル Synthetix.Exchange。その動作ロジックは、すべての合成資産 Synth が超過担保システム トークン SNX を通じて sUSD を生成し、その後 sUSD を使用して Synthetix.Exchange で Synth を購入して生成するというものです。

SUSD を生成することに加えて、SNX を約束したユーザーは、取引プラットフォーム手数料の配当と LP 流動性報酬を得ることができます。

Synthetix エコロジーの利点は、SNX とその派生ステーブルコイン sUSD を中心に緊密な閉ループを形成していることですが、欠点は、このエコロジーが閉じた自己循環型エコロジーであり、エコロジーの増加が Synthetix の持続可能な発展の中核課題になることです。 。

Webサイト：

2） UMA

Webサイト：https://umaproject.org/

UMAは元ゴールドマン・サックスのトレーダー、ハート・ランバー氏によって設立され、ベインキャピタルとドラゴンフライから投資を受けている。

UMAはUniversal Market Accessの略で、オンチェーンの価格フィードを必要としないスマートコントラクト、合成資産生成のサポート、分散型オラクルシステムなど、ユーザーがカスタム住宅ローン合成トークンを作成できるインフラストラクチャの構築に取り組んでいます。 、UMAのスマートコントラクトに価格データサービスを提供します。

このインフラストラクチャを通じて、UMA を使用すると、ユーザーはほぼあらゆるものの価格を追跡できるカスタム担保付き合成トークンを作成できます。 UMA トークンを使用すると、所有者は価格データ サービスに投票し、UMA エコシステムの重要なパラメーターの規制に参加できます。

2020年、UMAは次の重要な製品をリリースしました：Yielddollar、合成ドルステーブルコイン、総称してuLabs Gas Future Token、Ethereum Gasデリバティブとして知られ、Yamとの協力計画を発表しました。

現在の製品設計から判断すると、UMA のエコシステムは Synthetix よりもオープンであり、リリースされた製品の財務ロジックは洗練されていますが、比較的複雑であり、まだ大規模には適用されていません。

付録：

付録：

パートナーと DDX 中国コミュニティ ボランティアの Dexter、Bailong、Xiaobi などに感謝します。

業界の急速な発展により、選ばれたプロジェクトの紹介は人気のあるプロジェクトの一部のみを表しているか、省略されている可能性があります。読者の皆様はフィードバックや更新を歓迎します。