原文標題：《IPO 前夕，Kraken 覺醒》

原文作者：Yanz，Liam

2025 年7 月，加密市場再次燃起多頭火焰。

與過往的牛市不同，比特幣等加密資產與美股在這個週期開始深度融合。就在所有人把注意力投向Robinhood 的美股代幣化時，一家沉寂多年的老牌交易所，正悄悄推開資本市場的大門。

這家交易所名叫Kraken 。

它曾被稱為“加密界的老大哥”，安全、穩健，卻長期隱匿在巨頭Coinbase 和Binance 的光芒之下。在中文社區，它長期被打上「安全出金管道」的標籤，此前一度低調到幾乎被遺忘。

如今，情況變了。

在2025 年第二季的Kaiko 全球現貨交易所綜合評分中，Kraken 以89 分位居第二，僅次於Coinbase；季度營收年增18%，交易量達1,868 億美元；推出Layer 2 網路Ink、股票代幣化平台xStocks，併購NinjaTrader …在華爾街沉睡多年的海妖。

7 月底，Kraken 以150 億美元估值籌備最後一輪融資，為2026 年IPO 做準備。

從“極客圈的老實人”到“下一個加密獨角獸”，中間隔著一場持久的內部鬥爭，Kraken 的故事是一段長達14 年的蛻變史。

從卡牌倒爺到交易所創辦人

90 年代，Jesse Powell 只是個沉迷《萬智牌》的少年。

與其他熱衷對戰的玩家不同，他更擅長在卡牌市場尋找套利機會——那是他第一次意識到： “任何有價值的東西都能被定價、交易。”

千禧年後，Powell 在一家網路服務供應商做技術支援。線上遊戲《Ultima Online》在辦公室裡流行起來。

這是第一款帶有真實貨幣交易元素的大型線上遊戲，一座虛擬城堡能賣到數千美元。用虛擬物品換取真金白銀，這讓Powell 看到了「現實資產數位化」的雛形。

不久後，他迷上了《暗黑破壞神2》。最初，他只是打怪、賣裝備，普通玩家每小時賺25 美元已經算不錯。但Powell 很快就發現了更有效率的套利方式：用5 美元的遊戲金幣換取稀有物品，再在eBay 上以30 美元出售，每筆交易實現6 倍收益。這門副業後來擴展到20 多款遊戲，演變為一個小型虛擬貨幣交易帝國。

Powell 後來稱這段經歷是「加密貨幣的前奏」。

2010 年，比特幣闖入視野。

Powell 最初以為它只是另一種「魔獸金幣」。但很快他發現，比特幣解決了虛擬貨幣交易中的核心難題——退款糾紛、交付難、跨境支付貴……比特幣的去中心化和低成本交易讓Powell 意識到： “這不僅能改變虛擬遊戲經濟，甚至能重塑現實中的金融體系。”

一年的時間，他從虛擬遊戲貨幣商人轉變為比特幣愛好者。

2011 年，當年玩《萬智牌》認識的朋友邀請他參觀當時全球最大的比特幣交易所Mt. Gox 辦公室。與其說是參觀，不如說是專程來解決問題。

那次拜訪中，臭名昭著的88 萬枚駭客盜幣案爆發。 Powell 花了大約一周半的時間幫助Mt. Gox 恢復運營，也是在那時直觀地看到了加密世界的巨大風險：

“如果加密貨幣想進入主流，它需要一個更嚴肅的玩家——安全、合規、能贏得監管和用戶信任的交易所。”

同年，Jesse Powell 和技術合夥人Thanh Luu 在舊金山正式成立了Kraken。

與其他追求速度的創業者不同，Powell 花了一整年時間組成安全團隊、透過第三方審計，並首創雙重認證(2 FA），成為第一批能公開證明安全能力的加密交易所。

隨後的十年，Kraken 都走在慢節奏擴張的路上。

2013 年，它成為首批獲得日本金融廳許可的海外交易所；2014 年協助處理Mt. Gox 倒閉的資產清算，進一步樹立合規與安全聲譽；到2020 年，已在200 多個國家和地區開展業務，獲得美國、加拿大、英國、日本、澳大利亞等多國牌照，成為全球最全面的交易所之一。

穩健擴張的鋪墊已經做好，Kraken 只差一個契機轉身。

老牌交易所的蛻變

長久以來，Kraken 被貼上的標籤是“老牌、安全、低調”，然而這個標籤的背後則是，“古板、陳舊”。

在中文加密圈，它因為可以快速將穩定幣USDT 交易為美元、歐元等法幣，從而長期被貼上“安全出U 通道”的標籤，在大眾眼中，它像是一家老派銀行：穩定可靠，但缺乏品牌鋒芒，也從未引領敘事。

反觀同在美國的Coinbase，卻如同加密世界的「Apple」——光鮮、易用、無所不在。

它擅長行銷，從Coinbase Learn 教育內容，到2022 年超級盃廣告、NBA 合作、電競戰隊贊助和明星代言，逐漸成為美國人心中加密資產的代名詞。

相較之下，Kraken 的前十三年更像是技術宅的自我修行，如同「Linux」——強大、專業，但長期活在極客圈子裡。

社群媒體數據或許更能說明問題：在Coinbase 的X 粉絲已經達到650 萬的時候，Kraken 還在160 萬徘徊。

然而，這一切在2025 年被徹底顛覆。

Kraken 經常登上新聞頭條，老實、隱形的形像不復存在，取而代之的，是一個活力四射、動作頻頻的加密大作手：

• 股票代幣化（xStocks）：透過與Backed Finance 合作，在區塊鏈上推出代幣化股票與ETF 交易，涵蓋蘋果、特斯拉、英偉達等60+ 美股資產。
• 傳統金融併購：以15 億美元收購零售期貨平台NinjaTrader，拓展衍生性商品與期貨交易。
• 穩定幣生態：策略性投資穩定幣發行商StablR，推動EURR 與USDR 的全球化應用。
• Layer 2 生態Ink：打造自己的區塊鏈網絡，佈局鏈上金融基礎設施。
• 機構服務： Kraken Institutional 為對沖基金、ETF 發行商提供全端數位資產服務。

行銷側的轉型來得更早一些。從2023 年起，Kraken 也開始補足自己的品牌短板。

2023 年至2025 年，Kraken 踩著末班車贊助Williams Racing F 1 車隊，刷足了品牌影響力，隨之推出Grid Pass 數位收藏品（NFT），透過賽車賽事的全球直播吸引高淨值人群關注。

2024 年，Kraken 先後與英超托特納姆熱刺、西甲馬競、德甲萊比錫RB 達成球衣贊助合作，讓Kraken 標識出現在全球體育直播畫面。

Kraken 品牌和業務的雙雙覺醒只是表象，改變的根本，在於危機。

2022 年，Kraken 爆發管理危機。

當時擔任CEO、共同創辦人Jesse Powell 因其強烈的自由主義文化理念與團隊價值觀分歧，引發內部不滿，團隊動盪。前CMO Matt Mason 入職僅一年，於2020 年2 月突然離職後，職位一直空缺達2 年之久；產品主管四年換了三任；自2021 年以來，首席商務官一直缺位，後來索性直接取消該職位…

管理高階持續空缺、團隊分裂，創辦人Powell 選擇於2022 年卸任CEO，轉任董事會主席。

這項變動既是權力的交接，也是公司文化的深度反思。

自此，Kraken 走上蛻變之路。

同年，Mayur Gupta 入職成為CMO，首次以全球化品牌行銷重塑Kraken 形象，運動贊助、NFT 收藏、內容化傳播讓這個「科技宅交易所」第一次與Z 世代對話。

他主導的一系列行銷策略後來獲得了市場認可，被Business Insider 列為「2024 年最具創新性的CMO」之一。

更重要的業務改變，發生於2024 年底，Tribe Capital 聯合創辦人Arjun Sethi加入Kraken，擔任聯席CEO。

值得注意的是，Tribe Capital 是Kraken 的第二大機構投資者，創辦人Arjun Sethi 在2020 年進Kraken 董事會，在外界看來，這也是一次股東自救。

矽谷VC 出身的Sethi ，認為Kraken 必須完成一次身分升級，關鍵字只有一個－ 「破圈」。

從單一的加密交易所，轉型成為全球數位金融平台。

在Sethi 的主導下，Kraken 推出了股票代幣化交易平台xStocks；收購了NinjaTrader，拓展衍生性商品與期貨交易…

Sethi 表示， 「我們對未來進行更多收購持開放態度」。

這位聯合 CEO 認為數位資產「潛力巨大」的一個新領域是企業財務管理， 「許多上市公司和私人企業都在探索持有加密貨幣」。

如今的Kraken，走出了曾經的內鬥陰霾，不再是那個沉默的海妖。它有了新的聲音、新的品牌、新的故事。

它不再滿足於做加密安全港，而是建造一個跨越加密資產與傳統金融的橋樑，甚至成為全球資產代幣化浪潮的核心參與者。

這個擁有14 年歷史的老牌交易所，開始以全新的姿態，衝向IPO 舞台。

走向IPO

2025 年7 月底，根據The Information 報道，Kraken 正以150 億美元估值籌集5 億美元新資金，較2022 年的約110 億美元估值上漲36%。

根據場外股權交易平台Forge 的數據，Kraken 股票場外報價在過去一年已上漲逾2 倍，目前估值突破100 億美元。

此次融資被業界普遍視為IPO 前的最後一輪衝刺，預計Kraken 最早將在2026 年第一季登陸資本市場。

對kraken 而言，這是絕佳的政策窗口期。

2025 年3 月，美國SEC 撤銷了對Kraken 證券違規行為的訴訟；同年6 月，Kraken 獲得歐盟加密資產市場（MiCA）許可證，實現了在歐盟的全面合規運作。

這一切離不開川普對加密產業的友善政策，也離不開Kraken 創辦人對川普的提前押注。

2024 年6 月，Kraken 聯合創始人Jesse Powell 以個人身分向川普捐款了價值100 萬美元的加密資產，大部分為ETH。在川普推出Meme 幣TRUMP 後，Kraken 成為首家上市TRUMP 代幣的美國加密貨幣交易所。

除了政策助力，Kraken 在業務營運和財務數據上也展現出強勁勢頭。

從業務面來看，Kraken 的收入結構多元且仍在持續豐富，主要包括交易手續費、Staking質押獎勵、槓桿與衍生品服務、以及資產託管、OTC撮合和機構定制化工具，其中交易手續費是核心。

2024 年Kraken 實現15 億美元收入， 22025 年上半年則分別錄得4.72 億美元和4.12 億美元的季度收入，年增19% 和18%。調整後EBITDA 分別達1.87 億美元和0.80 億美元。

2025 年第二季度，Kraken 總交易量達1,868 億美元，年增19%；管理平台資產432 億美元，年增47%；總客戶數超過1,500 萬，支援200+ 數位資產與6 種國家貨幣。

與Coinbase 相比，Kraken 目前日交易量約為13.7 億美元，約為Coinbase 的一半。但Kraken 正透過差異化的商業敘事走出獨立路徑。

首當其衝的是，股票代幣化。

Kraken 是股票代幣化的最大推手之一。在與Backed Finance 合作推出的xStocks 平台上，包括蘋果、特斯拉、英偉達在內的超60 隻股票代幣已上線，為非美投資者開闢了購買美國上市公司股票的全新入口，且24 小時全天候可交易。用戶也可將xStocks 用於DeFi 抵押、流動性池、智慧合約調用，這是傳統證券交易無法企及的成果。

未來的Kraken，身分認同已不限於交易所，更可能演化為「Kraken 銀行」 。

早在2020 年9 月，Kraken 就成為美國首家獲得懷俄明州特殊目的存款機構（SPDI）銀行執照的數位資產公司。這意味著Kraken 可像傳統銀行一樣提供數位資產託管、美元存款帳戶、24/7 結算服務，但需要全額準備金制度，避免部分準備金帶來的風險。

未來，Kraken 官方計劃推出更廣泛的金融產品，包括面向機構與個人的金融卡、對接加密錢包的行動銀行產品、財富管理與支付解決方案。

其官方公告中，搭建未來加密經濟與現存金融體系的橋樑之思念念不忘。一切正如Jesse 憶及Kraken 創立之初那句話的迴響：加密貨幣要進入主流市場，需要一個真正嚴肅的玩家——一個能夠穩健運作、與監管機構和執法機構合作、向銀行解釋加密貨幣的人，構建從傳統系統到加密世界的橋樑。

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