原文作者：Castle Labs
原文編譯：AididiaoJP，Foresight News
過去12 個月，穩定幣從加密領域邊緣角色逐漸走向更廣泛的金融市場。數據本身已能說明一切：穩定幣供應量成長超一倍，傳統支付網路和機構參與者使用量劇增，顯示出市場對這些資產的興趣日益增加。但更深層的是結構性轉變，曾經只是加密交易者存放利潤的工具，如今已成為新興經濟體的交易層、金融科技棧中的結算工具，以及美國貨幣政策的戰略貨幣延伸。
本報告比較了2024 年中期至2025 年中期穩定幣使用情況，追蹤了採用率的成長、各區域的變化以及穩定幣作為產品和概念的當前地位。
全球趨勢：從流動性工具到功能性基礎設施
市值與使用量成長
穩定幣市值從2024 年中期約1,600 億美元反彈至2025 年7 月2,600 億美元以上，增幅超過60%，使流通中的穩定幣總量突破2022 年的高點，流動性也創下新紀錄。
鏈上交易量更能說明問題。 2024 年穩定幣結算量超過Visa 和Mastercard 的總和，達到27.6 兆美元。月度交易量較去年同期翻倍，從2024 年2 月的1.9 兆美元成長至2025 年2 月的4.1 兆美元。 2024 年12 月達到5.1 兆美元的峰值，顯示這些資金已不再局限於加密原生領域，在某些生態系統中，穩定幣佔所有交易價值的一半以上。
用戶基數擴展
活躍錢包數量從2024 年中期約2,000 萬增長至2025 年中期約4,000 萬。持有穩定幣餘額的地址總數已突破1.2 億。這一增長不僅是數量上的，也反映了多樣性。越來越多的小型企業、自由工作者和匯款用戶透過穩定幣轉移資金，且通常不直接參與更廣泛的加密市場。
機構整合
2024 年穩定幣成為不僅是加密公司的財務工具，也逐漸被金融科技公司、資產管理公司和部分企業所採用。原因很簡單：它們提供了一種快速、可編程、以美元計價的資產，可以隨時跨平台轉移，無需依賴傳統銀行管道。對於跨國或多時區營運的公司來說，這意味著可以實現流動性管理改善、內部轉帳更快以及結算延遲減少等效果。
由於2024 年大部分時間利率維持高位，將閒置現金存入USDC 等穩定幣也更具吸引力。許多穩定幣由短期國債支持，雖然用戶無法直接獲得收益，但其儲備結構讓用戶相信底層資產是高品質且生息的。對於尋求具有可靠支援的美元數位替代品的公司來說，穩定幣成為一個可行的選擇。
今年穩定幣更深入融合金融科技架構。 Visa 將USDC 結算擴展至以太坊和Solana。 Stripe 和PayPal 將穩定幣支付引入消費者管道。甚至銀行也開始測試當地穩定幣，例如渣打銀行的HKD 幣，以探索更快的跨國結算。
Tether 在2024 年實現130 億美元的利潤，是BlackRocks 的兩倍多，突顯了儲備模式的財務意義。這不僅證明穩定幣發行商在支援基礎設施，還表明他們經營著極其盈利的業務。這種獲利能力也轉化為永續性，增強了用戶信任，並加速了整個金融領域的採用。
穩定幣類型的演變
法幣支持的穩定幣佔主導地位
法幣支持的穩定幣（完全由現金或短期國債儲備支持）的市場份額從2024 年的約85% 增長至目前的90% 以上。 Tether（USDT）的供應量從約830 億美元成長至約1500 億美元。 USDC 從2023 年的低谷（約590 億美元）恢復，重新獲得機構的青睞。
PayPal 的PYUSD 和Paxos 的USDP 等穩定幣的採用較為溫和，但真正的成長集中在頭部產品。用戶對完全支援且透明儲備的偏好已成為普遍期望，儘管這也帶來了中心化託管和監管風險的權衡。
加密抵押與演算法穩定幣的衰落
加密抵押穩定幣（如DAI）在絕對數量上略有增長（約50 億美元），但市場份額下降。 Aave（GHO）和Curve Finance（crvUSD）等協議增加了數億流通量，但加密支援的穩定幣未能真正突破，也暫未崩潰。
另一方面，演算法模型幾乎消失。在Terra 崩潰後，非超額抵押的設計失去了信任，包括Frax Finance 在內的許多項目在2023 年轉向完全法幣支援模式。此後沒有任何新的演算法穩定幣獲得顯著關注。
如今法幣支持的穩定幣在用途和共識上佔據主導地位。加密支援的穩定幣是一個小而實用的利基市場。曾被視為主流的演算法方法已基本退出市場。
收益型穩定幣的崛起
2025 年值得關注的新興類別是收益型穩定幣，這些資產不僅用於保值，還能增值。與傳統的法幣支援或超額抵押模型不同，這些代幣明確地將現實世界或鏈上策略的收益整合到其結構中。兩個典型例子是Ethena 的USDe 和Resolv 的USR。
Ethena Labs 的USDe 採用Delta 中性策略，透過質押ETH 抵押品與永續空頭部位配對來維持錨定，同時產生合成收益。該收益透過額外的代幣sUSDe 傳遞給持有者。此模型因其可組合性、透明的收益機制以及不依賴中心化儲備即可產生收入的能力而受到早期關注。截至2025 年中期，USDe 的供應量仍遠低於主要穩定幣，但它是少數在後Terra 實驗中獲得顯著採用並保持穩定的項目之一。
相較之下，Resolv Labs 將收益與現實世界的生息資產掛鉤，創造了一種更接近代幣化國債但以穩定幣形式存在的結構。 USR 旨在保持錨定的同時，透過與鏈下信貸和結構化產品的合作為用戶提供穩定收益。這是一種更偏向機構的方法，其採用主要集中在DeFi 協議和早期借貸平台。
這些模型仍處於實驗階段，採用率遠低於法幣支持的穩定幣。但它們代表了一個明確的趨勢：使用者不僅需要穩定性，還希望獲得被動收益。挑戰仍然是保持透明度、錨定穩定性和監管清晰度。如果其中任何一項動搖，信心會迅速消退。
目前，收益型穩定幣已佔有一席之地。它們並未取代USDT 或USDC，但擴展了設計空間，為願意接受不同風險偏好的使用者提供了資本效率更高的選擇。它們能否在不繼承先前演算法穩定幣脆弱性的情況下擴大規模，仍有待觀察。但就目前而言，它們比UST 崩潰後的任何嘗試都更受重視。
區域行為轉變
新興市場：拉丁美洲、非洲
動機：穩定性和獲取美元敞口
在面臨通貨膨脹和貨幣波動的國家，穩定幣日益成為數位美元的替代品。阿根廷、委內瑞拉和奈及利亞就是例子。 2024 年當地貨幣貶值時，對USDT 的需求激增。到2025 年，持有數位美元已成為個人和商家的常態行為。
在非洲，外匯短缺影響了70% 以上的國家，穩定幣如今成為連結本地經濟與全球資本的橋樑。尼日利亞交易所通常以USDT 報價。當銀行無法提供美元時，企業用穩定幣支付海外供應商。
匯款與支付
匯款路徑向穩定幣的遷移意義重大。 2024 年，拉丁美洲基於加密貨幣的跨國轉帳成長超過40%。到2025 年，Binance P 2 P 和Airtm 等應用程式已成為整個社群的主要匯款工具。
撒哈拉以南非洲地區透過穩定幣發送200 美元的平均成本比傳統匯款管道降低約60%。這不是邊際改善，而是變革性的影響和產品市場契合度的體現。
首選平台與代幣
波場（Tron）因其低費用成為新興市場穩定幣活動的主導公鏈，大多數小眾和P 2 P 市場使用波場上的USDT。 BSC 鍊和Solana 也獲得了市場份額，但在許多地區，波場仍是預設選擇。
USDC 逐漸滲透傳統金融支付管道，尤其是在監管審查或機構關係成為關注點時。但對一般用戶來說，USDT 仍遙佔絕對優勢。
監管態度
政府仍持謹慎態度。巴西引入了數位資產監管，並正在探索央行數位貨幣（CBDC）。南非正在製定針對穩定幣的指導方針。大多數其他新興市場仍在觀望。雖然認可其效用，但也擔心美元化和資本外逃。目前，基本使用被容忍，尤其是在沒有替代方案的情況下。
亞洲：區域差異明顯
東南亞與南亞
在東南亞，穩定幣的使用更多與獲取管道而非通貨膨脹相關。在菲律賓和越南等國，匯款是主要驅動力。海外工人透過Coins.ph 或BloomX 等應用程式將USDT 或USDC 匯回家鄉。在印度，交易員和自由工作者利用穩定幣在平台間轉移資金減少滑點。
越南在零售加密採用方面表現突出。新加坡則走更機構化的路線，授予穩定幣牌照並鼓勵標準化發行。
東亞與金融中心
香港和新加坡將自身定位為受監管的穩定幣金融中心。新加坡金融管理局（MAS）在2024 年底實施了明確的指導方針（儲備支援、贖回條款）。到2025 年，USDC 和區域穩定幣發行商正在申請新加坡執照。
日本允許銀行根據2023 年建立的法律架構發行穩定幣。目前已有幾種日圓錨定的穩定幣，但仍屬小眾。在韓國，由於嚴格監管，穩定幣的使用仍集中在交易領域。
中國大陸官方仍禁止加密貨幣相關活動，但USDT 透過場外管道廣泛使用。報告顯示，大量資金透過波場上的Tether 進行資本外逃和貿易活動。這是一種持續存在但非官方的常態。
已開發市場：整合而非替代
使用模式
在美國和歐洲，穩定幣很少用於日常消費，而是嵌入金融科技棧、企業財務和跨國結算的後台。
公司使用穩定幣在子公司間轉移資金。自由工作者接受USDC 作為國際工作報酬。在2023 年銀行倒閉事件後，加密公司現在依賴穩定幣而非ACH 或SWIFT 進行法幣交易。
富蘭克林坦伯頓的鏈上貨幣市場基金以USDC 結算。萬事達卡和速匯金已推出基於穩定幣的服務。這些整合顯示穩定幣在金融科技中的互補性擴展，而非完全替代。
監管動向
歐盟的MiCA 框架於2024 年中期生效。 2025 年中期非歐元穩定幣面臨每日上限規定，發行商需申請執照。英國也通過立法，承認穩定幣為數字結算資產。
在美國《GENIUS 法案》剛通過，但其影響尚未顯現。先前的執法行動（如BUSD 的衰落）和市場行為（集中在USDC/USDT）表明，監管機構正在間接塑造這一領域，而這種情況正在改變。穩定幣如今佔M 2 貨幣供應量的1% 以上，聯準會官員已開始公開承認這一點。
結論：從平行資產到嵌入式層級
在2024 年7 月至2025 年7 月期間，穩定幣從主要作為加密原生工具轉變為獨立的平行金融系統。在新興市場，它們成為繞過貨幣崩潰和昂貴銀行服務的解決方案；在已開發市場，它們被整合到受監管、合規的工作流程中。
市場結構反映了這一演變。法幣支持的穩定幣佔據主導地位，市佔率超過90%。曾被視為「去中心化」核心的演算法和無支持模型大多消失。如今穩定幣的使用更多由實用性和信任驅動，而非意識形態。
監管環境尚未完全跟上，但正在推進。機構、銀行、金融科技公司和支付巨頭正在逐步採用。現階段穩定幣的問題不再是是否會受到監管，而是如何被現有組織監管和整合，以及它們將持有多少價值、價值將流向何處。
穩定幣不太可能完全取代法定貨幣，但在傳統貨幣失效的領域（例如非工作時間、跨境場景或基礎設施薄弱的經濟體），它們已經在填補空白。
未來的發展將取決於持續實用性、明確規則以及能否在不損害穩定性或透明度的前提下擴大收益。但回顧過去一年，趨勢已十分清晰。穩定幣已找到自己的角色，而這個角色比大多數人預期的更為重要。
