原文作者：Zz，ChainCatcher
2025 年7 月， Jack Dorsey掌舵的Block 公司正式入選標普500 指數。這家擁有支付巨頭Square 和行動金融應用程式Cash App 的金融科技公司，如今已成功躋身美國最具代表性的500 家上市公司之列。股價隨即在數日內上漲14%。
入選標普500 意味著Block 將成為全球主流投資組合的標準。根據不完全統計，追蹤標普500 的被動型基金規模超過5 兆美元。以Block 在指數中的權重估算，預計將有超過100 億美元的傳統資本透過持有Block 股票間接配置比特幣。
萬億美金的市場正在Block 被撬動
要理解Block 撬動了多大的槓桿，首先需要將標普500 理解為一個資本分配的"協議"，而非一個簡單的股票清單。
這個"協議"的規則極其簡單，甚至可以說很"笨拙"：所有追蹤它的指數基金，其唯一使命就是精準複製指數的成分和權重。它們沒有主觀判斷的空間，因為任何偏離都意味著追蹤失敗。
而Block 拿到這個"協議"入場券的方式，恰恰是通過了其最嚴苛的盈利能力審查——公司必須在最近一個季度以及過去一整年的財報中均實現盈利。這張門票代表著傳統金融體系對"親比特幣"商業策略可行性的最高背書。
所以，Block 的入選遠遠不止是另一個科技新貴躋身精英俱樂部的故事。
回顧標普500 的歷史，本質上是一部被迫吸收新興產業、承認新商業模式的演化史。根據其標誌性納入事件，一條清晰的軌跡浮現眼前：
2006 年，Google（Alphabet）叩門而入，迫使基金們買入核心資產是無形演算法與用戶資料的公司。
2013 年，Meta（原Facebook）的入選，標誌著"社交圖譜"這類虛無縹緲的Web 2 概念正式被華爾街的資本機器所消化。
至於特斯拉在2020 年的入選，更是將這機制的機械力量展現得淋漓盡致。據估算，當時引發了超過800 億美元的被動買盤海嘯。
不過，這些公司被納入時，基金買入的終究是一家公司的股權，其價值與特定的商業模式和經營績效緊密掛鉤。
相較之下，當它們今天被迫買入Block 時，它們獲得的不僅是一家支付公司的股權，更是其資產負債表上那8,363 枚比特幣的直接風險敞口。
這項變化隨即觸發了一場機械且不可逆的資本流動。鑑於標普500 指數基金的核心任務，以Block 約500 億美元市值、在指數中約0.1%的權重估算，這次入選將在短期內觸發超過100 億美元的"被動買盤"。
更巧妙的是，這些資金大多來自先前不會主動觸及加密資產的退休金和主權財富基金。這種機械式的資本流入，繞過了傳統投資者對加密資產的心理防線。
如果說谷歌和Meta 的入選標誌著華爾街被迫接受新的商業模式，特斯拉的入選展示了華爾街調動資本的龐大力量，那麼Block 的入選則意味著華爾街在規則驅動下，首次被迫擁抱去中心化的非主權貨幣資產。
Block的比特幣情緣
要理解Block 為何如此堅定地押注比特幣，必須先理解其創辦人Jack Dorsey 的價值觀演變。他的職業生涯並非追逐風口，而是在解決同一個核心問題：破除中心化機構對個人權利的限制。
故事的起點頗具戲劇性。他的共同創辦人Jim McKelvey是一位玻璃藝術家，因無法接受信用卡付款而錯失了一筆2,000 美元的生意。這段經歷深深刺痛了兩位創辦人──為什麼在21 世紀，小商家仍然被排斥在現代支付體系之外？
正是這個痛點催生了Square（Block 前身），一家以小小的白色讀卡機撬動整個支付產業的公司。當傳統銀行對小微型商家設定重重門檻時，Square 讓任何人都能用智慧型手機接受信用卡付款。這是Dorsey 第一次成功地將權力從中心向邊緣轉移，實現了他口中的"支付民主化"。
然而，真正讓他對去中心化產生執念的卻是Twitter 的經驗。這個他共同創辦的平台，最初承載著資訊民主化的烏托邦願景——讓每個人都能自由、平等地發聲。但隨著平台影響力擴大，現實的引力開始發揮作用。商業模式要求廣告收入，政府施壓內容審查，民眾要求平台負責。 Twitter 不得不扮演起Dorsey 最不願意成為的角色：內容仲裁者。
"由一家公司來決定誰能發言、什麼內容可以被傳播，這種權力過於巨大和危險。"Dorsey 後來反思道。他試圖透過"藍天（BlueSky）"計畫將Twitter 建立在去中心化協議之上，但為時已晚。這次失敗讓他徹底明白：真正的去中心化，根基不在於善意的"公司章程"，而在於冰冷的"代碼協議"。
正是在這種幻滅中，比特幣進入了他的視野。在這個無需許可、抗審查、不屬於任何單一實體的全球金融協議裡，他看到了那個Twitter 未能實現的理想。
Block 對比特幣的擁抱始於產品層面。 2018 年，旗下的Cash App 開始支援比特幣交易，讓數百萬普通美國人第一次能夠像買股票一樣輕鬆地購買比特幣。這個決定在當時頗具爭議──傳統金融圈認為加密貨幣是投機泡沫，但Dorsey 看到的是金融包容性的延伸。
轉折發生在2020 年10 月。當時比特幣價格還在1 萬美元左右徘徊，Block 突然宣佈動用公司資金購買了4,709 枚比特幣，投資金額5,000 萬美元。華爾街分析師們困惑不已，“一家支付公司為何要持有如此"投機性"的資產？”
Dorsey 的想法很明確："比特幣代表著網路所需的原生貨幣。"
2021 年2 月，Block 再次出手，斥資1.7 億美元購入3,318 枚比特幣。兩次建倉共投入2.2 億美元，持有8,027 枚比特幣。市場開始意識到，這不是一時興起的財務操作，而是一種信仰的表達。
隨後，比特幣策略在2023 年後進一步深化。 Block 啟動"比特幣藍圖"計劃，宣布每月將旗下比特幣相關業務毛利的10%用於購買比特幣。
這意味著什麼？比特幣不再是躺在資產負債表上的靜態投資，而是與公司業務成長深度綁定的動態引擎。 Cash App 上每一筆比特幣交易，都會為Block 的比特幣儲備貢獻一份增量。
這種程式化、可預測的增持策略，向市場傳遞了一個清晰的訊號：Block 對比特幣的承諾是演算法級的，而非情緒驅動的。
不僅如此，Block 的野心遠不止於持有。過去幾年，公司圍繞著比特幣展開了一場基礎建設運動。 Cash App 整合閃電網絡，讓小額比特幣支付變得和發短信一樣簡單；TBD 部門專注開發去中心化協議，試圖構建不依賴任何中心化實體的金融基礎設施；開源硬體錢包項目讓普通用戶能夠真正掌控自己的比特幣；甚至投資挖礦芯片，試圖讓比特幣網絡更加去中心化。
"我們不是在賭比特幣會漲，而是在賭比特幣會成為全球金融系統的一部分。"
如果這個賭注成立，那麼建立相關基礎設施的公司將獲得巨大優勢。
這種全方位的投入最終獲得了回報。當標普道瓊斯指數委員會評估Block 時，他們看到的不是一家簡單持有比特幣的公司，而是一家將比特幣深度整合進商業模式、並致力於推動其普及的"比特幣原生企業"。
對Jack Dorsey 而言，Block 入選標普500 更像是實現終極願景的手段——用華爾街的錢，去建立一個最終不屬於華爾街的未來。
從Square 讓小商家接受信用卡，到Twitter 試圖讓每個人自由發聲，再到Block all-in 比特幣，他的旅程從未改變：將權力從中心分散到邊緣。
在比特幣的世界，他找到了一直追尋的那個不會被商業利益綁架的烏托邦。
然而，要實現這個烏托邦，需要的不僅是理想，更需要實實在在的資源和執行力。
Jack Dorsey的終極目標：用華爾街的錢，建造去中心化的路
Block 的業務結構清楚地服務於Jack Dorsey 的願景。
兩大傳統業務是這台機器的造血引擎。 Square 為數百萬商家提供支付和金融服務，貢獻持續的現金流。 Cash App 則是針對C 端的高成長金融應用，早在2018 年就上線比特幣交易，累積了龐大且忠誠的用戶基礎。
這些利潤和使用者被源源不斷地輸送給Block 內部的未來部門：
在軟體層面，Spiral 和TBD 兩個部門專注於建立比特幣的底層基礎設施。它們開發閃電網路開發套件（LDK），讓開發者能輕易將比特幣微支付功能整合到任何應用；同時，它們也建構去中心化身分（DID）和tbDEX 協議，目標是繞過中心化交易所，實現法幣與比特幣的無縫、點對點兌換。
在硬體層面，Bitkey 錢包致力於解決比特幣自託管的難題，透過「2 of 3 多簽」等技術在安全與易用間取得平衡。此外，Proto 部門則在研發開源的比特幣挖礦系統，旨在挑戰現有礦機巨頭的壟斷，並維護比特幣網路的去中心化特性。
這並非一廂情願的燒錢，因為比特幣業務本身就是一台強大的用戶及收入成長引擎。在多頭高峰期，光是比特幣交易就為Cash App 創造了100.2 億美元的巨額收入，佔比高達驚人的81.5%，證明利用比特幣業務吸引用戶並創造收入的模式，為投資這些「未來部門」提供了強大的資金支持。
由此形成了一個完美閉環：用傳統金融業務的利潤，投資和建設比特幣基礎設施；再利用比特幣的吸引力獲取新用戶，反哺傳統業務的增長。
Block也有致命傷
Block 宏大敘事的背後暗藏隱憂。
首先，其技術依賴是首要風險。對比特幣協議的深度綁定意味著，任何協議層面的黑天鵝都可能產生毀滅性影響。支付業務依賴的閃電網路等技術仍在發展早期，穩定性有待時間檢驗。
其次，它的執行風險同樣不容小覷。 TBD、Proto、Bitkey 等專案技術門檻高企，商業化前景仍在迷霧中。評級機構晨星維持對Block"非常高"的不確定性評級，直言不諱地指出被納入指數"並未改變公司基本面"。
同時，Block 的財務表現也引發關注。根據《經濟時報》報道，Block 營收成長放緩，營業利潤率低於標普500 平均。分析師認為，公司需要將"比特幣即未來"的願景轉化為實實在在的股東回報。
寫在最後
對加密世界而言，Block 代表著一種可能：不是透過對抗，而是透過建設和融合，推動比特幣從邊緣走向中心。這種"特洛伊木馬"式的滲透，或許比任何激進的革命都更有效。
但當萬億美元的被動資金"被迫"擁抱比特幣時，總有一個靈魂問題是繞不開的：現在究竟是比特幣征服華爾街的開始，還是華爾街馴化比特幣的序曲？
