TL，DR
- 2025 年7 月，美國經濟延續通膨回升與成長動能趨弱並存的格局，CPI 與核心通膨均高於聯準會2%目標，短期內難以支撐寬鬆轉向。勞動市場雖整體穩定但已出現邊際疲軟，消費回彈溫和、基礎不穩，高利率與信用成本持續抑制居民支出。聯準會內部對降息時點分歧加劇，市場預期9 月或啟動降息，但仍取決於後續通膨與就業數據。同時，地緣政治風險與國內政策賽局加劇市場不確定性，聯邦儲備銀行維持高利率、觀望為主的立場，市場風險偏好整體承壓。
- 7 月加密市場交易量顯著上升，日均1,612 億美元，較上月成長56%，多次單日突破2,000 億美元，總市值上升至3.94 兆美元（+16.2%），BTC 市佔率60.6%，ETH 市佔率11.8%，資金加速從BTC ETD 加速從BTC ETH 及其生態市場快速升溫。新上線熱門代幣以基礎設施類項目為主，Layer 1、Layer 2（如Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA 等）最受關注，DeFi 應用仍是重要成長動力。
- 7 月BTC 現貨ETF 淨流入201.5 億美元，ETH 淨流入107.1 億美元，分別帶動價格上漲11.46%和55.83%，以太坊吸引力更強。同期穩定幣流通量激增96.17 億美元，USDE 單月暴漲36.2%，領先市場。
- 本週BTC 多次衝擊$120,000 未果，7 月23 日觸及高點$120,113 後回調至最低$114,759，現價約$119,600，仍受制於20 日均線（約$116,300）。 ETH 走勢最強，過去兩天從$3,740 升至$3,881，六日內ETF 淨流入達$24 億，若突破$3,745 有望上看$4,094–$4,868。 SOL 則相對疲軟，自跌破$200 後最低觸及$184，當前盤整於$187–$190 區間，若跌破$176 或將下探$157。
- SharpLink、Bitmine 等美股公司大規模增持ETH 並鏈上質押，打造“以太坊版MicroStrategy”，推動ETH 從技術資產轉型為機構級儲備資產。 《GENIUS Act》作為美國首部穩定幣聯邦法案正式生效，明確穩定幣銀行監管路徑，激發穩定幣流入與機構加速佈局鏈上支付與結算應用。首隻支持鏈上質押的Solana ETF（SSK）在美上市，開創「質押+現金分紅」結構，標示加密ETF 邁向收益型產品新時代。
- CLARITY 法案已通過眾議院並進入參議院審議，預計將推動美國加密市場合規與資本流入。 Solana 現貨ETF 審核進展加快，多家機構提交申請並預計SEC 最遲於10 月審批結果，BlackRock 等主導的以太坊質押ETF 亦在審查中，預計於2025 年第四季度獲批。
1.宏觀視角
2025 年7 月，美國宏觀經濟持續呈現通膨反覆上升與成長動能趨弱並存的格局。目前通膨水準較前幾個月回升，距離聯準會設定的2%目標仍有顯著差距，貨幣政策維持高度審慎立場。同時，勞動市場邊際降溫、消費支出雖有回彈但基礎不穩，疊加地緣政治和內部政策博弈所帶來的不確定性，持續對市場情緒構成乾擾。
通膨仍高於目標
從通膨角度來看，6 月CPI 數據顯示，美國年化整體通膨率回升至2.7%，核心通膨較去年同期上行至2.9%。關稅調整帶來的輸入型成本上升，使價格上漲在服務類領域特別明顯，特別是住房、醫療與保險部門。多位聯準會官員強調，目前數據尚不支持立即開啟寬鬆週期，核心通膨的持續性仍待進一步確認，短期內政策仍以「維穩」為主。
勞動市場趨穩但邊際降溫
6 月非農就業新增14.7 萬人，低於過去12 個月的月均值，失業率由4.2%微降至4.1%。初請失業金人數已連續六週下降，顯示勞動市場整體韌性尚存。然而，製造業、建築業等領域的招募意願減弱，部分地區的雇主已開始放緩擴張節奏，顯示出邊際疲軟跡象。
消費反彈溫和
消費方面，6 月零售銷售季增0.6%，為近三個月首度回升，非必需品及線上消費恢復表現相對積極。但高利率環境、信用成本上行與儲蓄率下降，持續抑制居民高端消費意願。數據顯示，多個地區的消費者對高價商品持保守態度，旅遊與住宿業復甦動能亦趨減弱。消費雖未明顯惡化，但其韌性仍受到挑戰。
利率政策分歧加劇
在貨幣政策方面，市場普遍預期聯準會將在7 月30 日的FOMC 會議上維持基準利率於4.25%-4.50%不變，實現連續第五次暫停升息。儘管通膨數據邊際改善，但聯邦儲備銀行內部對降息時點分歧加劇。部分鴿派委員呼籲盡快降息以對沖潛在成長風險，而鷹派委員則主張在更明顯的通膨回落前維持利率穩定。目前市場預期最早或在9 月啟動降息，年內降息兩次的機率逐步上升。
地緣不確定性
國際局勢方面，中東衝突未明顯降溫，烏克蘭戰事持續，美中雖恢復經貿對話，但在高技術、資料監管等關鍵議題仍存深層分歧。同時，美國國內對聯準會的爭議引發政治層面對貨幣政策獨立性的質疑，政策透明度與可信度承壓。在這些內外部風險共同作用下，企業中長期投資信心受到一定影響，市場風險偏好持續承壓。
展望
綜上所述，2025 年7 月美國經濟處於多重力量博弈的關鍵階段。通膨仍未達標，就業動能邊際減弱，消費復甦脆弱，貨幣政策訊號不明。聯邦儲備銀行短期仍將以數據為錨，維持觀察與審慎應對的政策模式，市場則高度關注8 月和9 月的核心經濟數據表現以及地緣風險走向。若後續數據支持通膨持續回落且就業壓力增大，聯準會或將在秋季正式進入降息通道。
2、加密市場概覽
幣種數據分析
交易量&日成長率
根據CoinGecko 數據，截至7 月28 日，7 月加密市場整體交易量呈現顯著上升趨勢，月內日均交易量約為1612 億美元，較上一周期上漲56%，市場活躍度持續走高，特別是7 月11 日-7 月18 日，7 月21 日-7 月25 日期間，市場屢次交易億美元，反映資金大規模入場與市場情緒迅速升溫。整體來看，在BTC 突破歷史新高、ETH 強勢領漲的帶動下，市場短期處於上行週期，結構性機會加快釋放，投資者風險偏好明顯提升。
全市場市值&日增長量
根據CoinGecko 數據，截止7 月28 日，加密貨幣總市值穩步上行，升至3.94 兆美元，較上月增長16.2%。其中BTC 市佔率為60.6%，ETH 市佔率上升至11.8%，ETH/BTC 匯率上漲至0.32，本輪ETH 表現優於BTC，經費正逐步從BTC 流向ETH 及其生態。月內總市值於7 月22 日突破4 兆美元，創下新高，自7 月11 日起市值增速明顯加快，反映出主流資產上漲推動下的資金持續流入與市場信心修復。在BTC 屢創新高、ETH 強勢領漲以及熱點板塊輪動的共同驅動下，加密市場市值擴張呈現結構性特徵，預示整體市場正步入新一輪上行週期。
7 月新上熱門代幣
7 月新上線的熱門代幣中，熱門賽道主要集中在基礎設施類項目，其中以Layer 1 和Layer 2—Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA 等項目最受市場歡迎，DeFi 類項目Aspecta 也獲得了一定關注，顯示出市場對底層技術與去中心化金融生態的雙重重視。整體來看，投資人對提升區塊鏈效能和擴展性的基礎設施項目表現出較強興趣，同時DeFi 應用仍是重要的成長動力。
3、鏈上數據分析
3.1 BTC、ETH ETF 流入流出量分析
7 月BTC 現貨ETF 淨流入201.5 億美元
市場情緒持續向好，比特幣價格維持穩健上漲態勢。截至7 月28 日，比特幣月內開盤價從$107,172 升至$119,451，漲幅達11.46%。比特幣現貨ETF 資金流入強勁，7 月累計淨流入201.5 億美元，推動總淨資產規模從$131.3 B 擴張至$151.45 B（增幅15.35%）。
7 月ETH 現貨ETF 淨流入107.1 億美元
以太坊表現更為亮眼，價格漲幅顯著。截至7 月28 日，ETH 開盤價從$2,486 飆升至$3,874，月內漲幅55.83%。以太坊現貨ETF 同步吸引大量資金佈局，7 月淨流入107.1 億美元，總淨資產規模從$9.95 B 躍升至$20.66 B（增幅107.64%），反映出市場對以太坊生態的強烈信心。
3.2 穩定幣流入流出狀況分析
7 月穩定幣總流通量激增96.17 億美元，USDE 單月暴漲36.2%
7 月受到穩定幣法案通過的因素，穩定幣總流通量激增96.17 億美元（+4.14%），達2,413.8 億美元。 USDE 以36.2%的驚人成長率領先市場（新增19 億美元），USDT（+55.5 億）和USDC（+21.3 億）共同貢獻主力增量。
4.主流貨幣的價格分析
4.1 BTC 價格變動分析
本週以來BTC 多次衝擊$120,000 阻力未果，特別在7 月23 日日內一度觸近$120,113 後承壓回調，逐步下探至$114,759 附近（7 月25 日低點）。近日兩天價格小幅回升至現價約$119,600 左右，短期雖見反彈但整體仍徘徊於20 日均線下方（約$116,300），顯示空頭仍具一定上行動能。
技術上，現階段BTC 正在$110,530–$116,000 的盤整區間內試圖築底，多頭若能在此成功止跌並反彈，將提升再度挑戰$123,000 的可能性，開啟衝擊$135,000 的潛在路徑；而若未能守住$10,00010,000 下的風險。過去兩天的回升雖增強信心，但未突破關鍵阻力，仍需謹慎觀望。
4.2 ETH 價格變化分析
ETH 本週走勢強勁，過去兩天價格從約$3,740 上升至現價約$3,881，單日漲幅接近3–4%，累計漲幅明顯領先BTC 和SOL。根據鏈上與ETF 數據，ETH 現貨ETF 在過去六個交易日內共計吸引約$24 億淨流入，遠超同期BTC ETF 的$8.27 億，顯示出資本正明顯向以太坊集中。
技術分析方面，ETH 正處在上攻$3,745 阻力的關鍵節點，若能放量突破並站穩該位，後續或衝擊$4,094 阻力，從而開啟通往$4,868 的上漲通道。但若價格回落並跌破$3,500 或20 日均線（約$3,234），則上行動能或被削弱，短線可能出現調整。目前兩天小幅回升，若維持強勢可視為突破前奏。
4.3 SOL 價格變動分析
SOL 本週走勢偏弱，關鍵$200 阻力失敗後，價格迅速回撤並跌破$185 整數支撐水平，最低觸及約$184 左右。目前價格徘徊於$190–$187 區間，圖表上形成典型的逆頭肩或杯柄整理形態，若突破$180–188 阻力區，將可能演繹向上反轉，目標$220 左右；但若跌破短期支撐$176（或20 日均線附近），可能加速迴攏$157 區域靠攏$157 區域。
過去兩天SOL 僅表現微幅回彈，其走勢明顯落後於ETH 和BTC，市場熱度偏低，新投資者興趣減退，長期持有者也有減持跡象。整體而言，SOL 目前仍處調整格局，多頭尚未明顯回歸。
5.本月熱點事件
以太坊版微策略帶動價格上漲
近期，SharpLink、Bitmine、Bit Digital 與BTCS 等美股上市公司持續增持ETH，並透過鏈上質押建立「以太幣版MicroStrategy」。截至2025 年7 月21 日，SharpLink 持有約35.8 萬枚ETH（市值約12.78 億美元），Bitmine 持有30.07 萬枚，Bit Digital 與BTCS 分別持有12.03 萬枚與3.19 萬枚ETH。 SharpLink 已超越以太坊基金會，成為全球最大機構持幣方，Bitmine 則在ARK Invest 等華爾街資本推動下，計劃將ETH 配置比例提升至5%，進一步強化了ETH 作為「企業級資產」的市場定位。
隨著ETH 價格回升和ETF 持續淨流入，ETH 正經歷由散戶驅動的技術資產轉變為機構主導的儲備資產。當前機構持倉格局呈現「雙中心」：SharpLink 代表原生加密陣營，Bitmine 代表傳統資本路徑，推動ETH 進入「質押+ 儲備+ 治理」三位一體的新敘事週期。整體趨勢顯示：ETH 正邁入由ETF、上市公司與鏈上節點共同推動的製度化重估階段。
美國穩定幣法案通過
2025 年7 月17 日，美國眾議院以308 票對122 票通過《GENIUS Act》，並於次日由總統簽署成為正式法律，標誌著美國歷史上首部針對美元穩定幣的聯邦法規正式誕生。該法確立了「Permitted Payment Stablecoin Issuers」 的發幣資格，並要求：發行方必須具備由聯邦或州批准的銀行或信託身份、以現金或短期美債為儲備、按日向公眾披露、禁止抵押再利用、不得提供利息回報、並須接受財政部、銀監局(OCC) 及銀行法等一系列要求保密。法案也將穩定幣排除於證券法和商品法之外，明確使其不再作為證券或商品受SEC/CFTC 管轄，而完全由銀行監管機構負責監督。
在簽署後不久，加密資產市場顯著回暖：比特幣和以太坊等主要加密資產大幅上漲，其中以太坊在7 月期間漲幅高達50% 左右，比特幣價格漲幅10.27%，穩定幣流入96.17 億美元而在金融機構層面，JPMorgan、Mastercard、Visa等支付巨頭加快發行穩定幣或探索鏈上支付解決方案；傳統銀行與線上平台（如Circle、Coinbase、PayPal、亞馬遜、沃爾瑪）也迅速跟進，將穩定幣整合入支付、跨境結算和企業現金管理業務，從而推動穩定幣應用進入主流金融服務市場。
首個Solana 質押型ETF 在美國上市
7 月，美國迎來了歷史性首隻允許質押加密貨幣ETF——REX-Osprey Sol + Staking ETF（簡稱SSK）。該基金已通過監管機構批准，並於本月初在Cboe BZX 交易所正式上市。這只ETF 最大的特色是內嵌「質押」機制：基金持有的部分SOL 資產將透過鏈上質押參與Solana 網路的驗證活動，獲得年化約7%質押獎勵，並以現金形式定期分紅給投資者，類似傳統金融中的「定期存款+股息」模式。該基金持有的SOL 資產約60%參與鏈上質押，年化收益約7%，收益將以現金形式分發，剩餘40%投資於海外Solana ETP 產品，從而規避19 b-4 流程，僅透過S-1 註冊即獲准上市。這種「質押+分紅」結構，使SSK 區別於只追蹤SOL 期貨的ETF，市場視其為川普政府放鬆加密監管後的標誌性成果。
受消息影響，SOL 在7 月初短時上漲6%。目前，Grayscale、VanEck、Bitwise 等機構也已提交Solana Spot ETF 的S-1 申請文件，預計在7 月底前補交修訂版，SEC 預計將在8 月中下旬提前完成審查（最遲審查截止日期為10 月10 日）。此外包括以太幣在內的現貨質押型ETF 也有望在不久後效法上市。
6、下個月展望
CLARITY 法案
備受市場關注的《數位資產市場清晰法案》（CLARITY 法案）已成功通過美國眾議院，並在7 月下旬正式進入參議院審議階段，標誌著美國加密資產監管立法邁出關鍵一步。該法案旨在明確加密資產的分類標準及監管邊界，首次劃分SEC 與CFTC 的職責範圍，為去中心化項目、穩定幣、DeFi 協議等提供清晰的合規路徑。如果法案順利通過，將帶來三大正面影響：
- 增強法規確定性，鼓勵專案和交易所合規運營，提振機構信心；
- 賦予CFTC 更大監管權限，弱化SEC 監管權限，可望終結多年來的監管爭議；
- 確認DeFi 和自託管合法地位，減輕開發者合規負擔，為去中心化創新掃清障礙。
在政策利好的預期下，7 月中旬以來已有多項DeFi 藍籌計畫和交易所類資產反彈。若8 月參議院審議順利，並維持眾議院版本對DeFi 豁免與「成熟鏈」條款的支持，CLARITY 法案有望成為推動美國加密市場新一輪合規與資本進場的重要轉折點。
SOL 現貨ETF 和以太坊質押ETF 審核
Solana 現貨ETF 的推進正在加速，已有Grayscale、VanEck、Fidelity、Franklin 等七家機構於6 月中旬向SEC 提交了S-1 註冊聲明，文件內容普遍涵蓋staking 機制與贖回流程設計。 SEC 要求申請方在7 月31 日前提交修訂版本，以明確具體操作細節。依法規設定，SEC 對該類ETF 的最遲審批截止時間為2025 年10 月10 日，但若申請方按時提交補充文件，市場普遍預計SEC 可能在8 月中下旬提前作出決定。若獲批，Solana 將成為繼比特幣和以太坊之後，第三個獲得現貨ETF 支援的主流加密資產。
以太坊質押型ETF（staking ETF）方面，BlackRock 於7 月16 日提交修訂版19 b-4 文件，擬透過受託質押服務提供者對ETH 持股進行部分或全部質押，以獲取額外收益。 Grayscale 早在年初就提交了ETH 信託產品添加staking 功能的申請，但截至6 月仍處於審查中，審批最晚可能推遲至10 月。 SEC 已於7 月7 日發布首份加密ETF 監管指南，明確將對質押、託管、收益分配等環節實施標準化監管流程，並考慮引入統一申報模板以縮短審批週期至75 天。目前看來如果整體流程順利推進，首批ETH 質押ETF 最快預計在2025 年第四季獲得批准。
