原文作者：Prathik Desai

原文編譯：Saoirse，Foresight News

三個月前（以太坊ETF 因資金流出明顯、市場關注度低、收益優勢不足而前景不被看好），即便對以太坊最狂熱的支持者而言，要讓以太坊在美國的交易所交易基金（ETF）迎來一周年慶典，都像是天方夜譚。

然而，如今以太坊ETF 正迎來屬於自己的高光時刻—— 自2024 年7 月23 日首次開啟交易以來，已滿一年。

2025 年6 月，以太坊ETF 創下了史上最佳月度表現，資金流入超35 億美元，較2024 年12 月20.8 億美元的前期高峰高出70% 。 7 月的資金流入勢頭更猛，截至目前已突破30 億美元，預計將超越6 月。截至7 月18 日的過去兩週，是資金淨流入表現最佳的兩週；且連續十週未出現任何淨流出，這在其52 週的存續期內尚屬首次。

下圖中的「曲棍球棒式」成長曲線，正是這趨勢的生動寫照。

但以太坊ETF 的發展並非一帆風順。

2024 年5 月，美國監管機構批准以太坊ETF，同年7 月23 日正式開啟交易，當時市場反應褒貶不一。畢竟比特幣ETF 早已在年初搶佔了所有聚光燈，以太坊ETF 的登場顯得波瀾不驚：價格走勢低迷，關注度逐漸下降，推出初期也始終未見大規模資金流入。

事實上，部分初期資金流動甚至呈現淨流出狀態。

在前39 週的交易中，以太坊ETF 僅15 週實現資金淨流入；而對比過去14 週，有13 週呈現淨流入，過去三個月的風向轉變之大，可見一斑。

截至2025 年7 月21 日，美國所有以太坊ETF 的資產管理規模（AUM）已突破190 億美元，較兩個月前的約96 億美元增加了一倍。

不僅是ETF，機構對以太坊的興趣也透過「以太坊儲備資產」這種形式加速升溫。

2025 年6 月2 日，SharpLink Gaming 成為首家宣布將以太坊納入戰略儲備的美國上市公司。當加密圈還在緊盯一眾上市公司將比特幣納入資產負債表時，Joe Lubin 已將以太坊帶入了「儲備資產派對」。

作為以太坊聯合創始人、Consensys 創始人兼CEO，Lubin 加入了SharpLink Gaming 董事會並擔任主席，主導了該公司4.25 億美元的以太坊戰略儲備。

自此儲備資產計畫推出以來，SharpLink 已成為全球最大的企業級以太坊持有者，持有360, 807 枚ETH，以當前價格計算價值超13 億美元。此外，公司還額外融資4.13 億美元，並透過質押所持以太坊累計獲得567 枚ETH 的獎勵。

不僅如此，在向美國SEC 提交的補充招股書中，SharpLink 請求將其普通股可售額度從初始申報的10 億美元提升至50 億美元。

不過，有一家新晉佈局以太坊儲備資產的公司正與其展開激烈競爭。

比特幣礦商BitMine Immersion 也押注以太坊，持有超30 萬枚ETH，以當前價格計算價值超10 億美元。其董事長Tom Lee 是華爾街資深人士，他有更大的目標：

「我們正穩步推進目標，計劃收購並質押以太坊總供應量的5% 。」目前，SharpLink 與BitMine 持有的以太坊總量已超過以太坊基金會。

整體而言，以太坊儲備資產公司與ETF 的資金流向，共同反映了機構將以太坊視為基礎設施層的投資信心，而這項信心仍在不斷增強。

Cathie Wood 旗下的ARK Invest 最近減持了Coinbase 和Roblox 的大量持股，轉而增加BitMine Immersion，投資額達1.82 億美元。 ARK 先前對以太坊的投資敞口不足，對三隻旗艦ETF 進行了重組，將投資組合中1.5% 的比例配置給了BitMine。

億萬富翁Peter Thiel 也持有該公司9.1% 的股份。

透過現有公司合併組成的新公司Ether Machine，將打造一個公開交易平台，為機構投資者提供接觸以太坊基礎設施及以太幣收益的專業級管道。

該公司由Consensys 前董事會成員兼負責人Andrew Keys 與Consensys 前高階主管、現任Ether Machine CEO 的David Merin 共同創辦。合併後，Ether Machine 計劃在納斯達克上市，屆時將持有超40 萬枚ETH，價值超過15 億美元。

過去幾個月發生了什麼變化？以太坊基金會近期的領導層變動或許是原因之一。

2025 年4 月底，以太坊基金會進行了領導層調整，將董事會與管理階層分開。新領導階層明確了三大核心優先事項：擴展以太坊基礎層、優化Layer 2 Rollup（二層擴容方案）、提升使用者體驗。

以太坊的實用價值與收益能力，也使其成為投資者眼中極具吸引力的標的。

目前，美國尚無ETF 提供質押獎勵，美國證券交易委員會（SEC）尚未放行。若以太坊ETF 最終能推出質押功能，ETH 可望成為機構投資組合中的「數位債券」。

支持質押的ETF 可能提供3% -5% 的原生收益。以目前196 億美元的以太坊持股計算，即便以4% 的平均收益率，ETF 發行商也可獲得超7.5 億美元的質押收入。

貝萊德（BlackRock）已在探索包含質押的產品結構，其提交的19 b-4 修正案文件中明確提及，質押是「有待監管批准的潛在未來功能」，市場正拭目以待。

專家預測，以太坊ETF 的質押功能預計在今年第四季獲得批准。

@JSeyff

對許多投資者而言，質押可能是「淺度配置」與「深度參與」的關鍵區別。透過合規投資工具獲得的被動收益，或將吸引退休基金、捐贈基金與主權財富基金入場。

做市商兼交易公司Wintermute 在去年以太坊ETF 推出時發布的報告中曾指出，質押機制的缺失是一大短板，可能「削弱以太坊作為ETF 載體的吸引力」。

若宏觀環境發生轉變，例如降息、通膨企穩，或資本尋求更高收益，以太坊將成為極具競爭力的選擇：它兼具供應通貨緊縮的稀缺性、質押帶來的收益性，以及透過ETF 與託管機構實現的易獲取性。

以太坊價格已與機構活動呈現連動。價格的進一步突破可能引發市場樂觀情緒，吸引更多資金流入。無論如何，在經歷長期沉寂後，以太坊的演進將受到散戶與機構的共同歡迎。

過去兩週，以太幣價格飆升超50% ，創下2025 年新高；過去三個月累計漲幅達150% 。

當ETF 發行新份額時，必須買入ETH，這會鎖定供應。市場流通的ETH 減少，將對價格形成上行壓力。

預計以太坊儲備資產公司也會堅定持有ETH。註冊投資顧問（RIA）、財富管理機構與上市公司通常不追求短期收益，極少會恐慌性拋售。

儲備資產建構者正將ETH 定位為可程式抵押品，一種能產生收益、提供安全保障且維持穩定的資產。

此外，宏觀背景也呈現利多：《GENIUS 法案》近期簽署生效，將穩定幣合法化為數位現金。以太坊作為佔據50% 市場份額的主導網絡，將成為最大受益者。

那麼，未來會如何發展？

一旦SEC 批准ETF 質押功能，機構興趣可望持續升溫。更多企業可能因質押功能建立以太坊儲備資產，貝萊德等資產管理機構也會進一步增加以太坊的投資配置。

對傳統投資者而言，此刻他們或許會意識到：以太坊已擁有兩個強大的流通管道－ ETF 與儲備資產。兩者既鎖定了供應，又將以太坊的影響力擴展至傳統經濟領域。

那些將比特幣與以太坊的儲備資產及ETF 進行直接對比的人，其實忽略了核心差異：

比特幣被視為價值儲存工具，是宏觀策略中的「數位黃金」；而以太坊則被賦予實際用途。基金發行商與儲備資產建構者買進並支持ETH，是看重其附加價值：質押獎勵、基礎設施框架，以及作為金融應用的可程式層。

比特幣是「持有型」資產，而以太坊是「應用」網路。