本月，美聯儲FOMC 會議決議維護利率不變，並上調未來GDP 預期和下調通膨預期；日本加息引起世界關注，但美聯儲降息週期或無需擔心流動性問題；歐洲投資者也押注降息；加密市場暫時陷入調整，但供給側分析顯示後續上漲或動力十足。

美國時間3 月20 日，萬眾期待的美聯儲利率決議發布會如期召開，宣布聯邦基金利率目標區間維持在5.25% 至5.5% 之間不變。儘管二月的CPI 數據超出市場預期（3.2% ，預估3.1% ），但美聯儲依舊選擇「按兵不動」。

美聯儲已經連續三次選擇不加息，市場基本上已經確定加息週期結束。但對於降息，美聯儲認為「暫時沒有必要」。美聯儲預期2024 至2026 年度底GDP 增速中位數分別為2.1% 、 2.0% 、 2.0% （去年12 月預期分別為1.4% 、 1.8% 、 1.9% ）， 2024 年失業率預期為4.0% （去年12月料為4.1% ）。至於未來的降息，恐怕要等到勞動市場出現疲軟之後才會考慮。

此外，製造業的表現一直是美聯儲受關注的領域之一。近年來，美國一直在尋求製造業回流，試圖擺脫對外部的製造業依賴。上個月，WealthBee 分析得到美國或正處於新一輪庫存週期的擴張階段，而3 月的製造業數據變化則印證了先前的觀點：美國3 月份製造業活動創出2022 年年中以來最大增幅，生產、就業以及價格指標加速成長。標普全球的3 月美國製造業採購經理指數初值微升0.3 點至52.5 ，連續第三個月高於50 這個榮枯分水嶺。在國內外需求改善的推動下，製造業產出成長達到2022 年5 月以來最強，就業指標創下八個月高點。這些數據反映了製造業在當前經濟環境下的表現，但也需要結合其他經濟指標和長期趨勢進行全面評估。

綜上可知，目前美國最重視的經濟數據都顯示暫時沒有降息的必要。儘管先前美聯儲表示年內計劃降息三次，而市場預期5 月大概率也不會降息。

在本月，除了美國FOMC 會議惹人關注之外，太平洋的另一端——日本—— 17 年來首次宣布加息。長期以來，因為負利率，日圓靠著幾乎零成本的借貸優勢成為海外投機者最青睞的投機套利工具，大量投機者藉出日圓兌換成其他主權貨幣（主要是美元），去購買他國資產。甚至可以說，在美聯儲升息週期中比特幣等資產卻還能一路走高，日圓所帶來的流動性也功不可沒。如今日圓加息引發借貸成本上升，會讓投機者賣出他國貨幣，換成日圓。進而，國際市場普遍擔心該行為會抽走國際市場流動性，導緻美元資產的下跌，同時天量流動性回流日本市場之後助推日債泡沫進一步上升。

但WealthBee 認為，日本此次加息對市場的影響更多在於“心理恐慌”，實際上國際資本對日本央行的行為早有預期，從2022 年開始資本就已經註意到日元套利的時代可能要結束，日本股市大幅走高的同時也沒有帶來美元資產價格的動盪。而且，美聯儲加息週期的結束以及降息週期的即將到來將打消投資者對流動性的部分擔憂。因此，WealthBee 對於這次日本升息暫時抱持中性態度，不必過於擔心其影響。

本月美股三大指數表現引發更多市場擔憂：納指最高突破16538 點，道瓊指數最高突破39889 點，標普500 最高突破5261 點，在CNBC 的Delivering Alpha 股票調查中，多數投資者預測美國股市即將迎來調整期。

AI 仍然是美股乃至全球股市的核心驅動部門之一。本月英偉達GTC 2024 召開，發表多款產品。然而，本月卻出現部分投資者獲利了結的情況：英偉達（NVDA）出現多次急漲急跌，台積電（TSM）和AMD（AMD）似乎走出階段性頂部的特徵，微軟也走出了量價背離的走勢。

但仔細分析可以發現，半導體相關股票並非完全熄火，美光公司(MU)在公佈財報之後直接跳空高開，顯示AI 投資熱依舊在繼續：投資者對於前期漲幅較高的公司可能畏高，近期半導體的回調並非對AI 的徹底失望。

上一節已經分析，美聯會今年的降息預期大概率對沖掉日本加息的影響，美股（尤其是納指）的兩大投資邏輯——降息和AI——暫時並未遭遇顯著的利空衝擊。

歐洲股市方面，在美股出現滯漲和獲利了結跡象之際，斯托克歐洲50 連續出現了5 根大陽的月線。原因也很簡單──歐洲投資者也在壓鑄降息。歐洲央行當地時間7 日下調了歐元區通膨預期，將2024 年通膨率下調至2.3% ， 2025 年和2026 年通膨率分別下調至2.0% 和1.9% 。 WealthBee 預計，歐元區大機率會隨美國一起開啟降息週期。

本月加密市場處於動盪狀態：月初經歷了急拉和插針，月中達到了歷史最高73000 美元上方，隨後開始回調，價格最低跌破了61000 美元，然後又回彈至70000 美元上方。

目前來看，美國比特幣現貨ETF 似乎已經主導了比特幣的走勢：在3 月20 日前後這段時間，ETF 持續淨流出，而對應的日子比特幣價格都在回調。尤其是3 月19 日，ETF 資金淨流出量最多，比特幣價格在當天跌破了61,000 美元。目前11 支ETF 所持有的比特幣數量快要達到100 萬枚，這股力量顯然已經可以影響市場走勢。

這輪拋盤主要由擁有「股票思維」、習慣「高拋低吸」的透過ETF 投資的投資者和一定程度的灰階拋盤構成。然而，根據鏈上分析師Phyrex 的分析，高淨值投資人在這波回檔中並沒有出現明顯的減持現象，散戶在本輪迴調中才是拋售的主力。因此，可以用「韭菜」瞎跑，「大樹」紮根來概括這次回調的情況。

儘管本輪牛市因為ETF 的闖入而與之前略有不同，但減半導致的挖礦成本的上升依舊是牛市的根本動力之一。我們在分析比特幣價格走勢時，常常錨定需求面的影響，但其實供給面的原因也應該成為關注的重點。從某種意義上講，需求面決定短期走勢，而長期走勢受供給面影響最大。以黃金為例，隨著人類對黃金的開採，全球黃金的平均生產成本目前約上升至1,400 美元/盎司，目前的金價在2,100 美元/盎司，黃金開採與生產成本是推動金價上漲的關鍵因素之一。而比特幣價格在22 年牛隻市場結束後，直到2024 年才算是覆蓋成本，礦工才開始獲利。從供給面來講，牛市可能才剛開始，因為對於比特幣這種「電子黃金」來講，隨著價值認同度的提高，比特幣礦大概率會像黃金礦工那樣實現長期穩定盈利，即比特幣價格長期穩定高於挖礦成本。

最後，本月以太坊再次被SEC 認定為證券，為市場潑了一盆冷水。然而，貝萊德執行長Larry Fink 在接受福斯商業頻道(Fox Business)採訪時表示，即使美國證券交易委員會（SEC）將以太坊指定為證券，推出以太坊ETF 仍然是可能的。當被問及如果以太坊被認定為證券，貝萊德是否還會上市以太坊現貨ETF 時，Fink 做出了肯定回答。目前包括貝萊德在內的八家潛在發行人已向SEC 提交了以太坊現貨ETF 申請，SEC 的最終決定將於5 月做出。另外，關於趙長鵬的最終判決被推遲至下個月30 日，屆時可能會對加密市場產生影響。

美聯準會按兵不動、日本升息沒有影響投資人的熱情。目前，歐洲投資者開始大力押注降息週期的到來，加密市場大概率也不會落敗雄風。然而，儘管減半週期會從供給側予以比特幣價格強力推動，但加密市場仍然存在著眾多爭論和不確定，SEC 的一舉一動仍然牽動著加密投資者的心。不過，WealthBee 相信短期合理波動無法影響大趨勢，多頭市場仍初啟，後續依舊有較大機會。

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