E2M Research：Shawn ( 2023 年10 月)
Osmosis 是一條基於Cosmos SDK 搭建的跨鏈DEX 應用鏈，目前已成為Cosmos 生態中，連接最廣泛，流動性最強的一條鏈。
1. 流動性數據
專案於2021 年6 月上線，此後TVL 一直處於上升狀態，於2022 年3 月達到最高值，約18 億美元。自2022 年中開始，TVL 也急劇下滑，至今已降至8,000 萬美元左右。
資料來源：https://defillama.com/protocol/osmosis-dex
其中UST 最高時約2 億多美元：
資料來源：https://info.osmosis.zone/token/USTC
而LUNA 最高時約1.7 億美元：
來源：https://info.osmosis.zone/token/LUNC
OSMO最高時約7 億美元：
資料來源：https://info.osmosis.zone/token/OSMO
ATOM最高TVL 約4 億美元：
資料來源：https://info.osmosis.zone/token/ATOM
其他主要資產大致統計如下：
JUNO： 8000 萬美元
STARS: 5000 萬美元
AKT： 5000 萬美元
SCRT: 2000 萬美元
加上其他資產，其總TVL 與Defillama 提供的數據基本一致。
其中LUNA+UST 總TVL 約3.7 億美元，佔比約20% 。因此可以看到，雖然由於LUNA 爆雷事件，導致Osmosis 的TVL 劇烈下降，但佔比並不是非常高。主要下降的原因還是由於Cosmos 系的代幣價格下跌導致的（但也存在著因為LUNA 爆雷導致大眾對Cosmos 生態的不看好原因）。
從18 億下降至8,000 萬美元，跌幅達到了95.6% 。對於其他主流DEX 數據來看，
Uniswap 從100 億美元下降至32 億美元，跌幅約68% ：
資料來源：https://defillama.com/protocol/uniswap
Curve從250 億美元跌至23 億美元，跌幅達90.8% ：
資料來源：https://defillama.com/protocol/curve-dex
還有一個原因是Cosmos 生態沒有原生的USDT 和USDC 穩定幣，導致其TVL 受到幣價波動影響更大。
2. 交易數據
Osmosis 的交易量在2022 年初達到最高峰，每月交易量約30 億美元。隨後逐漸下降， 2023 年來月交易量約為2 億美元左右:
資料來源：https://defillama.com/protocol/osmosis-dex
在Osmosis 上交易將收取一定的手續費，大部分Pool 收取費用為0.2% 或0.3% ，費用目前會全部分配給流動性提供者。自2023 年1 月以來，每月平均手續費收入約為50 萬美元。
資料來源：https://defillama.com/protocol/osmosis-dex
3. 網路數據
Osmosis 是基於Cosmos SDK 建造的DEX 應用鏈，因此我們需要分析其網路數據。
根據MapOfZones 數據，目前透過IBC 連接至Cosmos 生態的鏈一共62 條，其中與Osmosis 相連的鏈數量最多，達到了59 條：
資料來源：https://mapofzones.com/home
高於Cosmos Hub 的54 條以及Axelar 的46 條。其中Cosmos Hub 是Cosmos 生態的第一條鏈，而Axelar 是Cosmos 生態最大的跨鏈橋，大量的以太坊資產透過該橋跨至Cosmos 生態。
在連接性上是Osmosis 與基於合約的DEX 項目不同的一點。只有透過IBC 連接至Osmosis 的資產才能在上面交易，這一點上，Cosmos 生態其他的DEX 都難以與Osmosis 競爭，這是它的一個較大的優勢。
其日活用戶目前為1-2 萬之間：
資料來源：https://tokenterminal.com/terminal/projects/osmosis
在主流DEX 項目中排名第5 。其中PancakeSwap 為6.9 萬，Uniswap 為5 萬：
資料來源：https://tokenterminal.com/terminal?panel=user_dau
4. 生態數據
Osmosis 鏈上主要以Osmosis DEX 為主，同時也有一些專案方在鏈上搭建其他類型的DeFi 專案。
例如Mars Protocol 是主要的借貸協議、Levana Perps 永續合約平台，以及Quasar 是圍繞DEX 的收益協議等。
資料來源：https://defillama.com/chain/Osmosis
穩定幣方面，由於Circle 在Noble 鏈上發行了原生的USDC 資產，使得Osmosis 有了原生穩定幣支持，但目前的採用率仍然較低。
Noble 鏈目前發行的USDC 總量約450 萬美元：
資料來源：https://www.mintscan.io/noble/assets
而跨鏈至Osmosis 上的只有約320 萬美元，其餘大部分仍為Axelar 跨鏈來的axlUSDC，同時來自Kava 鏈的原生USDT 穩定幣只有約60 萬美元。
資料來源：https://www.mintscan.io/osmosis/assets
5. 代幣數據
OSMO 代幣是一種治理代幣，允許質押代幣持有者決定協議的未來，包括每個實施細節。 OSMO 最初將用於以下用途：
協議升級進行投票等治理作用
為不同的流動性池分配挖礦獎勵
作為Osmosis 鏈的gas 代幣
最近也有相關的收取交易費用分配給OSMO 代幣持有者的提案正在討論中。
下圖是OSMO 代幣的釋放時間表，最初流通量為1 億枚，即空投5,000 萬枚以及戰略儲備5,000 萬枚。剩下9 億枚代幣以第一年3 億枚，往後每年減產1/3 的速度分配給OSMO 質押激勵、開發者、流動性激勵、社區國庫，直至釋放完畢。
但在最近的OSMO 2.0 更新中，社區通過了****減少通貨膨脹並延長釋放時間表的提案。 ****提案將通貨膨脹率降低了50% ，所以目前每週的OSMO 釋放量約為128 萬枚。其分配比例為質押： 50% 流動性池獎勵： 20% 社群池： 5% 開發者獎勵： 25% 。
資料來源：https://osmosis.zone/blog/unveiling-osmo-2-0
根據Coingecko 的數據，目前OSMO 代幣價格為0.29 美元，達到了歷史最低的價格，仍處於持續下跌中。流通市值約1.8 億美元，FDV 約2.9 億美元。
以目前價格每天釋放的OSMO 代幣約5.3 萬美元，一年約1,943 萬美元。
資料來源：https://www.coingecko.com/
以目前的協議收入月50 萬美元來估算，年收入為600 萬美元左右， 18,000 / 600 = 30 倍；
6. 綜合分析
綜合以上來看，Osmosis 已經成為Cosmos 生態的網絡中心和流動性中心，這將形成強大的網絡效應。
例如在即將到來的dYdX Chain，如果要從以太坊或Arbitrum 跨鏈USDC 至dYdX Chain 上，官方的方案需要通過Axelar 跨鏈至osmosis 上，再交換為原生Noble 版USDC 充值至dYdX Chain，這將給Osmosis 帶來較大的流動性。
同時最新的基於Cosmos SDK 搭建的項目都會針對OSMO 的質押者進行空投，例如最近的Celesita 等，這會進一步加強其壟斷地位。隨著未來更多的項目使用Cosmos SDK 搭建，其原生代幣的兌換都需要通過其他的DEX 協議進行，而Osmosis 擁有最大流動性和最強的網絡連接性，必然會成為項目方的首選，而這又進一步增強了它的網絡效應。
可以看到Osmosis 的成功與Cosmos 的繁榮息息相關，隨著Cosmos 生態的發展，Osmosis 將捕捉大量的交易價值，成為Cosmos 生態的DeFi 中心。
但從另一方面來看，如果Cosmos 生態未能獲得良好的發展，而是在與Layer 2 或其他公鏈例如Solana 等的競爭中失敗，則將導致Osmosis 陷入危機。我們看到最近有例如基於Cosmos SDK 搭建的Canto 最近宣布轉為Layer 2 ，Base chain 等的迅速發展對Cosmos 發展產生了擠壓，但也有即將到來的基於Cosmos SDK 搭建的dYdX Chain 和celestia 等應用鏈。
如果dydx v4版本遷移後，其交易量，用戶數並未出現增長，甚至後退，則可能說明應用鏈的敘事不成立，將會對其他觀望的項目方帶來不好的影響，導致Cosmos 生態進一步的萎縮。
當然Osmosis 也將面臨Cosmos 生態內部的其他對手的競爭，例如Kujira、Crescent 以及Astroport 等。
因此如果觀察到如下指標的變化，則說明Osmosis 的優勢正在喪失：
dYdX Chain 發展不如預期，遷移過程受到巨大阻力；
整個Cosmos 生態通過IBC 連接的鏈的數量正在減少；
Osmosis 在IBC 中的網絡地位下降（例如與Osmosis 連接的鏈在減少，而與其他DEX 的鏈的連接在增加）；
其他網絡活躍指標，例如原生穩定幣數量的下降，每日交易量的下降等。
反之，若觀察到以上指標在增加，則說明Osmosis 的網絡地位在增強。
而對於Cosmos 生態的發展，則涉及主權應用鍊和Layer 2 的競爭，也將是未來區塊鏈發展的重要方向。作者認為目前的Layer 2 的擴展性仍然無法滿足大規模用戶的使用，一旦行情好轉，鏈上活動繁榮起來，Layer 2 仍然會面臨擁堵和手續費高的問題，同時Layer 2 也不能完全解決所有的問題，某些大型專案仍需要主權鏈的形式去實現特定的需求，這一點從dydx 的遷移和MakerDao 考慮利用Solana 分叉搭建後端可以看出。故在未來一段時間仍將是Layer 2 與主權應用鏈共存的時代，其中以以太坊生態為主，其他生態為輔。
參考文章及數據
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