原文作者：蔣海波，PANews
12 月9 日，關於結束SNX 通膨的Synthetix 的2043 號改進提案《SIP-2043: End SNX inflation》開始在Snapshot上投票。如果該提案通過，將意味著Synthetix 挖礦和通膨時代的結束，SNX 也將成為沒有通膨（可能通貨緊縮）的藍籌代幣。
根據Synthetix 的治理框架，它的治理機構中包括幾個由SNX 質押者選出的委員會和小組，選舉每4 個月進行一次。其中Spartan Coucil（斯巴達委員會，簡稱SC）是該系統中的核心治理機構，負責改善提案和參數變更的投票。
截至12 月11 日上午，SIP-2014 已有8 位Spartan委員會成員中的6 名進行了投票，支持率100% ，這也意味著該提案極有可能通過，最終投票將於12 月18 日結束。
質押者和一般持幣者的利益轉變
根據協議規則，Synthetix 中的SNX 質押者充當了合成資產和永續合約交易的對手盤。在此基礎上，SNX 質押者可以獲得交易手續費獎勵和SNX 的通膨獎勵。
那麼在此之前，SNX 質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通膨獎勵+透過手續費銷毀的sUSD 債務。考慮到Synthetix 的Andromeda 版本已通過投票部署到Base 上，如果現有的結束通脹提案通過，SNX 質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通過交易手續費銷毀的sUSD 債務+Base 上的交易手續費收入。
相對於其它永續合約項目，SNX 質押者作為流動性提供者的收入也更穩定。如下圖所示，SNX 質押者的損益（包含交易手續費和作為交易員對手盤的損益）幾乎一直處於上升趨勢中。
如下圖所示，在上一個Epoch（11 月30 日-12 月6 日），通膨產生的APR 在10% 以上，透過交易手續費銷毀sUSD 帶來的APR 在5% 以上，具體數值可能根據抵押率會有不同。
本次提案是考慮到現在的通膨相對以前已經大幅降低。另外，Synthetix v3即將部署到Base 上，也將產生新的收入。同時，正在進行投票的SIP-345 提案希望將Base 上產生的手續費的50% 用於回購銷毀SNX，另外50% 分配給流動性提供者。但該提案存在分歧，投票將於12 月13 日結束。
即使沒有新的通膨收入，上述穩定的質押收益和Base 上新增的收入或許也能吸引足夠的質押者繼續質押。
對於SNX 的普通持幣者，這項提案將增加他們的權益，通膨激勵帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345 提案通過，SNX 也將進入通貨緊縮時代。
SNX 質押的重要性
對於Synthetix，保持足夠高的質押率相對其它項目更為重要。無論是原有的合成資產或是現在的永續合約，都需要有足夠的合成資產量。
sUSD 是一種“內生抵押穩定幣”，依靠同一系統內的SNX 作為抵押品，同類穩定幣幾乎都以失敗告終。為了保持穩定性，Synthetix 將鑄造sUSD 的抵押率設定成了500% 。即使SNX 大幅下跌，通常也不會面臨清算。
這意味著，質押的SNX 越多，可以鑄造的合成資產就越多。在目前Synthetix 的永續合約交易中，只能以sUSD 作為保證金。 sUSD 的發行量也可能限制永續合約的交易量，如果sUSD 在二級市場上沒有足夠的流動性，波動較大需要購買sUSD 交易或增加保證金時，購買sUSD 可能存在1% 甚至更高的溢價，也會影響交易體驗。這也是先前依賴高通膨來吸引質押的原因。
但sUSD 限制專案發展的規則可能消失，Synthetix 即將部署到Base 上的Andromeda 版本將使用USDC 作為保證金。從這個角度出發，sUSD 的重要性將會降低，Synthetix 對SNX 質押者的依賴程度也會降低。
經多次通貨膨脹調整
Synthetix 歷史上已進行過多次通膨調整，它也被認為是最早開啟流動性挖礦的項目之一，逐漸降低通膨也是一開始就制定好的計劃。
2019 年，當Synthetix 由前身名為Haaven 的穩定幣項目更名為現在的名稱和合成資產業務時，為了吸引資金質押、鑄造sUSD 以及代幣的快速分發，Synthetix 開始了一段時間的高通脹，最初一年的質押獎勵可能接近100% 。
2019 年3 月，Synthetix 制定了一個通膨時間表，計劃共增發2.45 億SNX，一開始每週發行144 萬SNX，每週獎勵每52 週減半一次，共持續260 週。
考慮到獎勵減半帶來的不確定性， 2019 年9 月和10 月提出的SIP-23 和SIP-24 將通膨改為每週調整，逐漸下降。到2023 年8 月，通貨膨脹率下降為2.5% 。
2022 年8 月，Kain 也曾提出一項結束SNX 通膨，將SNX 的總供應量設定為3 億上限的提案，但該提案僅處於草稿階段，並未進行投票。
小結
本次結束通膨的提案意味著SNX 質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案大機率會通過，SNX 質押的通膨誘因將消失，一般持幣者的權益將不再因為通膨而不斷削弱。
SNX 質押者作為交易員對手盤以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直處於上升趨勢中，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能也能吸引足夠的質押量。隨著Andromeda 版本即將部署到Base 上，USDC 將作為抵押品，對sUSD 和質押者的依賴程度也會降低，同時這也將為質押者帶來新的收入。
