美聯儲主席Powell 再次在Jackson Hole 完成艱鉅的任務，傳遞了融合鷹派和鴿派的信息，總體而言他的發言比會議前鷹派的預期更為溫和。

關於聯邦基金終端利率：

• 如果情況適當，美聯儲準備進一步加息

• 增長持續高於趨勢可能會需要進一步緊縮政策

• 限制性政策將持續至通脹穩定放緩

• 關注經濟未按預期降溫的跡象

關於對中性利率保持彈性：

• 我們無法確定中性利率

• 實際利率為正，且遠高於大多數中性利率預期

• 過去的加息仍可能造成進一步的拖累

關於就業市場和住房壓力：

• 如果就業市場不放緩，貨幣政策將做出回應

• 考慮到[住房]行業的規模，在此處取得進一步的進展對於恢復價格穩定至關重要

總體而言，這次演講沒有最壞情況所預期的那麼鷹派，但也絕對不算是鴿派，就市場反應而言， 2023 年底前加息的可能性從會議前的20% 左右升至42% ，首次降息的預期現已推遲到明年5 至6 月，聯邦基金利率曲線整體高出約20 個基點，債券收益率出現熊平走勢， 2 年期收益率收在5.05% 以上，幫助推動美元/美元指數回到今年區間的上限。

在本季度，隨著經濟數據優於預期，利率交易員已經從擔憂經濟衰退轉向擔憂結構性高利率，我們也相信經濟不衰退/高利率將會對美元走強、股價倍數的壓力以及黃金和加密貨幣價格的阻力產生長期影響；此外，全球大多數央行都已經接近加息週期的尾聲，而有趣的是，與英國央行/歐洲央行/日本央行/澳大利亞央行/新西蘭央行相比，美國利率曲線反映的2024 年降息速度是最快的，這看起來似乎不太合理，我們仍認為明年美國降息有可能不如市場預期，投資者會感到失望。

在加密貨幣方面，早些時候價格的小幅暴跌與CME BTC 期貨合約的大幅下降同時發生，顯示這次的頭寸清盤不僅限於加密貨幣原生用戶，也包括主流投資群體；大部分的多頭頭寸是在一系列正面消息中建立起來的，包括SEC 與Ripple 的初步裁決、Coinbase L2 “Base” 的推出、Paypal 穩定幣，當然還有對現貨BTC ETF 批准的期待，因此，在當前多頭頭寸已經比幾個月前更加干淨的情況下，我們希望價格能在當前水平形成底部，但如果實際利率在第四季度前再度上揚，價格也有機會在進入9 月份時再次走跌。

最後，更令人擔憂的是，美國國稅局發布了一項草案提案（表格1099-DA），要求數字資產經紀商遵守與其他金融工具經紀商一致的信息披露規定，預計將在未來十年為美國帶來280 億美元的稅收收入。 Biden 政府對於數字資產的立場已經非常明確，預計將有更多的加密貨幣開發工作轉移到東方。

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