原文作者：Yilan，LD Capital
原文作者：Yilan，LD Capital
一級標題
原文作者：Yilan，LD Capital
一級標題
原文作者：Yilan，LD Capital
一級標題
提及DEX，大多數人會立刻聯想到AMM，AMM 非常有用，是關鍵的DeFi 原始機制。雖然相比AMM，onchain LOB（鏈上訂單簿）被詬病缺少LP 生態以及中心化交易所上鍊的監管套利行為等，但onchain LOB 在整個DEX 賽道中也扮演著不可忽視的角色，特別是對於專業交易員和機構來說，是DEX 賽道的重要細分賽道。
整體來看，訂單簿交易所可以分為四種類型來理解，第一種擁有出色的交易速度和吞吐量等高性能，但高度中心化的CEX，是目前市場上大部分人的交易選擇，如Binance/OKX。第二種為以太坊L 1 鏈上訂單簿，例如Gridex，實現了高度的去中心化。然而，由於交易直接在鏈上執行，性能受限且用戶需要支付較高的gas 費用。第三種為基於Rollup 的高性能鏈下訂單簿，鏈下匹配以降低Gas 費用，在鏈上批量處理結算確保安全，例如dYdX v 3, Vertex, Zigzag 等，ETH L 2 Base 近期呼籲onchain order book dex 成為其生態基金的一部分，在其生態中進行部署，各L 2 的發展會給onchain orderbook 提供良好發展土壤。第四種為高性能DeFi 原生鏈/滿足訂單高性能需求的定制鏈，例如Injective 和尚未推出主網的Sei，dYdX V 4 等。
圖片描述
圖片描述
Service Domain
二級標題
圖片描述
二級標題
服務層充當著連接交易所DApps（如Helix）與底層區塊鏈層之間的橋樑。它由多個API 組成，包括交易所API、協調器API、衍生品API 和The Graph API。這些API 在確保Injective 生態系統中不同組件之間無縫通信方面起著關鍵作用，幫助用戶進行交易並訪問各種DeFi 服務。服務層內的API 使Helix 能夠與基於Tendermint/Ignite 的Cosmos 鍊和以太坊區塊鏈進行交互。這種模塊化的API 設計方法提供了更大的靈活性和可擴展性，確保Injective 能夠繼續成長和發展，以滿足DeFi 領域不斷變化的需求。
二級標題
二級標題
Ethereum Domain
橋接層對於Injective 和以太坊網絡之間的跨鏈互操作性和通信至關重要。它由Injective Bridge 智能合約組成，該合約本身依賴於Wormhole、Peggy、IBC 和Axelar。橋接層與Injective 鏈、以太坊網絡以及其他支持的區塊鏈進行交互。 Injective Bridge 通過Peggy 實現了在Injective 和以太坊區塊鏈之間ERC-20 代幣和資產的雙向轉移。 Wormhole、Axelar 和IBC 實現的這種跨鏈互操作性對於去中心化的區塊鏈基礎設施至關重要，因為它允許不同的網絡無縫共享數據和資產。通過Injective Bridge，利用以太坊網絡及其DApps 生態系統的能力，Injective 及整個Cosmos 生態可以繼承部分以太坊上龐大的流動性。
項目背景
一級標題
項目背景
一級標題
項目背景
一級標題
Injective 為幣安孵化，是幣安Labs 第一期孵化的八個項目之一，獲得了眾多投資機構支持。此次幣安受SEC 打擊影響較大，但對去中心化交易所Injective 的影響有限。
Tokenomics
2020 年7 月29 日，Injective 在由Pantera Capital 領投，QCP Soteria 和Axia 8 Ventures 等參與的種子輪融資中籌集了260 萬美元。
二級標題
二級標題
圖片描述
圖片描述
二級標題
圖片描述
二級標題
圖：INJ Stake 情況
二級標題
價值捕獲
生態項目
圖片描述
Token allocation
Token sales data
Source: Binance Research
生態項目
生態項目
二級標題
Source: Injective Official
Helix
二級標題
Mito
圖片描述
Astroport
二級標題
圖片描述
經過長時間的期待，上個月Injective Labs 正式公佈了Mito，前身為“Project X”，並啟動了平台的封閉測試網訪問。 Mito 是由智能合約驅動的自動化交易Vault 組成的協議，每個vault 執行高級交易算法，通常僅由機構和對沖基金持有，目前處於early access 的階段。 Mito 包括兩個關鍵組成部分：用於輕鬆生成收益的自動化策略保險庫和一個複雜的代幣Launch 平台。通過這個創新平台，用戶可以獲取各種交易策略，從而在探索加密貨幣領域的新代幣時生成收益。
Source:@astroport_fi
圖片描述
圖片描述
一級標題
圖片描述
一級標題
SEI 是與Injective 從共識機制基礎，OME 類型(FBA)，FDV 等方面較為可比的一個協議，SEI 在OME 機制上和Injective 有細節層面的區別，下文會詳細介紹。
Source: https://hub.mintscan.io/chains/monitor
圖片描述
Source：OME Comparison by 3 V labs
圖片描述
圖片描述
圖片描述
訂單匹配引擎（OME）對比
上圖是@ 3 V Labs 關於SEI，Injective，dYdX V 4, Serum, Uni V 3 的訂單匹配機制對比
一級標題
對Injective 來說，FBA 匹配機制是重要升級，該升級採用了頻繁批量拍賣模型。達到的結果為保持快速交易時間，通過更高的流動性接近市場價格，縮小價差。
一級標題
那麼什麼是FBA，了解FBA 需要先理解連續雙向拍賣CDA 的概念，FBA 實際上解決了CDA 資本低效的問題。
一級標題
CDA 連續雙向拍賣的問題
連續雙向拍賣處理訂單的方式激勵了速度，而高波動性的市場創造了巨大的套利機會。市場做市商（MMs）的角色是跟隨資產的市場價格並通過在訂單簿的雙方放置訂單來提供深度。隨著價格變動，MMs 必須相應地取消和創建訂單。
由於這些明顯的問題，MMs 常常被迫增加對競爭技術解決方案的投資，這往往間接地通過更高的交易費用由交易者支付。此外，MMs 通常會因為在市場價格附近提供大量深度而變得更加風險規避。這不僅對想以公平價格執行訂單的零售交易者造成傷害，還在價差內造成高波動性，破壞了小時間尺度上的市場穩定。因此，零售交易者經常被迫以不理想的價格建立頭寸。
一級標題
在去中心化交易所的連續雙向拍賣（CDA）設計中，微小的變更已經被證明無法令人滿意，最終只會給零售交易者造成經濟損失。例如，不按提交時間優先考慮訂單，而是執行支付了更高的Gas 費用的訂單，而忽略了其他具有合理Gas 費用的訂單。
一級標題任何在特定的AMM 交易所協議上進行較為激進交易的用戶都體驗過被高Gas 費用支付的機器人在交易者滑點容忍度的邊際上獲利的痛苦。 AMM 旨在消除機構MM 需求，CDA 相關的資本低效率成本則直接轉嫁給零售交易者。
一級標題
再來看FBA 的優勢和Injective FBAInjective 的頻繁批量拍賣（FBA）被普遍提出作為解決CDA 相關資本低效率問題的明確方案。 FBA 的一個好處是通過消除前置交易，提高市場的公平性和流動性。
Injective FBA 由三個特點定義：1）離散時間：
在一段稱為拍賣間隔的離散時間段內接受訂單。在每個拍賣間隔結束時，按照以下優先順序填充交叉訂單：
首先填充市場訂單，然後填充之前拍賣間隔未完成的限價訂單，最後填充最新拍賣間隔的限價訂單。如果買賣雙方的數量不同，則較小數量一方完全填充，而較大數量一方的訂單按比例填充（均勻部分填充）。
2）統一清算價格：
限價訂單以最高交叉訂單數量的統一清算價格填充。如果買賣雙方的數量相同，則使用中間價格作為清算價格。
3）封閉競標：
訂單直到拍賣間隔結束並執行批量拍賣之前不會公開到訂單簿上。這消除了前置交易和負價差的可能性。
頻繁批量拍賣中的做市商激勵相對較長的拍賣間隔為做市商提供了足夠的時間，在HFTs 能夠執行之前取消過時的訂單。這消除了做市商必須應對前置交易問題的風險，因此不需要他們將資本投資於先進技術。
做市商被鼓勵在市場價格附近提供更深的流動性和更緊密的價差，這不僅對試圖以接近公平價格填滿訂單的零售交易者而言是更好的情況，還減少了與潛在價格暴跌相關的波動性。
通過用頻繁批量拍賣（FBA）替代連續雙向拍賣（CDA），Injective 採用了一種在技術上強大且能與中心化交易所競爭的市場設計。 Injective 能夠消除損害交易者利益的前置交易，幫助做市商提供更深的流動性和更緊密的價差。頻繁批量拍賣的實施使Injective 為與機構級中心化交易所的交易量競爭做好了準備。
總結
一級標題
總結
一級標題
總結
