原文來源：Alana Levin, Variant Fund （與Frontier Research 合作完成）
原文編譯：Cecilia, bfrenz DAO
MEV（Maximum Extractable Value），即最大可提取價值，指的是通過重新排序、插入和審查區塊內的交易，從用戶那裡提取的價值，例如套利、清算等。最根本的理解是，“在創建新區塊時，通過調整交易順序而獲得的額外收益”。根據不同的分類，它可以分為套利Arbitrage、清算、三明治攻擊等不同類型。
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TL;DR
NFT 市場與代幣市場相比，市場結構存在不同之處。 NFT 市場因mint 事件頻繁而形成資本，二級交易量較低，投標流動性存在挑戰，並且存在大量場外訂單簿。
作為一個更成熟的市場，DeFi 市場提供了一些有用的啟示，例如需要MEV 意識的鑄造解決方案、更加開放的定價數據、動態的鏈上訂單簿、嘗試新的拍賣方式以及為交易者提供額外的通信渠道。
作為一個更成熟的市場，DeFi 市場提供了一些有用的啟示，例如需要MEV 意識的鑄造解決方案、更加開放的定價數據、動態的鏈上訂單簿、嘗試新的拍賣方式以及為交易者提供額外的通信渠道。
目前，NFT 的價值流動主要發生在發行時和在二級市場上的交易和借貸過程中。這些流動的過程中可能會涉及到MEV（比如，在鏈上交易時從用戶中提取的經濟效率低下的情況），這會對市場活動的商業模式和受益者產生影響，包括交易者、市場、錢包和開發者。
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當前的NFT 市場生態
了解NFT 市場當前的結構是識別MEV 在市場中表現方式的重要前提。
我們可以以周期循環的角度去看，這個循環從用戶mint NFT 開始。我將其稱為資本形成時刻，類似於可替代代幣裡的空投或token 發布（在鏈上產生新資產）。然而，可替代（fungible）和不可替代（non- fungible）市場之間的區別至少有三個方面：
不可替代市場中的資本形成事件比可替代市場更頻繁。
不可替代市場中的mint 順序可能很重要，因為mint 先後可以通過分類為稀有特徵或身份符號而具有財務價值。
不可替代的收藏品往往具有更小的供應量；一個收藏品可以mint 1 萬個NFT，而可替代代幣通常以10 億或更多的供應量發布。這可能會影響二級市場的流動性。
當用戶決定出售其NFT 時，他們可以在市場上將其掛單出售，比如在OpenSea、Blur、Reservoir 等市場上。這些掛單通常在鏈外的訂單簿中列出，訂單會一直存在，直到訂單被執行或取消。與這些鏈外訂單簿相關的鏈上活動有幾個接觸點：第一次掛單時需要設置訂單批准，取消訂單和執行訂單。如果需要更改訂單價格，賣家需要進行簽名，但不需要支付額外的gas 費用。此外，還有一些在鏈上直接操作的訂單簿，比如Zora 和Sudoswap。
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1 ）套利Arbitrage
套利和三明治攻擊通常需要高交易量和流動性深度，因為差價往往非常小，套利者希望快速進出其持倉。然而，NFT 市場通常缺乏這兩個條件。此外，還存在流動性挑戰。通常情況下，沒有一個準備好的買家在每個上市物品的另一端。這意味著，即使有人發現套利機會，重新上市和出售也可能存在風險。
一些NFT 原生的套利形式，以及與每種形式相應的風險：
將底價上限提高並重新上市以獲得更高的價格。為了獲得更高的價格，一些交易員會將底價上限提高並重新上架商品。他們聲稱可以通過利用位於底價上方的買單來賺取利潤。在這種情況下，交易員幾乎是人為地創造了套利所需的高交易量。然而，這種套利策略存在著高資本成本和庫存要求的風險。
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其他類型的NFT MEV：
鑄造時發生擁堵：在mint 時發生的擁堵是一個常見問題。對於那些備受歡迎的項目，用戶在mint 時甚至需要支付數百萬美元的gas。儘管這是NFT 項目創造的價值，但最終這些費用被驗證者所提取。此外，還有機器人操作參與mint 過程。搜索者可以在內存池中發現mint 的第一筆交易，檢查要mint 的代幣的供應量，並搶先mint 剩餘部分或全部。
在交易市場上，意外留下已掛單的情況時常發生，也被稱為“非活動掛單”。由於取消掛單需要支付費用，有時用戶會選擇簡單地將NFT 轉移到新的錢包，以結束掛單。然而，技術上講，這並未真正取消原始訂單。如果該人將NFT 重新轉移到原始錢包，掛單將重新出現。此時，底價可能已經上漲到原始掛單以上，一位精明的第三方可能會抓住低價的NFT。這種MEV 現象的產生是因為搜索者可能會通過高gas 費賄賂驗證者，以確保他們對掛單的競標得到優先處理。
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基礎設施層面的機會
根據目前市場的現狀以及MEV 擅長的領域，以下是一些關於搭建NFT MEV 原生基礎設施的思路：
1、針對MEV 問題的mint 解決方案：在這方面，針對NFT 的拍賣可以幫助項目捕捉它們所創造的更多價值。通過讓用戶進行競標以獲得訪問權並在mint 過程中進行排序，可以提供一種幫助項目定價並減輕高gas 費用的方式。如果排序本身發生在鏈下，同時或者預先mint 時，項目可以將mint 分散在幾天內，或在鏈上活動較少的時間選擇其他鏈上活動，從而進一步減輕了擁堵問題。
2、加強有關定價方面的基礎設施：有幾種形式可以被採用來增強這一基礎設施。例如，更好的數據顯示可以幫助搜索者確定特定NFT 的搶購機會，從而改善定價方式。此外，動態定價機制，如Sudoswap，可以協助集體定價NFT 而不是進行個別定價。最後，採用順序拍賣等方式可以改善定價發現或者使用其他方法增強定價基礎設施。
總結思考
總結思考
總結思考
長期來看，我們認為隨著時間的推移，圍繞代幣“非同質化（不可替代性non-fungibility）”這一特性，將會展開更多的應用。目前，大多數NFT 都是異質的，因此很難作為替代品。雖然共享特徵或基礎代幣更類似於替代品，但消費者偏好仍可能有所不同。相比之下，NFT 可以作為高爾夫賽事的入場券，它們可能具有某些不同的特徵（如日期），這些特徵可能會影響到消費者的偏好，但總體上，它們可以被視為近似的替代品，因為消費者可以在某一天中選擇不同的票（所有的票都提供平等的進入賽事的機會）。隨著NFT 作為代表一切東西的工具，從鏈上藝術到門票、聯盟鏈接、知識產權許可證、物業所有權，我們認為會看到更多的MEV 出現。
總的來說，我們認為目前處於NFT 的早期階段。 NFT 具有很多可能性，是將外部資本引入加密生態系統的好方法，並且設計空間是開放的。但是，在任何市場的早期階段，低效率總會存在。我們希望通過探索MEV 在整個市場中的存在方式以及此類探索為構建更令人愉悅的用戶體驗提供的機會，有助於實現大規模採用的目標。
