展望上海昇級後的以太坊：拋售潮小於預期，質押賽道大有可為

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展望上海昇級後的以太坊：拋售潮小於預期，質押賽道大有可為

EVG

2023-04-12 07:41

本文约4240字，阅读全文需要约17分钟

根據模型測算，以太坊質押量達到44.3M時，質押收益率會降為2.5%，但升級後的LSD會帶來很多新的玩法包括循環貸、套娃等。

原文作者：Darren，Everest Ventures Group

原文作者：Darren，Everest Ventures Group
原文作者：Darren，Everest Ventures Group
上海昇級暫定於4 月13 日進行，將首次允許驗證者從信標鏈撤出以及提款。相關預期迭加，市場又一次將注意力聚焦於以太坊流動性。上海昇級完成後，是否會有拋售潮，是否會產生大幅幣價波動，未來以太坊質押賽道的前景如何，質押收益走勢如何，本文結合以太坊幣價、通縮率、質押率走勢、供應率走勢等數據，進行分析討論，結論如下：
以太坊質押者中只有40% （非流動性質押者）有拋售意願，這40% 的以太坊質押者的成本相對較低，會帶來一定的拋壓，不過這個過程是緩慢的，極端情況下需要125 天才能提出所有質押的以太坊；

一級標題

Source:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

目前有約60% 的以太坊被質押在提供了抵押流動性衍生品的服務商，僅約40% 的以太坊屬於獨立驗證者和質押池，這二者在此次上海昇級中所受到的影響是不同的。

二級標題

1 ）部分提款和完全提款

另外需要指出的是，信標鏈驗證器包含一個稱為取款憑據的字段，此憑證的前兩個字節稱為取款前綴，此值當前是0x 00 或0x 01 ，該值是在通過存款工具進行存款時設置的；具有0x 00 取款憑證的驗證者將無法立即取款，這些驗證者將需要遷移到0x 01 才能進行部分提款和全部提款。

二級標題

2 ）部分提款可能對以太坊價格的影響

據beaconcha.in 數據，至今有558062 的驗證者，因此大約需要4 ～ 5 天的時間就能夠實現部分提款的退出，每個驗證者的餘額平均為34 個以太坊，因此預估質押者們賺取了大約「（34-32 ）✖ 558062 = 1116124 個以太坊的質押獎勵（計為110 萬個）。按照當前的以太坊價格（計$ 1800)，即在4 ～ 5 天內會有價值$ 1.98 b 左右的以太坊被釋放。

Source：https://www.coingecko.com/

圖片描述

Source:https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai

另外，據Date Always 研究中的動畫表明，0x 00 的轉化峰值大約會在上海昇級完成後的第二天早些時候達到並持續大約兩天時間，並不是在上海昇級完成時立刻達到；因此在最極端的情況下，第一天應該會看到大約110 k 個以太坊的部分提款（不包括Lido 0x 01 驗證者）。

二級標題

由於這部分大多存在二級市場退出渠道，因此可以假定，有意願在上海昇級後退出的以太坊只有另外40% 的質押參與，即7.2 M 個，因此假設在超極端情況下上海上級之後不再有用戶存款而且每日提款量達到最大值，那麼所有質押的以太坊都完全退出需要125 天。

Source:https://dune.com/queries/1924507/3173695

圖片描述

Source：https://dune.com/skynet/lido-stetheth-monitor

4 ）以太坊存款成本價對上海昇級後以太坊價格波動的影響

Source:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

圖片描述

但是對於另外40% ，它們大多是一些以太坊POS 質押早期參與者，而這一部分人的成本價是相對較低的；以太坊信標鍊主網存款合約地址最早在2020 年11 月推出，當時ETH 價格僅約$ 400 ～$ 500 ，直到2021 年的三月底以太坊代幣才達到今天的價格，因此或許可以猜測這部分質押者佔了上圖中“In the Money”的一大部分，而這樣的成本價到今天的$ 1800 也有3 ~ 4 倍的漲幅，因此這一部分人可能會帶來一定的拋壓。並且由於市場情緒原因，這一部分人的拋壓可能會使市場產生FUD 情緒，導致60% 的質押者也恐慌拋售，不過上文也有說到，以太坊質押的退出是有限制速率的，因此這些質押者的拋售反應在市場上也是相對緩慢的。