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協議資產激勵

首先，我們用一張圖來分析Frax/ frxETH 的收益分配體系，用黃色標註出收益來源：

• FXS 代幣激勵，就是Frax Finance 的權益直接激勵給frxETH Pool

• Frax 控制的vlCVX/veCRV 投票間接讓CRV/CVX 激勵給frxETH Pool

• ETH 的Staking 激勵

1/2 無論是直接還是間接，本質上都是Frax Finance 出的激勵，無非是形式和包裝不同。所以我們將此圖簡化一下，就非常明了，收益來源和分配就是：

• Frax Finance 協議資產/協議收入激勵了frxETH

• frxETH/sfrxETH 兩者的Staking 收益全部給了sfrxETH

sfrxETH 吃“兩份” Staking 收益，APR 自然就高了

同理我們按此分析一下Yearn 近期預計出品的yETH：

也把他簡化一下，一眼就看出收益來源和分配就是：

• Yearn Finance 協議資產激勵流動性從而間接激勵了yETH

• yETH/st-yETH 兩者的sfrxETH 收益全部給了st-yETH

不過需要注意的是，這裡所謂的“協議資產” 並非僅是Yearn 的國庫所有的，可能還包括Yearn 從yCRV 產品那裡挪過來的投票權

是的，frxETH/st-yETH 超額收益來源都是協議資產在直接或間接的補貼！

誒，這麼看下去豈不是無限套娃了？但

• 協議資產是有機會成本的，比如vlCVX/ veCRV 本身是可以拿來賺取賄賂收益

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再打一份工

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息差套利

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再打一份工

Re-staking，所謂第三方借用ETH 主網安全性，不專業的但簡單的形容就是：

• 網絡、應用需要運作需要節點之類的保證安全

• 節點之類的作惡需要付出代價，才能保證安全

• 那麼就先讓他交保證金，作惡就罰沒

• 保證金也要資本效率，ETH Staking 是主要生息方式，那就用相關資產保證

• Staking 資產的進出、罰沒等管理，需要人來執行吧，這就是re-staking

• 你給第三方做節點，再打一份工，第三方自然給你工資才幹吧

綜上所述，協議資產激勵、息差套利以及再打一份工是三種超額收益來源，必須強調的是，複雜的玩法會帶來更多的風險，所以有必要評估超額收益是否能夠覆蓋增加的風險，畢竟無論是什麼收益來源，最後都可能成為科學家的收益來源。

LSD 本來涉及到和Validators 這種線下實體的交互，是相對來說比較“重”的工作，但上面幾種高階玩法，通過包裝LSD 資產來運作，轉化成了相對比較“輕”的工作，這裡的門檻也顯然會比傳統LSD 更低，花樣自然也會更多，值得持續觀察，所以關注妙蛙種子@NintendoDoomed謝謝喵，持續為你解析LSD 喵。