正文
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2 月開始的俄烏戰爭為全球的政治經濟蒙上了不確定的陰影並持續到了年底，為應對疫情時代大放水給美國經濟帶來的高通脹，美聯儲進行了史無前例的加息，令全球資本市場承壓。在嚴峻的宏觀環境下，加密經濟亦不能倖免，並頻頻爆出“黑天鵝”--DeFi 成了黑客們的提款機；Luna-UST 的崩潰造成了機構的一連串的破產，並引發了政府對加密經濟的監管；FTX 與Alameda 的破產讓正準備加入加密行業的人們和機構駐足觀望，重新審視行業的透明度和成熟度。
二級標題
二級標題
二級標題
對於加密經濟來說， 2022 全年充斥著各種“黑天鵝”事件，不過我們可以用三個關鍵詞來概括：黑客，機構大潰敗和監管。
黑客盛宴
黑客盛宴
根據加密數據統計機構DeFi Llama 數據，超過32 億美元資產在黑客事件中被盜。其中被盜最多的是跨鏈橋，佔被盜金額的59% 。其中知名的包括Ronin 的6.24 億美元，Wormhole 的3.21 億美元，Nomad 的1.9 億美元。
在我們看來，安全問題已經成為DeFi 大規模採用的最大威脅。在前兩年的牛市中，DeFi 已經向我們展示了他們的創新及應用潛力，即使在這波熊市裡，DeFi 也顯示了比CeFi 更好的對風險的抗性，但在看到創新的同時，愈來愈多類型的黑客攻擊更應引起我們的重視。無論是錢包設計，智能合約審計，保險與資產託管，安全方面的提升才能保證行業的發展。
與此同時，儘管跨鏈橋作為黑客攻擊的“重災區”，成為加密社區的談資，但在多鏈時代的未來，跨鏈將是最重要的基礎設施之一，不僅是資產跨鏈，而是應用間的跨鏈互操作性，各個鏈間更複雜的信息傳遞。我們持續看好這個賽道的發展，我們投資的DeBridge，也正將跨鏈互操作性帶入DeFi，解決多鏈的流動性問題，為DeFi 樂高帶來了更多可組合性。 （如果你關於跨鏈有更多的想法，期待與你的交流）
Luna 與FTX 帶來的機構大潰敗過去兩年的牛市不僅是加密主義者的勝利，更是加密投機者的勝利。 Luna-UST 的旁氏遊戲支撐著二者最高將近400 億美元的市值；FTX-Alameda 通過非正常的資產挪用，一邊擴大交易市場份額，一邊在一級市場瘋狂投資，擴大其影響力。他們也都在這個2022 畫上了句點。他們給加密經濟帶來了惡劣的影響。不止於市場暴跌，用戶資產的損失，3AC等一連串機構的破產，對加密經濟的信心以及監管的注意，這些影響可能會持續兩年甚至更久，更讓加密機構--這個本應成為加密市場早期發展的巨大推動力--成為了笑話。在Luna 崩潰之後，我們曾經寫過一篇
《Luna 崩盤後的思考》
監管
監管
監管
Luna 和FTX 的崩潰，Tornado 創始人被捕，OFAC 可能會對以太坊節點進行審查等引發了加密經濟的人們對監管的巨大擔憂。不過對此，我們保持謹慎的樂觀。我們相信，加密經濟的發展固然與監管缺失帶來的自由度有關，但不會因為有了監管就無法發展。
那些好的事情
那些好的事情
儘管加密經濟在2022 陷入了深熊，但我們也看到一些好的事情正在發生。
以太坊“合併”順利的超乎預期，進入了POS 時代。在POS 共識機制下，資源浪費再也無法成為人們攻擊以太坊的話語。在POS 共識機制下，以太坊能更順利的進行協議升級，擁有了更加健康的代幣經濟學，我們對以太坊的未來充滿期待。今年3 月，以太坊將迎來“上海昇級”，以太坊的質押也會迎來更健康的市場。目前以太坊的質押率遠遠低於其他Pos 公鏈，我們期待質押率的進一步上升，為以太坊帶來更大的安全性。
二級標題
二級標題
預測預測預測
預測
了2022 年加密經濟的發展，如今來看，“打臉”得相當嚴重。不過作為一個才“五歲”的機構，坦然承認錯誤沒有什麼，我們更希望把我們的反思帶給你們。
1. 保持對風險的控制和敬畏。能夠幸運的從Luna 和FTX 事件中脫身，我們是幸運的。儘管是我們的研究和認知幫助了我們，但倘若我們心存一絲僥倖，結局尚未可知。
2. Don't trust，veryfi，這句話也致以所有的行業從業者們。
二級標題
二級標題
二級標題
Part 3 2023 ？不，未來幾年，那些我們看好的
1. L2將成為主要戰場
可擴展性不足已經成為製約L1發展的主要痛點，目前來看，繼承了L1安全性的L2將是解決L1可擴展性的最佳方案，我們預計以太坊的幾個Rollups，Avalanche 的Subnet ，基於Cosmos SDK 的應用鏈以及其他幾個ZKEVM（Polygon 的幾個方案，Scroll 等）將成為承載加密應用的主要平台。
對於DeFi 來說，儘管DeFi 的TVL 已經從最高2000 億美金下跌到不足400 億美金，不過隨著市場恢復，更多加密用戶與機構的入場以及最重要的--基礎設施的進步，我們預計這一數據能夠逐漸恢復。隨著L2發展的逐漸完善，我們預計大部分L1的DeFi 應用會逐漸遷移到L2上，大量原生的DeFi 應用也會在L2上誕生。
而Immutable 和Sorare 正打造低門檻，零gas 費用的NFT 交易平台，有望成為未來gamefi 和NFT 交易的重要基礎設施。
從目前的L2發展來看，未來兩到三年內，Arbitrum 會領跑。在沒有發行Token 的情況下，Arbitrum 的TVL 已經超過Polygon，Avalanche 等L1。 Arbitrum 生態也發展的較為完善，除Uniswap，Curve，Sushiswap，Aave 等老牌DeFi 產品外，GMX 已經成長為目前最受市場認可和歡迎的perpetual Dex，基於Layer 0 打通鏈間流動性的Rage Trade 正被加密社區更多討論，Dopex 正在一些構建最簡單的期權產品供用戶使用，Capdot V 4 打算在Arbitrum 上推出全球商品交易市場；Treasure Dao 正打造一個Gamefi 遊戲平台……我們預計Arbitrum 在明年推出自己的Token 後，其生態會進一步完善。
其他L2也並非沒有機會。 Optimism 計劃推出OP Stack，打算打造L2 as a service 平台；Cosmos 的應用鏈能夠支撐更複雜的應用。
短期內，我們不看好ZK Rollup 及各個ZK EVM，其技術進度或低於市場預期。但在資本的推動以及ZKP 技術的進一步成熟下，未來，L2市場可能會面臨重新洗牌。
此外，預計“EIP-4844 ”會在以太坊“上海昇級”後的下一次升級中推出，將大幅降低Rollup 的gas 費用，有望增強Rollup 的競爭力。
2. DeFi 衍生品的發展
在2022 年的熊市中，大部分DeFi 代幣都較高點下跌了近90% ，但永續合約協議GMX 代幣價格卻逆市翻倍。
儘管GMX 在產品與代幣經濟學上設計突出，且交易量也逆市發展，成為了交易量僅次於Dydx 的perpetual Dex，但也反應了市場對DeFi 衍生品的看好。
拋開真實DeFi 用戶數量並不多的原因，過去限制DeFi 衍生品發展的一個重要原因是基礎設施的製約。例如對於perpetual 產品來說：
1 ）鏈上預言機存在被操縱風險；
2 ）Order book 相對於AMM 來說更好，但鏈上確認慢，鏈上存儲昂貴導致產品體驗差；
3 ）流動性過於依賴中心化做市商；
但隨著L2及Sei 等應用鏈的發展，有望為perpetual 產品解決這個問題，也能吸引更多用戶使用DeFi 進行perpetual 交易。我們投資的Starknet 上的ZKX，正是在基於Starknet 的高TPS,低延遲，成本低，可擴展性強的條件下，打造真正去中心化的訂單簿衍生品交易平台。
我們也看好期權，結構化產品等衍生品的發展。在傳統金融市場，這類產品用戶門檻高，產品理解起來複雜，但DeFi 能夠通過非常簡單的方式推送給用戶。
不過我們認為DeFi 需要更好的代幣經濟學。單純的治理代幣敘事或者流動性激勵很難支撐項目的長期發展。例如我們最近討論了是否應當將代幣與協議分開來，通過“真實收益”為代幣賦能，我們也非常願意與相關項目方或投資方交流並參與代幣經濟學相關的討論和設計。
3. 應用鍊或是Dapp 新的敘事和發展方向6 月22 日，dydx 宣布脫離Starkware ，將選擇基於Cosmos SDK 開發⼀條dydx 鏈開始引發了市場對應用鏈的熱烈討論；由MULTICOIN CAPITAL 領投的Sei Network 也致力於打造一條專門用戶交易的高速鏈；跨鏈橋Synapse 即將推出自己的鏈來更好的提供跨鏈服務……在8 月我們的文章
《Krypital Group：dYdX「背叛」以太坊，應用鏈會成為Dapp 的主流敘事麼？ 》
，我們從dydx“背叛”以太坊的原因出發，從技術和用戶層面分析了應用鏈能夠成功的原因。此外，我們認為，對於一些特定應用，例如需要更高TPS 和更低Gas 費用的衍生品費用；需要與智能合約高頻交互的Gamefi 等應用，應用鍊是非常好的選擇。而對於一些通用型應用，例如Uniswap，Maker Dao 等DeFi 底層產品，這些產品應用鏈的可組合性有待市場進一步驗證。
總體而言，我們認可應用鏈的敘事，但應用鏈尚處於早期階段。目前市場上，需要應用鏈的應用並不多，甚至有“鏈比應用多”的怪象，這是非常魔幻的。4. 對MEV 的關注度會越來越高隨著以太坊“合併”進入Pos，MEV 已經成為網絡構建者的主要收入來源。在9 月的文章
《我們應該“警惕”MEV 麼》
，我們對MEV 的概念及目前的解決方案進行了相關科普，有興趣的朋友可以自行查看。
儘管有Flashbots 等機構持續對這個市場進行優化，但我們對MEV 短期內解決感到悲觀。這是一個只能少數人參與的市場，但他們是這個去中心化平台的最重要參與者。如果他們只為自己的利益形式，其隱藏的後果將是災難性的
5. Web2用戶入場Web3或將帶來下一個引爆點
我們時常在想，市場的下一個引爆點是什麼？
DeFi 能成為引爆點，流動性挖礦帶來了巨大的市場參與度和財富效應是其最大助力。隨著DeFi 走向成熟，“流動性挖礦”等旁氏沒落，儘管我們看好DeFi 的持續發展，但在宏觀流動性緊缺的條件下，DeFi 再次成為下一個週期的引爆點很難。
回顧去年，頻頻被人提起的一個熱詞是Web3。雖然對於web3的定義很多，但毋庸置疑，加密經濟將會是Web3重要的組成部分。試想，如果Web2中數十億用戶，即使很小的一部分湧入Web3，會給加密經濟帶來什麼？一個不依賴旁氏能吸引千萬級乃至億級用戶的Dapp 應該如何被市場估值？
總結
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