本文來自cryptoslate，原文作者：James Van Straten

Odaily 訊| Moni

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Barry Silbert 於2015 年創立DCG，隨後通過投資數百個項目和公司創建了“DCG 帝國。圖片描述圖片描述

灰度Grayscale Investments，該公司是除中本聰之外全球最大的比特幣持有者（如下圖所示）。 GBTC 目前持有大約633, 000 枚比特幣，略高於比特幣流通供應量的3% 。

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灰度聲稱其持有的比特幣由Coinbase Custody 負責託管。 Coinbase 作為一家美國上市公司，可信度較高且需要接受審計，所以灰度的BTC 很可能是按照標準合規做法存儲的。二級標題二級標題

DCG 是怎麼賺錢的？

，而且Barry Silbert 在11 月22 日致股東的信中也證實了這些數字。

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儘管GBTC 被視為一種證券，但卻沒有因持有比特幣密鑰而導致的自我保管風險，隨著市場需求的增長，旗下管理的資產規模也在不斷攀升， 2021 年牛市期間甚至達到400億美元以上。

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二級標題GBTC 的溢價和折價問題

當灰度比特幣信託基金的股票以高於基礎比特幣價格易手時，GBTC 就以溢價交易。相反，如果GBTC 股票的交易價格低於資產淨值，則被視為折價（負溢價）交易。2021 年2 月24 日，GBTC 的資產淨值（NAV）從溢價轉為折價。不幸的是，從那時開始就再也沒有回到溢價水平，而且折價幅度不斷加劇。

之所以出現這種情況，很大程度上是因為比特幣期貨ETF 的推出，導致市場競爭加劇，

此前，持有GBTC 還有另一個問題：GBTC 股票會被強制鎖定6 個月，導致其流動性極差，這意味著當折價率上升時，投資者根本無法贖回自己持有的GBTC 股票。此外，GBTC 股票持有者並不擁有實際的比特幣，因為GBTC 本質上是一種比特幣的紙質衍生品。

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有人可能會問，這與FTX 發行FTT 代幣並試圖使用槓桿來保護代幣是否不同？事實上，FTT 和GBTC 分別佔FTX 和DCG 資產負債表的很大一部分。灰度為替代加密資產提供其他類似的信託，例如以太坊信託基金Grayscale Ethereum Trust（ETHE）目前也正在以巨大的折價率在交易，就在1 月3 日，灰度以太坊信託基金的資產淨值折價率跌至創紀錄的60% 。

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Genesis 和借貸平台產生漣漪效應

由於此前GBTC 溢價漲幅高達40% ，三箭資本、BlockFi 等公司開始利用槓桿進行市場炒作， BlockFi 開始為客戶提供高收益加密借貸產品。由於灰度的禁售期每六個月到期一次，也讓這些公司得以繼續盈利，而Genesis 則樂於繼續向三箭資本等公司提供貸款。

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數據顯示，Genesis 向三箭資本提供的貸款總共獲得了灰度比特幣信託幾年約1700 萬股股票的支持，而灰度是DCG 的子公司，擁有446, 000 股Grayscale Ethereum Trust、 200 萬枚AVAX 和1300 萬枚NEAR。

二級標題二級標題ETF 救不了DCG

在過去一段時間裡，Barry Silbert 和DCG 一直請求美國證券交易委員會將GBTC 轉換為交易所交易基金（ETF），因為ETF 可以直接追踪標的產品，並且不會有溢價或折價。同時，如果GBTC 能夠轉換為ETF，他們就可以贖回資產，而且管理費也將大大減少。不僅如此，GBTC 轉換為現貨ETF 後，任何以折扣價買入的投資者都會獲利，因為它會根據資產淨值進行交易。

，截至目前該監管機構已經拒絕了Grayscale、NYDIG、Wisdom Tree 等機構的申請。

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簡單來說，由於GBTC 面臨大幅折價以及來自其他ETF 的競爭越來越大，DCG 舉步維艱。

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美SEC未能有效幫助投資者為了使基於比特幣現貨的ETF 獲得批准，灰度一直在竭盡所能，但美國證券交易委員會卻以現貨比特幣容易被市場操縱為理由拒絕了灰度的申請。問題是，不追踪標的現貨價格的芝商所比特幣期貨ETF 同樣容易受到操縱和欺詐，卻獲得了監管批准。。

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這無疑導致資本從美國流出並流入到其他司法管轄區

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2023 年，加密行業路在何方？

如果DCG 進入破產程序，該公司可能被迫清算其資產並在GBTC 和ETHE 中看到可觀的銷售，這會給現貨比特幣和以太坊帶來相當大的拋售壓力。

然而，根據區塊鏈研究公司Messari 的首席執行官Ryan Selkis 的說法，灰度比特幣信託基金的控股股東Genesis Global 和Digital Currency Group 不能簡單地“拋售”其持股以籌集更多資金，因為根據1933 年美國證券法第144A 條規定，強制要求場外交易或場外交易實體的發行方提前通知擬議的銷售，已發行股票銷售上限或每週交易量只能占到股票總量的1% 。 ”

• 2022 年12 月28 日，投資顧問Valkyrie 提出了成為GBTC 新基金發起方和管理者的建議，同時還推出了一隻基金以購買折價的GBTC。

• 2023 年1 月2 日，Cameron Winklevoss 發表了一封致DCG 首席執行官Barry Silbert 的公開信，質疑Barry 的拖延策略，因為Genesis 欠Gemini Earn 用戶9 億美元。此外，Cameron Winklevoss 還指責Barry Silbert 使用資產淨值交易策略使其個人從中受益。但是，信中沒有透露DCG 和Barry Silbert 是否做出了回應；一種可能普遍存在的情況是DCG 已經提交了破產申請。隨著謠言不斷流傳，DCG/Genesis 正在接受美國證券交易委員會的積極調查。消息人士證實，已有多名舉報人挺身而出。

• Barry Silbert 承諾會在1 月8 日給出解決方案，但現在時間已過。

• 目前DCG 的情況是：

• DCG 有20.25 億美元欠款；

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Genesis 欠Gemini 9 億美元……

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從這一切中，我們可以學到什麼？Not your keys, not your coins”。