摘要
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1.在第三季度，BTC從最高點下跌72%之後，基本上失去了通脹對沖和價值存儲的敘事。
2.隨著對區塊空間的需求下降，BTC交易數量和交易費分別下降了3% 和23%，日均結算價值環比下降44%。
3.由於能源價格的急劇上漲，哈希率創下歷史新高，加上價格下跌以及交易費用的降低，礦工們發現自己的處境越來越困難。
4.白宮科技政策辦公室(OSTP) 對POW 阻礙美國應對氣候變化的努力，以及能源密集型採礦對電網的可靠性和價格產生負面影響表示擔憂。
5.儘管批評了POW，但OSTP 的報告強調了BTC 採礦可以幫助減少溫室氣體排放，並幫助加速向可再生電網的過渡。
二級標題
一級標題
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1.本季亮點
最近的市場下跌對BTC這個頂級加密資產來說是一次敘事破壞和現實檢驗。
通脹對沖——由於其固定的供應和強硬的貨幣政策，人們認為BTC應該起到對沖通貨膨脹的作用。相反，當美國的CPI通脹率達到數十年來的高點時，BTC卻創造了新的周期低點。
價值儲存——自2021年11月創下69000美元的歷史新高以來，在避險的宏觀環境中，BTC已下跌72%。與其說它是一種價值儲存，不如說它的價格走勢類似於高貝塔的美國科技股。由於美聯儲轉向流動性更低、利率更高的保守機制，BTC價格受到了衝擊。
熊市資產表現優異——即使在熊市的陣痛中，頂級加密貨幣也失去了市值主導地位。主要原因是以太坊在向PoS過渡的過程中表現十分突出。
波動性較低的成熟機構資產——許多機構投降了，其中最引人注目的是，特斯拉在2022年第二季度出售了大部分BTC。大型借貸平台和基金的投降進一步加劇了市場波動。因此，該資產尚未“成熟”到一個較低的風險範圍，儘管一些機構確實入場了。
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2.市場指標
自2021年底流動性推動的牛市結束以來，BTC的回報與美國科技股的相關性越來越大。
本季度，由於通貨膨脹和加息在敘事中占主導地位，BTC與納斯達克100指數之間的平均相關性為0.6。令人驚訝的是，數字黃金和實物黃金的相關性要小得多。本季度這兩種資產的平均相關性為0.2。
BTC在第三季度逐漸復蘇，波動性呈下降趨勢。 8月的30天平均波動率為60%，而6月超過了80%。較低的波動性導致廣泛的加密市場的清算減少。 8月的多頭清算總額為50億美元，不到6月（108億美元）的一半。一級標題一級標題
二、網絡概覽
，本季度下降了21%，年初至今下降了55%。1.4美元，本季度下降了21%，年初至今下降了55%。
上一次費用飆升發生在2021年初，當時BTC的價格創下新高。通常在牛市期間，用戶願意支付更高的費用以確保儘早打包他們的交易。
網絡地址增長放緩。二級標題
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1.閃電網絡
閃電網絡是基於BTC協議的Layer2支付通道網絡。它旨在增加網絡的吞吐量，同時減少交易結算時間。閃電網絡的擴容方法於2015年首次推出，隨著時間的推移越來越受歡迎，現在被認為是有效的BTC擴容解決方案。
閃電網絡在過去一年一直處於孤立的牛市中，不受整體市場低迷的影響。隨市場下跌，網絡使用和活躍度越來越多。儘管BTC在過去一年下跌了57%，但閃電網絡的關鍵指標卻在穩步增長。
此外，隨著網絡技術的成熟，閃電網絡的採用率也在增加。此外，許多公司已經構建了BTC和閃電網絡所需的工具和服務，以滿足主流採用的需求。例如，Voltage 為BTC和閃電節點提供易於使用的雲託管服務。
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2.礦業
2021年對BTC礦工來說是不平凡的一年。由於價格上漲的速度快於網絡的哈希率，幾乎所有的採礦業務都實現了盈利。在2021年牛市期間，許多礦業公司利用BTC價格上漲的機會，通過發行新股本和債務籌集資金來擴大業務規模。礦業股與BTC一起上漲。
然而，更廣泛的宏觀環境導致這種興奮在2022年戛然而止。
BTC礦工最大的開支是他們的能源成本。就在今年，美國各地的能源價格同比上漲了15%。隨著全球能源價格的上漲，許多礦工發現自己面臨壓力，尤其是那些沒有電力購買協議(PPA) 的礦工。
進入2022年，大約有價值50億美元的ASIC採購訂單將被交付給礦工。隨著BTC價格呈下降趨勢，礦工們在新的ASIC到來時紛紛插入機器，以便開始收回成本。二級標題
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3.礦工收入
礦工有兩個收入來源：區塊獎勵和交易費用。他們的收入取決於BTC的價格和對BTC區塊空間的需求。 2021年第四季度，礦工收入達到48億美元的峰值，但此後一直隨著BTC價格下降。
2022年一季度和二季度，礦工的季度收入分別下降了28%和22%。如果BTC的價格在第三季度末仍保持區間波動，鑑於能源價格高企，礦工的季度收入可能會繼續呈下降趨勢。
4.算力
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4.算力
5.能源消耗
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5.能源消耗
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三、情緒分析
截至8月31日，短期持有者（6個月以下）處於多年低點，僅持有23%的BTC供應量。在過去7年中，BTC的短期持有者有6次觸底，他們在第二年總是產生正回報。
從歷史上看，短期持有者的數量一直是BTC價格見頂的領先指標。隨著BTC開始創下新高，它進入新聞週期並吸引更多買家。然而，2021 年11月的最後一個高峰並沒有以同樣的方式吸引新的投資者，可能是由於宏觀環境因素。
市值與已實現價值的比率(MVRV) 這一指標，將當前市值與BTC最後一次變動時的所有流通BTC的價值進行比較。因此，它代表了持有者的累積盈利程度。
8月底，MVRV跌破關鍵水平1，這意味著持有者總體上處於虧損狀態。行為金融學的處置效應表明，投資者越是持有虧損的投資，越是希望持有到它轉虧為盈，因此MVRV低於1常常被視為長期投資者的積累區域。
谷歌搜索趨勢有助於強化這樣一種觀點: 在上一個週期中，沒有多少新入場者。
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1.POW
隨著能源價格上漲和氣候變化成為越來越重要的問題，BTC的能源消耗和環境影響受到越來越多的關注。
2022 年9月8日，白宮科技政策辦公室發布了一份關於加密採礦對氣候和能源影響的報告。總的來說，該報告提出了對工作量證明如何阻礙美國應對氣候變化的努力以及能源密集型採礦如何對電網可靠性和價格產生負面影響的擔憂。
該報告呼籲幾個聯邦機構制定標準，以最大限度地減少負面環境影響並確保能源可靠性。如果這些措施被證明無效，報告指出國會和政F應探索限製或消除PoW採礦。
儘管白宮對PoW採礦提出了批評，但該報告確實提到了二級標題二級標題
2.監督
在過去幾年中，美國證券交易委員會(SEC) 和商品期貨交易委員會(CFTC) 在誰應該對加密行業擁有管理權的問題上存在分歧。 2022年8月，《數字商品消費者保護法》被提交給美國參議院，這將使CFTC 對BTC和ETH的現貨市場進行直接監督。
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3.環境、社會及治理（ESG）
從ESG的角度來看，BTC採礦似乎很麻煩。 BTC採礦消耗大量能源，產生的碳足跡約為數據中心行業的一半。然而，正如白宮的採礦報告所述，採礦可以在適當的情況下減少溫室氣體排放並加速向可再生電網的過渡。
即使從BTC採礦中觀察到好處，該行業仍在推動更可持續的能源組合。 BTC礦業委員會(BMC) 是一個自願的全球礦工論壇，自2021年6月以來一直致力於為採礦業帶來透明度和最佳實踐。 BMC由來自五個國家的45家礦業公司組成，佔網絡哈希率的50.5%。 BMC在其第二季度報告中報告稱，全球BTC採礦網絡擁有59.5%的可持續（碳中和）電力組合。與其他國家相比，BTC擁有最大的可持續能源組合，德國以48.5%位居第二。
據BMC稱，由於對可再生能源的依賴增加，該網絡的可持續電力組合在過去18個月中增加了62%。
然而，BMC 數據受到質疑，因為它是基於礦商的自我報告。為了確認網絡向更多可再生能源發展，Daniel Batten 使用公開信息進行了獨立分析。他發現，在過去18個月中，二級標題二級標題
4.協議和生態發展
熊市是用來建設的。與普遍的看法相反，BTC生態系統由很多發展：
BIP-119BIP-300和301
BIP-300和301的目的是在不改變基礎層的情況下，通過選擇側鏈來擴展功能。這些提議可以為BTC帶來智能合約，並提供一個可行的方法，通過交易費用來維持協議。
TaroLightning Pool和Magma
Lightning Pool和Magma使得以非託管的方式產生收益成為可能。
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5.智能合約的能力
為了減少潛在漏洞的範圍，BTC的功能在設計上是有限的。雖然比特幣確實有智能合約的能力，但它不是圖靈完備的五、結語
五、結語
五、結語
在2022年第三季度，一些關於BTC的敘事未能成立。過去一年，BTC既不是對沖通脹的工具，也不是保值工具。
鏈上指標顯示交易、新用戶和活躍用戶均有所放緩。然而，閃電網絡等鏈下BTC生態系統的開發活動和使用量顯著增加。
在採礦方面，隨著能源價格和通貨膨脹在低流動性宏觀環境中繼續上漲，該行業籠罩著一片烏雲。此外，隨著哈希率創下歷史新高、BTC難以保持在20000美元以上，礦工收入正接近無利可圖的水平。如果價格繼續保持區間波動或進一步下跌，一些礦工和公司將被迫出售額外的BTC來償還債務和運營費用。
話雖如此，BTC在歷史上經歷過更糟糕的情況。最終，可能會出現新的敘事來取代舊的敘事。
開發人員正在構建新的協議功能，並為BTC提供智能合約。 BTC採礦也可以成為通過減少排放和加強電網來應對氣候變化的一種方式。鑑於BTC的不可預測性，下一個週期可能由BTC作為ESG 資產的敘事驅動。
