原文作者：DataFinnovation
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原文編譯：吳卓鋮，吳說區塊鏈
看起來DCG 和3AC 參與了某種計劃，從GBTC 的溢價中提取價值。這為3AC 提供了大量的槓桿，他們將其兌現並用於資助各種事情，它還通過收費為DCG 創造了大量的短期利潤。但3AC 的槓桿率很高，他們隨著Luna 的崩潰而破產了。這次崩潰帶來的史詩般的損失才開始被感受到，而GBTC 可能是更大麻煩的中心。
DCG 擁有Grayscale 和Genesis，Grayscale 發行了GBTC 基金，他們拼命想把它變成ETF；而Genesis 提供借貸服務，其中包括BTC 和GBTC 以及美元的借貸。
GBTC 是一種在美國註冊的證券，Genesis 是一家在美國註冊的經紀商。這裡有兩個關鍵點：
一級標題
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GBTC
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灰度比特幣信託公司向SEC 提交了許多文件，從那裡我們可以算出歷史上的股份數。
灰度歸DCG 所有，一段時間以來，DCG 一直在購買該信託的股份。
DCG 在2021 年3 月至2022 年1 月期間購買了1500 萬股，然後在2022 年2 月至2022 年3 月期間又購買了約300 萬股。
同樣在此期間，GBTC 價格從溢價變為折價：
當它以溢價交易時，你可以用比特幣——而不是美元——創建股票並賺錢。當它以折扣價交易時，你就不能再這麼做了。而且，著名的是，你不能把你的比特幣從信託中取出。
最後，GBTC 是一種註冊證券。在美國，如果你擁有超過5% 的這種東西，你需要提交一份表格來披露。根據上面的流通股數量，這裡有四個不同日期的報告門檻水平，這些日期的重要性很快就會清楚：
2019 年12 月31 日：1345 萬
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3AC
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三箭資本對這一安全問題非常看重。以下是關鍵點：
3AC 沒有提交2019 年12 月31 日的持股報告，因此截至該日期，他們擁有的股票少於1345 萬股。
3AC 確實在2020 年6 月2 日申請了2100 萬股。
3AC 還申請了2020 年12 月31 日的3900 萬股股票。
3AC 沒有在2021 年底提交申請，因此它們低於閾值。
這當然假設3AC 正確地遵循了13G 規則，他們似乎已經提交了申請，並且使用了一個極其普通的美國經紀人。所以無論如何，這看起來不是一個詭計：
2020 年5 月28 日向Genesis 承諾200 萬美元貸款。
在2020 年6 月16 日向Genesis 認捐200 萬。
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Genesis
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Genesis 發布包含大量詳細信息的季度報告。在這裡，我們匯總了他們幾年的借貸：
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美元貸款
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發生了什麼
那麼這裡發生了什麼？以下僅是推測：
3AC 作為貸方從Genesis 借用BTC，並提供少量抵押品。
3AC 將這些BTC 轉給Genesis 作為授權參與者來創建GBTC 股份。 Genesis 通過灰度將BTC 鎖定在信託中並返還股票。
這些股票以溢價交易，因此這對3AC 來說是“免費資金”。
然後3AC 將這些股份質押給Genesis 以獲得美元貸款。如果溢價足夠大，這筆貸款的價值將超過他們一開始借的BTC。
在創建GBTC 的6 個月後，你可以嘗試出售它。但如果價格太低，就會有兩個大問題：
3AC 無法償還美元貸款。
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為什麼這麼做
簡單地說：從GBTC 溢價中進行套利。如果灰度可以限制供應以使信託以溢價交易，那麼任何可以與BTC 創造股票的人都可以獲得免費資金。他們只需要在6 個月的鎖定和出售中保持溢價。
但DCG 自己無法做到這一點。如果GBTC 轉換為ETF，所有這些都將得到解決，這也可能是為什麼DCG 如此努力推動轉換的真正原因。
無論發生了什麼，一些事實清楚地表明監管機構可以在短時間內查明真相：
3AC 正在清算中，清算人傾向於輕鬆、熱情地與監管機構合作。
Genesis 是一家美國註冊經紀交易商，監管機構可以直接進入並索取數據。而且，在需要法院批准的情況下，這將是直截了當的。現在很難看到離岸監管機構急於保護3AC。
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