原文作者：Augustine Wagner@GeekCartel

原文作者：Augustine Wagner@GeekCartel

前言——本文全面介紹ReFi的定義、類型、特性、生態內的優秀項目、ReFi通證經濟學設計原則以及需要注意的問題、ReFi投資方法論等等，因而文章篇幅較長，讀者可自行選擇感興趣的部分閱讀。

一個由意大利團隊開發的奢飾品NFT項目選擇在Polygon上發行他們的NFT，卻沒有選擇與奢侈品定位相匹配的”貴族鏈“ETH。

是因為他們是活在舊的古典世界裡“麻瓜”嗎？不，他們非常了解web3，了解ERC721，了解以太坊在web3世界、在NFT領域的市場地位，但他們堅持認為Polygon 碳中和公鏈的屬性與他們的奢侈品NFT品牌定位更契合。

當然，我們可以從市場策略的角度嘲笑他們猶如在慈善二手店裡銷售鑽戒，但不可否認他們的選擇反映著環保、包容性、多元化的價值觀正在悄悄滲入Web3世界的趨勢。

我們知道，由於歷史和現實的種種原因，Web3行業早期籠罩著一種社會達爾文主義和新自由主義意識形態氛圍，很多web3從業者把環保、包容性、多元化等議題看作是嬉皮士的烏托邦幻想。

然而，事情正在起變化。

Web3發展到今天，行業的內外部環境與過去相比已經天翻地覆，發生了很大的變化，從業者的價值觀念更加包容、開放和多元。

同時，新自由主義的話語體系諸如抗審查、無許可之類的敘事力量正在減弱，Web3資本(例如A16z)在努力尋找或者發明新的敘事範式。

• 因此，環保、包容性、多元化類型的Web3項目正在受到資本和行業越來越多的關注和重視，實例如下：

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1. ReFi的定義

ReFi是RegeneratveFinance的縮寫。作為Web3行業的一個全新的概念和資本敘事範式， ReFi目前尚未有權威統一的定義。 GeekCartel認為ReFi概念最終將由建設者、開發者、參與者等共同定義，並將以一種開放的、 自進化的共識形式存在。

• 當前，Web3社區對ReFi的定義主要有兩種：

ReFi = reimagining traditionalfinance (TradFi) tobetterintegratenatureand humanity, makingmoneymoreaccessibleandbeautiful.

綠色公鏈Celo對ReFi的定義：

Celo的定義強調的是ReFi對傳統金融( TradFi) 的重構。 Celo認為現代金融體系的哲學基石是將世界抽象為一個可無限索取資源的空間。然而， 引用經濟學家赫爾曼· 戴利的話，我們生活的真實世界具有行星邊界、承載能力和臨界點。

ReFi承認我們生活在一個“完整的世界”，ReFi 旨在糾正這種利用，更好地將我們的經濟和生態系統交織在一起。

ReFi通過使用貨幣作為賦予自然資產支持的資產價值的工具，ReFi 為外部性定價， 向創造負外部性的人收費並獎勵創造正外部性的人。

• 外部性：個體經濟單位的行為對社會或者其他個人部門造成了影響卻沒有承擔相應的義務或獲得回報

Web3公益組織CryptoAltruism對ReFi的定義：

ReFi是一項關注區塊鍊和web3 的力量的運動，以應對氣候變化、支持環境保護和生物多樣性，並創建一個更加公平和可持續的金融體系。

CryptoAltruism的定義強調的是ReFi的社會運動屬性，ReFi不僅僅作為人們創建一個更加公平和可持續的金融體系的強大工具而存在，更是一場有著正外部性的綠色社會運動。

作為一個長期關注Web3創新領域的VCDAO，GeekCartel嘗試從自己的角度提出對ReFi 的理解：

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氣候解決方案類ReFi項目有：Toucan Protocol、KlimaDAO、FlowCarbon、Moss.earth、RegenNetwork、Nori、basinDAO等。

、basinDAO等。

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生物多樣性保護

●   生物多樣性保護ReFi以DAO為主，例如保護瀕危森林的The EndangeredTokens (ENTS) 基金會。

按web3技術堆棧劃分類型：

協議類

協議類的主要ReFi項目有：Toucan Protocol、Regen Network。

平台類

平台類的主要ReFi項目有：FlowCarbon、Moss.earth。

應用類

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一級標題CarbonDAO、basinDAO。

3. ReFi的特性

ReFi的特性有：透明性、可及性、可編程性和正外部性。

• 透明性。無論web3，web2還是更傳統的組織，都會承諾透明性。但能夠從技術上和邏輯上實現去信任的透明性，只有web3項目。而ReFi繼承了web3的這一特性。假如用戶通過傳統的碳積分市場購買碳積分抵消自身的碳排放，他最終獲得只有一個PDF證明文件，其它信息對他而言是一個黑匣子。而ReFi項目會將碳積分token的註冊機構、積分類型、批次年份統統上鍊，用戶可以隨時通過區塊鏈瀏覽器查看這些信息。

• 可及性。可及性。

• ReFi項目將自然資產token化之後，借助web3的基礎設施、錢包和DeFi應用，全球用戶都可以免許可地、 自由地投資、購買、使用、交易這些自然資產token。二級標題

• 正外部性。一級標題

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碳市場公共市場基礎設施ToucanProtocol

ToucanProtocol 的使命是建立一個在開放網絡上的地球再生經濟。 Toucan Protocol 選擇從創建新貨幣樂高所需的公共基礎設施開始：可編程碳。

• ToucanProtocol的產品有架構由兩部分組成：碳資產橋和標準化碳池。碳資產橋。

  為了將碳鏈上鍊，Toucan Protocol構建了碳橋。它允許任何人將他們的碳積分代幣化，並使其在DeFi世界中可用。

  ToucanProtocol的碳資產橋是ReFi生態的第一個通用橋。原則上，它可以連接到的任何碳減排資源。但Toucan Protocol目前支持的Verra，然後才會擴展到GoldStandard和其他機構。

• 在橋接過程中，碳減排量被標準化並記錄屬性。在流程結束時，用戶會收到TCO2代幣：代表代幣化碳噸的可替代代幣。通過對現有的碳補償進行代幣化，可以建立完善的碳標準和驗證者生態系統，並將這些市場與DeFi聯繫起來。標準化碳池。

  Toucan Protocol將代幣化碳積分轉化為更具流動性的碳組合代幣，為不同類別的碳資產提供價格發現，並為DeFi提供新的貨幣樂高。

• 並非所有的碳補償都是等效的—— 它們來自廣泛的項目，這些項目使用不同的技術來減少排放或從大氣中去除溫室氣體。此外，每個項目大約每年都會創造不同的減排年份，就像葡萄酒一樣，年份的質量也不同。這種變化分散了流動性，為此，ToucanProtocol開發了Toucan碳池。碳池是具有相應碳代幣的碳組合池。創建這些池時，會將一組屬性列入白名單——為了將碳積分代幣存入池中，TCO2 代幣必須與門控屬性列表匹配。

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ReFi生態的Layer0基礎設施RegenNetwork

Regen Network的目標是為ReFi生態建立基礎的金融科技基礎設施，即成為ReFi生態的Layer 0。其他項目和協議可以在此Regen Network的基礎上構建和利用以執行他們自己的以氣候為重點的商業模式。 RegenNetwork通過使用區塊鏈賬本和現代遙感技術，為人類與環境的關係創造新的工具。

• Regen Ledger。RegenNetwork的架構由基於CosmosSDK開發的RegenLedger和去中心化的碳資產註冊機構RegenRegistry組成。

  Regen Ledger 為RegenRegistry提供支持，使多個註冊機構能夠相互交流和交易，從而形成一個公共生態會計系統。

  RegenLedger是基於Cosmos SDK開發的採用PoS共識機制公鏈。 Regen Ledger有著雙重目標， 一個是將與生態健康相關的資產和權利指數化，另一個是跟踪將生態健康變化程度量化的生態服務積分。

  RegenLedger注重開源，歡迎在區塊鏈、氣候解決方案或農業技術領域工作的軟件開發人員積極參與，參與社區驅動的開源協議設計方法。

• RegenRegistry。RegenLedger是Cosmos生態的核心玩家。作為CosmosSDK的主要維護者直接與InterchainFoundation簽約。隨著IBC的出現，任何連接到Cosmos Hub 的Cosmos SDK區塊鏈都將能夠與RegenLedger上的資產和生態數據進行交互。

  RegenRegistry允許地球管家( 再生經濟中的自然資產的擁有者/生產者)將其生態系統服務註冊並生成碳積分tokenCarbonPlusCredits直接出售給世界各地的買家。

  與Toucan Protocol的碳資產橋不同，RegenRegistry不依賴Verra等第三方的碳資產註冊機構，而是通過使用區塊鍊和遙感監測技術，與註冊方直接簽訂碳資產註冊合同生成碳積分token。

目前Regen Registry支持的碳資產側重於草原和牧場的土壤有機碳。正在開發的有，基於林業的信用( 植樹造林、重新造林、避免毀林和農林業) 和基於農田的土壤有機碳積分( 免耕和低耕、覆蓋作物和輪作) 。"二級標題"二級標題

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亞馬遜雨林碳資產協議Moss.earth

MossEarth是一家專注於環境服務的氣候技術公司，通過使用區塊鏈技術簡化抵消過程並保證可追溯性和透明度。 2020年， 它以亞馬遜雨林每年產生的15 萬碳積分為資產儲備，這些碳積分通過了標準機構Verra 的審定和登記，通過凍結Verra 中心化交易中心的碳積分，鑄造MCO2 鏈上資產用於交易買賣。用戶可以購買，存儲和抵消MCO2 來保護大氣環境。

• MossEarth主要通過3 個方面使用平台上碳積分的資金：

• 保護原生森林：通過保護林地和防止森林退化來減少溫室氣體排放，並為當地社區創造監測、巡邏和等就業機會。

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資本與名人雙重加持的碳積分開源協議FlowCarbon

Flowcarbon是一個基於Celo 的碳積分開源協議，通過將傳統的碳積分代幣化，推動機構資本進入氣候變化緩解工作。此外，該協議旨在成為透明、無門檻的碳交易市場，持續幫助企業將碳排放減少為淨零或淨負數。

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有效的碳積分token市場Nori

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綠色版本的MakerDAOKumo

KUMO支持用戶以無利率的碳積分token借入穩定幣其發行的穩定幣KUSD。

KUMO協議是一種超額抵押借貸協議。這意味著鎖定碳代幣( 抵押品) 的價值總是超過鑄造KUSD的價值。作為額外的緩衝，KUMO 協議為每項資產提供了一個穩定池，包含深度流動性， 以進一步保護貸款並在清算時償還債務。

KUMO可以簡單理解為綠色版本的MakerDAO。

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“減排即挖礦”的鏈上自動減排工具ReturnProtocol

ReturnProtocol的目標是在Web3 中推動ReFi的大規模採用，以使區塊鏈交易在環境上具有可持續性。

ReturnProtocol是一種用於鏈上錢包的環境減排協議。通過允許鏈上錢包以簡單、 自動化和經濟上有益的方式實現減排，將資金驅動到對地球有利的項目，從而為所有人創造一個對環境有利的Web3。

• ReturnProtoco是一個託管在Polygon上的完全自動化的dApp，允許每個跨鏈事務進行準確和自動的鏈上環境減排。自動減排的過程很簡單：

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ReFi版的OlympusDAO協議KlimaDAO

KlimaDAO是一個試圖通過其KLIMA代幣加速碳資產價格升值來推動氣候行動的協議。通過推高碳資產價格來鼓勵減排，每個KLIMA代幣都由現實世界的碳資產支持。

KlimaDAO的儲備資產是基礎碳噸( BCT) ，BCT是一種碳抵消指數代幣，代表一籃子包括TCO2在內的碳排放量。每個TCO2 單位代表一個單獨的碳補償，用戶可以通過Tucano碳橋在Polygon區塊鏈上購買。此外，TCO2 碳補償包含項目名稱和類型、序列號和驗證年份等特徵。

• KlimaDAO是流行的Olympus DAO 協議的一個分支，為用戶提供兩種激勵措施：

• Bonding：鼓勵其他的碳減排協議或應用類項目參與到Klima生態建設，如果他們願意放棄其他協議或應用類項目的鏈上資產份額，則可以獲得與公開市場等值的Klima 鏈上資產和相應的折扣獎勵作為補償。

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ReFi通證經濟學設計中需要注意的問題

以往L1、L2、GameFi、DeFi通證模式設計中處理的核心問題有：

1. 經濟激勵強度與經濟系統穩定性/可持續性的問題；

2. Token的賦能即token的應用場景問題。

在一些偏ponzi的內循環通證經濟系統設計中，如某些DeFi2.0項目和Play to Earn遊戲項目，人們非常普遍看重的兩個指標是APR和ROI。

這些設計原則顯然不是很適用於ReFi項目。因為ReFi項目並不需要像其他大多數Web3項目那樣必須通過經濟激勵創造人們對token的市場需求，也不需要絞盡腦汁為token尋找應用場景。當然他們也可以這麼做，但這不是必須的。 ReFi資產特別是碳積分token有著的真實市場需求和使用場景。

例如， Polygon將通過KlimaDAO上的碳積分市場KlimaInfinity購買40萬美元碳積分額度( 約為9萬噸二氧化碳排放量)，併計劃投入2000萬美元用於實現Polygon的碳中和。 Celo購買Moss.earth發行的碳積分token作為其穩定幣cUSD的儲備資產。

當然我們清醒地意識到ReFi項目市場規模現在並不是很大( 有預測稱，到2030碳積分市場總規模將有500億美元) ，而且也並非是普通用戶的剛需， 目前主要是Web3企業基於ESG理念而去主動購買。

1. 自然資產Token的標準化和同質化問題。作為ReFi的底層資產的自然資產屬性天然是非同質化的。亞馬遜流域的一塊新植森林，湄公河流域的一個新建水電站，墨西哥高原上一塊負碳方式耕作農田，將這些自然資產的標準化和同質化是非常專業且複雜工作。

目前ReFi的主流操作流程是：

• 目前ReFi的主流操作流程是：

• 由國際第三方專業機構Verra、GoldStandard、美國碳登記處、氣候行動儲備方案等操作自然資產評估；

• ReFi項目將評估結果中的註冊機構、積分類型、批次年份以及代幣名稱、代幣符合和UUID或Hash字符串等校驗數據作為metadata用於鑄造token；

將鑄造的不同批次的token按照一定比例打包進一個所謂的bundle token，bundle token和不同批次的token可自由兌換。而這個bundletoken將部署於去中心化借貸協議和DEX，實現ReFi資產的流動性優化。

2. 上鍊過程透明性以及去信任化機制。 ReFi的自然資產上鍊過程比較依賴國際第三方專業機構的協作，特別Verra在碳積分token化市場佔有較高份額。 5月25日， 因為Verra碳積分認為ReFi項目給碳積分市場帶來了混亂，而暫停了相關服務，嚴重影響市場對碳積分token項目的信心。

當然發展中遇到的問題，會在發展中解決。基於cosmos SDK開發的公鏈Regen network， 正在探索去中心化的自然資產上鍊解決方案。

3. 防範女巫攻擊和出現“雙花”。借助web3技術和去中心化架構，ReFi的出現大幅度提高自然資產的透明度和資本效率。然而仍然存在信息不對稱和套利濫用的現象。例如某水電站利用Toucan protocol進行監管套利，套利100萬個BCT( Toucanprotocol的碳積分標準化token) 。在ReFi通證經濟模型設計中，可以通過增加上鍊/下鏈手續費、延長自然資產上鍊時間，限制單次自然資產上鍊額度等等手段防範此類現象的出現。

現階段，ReFi項目發布治理token並無多大必要性，原因有二：

1. ReFi領域不同於DeFi的金融應用場景，不存在高頻交易的市場需求，治理token價值捕獲效率很低。

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ReFi的投資方法論

儘管ReFi生態龍頭Celo在全力營銷ReFi Summer的故事，但事實上我們很清楚ReFi距離達到DeFi/GameFi/NFTSummer那樣的規模和熱度還很長一段距離。

ReFi賽道的投資性質屬於超早期階段投資，與之伴隨的是較高的不確定性和風險， 當然同時也會蘊含著較高的投資回報率。

將ReFi納入Web3投資組合，某種程度上有些類似將BTC納入傳統投資組合，可以實現在降低風險的同時增加收益( 多樣化投資帶來的免費午餐) 。

以上是GeekCartel對ReFi賽道的總體認知和投資原則。

具體到是否決定投資一個ReFi項目，我們的評判維度有：底層資產的增量正外部性、資產上鍊過程的去中心化程度、項目的ReFi生態位、團隊的價值觀和經驗、正外部性的通證經濟學。底層資產的增量正外部性。

GeekCartel認為ReFi項目的底層資產，不僅要有正外部性，而且要有增量正外部性。

例如，某水電站通過Verra-Toucan碳橋將古早的碳積分token化，並成功兌換Toucan的標準碳代幣BCT100萬枚。雖然該水電站的操作符合平台規則，但這本質上只是水電站的一次完美套利行為，並沒有產生新的正外部性，讓地球變得更好。

我們認為這與ReFi的初衷相背離。理想的ReFi，應該利用web3技術( 目前主要是可編程貨幣) 重塑經濟循環，獎勵那些產生新的正外部性的行為，比如在亞馬遜流域新造一片森林、在毛烏素沙漠新培一叢沙棘田、在墨西哥高原首次嘗試固碳農作方式的農田。資產上鍊過程的去中心化程度。

如前所述，目前ReFi生態的資產上鍊依賴於第三方中心化機構，更正確的說依賴Verra的碳資產認證。例如，知名ReFi項目Toucan協議和Moss.earth等的資產上鍊目前採用都是Verra-碳橋的方案。

這是ReFi領域現存的一大痛點。幸好行業已經意識到這個問題，包括Regen network在內的ReFi項目團隊正在探索去中心化的碳橋方案。項目的ReFi生態位。

Web3領域存在”胖協議“的現象，協議層在與應用層的價值捕獲博弈中處於優勢地位。比如22年上半年Stepn成為現象級應用，驅動它所的公鏈Solana的代幣$SOL大幅上漲，而Solana基金會並未付出與之對等的努力而獲得收益，屬於典型的“搭便車”現象，協議層坐收應用層的正外部性利益。因此，我們投資ReFi項目時更傾向於投資協議層項目。團隊的價值觀和知識經驗。

ReFi領域不同於Web3的其它領域，團隊價值觀必須具有包容性、開放性和多元性。我們很難相信一個狂熱的川普粉絲會發自內心地認同ReFi的價值。

一級標題總結

總結

總結

目前，Web3的底層設施比如公鏈、協議、中間件等等比較繁榮，應用層卻呈現出過度金融化的景象。

• 根據金融複雜程度的不同，我們將web3應用的通證經濟學劃分為α 、β 、γ等三個類型。

• α：有token獎勵，無額外機制；

• β：有token獎勵，有yieldfarming或staking機制；

γ：有token獎勵，有yieldfarming或staking機制，還有Bond和PCV( 協議控制流動性) 機製或者算法穩定幣機制。

假設短期收益α為1，β為2， γ為3；

假設外部性α為1，β為0，γ為-1。

在這樣模型約束下，作為經濟理性人的web3項目方，許多會選擇γ類型通證經濟學，追求短期利益的最大化，導致web3應用層的過度金融化。

Web3的過度金融化並沒有幫助實現web3吃掉web2的願景，反而產生了諸如ICO欺詐、金字塔投資騙局、UST崩盤等等大量的負外部性，導致很多Web3應用最終淪為金融空轉遊戲。

應用層的過度金融化導致了“大樹地下不長草”的現象，擠佔了其他類型web3應用成長的資源，這引發V神等web3行業領袖的擔憂。

這也成為傳統世界的權威攻擊web3為屠龍之術，或者說無用的技術的論據之一。

Web3的未來不能100%押注在金融場景應用之上。 Web3需要產生真正的價值( 新自由主義者的或者環保主義者的，對他者/社會/世界有益) 以證明自我的價值。

正如Gitcoin創始人KevinOwocki( 來源：Bankless) 所說：“讓我們面對現實吧......加密貨幣並沒有最好的名聲，當主流媒體報導加密貨幣時，它要么被描述成快速致富的夢想，要么被描繪成龐氏世界的狂野西部。我們是否可以向世界描述Web3 的更有價值的一面？”

術語

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MRV：Measurement,一級標題

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1. INFOGRAPHIC: DeFi, ReFi, andDeSci - Breakingdowntheacronyms

2.  6 QuestionsforReneReinsbergofCelo

3.引用鏈接