作者| Azuma
編輯| 郝方舟
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編輯| 郝方舟圖片描述出品| Odaily（ID：o-daily）過去幾天，加密貨幣市場又迎來了新一輪的瀑布行情，作為本輪下跌“排頭兵”的ETH 接連失守1700、1500、1200 美元等重要關口。週線之上，ETH 更是已連續10 週收陰，這也意味著ETH 在過去近三個月的時間裡幾乎都是在單邊下行。
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數據取自：FTX極端行情之下，連帶影響也接踵而至。合約市場方面，全網爆倉資金總量接連兩日超過5 億美元；DeFi 方面，鎖定在各大生態之上的資產總價值已跌破1000 億美元關口；NFT 市場也不可能“獨善其身”，交易量及項目的地板價雙雙下挫。FUD從何而來？
關於ETH 近期暴跌的導火索，市場上有諸多說法，拋開老生常談的宏觀加息影響和整體金融環境不提，stETH 日益加劇的折價無疑是當下最牽動短期市場情緒的潛在黑天鵝。
關於這一點，前些天Odaily發表了「
stETH脫錨加劇，“打折的ETH”還能抄底嗎？
」，文中詳述了stETH 的機制、折價的原因、Celsius 的影響、潛在的套利空間等等，結合對ETH 2.0 的開發進程的樂觀預期，
最終我們給出的結論是stETH 可能會繼續折價，但在套利資金的平衡作用下，其相對ETH 的報價很難出現太大幅度的偏離，更不可能像UST 那樣徹底崩盤。
不過，隨著過去幾天ETH 的大幅下跌，市面上關於stETH 的FUD 情緒越來越濃，“下一個UST”、“死亡螺旋”、“Celsius 徹底爆了”等話語高頻出現在社交媒體的討論中……鑑於市場環境如此糟糕，已經不起太多不必要的折騰了，作為媒體從業者有必要去做一次力所能及的“去偽存真”，結合市場動態就stETH 的最新情況再做一次梳理。
首先需要明確的是恐慌的來源，ETH 的下跌為何會加劇市場對stETH 的恐慌？主要原因有兩點，
一是隨著ETH 的進一步走低，市場判斷Celsius 會面臨更大的提款壓力，從而不得不拋售手中的stETH 來換取ETH 還債；二是考慮到Aave 等借貸平台上存在著相當大規模的stETH 借貸倉位，價格的快速下行或將導致這些stETH 陷入清算風險。
兩者都會造成stETH 較ETH 折價的進一步放大，從而加劇整個市場的恐慌情緒。
Celsius：為了活命，只能服下猛藥
那麼，這兩條線現在究竟是什麼情況呢？先來說說Celsius，該平台今天有兩個相當重要的消息。CryptoScott.eth第一個是Celsius 已宣布暫停所有提款、交易和轉賬，在宣布該公告之前Celsius 還向交易所轉入了9500 wBTC 和50000 ETH。這一連串事件讓Celsius 直接被噴上了風口浪尖，暫不確定Celsius 賣出這部分資產的後續動作是什麼（個人推測可能是為了降低鏈上借貸的槓桿，看後續鏈上動態吧），而暫停提款的舉措則像是一劑“帶著不止三分毒的猛藥”，如此操作顯然會對該平台的信譽及未來發展造成相當負面的影響，但面臨著潛在的擠兌可能性，停止提現卻可以阻止短期的系統性崩盤，也是無奈之舉。至於所謂的“Celsius 徹底暴雷”的說法，作者個人並不認同，原因是Celsius 手中的大部分倉位未動，其主要地址0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8 中的stETH 仍有40.9 餘萬個，即便減去借貸債務也有6.16億美元的淨值。雖然關閉提款必然會造成一定的市場恐慌，但這總比40.9 萬個stETH 直接砸到市場上好多了。
總的來說，無論是被Nexo 收購，還是繼續死扛到stETH 鏈上贖回的開通，暫停提現後的Celsius 已不再需要被迫出售手中的數十萬stETH（不排除主動慢慢兌換） ，短期內這條線的潛在拋壓看起來應該會有所緩解。
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stETH 會被大規模清算嗎？
再來說說第二條線，借貸中的stETH 抵押資產是否會遭遇大規模清算。根據貸出資產類別的不同，這一點其實應該分為兩部分來看，其一是抵押stETH 貸出ETH 的循環借貸槓桿倉位（拿貸出的ETH 換stETH，再抵押再貸出，循環操作… …），其二則是抵押stETH 直接貸出USDC 等穩定幣（Celsius 的主地址就是這麼操作的）。
單就這兩部分來說，與stETH 的折價相關且會對此造成進一步影響的顯然是抵押stETH 貸出ETH 的情況，至於抵押stETH 直接貸出穩定幣的情況，清算則主要由ETH 的價格下跌所驅動，二者的清算往往會同步出現。RealResearchDao 的研究員
做了非常詳實的數據分析（感興趣可直接閱讀CryptoScott.eth 的
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