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，0x2e 開頭的地址通過CowSwap 的DEX 聚合路由拋售了19998 枚stETH，“折價”兌換了19481 枚ETH。
隨著該筆交易的完成，Curve 上stETH / ETH 流動性池的偏離情況進一步加劇，截至18:00，池內共有241645 ETH（27.05%）和651838 stETH（72.95%），二者佔比已跌破“三七”關口。從二級市場（數據取自CoinGecko）之上，偏離所帶來的影響就是stETH 相較於ETH 的折價被進一步拉大，截至18:00 二者分別報價1768 美元和1810 美元，折價率約為2.3%。
在stETH 的脫錨愈演愈烈的同時，市場之上的“抄底”聲音也越來越響。
Aava 開發者關係主管Marc Zeller 今日（上述交易發生後）就在推特上發聲，建議有意現在購買ETH 的用戶選擇“暫時折價，但卻有著更大遠期價值”的stETH，利用信息差放大收益。
那麼，現在到底能不能抄底stETH 呢？就筆者個人看來，要想弄清楚這個問題的答案，需要從多個層級的小問題依次著手推進：
首先， stETH 究竟是什麼？為什麼說它有著更大的遠期價值？
其次，為什麼“明明有著更大價值”的stETH 會折價？又為什麼近期折價會加速？
再者，出現系統性崩盤的概率有多大？繼續跌下去會發生什麼？
最後，到底能不能抄底？
下文，我們將逐一分析這四個問題。
問題一：stETH 是什麼？ （熟悉Lido 機制的朋友可直接跳過）
stETH 是由Lido 針對ETH2.0 質押場景而發行的流動性質押（Liquid Staking）代幣。
2020 年底，ETH2.0 信標鏈（階段0）正式上線，激活了鏈上質押功能。因信標鏈暫時並不支持質押的逆向解鎖，且直接參與質押的資金（至少32 ETH）和技術門檻對普通用戶來說有些過高，由此便催生了一條新的賽道——流動性質押服務。
Lido 正是在這條賽道上殺出了重圍的佼佼者，該協議的核心機制是允許ETH 持有者將其的ETH 存入Lido 的智能合約，以1:1 的比例換取生息資產stETH。
stETH 代表著未來ETH 2.0 激活解鎖功能後用戶對其已質押ETH 本金及利息的贖回權益，與此同時，採用了ERC-20 標準的stETH 可以自由交易、轉移，這就在一程度上解開了ETH 因長期質押而丟失的流動性。
簡單來說，stETH 的價值等於“等量ETH”再加上“這些ETH 在信標鏈上的質押收益”，這也是為什麼Marc Zeller 會說stETH 的遠期價值要更大。
問題二：為什麼stETH 會折價？為什麼近期會加速折價？
從上述等式來看，stETH 明明有著更大的遠期價值，為什麼現在其價格卻要低於ETH 本身呢？原因很簡單，因為該等式成立的時間應該是在ETH 2.0 激活解鎖功能之後，stETH 雖然代表著用戶對其質押本金和利息的贖回權益，但這一贖回從技術上暫時仍無法執行。
當前，將stETH 換回ETH 的主要是通過Curve 上的stETH / ETH 流動性池進行兌換，為了擴充該池子的流動性規模，Lido 拿出了大量的LDO 代幣作為激勵，最終堆出了一個以十億美元為單位的超大池子。
不過，以二級市場為兌換渠道也意味著stETH 和ETH 之間的價格關係會受到市場情緒的影響。早期在市場持續上揚時情況還好，反正ETH 一直在漲，拿ETH 和stETH 邊配對挖礦邊等解鎖豈不美哉，這也是為什麼前期stETH 與ETH 一直保持著較好錨定的主要原因所在。
然而隨著市場的走熊，情況開始發生了變化。一方面，部分流動性提供者會認為解鎖激活時ETH 價格可能還不如現在，所以選擇了取出流動性更好的ETH 套現；其二，另一部分流動性提供者在大跌後也需要更多的ETH 流動性，所以選擇了取出在使用場景上（補充保證金、抄底NFT）更豐富的ETH。
隨著大量ETH 開始從池內被撤出，流動性池自然就出現了偏離（ETH 越來越少，stETH 越來越多），stETH 的價格也有了折價。
那麼這一折價為什麼會在近期出現加速趨勢呢？這就不得不提近些天高頻出現在新聞中的Celsius 了。
Celsius 是當前市場上規模最大的CeFi 理財平台之一，去年該平台曾拿出四萬多枚ETH 存入了另一家ETH2.0 質押服務StakeHound，但卻把這些幣給整丟了……這件事兒壓了一年左右後終究還是沒摀住，近期被市場給扒了出來。
對於Celsius 的用戶來說，出了這麼個事兒肯定會想著先把自己的錢提出來，但這時人們卻發現，從技術層面來看Celsius 現在似乎可能已陷入了“資不抵債”，倒不是說該平台還有比四萬多枚ETH 更大的窟窿，而是該平台有錢卻拿不出來……
問題還是出在ETH2.0 暫不支持質押解鎖上，根據推特用戶yieldchad 統計，Celsius 大概擁有100 萬枚ETH 的資產，但只有26.8 萬枚（近27%）是有充足流動性的，另外44.5萬枚拿的就是stETH，按最新Curve 的匯率只能換出23 萬餘枚ETH，最後28.8 萬枚更是直接質押進了ETH2.0，一時半會更別想拿出來了。
受此客觀情況影響，大量流動性提供者開始擔心萬一Celsius 出現了集中擠兌，該平台將被迫拋售stETH 償還債務，這將進一步造成流動性池的偏離，與其坐以待斃，不如先跑為敬… …這就造成了近期stETH 折價的加速。問題三：會全面崩盤嗎？繼續跌下去會發生什麼？》）。
在回答這個問題之前，推薦大家先讀一下0x.Gene 和0x_Todd 兩位老師對Celsius 事件的具體分析（參閱《
簡單概括下，雖然Celsius 的情況確實是有些狗血，但從用戶委託週期、實際資產儲備、處理方式可能性等多個角度綜合考慮，Celsius 因擠兌而被迫砸盤stETH 的可能性並不大。
其一，回到stETH 本身，雖然我個人也認同短期內stETH 可能還會因為市場的FUD 情緒而繼續折價，但卻不認為會出現太大的幅度（不可能像LUNA、UST 那樣）。之所以這麼說，原因有二。作為流動性質押代幣，每一枚stETH 都是有著足額ETH 作為支撐的
其二，，這一點毋庸置疑。鑑於目前ETH2.0 在測試網的開發並未出現太大的非預期障礙，且Lido 本身的智能合約也已經受住了市場長期以來的檢驗，我們可以相對樂觀地評估stETH 贖回ETH 的通道將在幾個月後順利打開。其二，
stETH 的折價已然造就了一個非常清晰的套利窗口
，可以預見的是，當機構資金確定stETH 的折價機會可覆蓋資金費率損耗是，大概率會有對沖基金選擇一手吃進stETH 現貨，一手在期貨市場做空等量ETH，待質押解鎖後平倉套利。這一潛在的買盤將是stETH 折價持續時最主要的托底力量。
問題四：到底能不能抄底？
下面，終於進入本文的主題了——到底能不能抄底stETH？這一情況需要結合你自身的後市預期和投資策略來回答。
如果你繼續看空後市，那就別抄底。
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