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前言：何謂穩定幣？
起始—中心化穩定幣
USDT
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泰達幣於2014 年推出，是一個支持區塊鏈的平台，旨在促進以數字方式使用法定貨幣。 Tether 致力於通過更現代的貨幣方式來顛覆傳統的金融體系。 Tether 取得了進展，讓客戶能夠在區塊鏈上與傳統貨幣進行交易，而沒有通常與數字貨幣相關的固有波動性和復雜性。"其在網站上一直在履行一個承諾：Tether 與現實世界的貨幣一比一掛鉤，每一個Tether 都是由我們儲備金中的傳統貨幣（美元）1：1 支持的。"這導致其以信用背書進行承諾兌換，官方表示截止2021 年12 月其市值已超過770 億美元。
當然前幾天發生黑天鵝事件，場內USDT 由於恐慌情緒紛紛擠兌USDT, 導致市場上的USDT
價格下降
USDC
，而其他幣種價格拉升的情況，這本質不影響Tether 官方的1:1 兌換承諾：經過驗證的客戶（在允許的司法管轄區）能夠在Tether.to 上以1 美元兌換USDT，而只是市場上流動USDT 幣對被拋售，每個人出售價格在其心理預期非常的低導致0.95 個BUSD 換取其1 個USDT 他也願意的情況發生。
事後，官方發文僅在過去24 小時內，Tether 就兌現了超過3 億美元的贖回，並且今天已經處理了超過20 億美元，沒有任何問題。
當然這其中不乏存在風險，如中心化的泰達機構不存在如其公佈的足夠資產儲備來應對擠兌，或其本身背離了其1:1 兌換的承諾。"USDT"USDC 向來以合規性作為其主打概念，其發行方Circle 與Coinbase 都是行業地位頗高的企業，其中Circle 是全球第一家拿到紐約州Bitpcense 牌照的企業，此後又陸續拿到英國與歐盟的支付牌照，Coinbase 則是全球獲得監管牌照最多的加密貨幣交易所。"正因為如此，加之美國監管部門今年的態度轉變，USDC 受到許多傳統金融機構的認可，使用場景明顯增多。今年3 月，Visa 就表示將允許使用穩定幣USDC 結算其支付網絡上的交易。"來履行1:1 兌換的承諾。
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DAI
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爭鬥—算法穩定幣
在穩定幣市場，USDT 與USDC 佔據了很大的地位，其TVL 在區塊鏈市場中也承載了巨大的體量。最重要的是，他可直接影響整個市場的經濟導向，在傳統金融中類似美聯儲一般的存在。這塊大蛋糕，也激起了多個龍頭的搶佔。
DAI 是一種無國界的去中心化穩定幣, 由Maker DAO 發行。基於超額抵押機制, DAI 是1:1 軟錨定美元的，其使用抵押品和價格聚合系統確保1DAI 等價於1 美元，其與泰達最大的區別就是它是去中心化的，承兌方面則依賴價格聚合系統認定的抵押品與DAI 的承兌比例，如1 ETH=2000 DAI，其價格穩定機制如下：
由於系統健康度依賴抵押物的價值比例，因此當抵押物如以太坊的價格存在巨大變化將直接對系統造成影響，而係統依賴強制清算來緩解接近臨界值的資產。當然，由於其借貸清算的設計必然複雜於常規系統，同時去中心化的設計必然導致其承兌並發能力受限於鏈底層設計。若該系統的穩健性和安全性出現問題亦可能導致1:1 承諾傾斜。
維繫這樣的一個價格穩定係統的設計非常複雜，MarkerDao 設計了一個費率模塊（MCD）用於累計金庫債務餘額的穩定費，以及DAI存儲的存款利息，設計如下：對於抵押物其費率模塊通過累計算得，t 的間隔取1 秒，對於一個Maker 金庫系統1，從t_0 開始，令讓時間t的單位(s)穩定費值為F_i ，令讓費率累積率的初始值記為R_0
UST
假設一個Vault 在時間t_0 創建時債務D_0 被立即提取；標準化債務A （系統基於每個保險庫存儲）計算為D_0 / R_0
某個Valut 保險櫃在某個時間t 的總債務累計值則被計算為時間t_1 到t_T 的F_t 與創建時起始債務D_0 的連乘：
而VAT 在整個算穩系統架構上的位置如下圖所示，其複雜性可見一斑：
Terra 是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST 和Luna兩個Token 之間運行。而UST 是一種與美元掛鉤的穩定幣，於2020 年9月推出，Luna 則為他的治理代幣。它的造幣機制要求用戶銷毀Terra（Luna）等儲備資產來鑄造等量的UST。
與其他穩定幣機制不同的是，UST 設計為燃燒1 美元的LUNA 鑄造1UST，或燃燒1UST 鑄造1 美元的Luna，這與之前崩盤的titan/iron非常類似。若UST脫錨，這種設定將存在兩種套利的機會：
[1]在低於1 美元買入UST(如0.95)，在1 美元時賣出，套利5%
[2]在低於1 美元買入UST(如0.95)，轉換為1 美元的LUNA，將Luna賣出為1 美元USDC（抽離1 美元Luna 市值），並重複操作
該種設定若UST脫離錨定將導致如下幾個負反饋循環，同時LP不會維繫價格的穩定:
市場波動導致Luna 價格下跌
市場在[2] 的情況發生時抽離賣出Luna 進一步拉低Luna 價格
Luna 價格下跌導致Anchor 抵押品被清算，清算後清算人賣出導致Luna 價值繼續下降
隨著Luna 下跌，用戶的UST 可兌換的Luna 增加，UST 的APY20% 解鎖進一步導致Luna 繼續增發出售下跌
恐慌情緒蔓延，UST 上演如上述USDT 黑天鵝事件，0.8 個USDT 換一個UST 的事件發生，加劇UST 套利換取Luna 並拋售Luna
然後隨著如上幾個負反饋的循環進行，Luna 持續下跌，恐慌繼續增加，做空情緒進一步拉升。
USDD
5 月8 日凌晨，由於Luna 基金會抽離資金構建4Crv 池加上同時段用戶拋售開啟了死亡螺旋，最終Luna 在循環與恐慌中已幾乎歸0，UST 價值嚴重脫離錨定。
在Curve 池中當時的儲備圖形如下：
因此，USDD 的穩定機制與中心化和穩定幣算法關係不大。它更像是一種脫離承兌模式的IEO。其最大風險則來自於TRX 的價格下跌，不足以完全應對所有發行USDD 的贖回需求( 1USDD 兌換太多個數的TRX)。在沒有無限鑄幣權保證的前提下，USDD 需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。同時從儲備而言，存儲的合約內TRX 儲備流動性也存在不足的風險。
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一級標題"一級標題"後記：湮滅亦是新生
References
鎖定價值達200 億美元的Terra 生態，其原生算法穩定幣UST 因大量資本做空圍獵與債務危機陷入死亡螺旋，出現了嚴重脫錨事件，短短5 天時間接近歸零，其推出的算法穩定幣也被重創。這一場是空軍的完全勝利和套利者的天堂，卻又包含了多少人4 的資產歸零與絕望。受此危機，整個市場的情緒也被極度影響導致BTC 下破25000 刀，無論是投資者、機構還是項目方，在區塊鏈生態建設這場
大型試驗
上還需更加謹慎。
[1] Maker協議文檔https://docs.makerdao.com/"[3] USDD Burn合約地址https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK"受害者
