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原文來自Messari，原文標題為《Crypto Theses for 2022》，譯者| W3.Hitchhiker
專題| Messari 2022年加密行業深度研報
原文來自Messari，原文標題為《Crypto Theses for 2022》，譯者| W3.Hitchhiker
專題| Messari 2022年加密行業深度研報
二級標題
原文來自Messari，原文標題為《Crypto Theses for 2022》，譯者| W3.Hitchhiker
專題| Messari 2022年加密行業深度研報
第一章加密市場的十大投資話題
(來源：圖片描述 下圖可能會讓大部分人感同身受"二級標題 圖片描述 當然，你可能只是為了賺快錢、喜歡memes和jpegs而進入加密貨幣市場，這也很完全沒有問題。 二級標題 無論你是作為加密世界的“傳教者”還是投機者，你都會發現，掀起這場加密運動的力量正是我們對去中心化信念的追求和嚮往。 Web3（去中心化網絡以及金融系統的有機結合）是一個替代走向衰敗的傳統機構體系的絕好方案。 這讓我想到了我對2022的第一個預言：除非我們都活在一個更加真實的世界裡，否則一切都只會更糟糕。整個2022年，通貨膨脹率將保持在5%以上（70%概率），而年底的加息將阻礙股市的發展勢頭，並損害成長型股票（60%概率，且明年標準普爾指數下跌）。短期來看，這些訊號都將有利於加密貨幣發展，但從中期來看，加密市場風險會上升，因為到時候更多的用戶將被強制“剝離”市場，而加密貨幣公司則會面臨各類銀行機構及政府的全面審查。 二級標題 2. 加密世界/Web3的到來不可避免 這是本報告中唯一一個看跌預期。加密世界（最近流行的說法是”Web3 ），從長期來看，其發展勢頭是不可阻擋的。 Chris Dixon稱其為“以代幣為媒介，由建設者和用戶共同擁有的互聯網”。 Eshita將Web1到Web2到Web3的演變描述為從“只讀到寫讀，再到寫、讀、擁有”。無論你喜歡哪種模式，在長期看來，用戶在web3中所獲收益是高於web2（壟斷的互聯網經濟）的。 在這份報告中，我們會逐步分析並解讀很多內容，但表達主題只有一個： 我們正在從“租賃土地”的互聯網霸權時代走向一個全新的充滿無限可能的時代。在這個前沿領域，加密貨幣的發展就像是掀起了一場不可避免的革命，它讓所有壟斷經濟中的獲利者感到害怕。 事實上，我們已經擁有成功所需的所有關鍵因素： 人才：才華橫溢、充滿激情、目光遠大的年輕人正在大量湧入並建設著加密世界 資本：加密貨幣市場已經籌集到了大量的風險投資基金，加密貨幣創業公司開始了籌資，網上新興的流動性協議數量也在迅猛增長。 在Eric Peters最近的一篇文章中，他提到我們如今處於社會的轉變期。年輕一輩的人都熱衷於新興的投資，他們不願意再投入到老一輩喜歡的那些傳統投資中，因為目前來看，傳統機構只會幫助已經積累了大量資產的老一輩們繼續“造富”，而這些新興的投資方式有機會顛覆那些傳統投資（甚至有讓他們破產）。出現這種對立的局面是難以避免的，年輕人已經意識到了，那些傳統機構正在剝削他們。 雖然我們在加密市場特殊的周期中搖擺不定，但是目前看來，市場餘熱未盡，資本市場仍然暗流湧動。 二級標題 因此，我把後續走勢分為三種情況： 整個行業一飛沖天，直接造就20萬億美元的泡沫，並且持續一整年，同當下繁盛的互聯網行業媲美— — 雖然這說起來更像是玩笑，但考慮到全球範圍內的寬鬆貨幣政策、政府赤字一直在擴大且加密貨幣市場的發展勢頭洶湧，這一切也不是不可能。 二級標題 市場緩慢而穩定地走高，直到永遠。 （“超級週期”理論）。 二級標題 我預計整個Web3的增長將涉及各個領域，但有三個領域特別不發達：NFT基礎設施、DAO相關的建設以及跨鏈橋。 二級標題 我們正在見證NFT領域內創新的迅速增長，如同寒武紀大爆發一般，而這也只是剛剛開始。我不確定市場上單個NFT的泡沫能漲到多大，但我知道，現在仍然缺乏可靠且通用的NFT基礎設施。 NFT交易平台、金融化原語、開發者工具，面向社區的商業模型，以及去中心化的身份管理/信用管理系統都還處於起步階段。這些核心基礎設施將會是2022年最熱門的投資領域之一。 最為核心的一個問題，在於加密貨幣的“通道”：擴展和互操作性解決方案。 以太坊在今年的達到了容量上限，因此其他公鏈開始承接以太坊無法接收的市場價值，不少公鏈的價值都爆發式增長了50–100倍，而投資者們也都將目光投向了新的公鏈生態並在其中獲利。但是所有的公鏈（加上以太坊上的L2）都需要相互交流，所以如今加密貨幣世界的痛點可能在於缺乏跨鏈橋。如果未來是多鏈架構，那麼誰能推出更好的跨鏈連接器並幫助資產在平行鏈、中繼鏈以及二層之間自由流通，誰就能掌握未來數字化世界的巨大財富。 二級標題 “在這個週期裡，市場驗證了非主流的數字貨幣仍然具有用途。在以前的周期裡，成為加密貨幣領域的專家是沒有意義的。4年前，Defi和NFTs基本上是不存在的。大多數其他”部門”也並不存在，也沒有意義。過去我們認為”去中心化文件存儲”、”智能合約平台”、”隱私”等與加密貨幣的關係是割裂的，然後事實證明這種看法非常武斷且荒謬。現在，defi yield farmmer或者NFT投機者都可以成為一個全職職業，你甚至需要一個小團隊來跟進每一個賽道，才能跟上市場的步伐。” (來源：Crypto Fund Research) 加密貨幣基金現在正處於其生命中最重要的時刻，這種態勢可能會持續到新的一年。 圖片描述 (來源： 今年進入加密市場的資本數量令人難以置信。 圖片描述 這些專門的加密貨幣基金的融資量及其核心資產增長量都創下紀錄。其中一些基金（比如Multicoin）可能是有史以來表現最好的投資公司之一，這就不難理解為什麼他們可以毫無壓力的獲取大量流動現金。 目前我們很難想像私人加密貨幣基金市場的規模。 2015年，DCG融資2500萬美元時，這是當時加密貨幣投資公司中最大的融資之一。到如今，Polychain、Paradigm、a16z、Multicoin、3AC以及一些其他公司各自管理著數十億美元（有時達到100億美元以上甚至更多），在他們中等規模的交易中，每隔一段時間就有2500萬美元的現金流動。對沖基金計劃將在5年內將其資產的7%投入到加密市場中，養老金也開始可以用於直接購買。 二級標題 在負利率的背景下，大型資本的配置者正在持續提高著資產配置效益，大多數人再也沒法忽視加密市場了。如果你不願意直接接觸加密市場，也沒關係。對加密貨幣的需求促生了加密市場的繁榮，市場上已經出現了相應的對沖風險敞口。 二級標題 根據Dove Metrics的數據，在第三季度，在423筆交易中有80億美元屬於私人投資，接近今年年初以來所有投資(178億美元)的一半，這已經超過了前六年的總和。在加密世界歷史上，那些規模巨大的交易，近90%發生在今年，這還不包括Coinbase的直接上市。大約有75%的資金都集中在基礎設施和中心化交易所，而這些一切都發生在FTX和DCG的公告（以及可能即將到來的Binance融資公告）之前。 實際上，這種機構此時就已經存在了。 二級標題6. 加密市場的上限在哪裡？ 現在我們來說一下那些我認為的“觸頂”的信號，從比特幣開始。 **2.以太坊：1.比特幣： **4.DeFi：國王沒有真正的對手(我將在第三章闡述原因)。作為一種沒有收益的貨幣資產，比特幣往往用於定價與估價，所以它常常被用來和它的“表親” — — 黃金比較。但是，比特幣仍然有值得追踪的基本面。最好的判斷法可能是由Coin Metrics推廣的“market value to realized value”。這是一個比率，由自由流通的比特幣市值（過去五年內流通的貨幣量）與其“變現價值”（當下時間內每個比特幣在鏈上上一次流通的價格總和）相比得到。當變現價值飆升時，市值卻可以保持不變，反之亦然。一個是比特幣當期幣價的“快照”，而另一個則是加了流量的動態衡量指標。 ***5.NFTs：如果歷史重演，這將意味著什麼？今年的MVRV再次達到3時，比特幣的價格將達到100,000–125,000美元的水平! 那麼以太坊能否超越微軟、蘋果或谷歌呢？目前來說以太坊差了它們3–5倍。那ETH能超過FAMGA市值的總和嗎？那就差了15–20倍了，而且這個要求相當高了，畢竟以太坊目前佔FAMGA總計市值的5%來看，ETH還是很“廉價”。 二級標題 7.熊市漫漫 **加密世界的新貴們正在爭奪著加密市場市值第3（600億美元）的位置。 Polkadot（400億美元）和Avalanche（300億美元）也是如此。如果這些想要取代以太坊的公鏈協議認為，它們擁有比ETH更高的貝塔係數，將蠶食以太坊的市場份額並撼動其主導地位，是否有想過Terra（160億美元）、Polygon（120億美元）、Algorand (110億美元)，或Cosmos(70億美元)呢？市場競爭有兩個點，業務開發（應用的打造及部署）和生態引流（能否吸引開發者在非以太坊區塊鏈上構建項目）。 “以太坊殺手”們都有足夠的資金進行激烈的競爭，但作為投資者，你的選擇只有贏家，或者購買籃子（看衰以太坊的主導地位）。無論是哪種方式，這些資產都與ETH掛鉤。 二級標題 **DeFi的長期預期極佳，因此可以做空銀行（謹言慎行）。儘管DeFi在2020年取得了驚人的成績，但DeFi的交易量還不到全球銀行市值的1%，長期來看，DeFi市場還有很大的上升空間。一些頂級DeFi協議的價格已經停滯不前，但如果你堅信加密貨幣市場將取代傳統的中心化機構，它可能會回饋你相當好的風險回報機會（比當今市場上任何的風險回報機會都大） 。目前來看，協議間的競爭很激烈，而且即將面臨監管審查，而技術漏洞無處不在，系統性風險也可能使整個市場癱瘓，高昂的gas費用正在削弱單位經濟效益。從多個指標來看（主要是營業額和市盈率），DeFi仍然引人注目，但現在的計算只對“鯨魚”有用。 ***鑑於NFT不可偽造且非流動性極差，所以很難對NFTs的“市值“做出任何形式的總結。 DappRadar在9月初估計NFT的市值為140億美元，這個數字到現在為止一直在上升。由於NFT為加密貨幣用戶們開闢出了一個的設計空間，並造就了另一種加密經濟體系，所以這一領域發展前景相當好，預期規模大到可怕。 Meltem認為NFT市場的市值至少能達到LVMH的級別（3750億美元），而Su Zhu則認為NFT的市值將達到整個加密市場的10%（2250億美元）。我不認為他們是錯誤的，但更大程度上這只是說明了NFT鑄造者還有很大的機會，以及市場基礎設施建設還有很大的空間，不能說明大多數特定NFT項目的可投資性。 (見第6章）。 二級標題 7.熊市漫漫 我們熱愛加密貨幣市場，我們喜歡它們的長期和短期，但最吸引人的卻還是中期。 “市場什麼時候會暴跌？”我想除非你經歷過加密世界的漫長熊市，否則你不會真正的理解它。 在加密世界的凜冬（很長的熊市），許多人將失去信心，無法忍受來自靈魂的崩潰以及多年的磨難。 ”政府可能會介入監管了”，“這些產品推出還為時尚早” “我早告訴過你這是一個泡沫”，這些類似的看衰言論會層出不窮。除了巨大的紙面（或實際）損失外，你還會看到人們崩潰，由於槓桿過高（或者糟糕的稅務規劃）而破產， 變得悲觀冷漠，放棄其他有前景的項目，並普遍失去了對加密市場的長期預期。更糟糕的是，下一個熊市將會是一場監管帶來的噩夢，而我們將沒有牛市的氛圍來幫助我們抵禦面臨的問題，比如消費權益的保障、市場欺詐以及產品濫用、系統性的風險、 ESG和市場行為合規性等。同時，加密市場的”草根”群體數量將大幅下降，因為當你失去90%的儲蓄時，就不得不找一份真正的工作了，而且就更難與傳統市場進行“抗爭”了。 這一切聽起來很殘酷，但這一次也許沒那麼糟糕。 市場崩塌之後首先要回歸本心，你是否還相信著加密世界的一切，你需要在心中默念下面的問題。 中心化的世界是否真的走向了衰敗？ 在未來，Web3是不是值得我們期待的對抗傳統世界的“籌碼”？ 我們設想的新領域的構件（橋、DAO、NFTs）是否仍然值得在下一階段進行大量投資？ 在下一個下行週期，是否更容易找到基本面強的項目？ 是否仍有充足的資金可用於資助有趣的項目？ 如果你仍然相信這一切，請戴上頭盔，擁抱寒冬，並註意這些“冬季生存技巧”：儘早加槓桿，看準納稅時機，及時兌現，不要試圖推測“觸頂”時間。 關於空頭：請不要做空。即使你是對的，你也很可能因為沒有把握好時機，把自己“炸死”。如果你輸了，別人會在你的墳墓上跳舞慶祝，因為他們賺翻了。哪怕你贏了，也不會有人喜歡你，而且你失去了長預期。 PS:我只是在這裡提醒各位，沒有要你一定怎麼做。 二級標題 還有一件事是提醒那些投機者，他們會覺得這是在熊市購買低價幣的絕好時期。但是市場絕對可以比你想像的崩的更厲害，幣價會跌的比你想的更低，熊市會比你想的更長。加密市場memes式的狀態，彷彿來自地獄的藥物，很容易讓人嗑嗨，你會慢慢感受到痛苦的消失，但是也需要一段時間來解毒。 如果你是一個有抱負的Web3公司的員工，在一個擁有大量資金的“基建公司”工作絕對不是個壞的選擇。在工作簽約之前，記得去問招聘人員他們公司的賽道情況以及現金情況（大部分在此時應該還不錯）。 二級標題 熊市時，你已經不需要在個人資產負債表上考慮數字貨幣了，此時需要更加謹慎小心。 加密貨幣的市場表現會超過那些支持它們的公司嗎？ 二級標題 儘管Coinbase的市值達到700億美元時著實令人嘆為觀止，但在2013年他們的B輪融資之後，Coinbase的市值就在也沒有跟上過比特幣的步伐。而且這樣的例子並不少見，其他不少被認為是“藍籌股”的基礎設施公司也都難以跟上加密貨幣的步伐。在比特幣方面，去中心化的投資公司Digital Currency Group是一台名副其實的加密貨幣資產焚燒機，自2015年以來，以BTC計算，其市值下降了約80%。如果你將這些公司與ETH等主流公鏈的代幣進行比較，這個數字會變得更加醜陋。 加密貨幣的IPO和ETF的誕生更重要的在於吸引機構以及加強加密貨幣的主流認可度，而非幫助散戶投資者獲得回報。 Coinbase有望成為一個萬億美元的公司。 BITO ETF是有史以來最快籌集到10億美元的ETF。這些對大眾開放的ETF就像進入加密世界的門票，他們可能對你的父母（指代老一輩人）很重要，但對你的朋友們來說就不那麼重要了，他們可以獲得更好的加密貨幣原生工具（包括代幣化衍生品及相關指數）。 關於這些新生的ETF（COIN和BITO），最大的作用是幫加密貨幣做了一個免費市場營銷，圈外人可以從中了解到原生加密市場。通過Coinbase，你可以跟踪他們的非交易線，以很好地了解哪些託管服務是新興的。 SBF也喜歡這種免費的情報。有了BITO和期貨ETF這樣頂級的產品作為“公關”，我們就可以無情打臉美國證券交易委員會的主席加里-詹斯勒（Gary Gensler），並揭露他是個騙子。所以，除了數字貨幣之外，持有一些這類證券產品也有好處。 風險投資在加密市場中的定位正在改變，建設者和那些迅速跟上熱點的投資者都獲得了收益。因為市場低效但能過快速反映趨勢，所以壓制贏家和淘汰輸家都有必要。隨著SOL的幣價反彈，更多的資金湧入solana生態，在solana生態上的資產比在以太坊上賺的更多了，而solana上的應用也在不斷更新，新的應用再次吸引了更多的目光，由此形成良性循環繼續。這些都是由頂級交易員所推動的，不過對此持懷疑態度的人覺得這些就是龐氏騙局。* Messari Pro Q3 Fund Analysis*) (來源: 二級標題 圖片描述 現在的信息渠道也更加豐富，你可以聽FTX解釋如何炒作資產，或者在社交媒體（比如Twitter）上閱讀大V們寫的文章，或者你可以看一下前20名的基金，比較一下對比他們所持有的資產，以此來豐富你的投資組合。 二級標題 TBI 圖片描述 (來源: 10.信息披露（非投資意見） FEI*, OpenSea* 年度最佳：LUNA +5,746% 我們的分析師團隊每月都會披露他們的資產持有情況。我們的團隊越來越大，所以這部分內容也越來越長。以下內容分析師們均有分別概述： Aidan 他們目前持有的5%以上的投資組合； 2021心中的年最佳/爛； 他們對2022年的期待和想法。 以下內容不是投資建議，所以不要因為我們公開這些潛在的風險而起訴我們。此外，不要接受來自二流白痴的投資組合建議，過去的表現並不代表未來的結果。 Chase 年度最佳：LUNA +5,746% 年度最爛：ANT +52% Dustin 持倉情況：BTC, ETH, LUNA, PERP, RUNE, ZEC, TRIBE/TBI *標記為在我的投資組合中顯著增長（marked up）的資產 Eric 期待或想法：團隊的期待即是我的願景 年度最佳：AXS (YTD回報率為+23,621%，難以超越) 持倉情況：AXS, BTC, ETH, RUNE, FTM, RGT, MKR, YFI, ANY, MLN, renZEC 年度最佳：RUNE +739% Rshita 期待或想法：DeFi1.0的項目“文藝復興”（收益在牛市有上限，但是在熊市有下限）；ATOM：看跌；預測RON＞SLP但是很難說（一旦Ronin的LM獎勵枯竭，SLP很難持久） 持倉情況：ETH, SOL, ALCX, HNT, OHM, TOKE, OCEAN, RUNE Jack 期待或想法：以太坊的去中心化，solana的歷史證明，SBF，更多用戶湧入，基礎設施協議（無線、流動性，數據等）、無清算借貸、DeFi開發者 Jerry 持倉情況：ETH, SOL, RGT, AURY, 年度最佳：RUNE +739% Maartje 年度最佳： HNT +3,046% 年度最爛：CVP -22%crypto.com持倉情況：BTC, ETH Mason 期待或想法：看好所有的多鏈生態以及二層應用，所有以太坊殺手的估值都偏高，因此看跌 年度最佳： HNT +3,046% ，特殊用途的DAO 年度最佳：AXS +23,621% 持倉情況：BTC, ETH, SOL, OHM, CAKE Tomas 期待或想法：以太坊的興起，眾多的L1公鏈、質押協議、DeFi與TradFi的結合（非鏈外抵押品、避免超額抵押的方法、現實資產的代幣化等）2022年DeFi能夠更加多元、web3基礎設施、GameFi聚合器和元宇宙基礎設施 持倉情況：BTC, ETH, CRV Watkins 期待或想法：ETH，有巨大潛力的媒體和娛樂設施，DeFi和TradFi的結合，DAO的建設， ，特殊用途的DAO 年度最爛：ANT +52% 年度最佳： LUNA +5,746% Wilson 持倉情況：BTC, ETH, ATOM, HNT, INDEX 期待或想法：模塊化、NFT平台(RARI、RARE)、MVI、Web3基礎設施(AR、GRT、AKT、LPT)、POOL、創作者可盈利（如Mirror）、NFT與DeFi的結合(如NFTX， Fractional.art)，Cosmos Hubs(ATOM、OSMO)、數據可用性層（Ceramic, Celestia) 持倉情況：BTC, ETH, RUNE, LUNA 年度最佳：HNT +3,046% 年度最佳： LUNA +5,746% 年度最爛：CREAM -39%this screener持倉情況：ETH, LUNA, SOL, SYN, HNT, ARDeFi為儲蓄者提供了5%的年化收益，而華爾街只有0.5%。 NFT（非同質化代幣）的出現為創作者提供了更大的賺錢機會，不會像好萊塢那樣抽取50%的分成。而GameFi和SocialFi的出現則打破了壟斷局面，互聯網龍頭企業將失去100%的市場佔有率，同時機構風險也降低了。
3.橋、NFTs以及DAOs
如果這些概念聽起來很陌生，那也沒關係，可以仔細閱讀本報告的NFTs部分（第6章）、DAO部分（第9章）和L1互操作性部分（第8章）。
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如果事情發展到這個程度，比特幣的下一個目標將是對標黃金的市值！按照如今的金價來看，與黃金市值持平意味著比特幣的價格會達到50萬美元。所以比特幣可能仍然有10倍的投資機會。但是從比特幣的歷史回報率來看，這個回報率也並不高。 (當然，除非天花板完全消失，這意味著法定貨幣失效，我們已經默認用比特幣來定價。1 BTC = 1 BTC)
關於槓桿：這應該是不言自明的：如果你不是一個專業的交易員，你的槓桿在專業人員眼中只是一種資金轉移。加密貨幣的波動性非常大，且上升空間巨大。你不需要在這裡賭運氣，不需要為此負債累累。
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