這2021年下半年市場可謂精彩，行情起伏頻繁，二級市場大幅調整，又一反常態，異於美股行情，逼近歷史最高。 Bloomberg公佈的不會在截止期前拒絕比特幣期貨ETF的消息點燃了整個市場。我們來系統的解釋下這個新的衍生品。

已知傳統金融市場常見的追踪比特幣的投資形式主要包括：ETF、ETN和OTC市場。

ETF全稱Exchange-Traded Funds，即可以在交易所交易的指數基金。目前已通過比特ETF的交易所有加拿大的Purpose和3iQ市場。

ETN 全稱Exchange-Traded Note，是一種可以在交易所交易的債券(Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追踪相關資產回報的憑據，VanEck Vectors 的VBTC 就是一個標準的ETN 產品。

ETP 全稱Exchange-Traded Product，是可以交易的ETF 類型產品。 ETF發展出很多結構上的變化：Trust, ETN (Exchange Traded Note), Swap based ETF, ETC (Exchange Traded Commodity)…等等。有些研究單位會把以上這些ETF的變種統稱為ETP 。歐洲21Share 的ABTC 就是一個ETP 產品。

Trust信託/Fund基金，最有名的莫過於灰度Grayscale的GBTC產品。此外比較知名的還有CoinShares。這裡要指出的是，比特幣信託是由於歷史原因成為信託，並非其設立初衷。

灰度信託前身是一個正在申請ETF 過程中的基金，但由於之前沒有被SEC 批准為ETF，所以轉為了信託。它本質上是一個並不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信託。目前GBTC 二級流通平台是在OTCMKTS 的OTC 市場。

期貨ETF和現貨ETF區別很大。之前美國市場多次申請的現貨ETF 一直難以通過，部分原因如下：

• 比特幣本身俱有現貨特性，並非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行託管，需要另外一套合規託管和私鑰安全性管理的方案；

• 市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平台。這裡說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE 等有著完整盤前、盤後、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平台；

Bloomberg 提到不拒絕的比特幣期貨ETF 是來自ProShares 和Invesco Ltd. 提出的基於CME 比特幣期貨的ETF。

• 比特幣期貨ETF是基於CME期貨（futures-backed）的比特幣ETF；

• 發行商Proshares是知名的傳統ETF發行商；

這兩點表明了其交易場所的和ETF方式。 CME 是大名鼎鼎的芝加哥商業交易所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所，是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平台。而ProShares 是美股常見的ETF 資產公司，旗下產品包含指數如標普500 指數ETF，納斯達克100 指數，波動率和槓桿性的ETF 產品等。期貨ETF機製本身也有特點，它會一直滾動調倉，舊的合約會不斷到期交割，新的合約會不斷被創建出來。

近期加密衍生產品市場的實時市場情報網站Skew顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，比特幣期貨ETF將會繼續備受關注。