原文：Messari
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為什麼目前存在這種差異？哪些市場動態很重要，這些動態中有什麼變化？哪些協議處於領先地位，為什麼？
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影響去中心化期貨市場採用的關鍵因素是更快/更便宜的交易、流動性可組合性、市場深度。隨著以太坊L2、側鍊和L1 競爭對手的出現和成熟，擴容問題正在得到解決，並在去中心化平台上迎來一波永續交易浪潮。
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Perpetual Protocol（PERP）
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dYdX
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Futureswap
頭部協議都有哪些？
MCDEX
Perpetual Protocol 是領先的去中心化期貨市場。目前交易市場最多，佔去中心化期貨交易量份額的80%以上。 Perpetual Protocol 是利用以太坊的XDAI 側鍊為其擴展解決方案構建的。交易發生在協議的虛擬自動做市商(vAMM) 上，它提供有保證的鏈上流動性和由恆定產品曲線設定的可預測定價。實際上，vAMM 提供協議價格發現，而支持vAMM 的抵押品存儲在智能合約金庫中。
雖然Perpetual Protocol、dYdX 和Futureswap 引領了去中心化期貨交易的道路，但隨著Arbitrum 和Optimism 等以太坊的第2 層解決方案上線，以及DeFi 生態系統在更快的第1 層（如Solana）上發展，競爭即將來臨。本月早些時候推出的Arbitrum 擁有MCDEX 中最完善的新協議。 DerivaDEX 是另一個希望盡快進入該領域的協議。
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Perpetual Protocol
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市場模式
總的來說，交易是通過以下兩種方法之一進行的：訂單簿或AMM。每個協議都使用其中一種交易模式，但以獨特的細微差別實施，以最大限度地提高交易者體驗或協議市場競爭力。
dYdX
Perpetual Protocol 在虛擬AMM 或vAMM 上進行交易。 “虛擬”意味著AMM 本身沒有實際資產，而是將抵押品存儲在一個單獨的智能合約金庫中，作為跨平台抵押品池。這使得AMM 的x*y=k 定價曲線能夠充當協議的價格發現機制，同時交易者可以從擁有單一來源、單一資產的金庫中獲得收益，為Perpetual協議提供的所有16 個市場的交易提供抵押品。
與訂單簿相比，vAMM 能夠以已知價格進行交易，不需要交易對手（vAMM 是默認交易對手），並且沒有吃單費用。此外，不需要流動性提供者直接向AMM 池提供流動性，因此系統中沒有無常損失。抵押品金庫將始終有足夠的抵押品來償還所有使用vAMM 進行交易的交易者（假設所有抵押不足的資產在價格大幅波動時成功清算）。與許多其他永續交易協議一樣，USDC 充當交易者提供的單一保證金抵押品，並存儲在保護協議的抵押金庫中。
融資支付是永續市場不可或缺的組成部分，以激勵標記價格與指數價格趨同。 Perpetual Protocol 使用傳統的資金支付方法並實施FTX 計算融資支付的方法。付款按小時支付，並基於頭寸規模以及永續合約與標的資產指數價格的TWAP 之間的相對差異。該協議使用Chainlink來提供指數價格的預言機。
Futureswap
對於喜歡訂單簿交易方法的交易者來說，dYdX 是去中心化世界的理想之地。 dYdX 是唯一一個使用傳統訂單簿的永續交易協議。 USDC 作為存儲在交叉保證金賬戶中的單一保證金資產。 15 個市場可供交易，市場由協議的核心團隊添加。
與基於AMM 的平台相比，基於訂單簿的dYdX 為交易者提供了更高級的訂單類型。除了Good-Till-Date、Fill Or Kill 或Post-Only 訂單選項之外，市場訂單、限價訂單、止損訂單和追踪止損訂單都可用。做市商需要為每個市場提供流動性，並傾向於通過dYdX 的API 接口以算法方式提供。
與傳統的永續市場一樣，dYdX 對交易的不平衡方收取融資費率。融資費率是根據指數價格和永續的中間市場樣本價格通過算法計算的。這些付款由協議提供便利，但僅在交易者之間進行交換（交易所既不支付也不接收）。
MCDEX
Futureswap 即將推出的V3 將對之前的AMM 進行重新設計。新的AMM 旨在改進傳統的價格曲線，以提供更高的資本效率。根據核心團隊的說法，在提供1 億美元的流動性的情況下，100 萬美元的交易對價格的影響僅為0.5%。 USDC 將成為唯一的保證金資產，極大地簡化了向AMM 提供流動性的過程，並保護LP 免受無常損失。 V3 還旨在提供更高級的交易訂單，例如“填充或取消”或讓交易者為訂單選擇價格範圍。
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風險控制
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Perpetual Protocol
風險控制
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鑑於永續交易的槓桿性質，協議和流動性提供者面臨資金風險。特別是在價格快速波動的情況下。有一些選項協議懇求將給協議帶來的風險降到最低，並在必要時支持協議。擁有一個資金充足的協議範圍的保險基金是最後的關鍵。在萬不得已之前，協議可以通過費用、保證金要求、清算比率和不利的價格/點差等形式來實施不同形式的風險控制。幾乎所有永續交易市場都採用的一種風險控制形式是融資費用，它激勵交易者站在交易的不平衡一方。
dYdX
風險最終通過協議強制執行的清算來控制。 10 倍槓桿是Perpetual Protocol中可用的最大保證金，因此所有頭寸都需要6.25% 的維持保證金。只要保證金比例在2.5%以上，只有25%的倉位會被平倉。這種部分清算方法有利於交易者。為了強制執行和監控清算，使用了清算機器人。作為激勵，清算人將獲得名義價值的1.25% 的獎勵。
除了特定於交易者的交易上限外，該協議還對協議使用了持倉量上限。持倉量上限由核心團隊監控，並根據需要進行調整。
作為協議的故障保險，保險基金由協議收取的所有交易費用的50% 提供資金。該保險基金作為協議產生的交易損失的擔保人。
Futureswap
dYdX 通過監控維持比率和清算低於市場最低保證金要求的頭寸來管理清算。清算所得直接返還給保險基金。保險基金目前由核心團隊出資和控制。
MCDEX
由於dYdX 在訂單簿上運行，因此沒有協議控制的AMM 站在交易的另一邊。這減輕了協議的一些風險問題，其中基於AMM 的協議必須引入點差、費用或其他機制來補償額外的風險。
基於zk-rollup 的擴展解決方案將交易最終確定為第1 層。因此，如果發生長尾事件，交易者將能夠在L1 上索取資金，並且不受側鏈解決方案中繼承的額外安全假設的約束。
Futureswap 的V2 在很大程度上依賴於動態融資率和清算激勵來保護協議。清算人會向協議發出清算事件的警報（不會接管交易，交易剛剛結束）並收取抵押品30% 的補償費用。還將評估額外的5% 費用，以補償協議承擔的風險。與大多數永續掉期平台一樣，動態融資費率會隨著LP 風險的增加而增加。在V3 詳細信息發布之前，即將發布的版本的風險機制尚未得到確認。
LP 會向從市場上移除資金的LP 收取提款罰款。費用是動態的，取決於AMM 的頭寸規模。流動性的去除導致剩餘LP 的更多滑點和風險。該費用補償AMM 施加的額外風險，並抑制LP 將市場置於風險位置。
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商業模式
MCDX 擁有最複雜的商業模式。這不是對協議的敲擊。 MCDEX DAO 每天收取0.015% 的交易量費用作為其主要收入來源。此外，DAO 有能力作為運營商運營市場並賺取由每個市場管理的相關費用（默認為0.005%）。該協議旨在為交易者提供更低的每筆交易費用，通過各種風險控制機制（例如擴大滑點和點差價格以讓AMM 受益）賺取更多收入。
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指標
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展望未來
展望未來
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目前去中心化永續合約僅為中心化永續合約的交易量市場份額的0.42%，因此肯定有增長空間。交易執行速度和成本一直是以太坊採用的主要障礙，但Layer 2格局正在快速變化。 MCDEX 即將在Arbitrum 上推出，Futureswap 正在轉向採用L2，Perpetual Protocol 對採用其他L2 解決方案持開放態度。執行速度的障礙正在快速消失。
一旦Layer 2的採用在接下來的3 到6 個月內獲得吸引力，重新評估去中心化永續交易市場的現狀將是有益的。當前的TAM 大於現貨市場，為能夠吸引資金和用戶的協議提供了巨大的價值捕獲機會。
原文：https://messari.io/article/marty-mcfly-goes-defi-an-overview-of-decentralized-futures-exchanges
