撰文| Danny

引言：

引言：一級標題一級標題

價格偏差與參數

仔細研究該博弈（https://cofix.io/doc/CoFiX_White_Paper.pdf）會發現，決定NEST 價格和市場價格偏差的主要變量有：交易費用、對沖成本和雙向期權成本（跟報價佣金沒有關係）。我們用bias來表示NEST價格和市場價格的偏差：

交易費用按比例記為g/E，其中g 為每次報價的gas fee，E 為報價的規模，對沖成本記為h，可以理解為交易所交易產生的交易費率（加上沖擊成本比例，對於高流動性資產，該成本可忽略），單位規模報價的雙向期權成本記為c，該成本是秒級波動率σ 的函數，根據鏈接中的計算，基本和σ 值相當。以套利的思想來看待偏差的話，當bias 超過了驗證者的套利成本時，該價格就會被驗證，從而在有效套利的假設下，可以認為bias < g/E+h+2c ，其中2c 是因為驗證者需要雙倍報價，近似可以表示成bias

根據實際數據來看，專業驗證者的h應該較小，如果報價規模不大，沒有衝擊成本，該h 在0.05% 以內，σ 一般在0.02% 到0.2%（極高波動可能達到1%，如312,519 行情），因此一般後兩項的成本大約在0.1% 到0.5%。

但g/E 這一項波動極大，gas 消耗是以太坊生態擁堵情況決定的。按照以太坊生態當前的繁榮程度，在網絡非常流暢的情況下，消耗10 gwei，燃燒50000 gas limit，可被交易成功，即消耗

根據NEST 報價所消耗的gas limit 在8 - 10 萬的數據，我們假設將燃燒值設定為100000 作為參考，那麼當gas price 為1gwei 時，該gas fee 為0.0001 ETH，按照30 ETH 報價，這一比例g/E 為0.00033%，可以忽略不計，如果是20 gwei，則為0.0067%，如果報價規模按照10 ETH，則為0.02%，是一個需要考慮的值。一旦gas price 上升到200 gwei,在30ETH 的基礎報價規模下，g/E 就會造成0.067% 的影響，2000 gwei 甚至造成0.67% 的影響（當然，此時鏈上各種交易都失靈）。因此綜合考慮，價格的波動率在極端情況下對價格偏差會造成0.2% 的影響，而擁堵可能造成0.67% 的偏差，甚至更高，因為極端擁堵時，以太坊生態其他交易者可能會將gas limit（燃燒值）設的更高。

假設gas limit = 100000，如圖：

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價格密度與參數

價格密度是一個區塊數量的參數，用平均多少區塊生效產生一個鏈上價格來度量。區塊數量越小，報價密度越高。因此影響NEST 價格密度的主要有兩個指標：NEST 挖礦成本和報價對的價格波動率。這是因為，挖礦成本決定報價密度，而價格波動率決定生存概率，二者的乘積才是價格密度（注意報價密度和價格密度的差異）。

NEST 挖礦成本主要取決於NEST 價格和報價手續費。礦工基於NEST 價格來確定挖礦的成本，我們可以近似認為二者是線性關係，NEST 價格越高，挖礦成本越高，或者說單位成本=NEST 價格，而挖礦的成本=(報價手續費+g)/（報價區塊間隔*單位區塊出礦量），也即報價區塊間隔=(報價手續費+g)/（NEST 價格*單位區塊出礦量），由於單位區塊出礦量相對固定，240W 區塊才衰減一次，因此近似為常數，NEST 價格則為動態變量，一旦價格較低，則報價區塊間隔就越高，報價密度越低。在公式裡，NEST 價格是由市場決定，報價手續費可以由合約確定，g 是由ETH 擁堵程度確定，一般來說，手續費是g 的高一個數量級，為此，我們可以通過降低報價手續費來提高報價密度，從而提升價格密度。

一種更加動態的思路是，根據NEST 價格來確定報價手續費，從而使得報價密度始終動態維持在一個高可用的範圍內，這種方案可以寫成，報價區塊間隔=k/單位區塊出礦量，而報價手續費/NEST價格=K，這種設計可以按照每天觸發一次修正（礦工到了某個區塊高度報價即觸發），每次觸發時給予一定NEST 挖礦加成。這種方案可以保證NEST 在大部分情況下穩定報價，也避免了冗餘。

但是有一種情況可能鎖定了這種調整，即當NEST 價格極低，報價手續費為0，但g/NEST 價格>K，這會使得報價區塊間隔增加，如果NEST 價格極低，可能在0手續費的情況下依然報價區塊間隔極大，這時候，NEST 處於“底部旋渦”。要走出旋渦，只有NEST 價格上漲。

總結

總結

總結

根據以上分析，我們提出了一個基於流動性的動態規模調整模型，和一個基於NEST 價格與報價對波動率的動態手續費模型，從而提升NEST 的價格密度和質量。需要注意的是，這種動態調整是有其成本的：部分原本屬於回購的價值，將按照比例耗散給ETH 礦工，降低了回購價值，要求下游應用貢獻更多調用才能達到NEST 增值。這一部分可以做更精細的分析。

注：未充分了解項目的情況下，不構成投資建議。