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最後一場圓桌論壇主題為《加密金融主流化》，由區塊律動主編張書豪主持，邀請到六位嘉賓參與討論，分別是：Lbank聯合創始人何偉、聚幣VP&Jubi Labs 發起人FANFAN、幣贏CMO洛一、貝寶金融董事總經理佟磊、CyberX COO Harry 以及Wootrade 首席運營官Ran Yi。

關於加密行業過去幾年的變化，與會嘉賓觀點各異。

何偉認為主要區別有兩點：一是參與人群，2017年市場以草根為主，專業水準並不高，但現在有越來越多頂尖的人才加入其中；二是套利策略對專業性的要求越來越高，以前簡單的期現套利策略可以達到10%～20% 年化收益，現在DeFi興起，用戶需要掌握的信息越來越多才能取得大的套利，策略越來越多樣。

FANFAN 指出加密金融出現兩大明顯變化：一是兩極化程度加深，中心化交易所越來越多會去靠近合規的方向，代表案例是Coinbase 上市，去中心化相對來說更加天馬行空；二是傳導機制更加清晰，一些應用會先在某條鏈上產生，經由KOL、巨鯨傳導給更多用戶，最終走向跨鏈發展。

佟磊則從加密金融服務商角度考慮認為，市場的參與者走向機構化，越來越多的市場交易權重都是由機構交易者完成的，要求加密金融的服務商也越來越專業化。 “貝寶金融的業務規模、複雜程度都大幅提升，我們開了很多業務線，風控水平上也上了新的台階，因為客戶給我們提出了更高的風控要求；在業務服務上也進行了升級，我們很多合作夥伴也越來越專業，這些都給行業帶來了很大的提升。”

關於加密行業過去幾年的變化，洛一認為，牛熊轉換，幾乎每次都是技術的創新帶來了一波牛市，比如2017 年以太坊的橫空出世，掀起的1CO，去年，COMP 代幣上線暴漲引爆了DeFi，再然後Polkadot、NFT、Filecoin、ETH2.0 等等，所以能看出來，現在是多個賽道發展，提供不同的產品和服務，滿足不同的用戶需求。幣贏作為加密行業的交易一環，作為鏈接項目方和用戶的紐帶，除了要做好的基礎設施，要不斷豐富業務線，比如近期我們推出了幣贏共享礦池，讓挖礦變得更簡單。

目前，CyberX 在兩方面重點佈局：一個是合規，只有合規才能讓傳統機構玩家進入加密行業；二是基礎架構建設，只有更好的基礎設施才能承載天量資金入場，但現在行業基礎設施動盪且薄弱。為此，CyberX 也在發力搭建機構券商系統，提供更便利的託管、風控管理服務。

二級標題

Q1

二級標題

二級標題何偉：

洛一：大家好，我是Lbank 的何偉。 Lbank 是2016 年成立的數字貨幣交易所，在金融方面有一些經驗，今天的嘉賓中也有我們不少的深度合作夥伴。從2017 年開始，Lbank 在用戶教育、產品方面一直都有佈局，

FANFAN：我是2020 年9 月加入幣贏，此前也在加密行業進行過相關佈局，認識了不少小伙伴，見證了行業牛熊轉換。幣贏從2017 年「九四」之後被人熟知，也是一家老牌交易所，目前業務覆蓋礦池、資本、錢包、交易及銀行，其中交易領域的法幣OTC、幣幣交易也是做得比較早的。早期我們也孵化投資了一些項目基金，成立了幣贏研究院。在市場最熱門的DeFi 方面我們也做了Layer2 和DEX 佈局，波卡和NFT也是我們關注的賽道。

佟磊：我從2016 年加入聚幣，現在主要負責Jubi Labs，去年拿了2000 萬美金的預算用於項目的孵化和投資，目前重倉方向是與以太坊擴容相關，包括公鏈、Layer2、基礎設施、跨鏈。我們現在重倉的還是DeFi 和票據NFT，去年我們在BSC、HECO 上扶持了大概20 多個項目，今年重倉佈局的是Uni V3 的周邊產品。另外有兩條公鏈（Solona 和NEAR）我們比較看好的，今年也會大量從DeFi 轉向票據NFT。

Harry：我是Harry，來自CyberX。 CyberX 是一家位於亞洲的數字貨幣主經紀商，主要服務機構客戶，為客戶提供最優的交易、流動性、借貸配資、風控、資產組合管理的基礎設施和最優解決方案。我們團隊來自高盛、摩根斯坦利、BlackRock 和Citadel，還有像Google 這樣技術領先的高科技公司，我們的目標是為機構提供全方位的解決方案，降低機構進入數字貨幣領域的門檻。

Ran Yi：二級標題

Q2

二級標題

二級標題張書豪：各位所處的產業鍊和擔綱的角色不太一樣。想問各位自這輪牛市以來，作為機構級金融服務商，我們觀察到加密金融服務這個行業有哪些明顯的變化？

何偉：

一是參與人群。 2017 年整個市場還是草根為主，大部分創業者專業水平不需要那麼高。比如說「搬磚」，韓國比特幣價格比全球市場高30-40%，最簡單的方式就是把韓國比特幣拿到中國來賣，靠交易所套利，這只需要找懂得人寫個Python 就可以了，不需要多深的專業素養。但是現在需要最頂尖的人才能加入，並且有越來越多的專業人才加入其中。

洛一：二是交易所套利。 DeFi 興起之後，我們發現需要掌握的信息越來越多才能取得大的套利。以前可能年化收益10%～20%，現在如果策略太簡單，收益只有幾個點。策略越來越多樣，對於專業性的要求越來越過，這是我們感受到的行業最大的變化。

洛一：

整體的市場就是個博弈的戰鬥場，看雙方的預期策略和心理。不可否認的是DeFi 可以迅速奪取流量、資金和用戶，隨著DeFi 的火爆，無論是DeFi 的產品還是代幣都給行業帶來了很長一段時間的流量和話題熱點。 2020 年大家都見證了YFI、YFII 一批DeFi 產品的誕生和爆發。

DeFi 最大的優勢在於它的可組合性，但是同時也伴隨著風險。 DeFi 是無須許可，可以彼此無縫集成，不過也因為這些可組合的原因讓黑客找到了機會，所以出現了大型DeFi 項目被閃電貸或預言機攻擊。

Fan Fan：可組合應用程序對協同的要求很高，但是如果DeFi 採用了Layer2 方案它的協同性還存在嗎？答案是肯定的。但這需要考慮在原生底層的以太坊網絡進行交互時，Layer2 要考慮智能合約支持、交易、確認效率等方面的設計。我們也有佈局這方面，我們的Layer2 解決方案充分考慮了這些問題，做足了準備。

但是，加密市場不僅要有DeFi，還要有其他的發展力量，比如NFT、公鏈、以太坊2.0、智能鍊等，百家爭鳴才能促進加密貨幣更健康地向前發展。

第一個兩極化。中心化和去中心化好像一個向左一個向右，兩極化各自路徑越來越清晰。中心化交易所越來越多會靠近合規的方向，Coinbase 的上市就是一個例證，這是一種自上而下的管理；去中心化相對來說更加天馬行空，它的治理是發源於社區的星星之火可以燎原的治理。這是兩種完全不同的協作模式，這是行業裡現在呈現的兩種協作形態。

佟磊：第二個是傳導機制更加清晰。一些應用可能率先會在某條鏈上被創造出來，通過一些巨鯨、KOL 再傳導到更多用戶，最後走向多鍊或跨鏈。在傳導機制裡，不管是上游還是下游，對於這個行業的意義都同樣重要。

佟磊：

貝寶金融是一家中心化的加密金融服務機構，我們的客戶大多數都是機構和專業投資者，從我們這個賽道的角度看，今年有以下趨勢：第一個是合規化，這是大環境決定的；第二個是加密金融市場的參與者目前走向機構化，越來越多的市場交易權重都是由機構交易者完成的。在這種背景下，加密金融的服務商也越來越專業化，這也是整個市場對我們提出的要求。

貝寶金融的客戶群體覆蓋非常廣，比如在礦業生態裡客戶包含了全礦業流程的參與者，例如礦機廠商、礦場、經銷商平台、礦工。這段時間以來，我們看到這些礦業生態的參與者變得越來越專業化。很多礦工原來都是個人為主，現在則是很多機構以基金形式出現。

在DeFi 領域，有一些DeFi 的參與者也是我們的客戶，他們的資金規模越來越大，甚至傳統資金也可以參與流動性挖礦，參與到DeFi生態中。

我們的客戶中還有很多加密金融世界的各類機構，比如錢包、交易所。他們一方面走向合規化，另一方面走向了去中心化，這也對我們的服務提出了很多新的挑戰：如何更好對接這些去中心化的錢包和交易所，把我們的服務嵌入到他們的業務中。

Harry：此外，我們也服務一些傳統投資者，比如說超高淨值用戶，這些用戶對我們的要求和原來完全不一樣。

客戶的專業化推動了服務商的專業化，貝寶金融的業務規模、複雜程度都提升了許多。我們開了很多業務線，風控水平上也上了新的台階，因為客戶給我們提出了更高的風控要求，我們很多合作夥伴也越來越專業，這些都給行業帶來了很大的提升。

Ran Yi：我覺得數字資產是一個大的資產類別，三年之內，主權基金以及傳統投資傳統股票的機構都會進來，也許會更快。到時，虛擬世界和傳統世界的邊界會越來越模糊，甚至資產概念都會越來越模糊。比如，現在加密交易所也有一些傳統金融的合成資產，未來你到任何一個平台上都可以交易。

二級標題

Q3

二級標題

二級標題張書豪：非常感謝各位嘉賓，大家雖然處在不同角色上，但是整體都是認可行業目前機構化、合規化、創新化，同時也有很多機遇。接下來我想了解的是，就目前各位所在的行業賽道領域，當前中心化加密金融市場規模各位認為大概有多大？除開幣價增長的助益之外，您觀察到還有哪些因素在推動行業的增長？

何偉：

DeFi 市場近段時間又開始活躍起來，增長非常可怕，幾個大型項目體量很大。

除了幣價外，還有哪些因素在推動整個行業增長？我會覺得很重要的一個點就是出圈。

洛一：我們之前聊到加密貨幣、區塊鏈時它一直是很小眾的市場，但是到了今年我們發現情況不一樣了。越來越多的人通過各種方式了解到這個行業，會有外部資金大量湧入，現在每日新增用戶數量比上一個牛市差不多翻三倍；很多機構都參與進來，機構用戶體量也比2017 年多得多。因此，出圈是很重要的，可以讓更多人知道我們這個行業。

洛一：

當前中心化加密金融市場的規模還是佔加密行業很大比例的，不可否認，DeFi代表了一部分市場和用戶的需求，但不代表中小型交易所的生存空間會越來越少。無論是DEX 還是CEX，各有各的優勢和缺陷。

FANFAN：DEX 能取代一些CEX，是因為它的流動性，當然，DEX 也有三個大的問題：交易手續費高、交易體驗不好、難以跨ETH 鏈交易個別資產。去年直到現在，以太坊鏈上交互的Gas 費都是非常高的，交易一次就需要幾百美元的Gas 費，對於散戶來說比較難以承受。因為目前ETH 性能問題，有一些用戶交易體驗並不是十分友好，可能一次的交易需要等待的時間也比較久。另外，目前沒有辦法交易別的鏈上的資產。但這些問題恰好是CEX 能夠解決的。

用戶的成熟、越來越友好的開發者工具、外部大資金和大機構的看好和支持，以及全球部分國家的政策支持，以及本次新冠病毒肺炎和一些國家的寬鬆貨幣政策等等因素，在推動行業的增長。

我之前看到過一組關於鏈上鎖倉量的數據，當時以太坊是400 億美金，BSC 不超過100 億美金，HECO 75 億美金。這個資金體量增長是很快，但是相對傳統金融來說這個體量並不是很大。迅速增長的原因我個人總結了三點：

第二點是主流的入場。華爾街、馬斯克的進場，讓更多的人敢把資金放到區塊鏈、加密世界裡。

佟磊：第三點，加密金融增長的很大原因是市場的傳導機制逐漸清晰起來的，市場傳導機制會像滾雪球一樣越滾越大，速度也會越來越快。

佟磊：

目前中心化市場規模不太可能查證，因為它不像DeFi 有非常清晰的鎖倉量數據，並且中心化市場有太多細分領域，合規化進程還沒有走完，所以很多東西不可查。另外，很多定義也比較模糊。我個人感覺，目前比DeFi 的鎖倉量大8-10 倍應該沒有問題。

哪些因素推動行業的增長方面？溢價增長肯定是根本原因，此外還有幾個原因：

一是基礎設施越來越完善。不管是以太坊，還是其他鏈上工具和基礎設施，都在不斷完善，包括衍生品市場深度也越來越好，這些對於大的資金的進場有很大的幫助；同時也有很多的專業金融服務商，也會助推大機構以更舒服的方式進場。

Harry：二是人口紅利。之前很多人討論過人口紅利是不是還像之前那麼大，有那麼多人入場？我覺得這一波人口紅利更強了。第一波入場的人都是屬於比較激進投機的人，這一波我們看到社會平均財富更高的人開始入場，這和前面的幾波是不同的。

三是合規化進程。這給傳統機構提供了套利的機會，比如說灰度比特幣套利，這些套利吸引了機構套利者的入場，這也是很關鍵的一點。

關於中心化交易金融市場規模，我這裡有兩個數據：一個是CMC 數據顯示整體市場規模才2 萬億美元，另一個是DeFi 鎖倉已經超過1000 億美元。這些數據可以給大家一個大概的指標，了解現在市場的規模，畢竟一年前最低時市場才2000 多億左右的規模。

還有哪些因素影響市場？首先我認為主要在於DeFi 生態帶來了行業的變革，從技術領域、新的理念方面帶來了我們過去沒有的金融方向的創新。

Ran Yi：之前我在美國幫機構管錢，比如飛利浦是其中一個客戶，他們一個客戶就有大幾十億美金，做大類資產配置，他們關心的就幾點：

二級標題

Q4

二級標題

二級標題張書豪：最後一個問題，除了承接加密市場既有的需求和客戶，各位嘉賓作為強有力的金融服務商，不知道有沒有在「吸引圈外資金/玩家，把蛋糕做大」這件事上著力？你們觀察到甚至已經在佈局的一些可行方向可以和我們分享下嗎？在這個合規越來越受重視的市場環境下，加密金融機構繼續做大的機遇/方向會是什麼？

何偉：

去中心化的特性是，代碼即法律。在鏈上發生的任何事情，只要合乎代碼邏輯，無論結果是好是壞都要接受。對圈外用戶來說，這點很難接受，但圈內用戶基本目前都比較認可。

目前以太坊最活躍的DeFi 支持者，他們中很多人從2016 年、2017年就開始支持，他們拿資產的百分之一、千分之一進行資產配置；但對於新用戶來說，他們的資本配置能有多少，這個不好說。

我個人覺得加密貨幣、區塊鏈只有兩個方向：第一個方面是無限許可的DeFi 市場，第二個是有限許可的合規市場，這兩條路是完全相悖的。

FANFAN：拿Lbank 來說，我們在2020 年成立了一個DeFi 挖礦基金，不停地挖DeFi 項目。由於DeFi 沒有任何許可性，所以需要通過代碼的識別和對項目的研究，來判斷這個礦是否科學、是否是長久之計或者是否有漏洞。

而合規市場，更多的是面向高淨值人群。在合規越來越受到重視的情況下，加密金融機構要想繼續做大，合規一定是大前提。合規不僅是在一個地區，其實囊括了全球不同地方、各個國家，各地情況也不相同。 Lbank 在合規方面就做了大量工作，一個是數字貨幣交易資質，另外一個就是法幣支付。

首先是吸引圈外資金，我一直在強調傳導機制，共識擴散是各有各的過程，各有分工。我們是做投資孵化的，我們的重心現階段並沒有且也不應該放在吸引圈外資金上。

我們承擔的角色，不是造勢者，而是順水推舟的人，我們會把更多好玩的產品推向亞太用戶以及其他不是最專業金字塔邊的用戶，這是我們現在承擔的責任，

這個過程中，我們除了做運營和市場外，還可以去孵化，幫助創業的項目和團隊，幫他們實現產品的簡單化。產品的簡單化，就是能一步玩轉DeFi 就不要讓他三步學會。在某種程度上，這也是為吸引外部資金創造條件。

說到機遇和方向，中心化交易所今天也一直在一強調往合規方向走。對於自身的增長、平台的增長，更多時候是靠數據驅動；要分析自己的用戶行為，分析整個市場的用戶行為；用數據驅動平台穩步增長，來承接去中心化浪潮帶來的機會，它本身的作用是載體作用。

佟磊：去中心化是天花板更高的，甚至說都沒有什麼天花板，想像力是無窮的，在這個世界裡代碼即法律。 CeFi 是主流市場，但是DeFi 是更加吸金的市場。

佟磊：

我們團隊出身傳統金融，連接傳統客戶和加密金融世界，算是我們的願景之一。

我們之前也接觸了很多傳統資本力量、機構投資者，幫助他們了解和認識加密資產，並且提供給他們比較舒適的路徑進入這個世界，這是我們比較擅長的。

我們希望自己能夠成為一個一站式綜合解決平台，根據這些客戶的需求提供資產管理、流動性，提供交易和投資方面的業務。

Harry：合規佈局方面，我們在香港、新加坡等地都在推進牌照申請工作，並且都是在比較靠前的位置。我們還是希望給傳統投資者提供既在監管框架之下，又能夠比較便捷合規、是他們熟悉的方式，從傳統資金進入虛擬資產的體驗。

這個過程涉及託管、審計、快遞、稅收等方面，面臨著很多問題。我們希望能夠給客戶提供最好的解決方案，所以在這方面我們的努力比較多。

CyberX 也是出身傳統金融，進入這個市場，通過各種機構間的方式合作把整體的蛋糕做大，這是我們一直秉持的方向。因為只有把這個蛋糕做大了，業內的玩家才會有更廣的地發揮特長。

Ran Yi：因為我們一直在接觸機構，包括已經入局的機構和正在圈外考慮進入到圈內的機構，所以能夠看到他們這個市場有不同的需求。 CyberX 目前是亞洲最大的加密主營經紀商，提供全方位的解決方案降低他們進入到這個市場的門檻，包括交易、流動性、資金、風控各個方面。

對於我們來說，當下佈局最重要的是兩個部分：一個是合規，只有合規才能讓傳統的圈外玩家進入到這個行業中；二是基礎架構的完善，目前整個行業的基礎設施建設還是偏薄弱的，大資金來需要更好的基礎設施來承載，這是非常重要的一個必需條件。對於CyberX 來說，我們也在發力搭建機構券商系統，提供更便利的交易、借貸、託管、風控管理等服務。

流動性方面，Wootrade 本身就是主打流動性的平台。最近我們也跟很多圈外潛在用戶以及有流動性需求的機構在溝通，並且有了一些落地產品。另外在DeFi 流動性上，我們也在BSC、以太坊以及其他多條鏈上進行佈局，投入也比較大。

洛一：收益方面，我們也在做海外基金架構，希望作出偏創新性的理財產品，有審計、託管、輕結算，這些將是傳統機構熟悉的架構，從而吸引他們入場。

洛一：

作為交易所而言，合規是很關鍵的，我們要擁抱監管，需要申請更多地區和國家的合規牌照。從業務上來說，DeFi 模式和新的商業機制都需要我們學習和創新。我們在澳洲有研究團隊，一直和海外投行一起研究新的領域和業務拓展，包括DeFi、NFT 等，都是我們重點關注的。此外還有理財、國際化用戶細分、用戶教育等，這些都是我們目前身體力行在把這個圈子蛋糕做大的付出的努力。

最近狗狗幣、比特幣都比較出圈，吸引了很多圈外流量入場。所以要做增量市場，需要整個行業做創新，才能夠吸引更多的用戶和資金進來。幣贏作為交易端，也在不斷豐富生態，比如說最近做了共享礦池，讓挖礦行為變得更加簡單，把礦工、個人投資者、礦池和礦場聚合在一起，共享礦業紅利。另外近期NFT 大熱，很多名人入場，我認為NFT 賽道未來會是非常有潛力而且能夠落地的方向。並且，我相信未來會有更多的機構會進行鏈改，我們也成立了專門的孵化部門、投資部門，也會來幫助這些企業進行鏈改工作。