出品| Odaily

編輯| 郝方舟

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編輯| 郝方舟出品| Odaily）

4月22日下午，BlockArk & ArkStream Capital 聯合Odaily共同舉辦「Bull Cycle of Long Run方興未艾——ArkStream Capital 品牌發布會」。

發布會聚集海內外知名投資機構、優質DeFi項目、技術生態優秀開發者，探討新周期下加密行業的投資方法論，挖掘新的賽道，共同發現加密市場的新機會和新思想。 ArkStream Capital結合BlockArk加密貨幣投行的優勢，給予項目在治理模型和市場增長上的全面支持。 （

點擊回看：https://play.yunxi.tv/pages/f846b38115cc484393eabeb710c255a6?openId=oY3Tsvic6lm4BHKkHJFAlnLd0NG4#/

ArkStream Capital 合夥人宿冶做了《從BlockArk 到ArkStream：長牛週期下的戰略佈局》主題演講。

宿冶表示，BlockArk 子品牌ArkStream Capital 發布契機是，我們處在長週期牛市的開端，ArkStream Capital 可以將傳統金融的專業經驗帶到加密金融，提供更加專業化的服務。

他解釋說，互聯網行業在2000 年泡沫破滅後，隨著商業模式的完善和落地場景的增加，互聯網迎來了長達20 年的牛市。類比互聯網發展，加密市場在2020 年之後也進入了長週期牛市。

這輪長週期牛市有三大特徵：一是Token 估值模型的變化，從通過故事驅動的信心盤，發展成為通過產品、用戶、TVL 為指標進行估值；二是一級市場持續火熱，大量的創新項目湧現並獲得融資；三是人才、資金的不可逆正流入，代表案例是特斯拉、NBA 等圈外流量的進入。

• 宿冶提醒，長週期牛市並不意味著市場不會下跌、回調，只是很難再見到兩年的長熊。

• 第一，回顧2017年到2020 年，BlockArk 在行業裡的發展。

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第二，為什麼我們認為目前處在長週期牛市下？

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一、從2017 到2021，BlockArk 四年如何走來？

我先簡單講一下2017 年我們最開始創立的故事。

2017 年，行業進入史無前例的牛市，當時我和另外兩個合夥人都在深圳，有非常多的全球項目來深圳做路演。我們共同參加了幾十個路演，看了非常多的白皮書，因此而結緣，並在2017 年9 月創立了BlockArk。

從2017 年創立到2019 年三年多的時間，BlockArk 定位都是一家全球整合營銷機構。當時我們發現，中國市場在全球佔比超過50%，有非常多的海外項目要來國內市場宣發，但它們無法更好地在中國獲得增長。所以我們選擇以此作為切入點，為海外項目提供服務。這一時期，我們服務了很多大家耳熟能詳的海外項目，包括去中心化存儲Bluzelle、Ankr Network，Band Protocol 等等。 BlockArk 也是這些項目剛進入中國市場的第一個夥伴，幫他們進行戰略規劃以及提供營銷服務。

總結一下，這四年來我們在行業裡主要做了三件事：

1.全球增長網絡。

作為一個項目方來說，技術發展是最核心的部分。但作為技術與金融相結合的Token 要在市場流通，要被市場認可它的價值，並且要去拓展更廣泛的網絡，因此增長網絡，是必不可少的。增長網絡，包括從項目募資階段到上所階段的整個長週期發展中的市場打法，包括通過什麼樣的渠道最終獲得有效、高收益的增長，最終躋身市值前200 名。

在過去四年中，BlockArk在整合營銷和增長黑客上都積累了完整的經驗，能夠幫助項目獲得更好的增長，後文將重點詳解。

2.範式變化的脈絡。

我們「範式變化」是指，整個行業底層邏輯在過去幾年發生了重要的變化。3.人才與顧問。

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在這個行業有一種說法，待得越久，你的成功率會逐漸提高。大家可以看到，2017 年成立的公司和項目，真正能夠活到2021 年的，縱眼望去市場上只有不到3%。經過時間的檢驗，真正活下來的公司，在合作夥伴以及人才儲備都會有長足進步。

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二、為什麼我們認為目前處在長週期牛市下？

BlockArk 通過整合營銷，依靠時間積澱，目前已經做到了整個市場的前三名。很多朋友會問，為什麼我們要選擇在市場這個階段，發布我們的基金品牌ArkStream Capital？

我們發布這個品牌的核心理論是：市場的底層範式出現了轉變，我們處在長週期牛市的開端。

這個想法，我最近跟很多資本合夥人都有交流過，也收到非常多的爭議。下面我將重點介紹長週期牛市的理論基礎和特點。

過去十年，加密市場一直處於非常震蕩的局面。比如2013 年大漲，2015 年沈寂，2017 年牛市，2018 年再次進入熊市……現在又進入新一輪牛市。關於什麼時候再次進入熊市，今天我不會直接給到答案，但關於整個行業的變化，我會從底層為大家進行分析，告訴大家我們是怎樣看待加密貨幣第12 年的發展。

提到區塊鍊和加密貨幣，大家更加熟悉的可能是我們過去經歷的互聯網2.0 浪潮，也就是以傳統互聯網、移動互聯網為基礎的這一輪科技革命。相信很多朋友聽過一個理論：技術成熟度曲線，描述的是一項新興技術從開端到最終成為一項被廣泛應用的技術，需要經歷五個階段，如下所示：

（1）Technology Trigger：技術剛剛興起，對應的是曲線最左邊；

（2）Peak of Inflated Expectations：技術頂峰，對應曲線最高點；

（3）Trough of Disillusionment：幻滅期，泡沫破裂，處在非常低谷時期；

（4）Slope of Enlightenment：復甦期；

（5）Plateau of Productivity：產品成熟期

對比傳統互聯網的發展，2000 年互聯網泡沫達到頂峰，當時納斯達克互聯網公司沒有任何商業模式，沒有任何收入，僅僅因為他們帶上了互聯網的名字，就有幾百倍、幾千倍的市盈率；2001 年互聯網泡沫在納斯達克破滅，一直跌到谷底；此後互聯網開始復蘇，走過了20 年的長牛（排除2008 年經濟危機）。

長牛的根源在於，互聯網商業模式和頂層應用在2000 年前後有了巨大的範式變化。包括新浪、百度、騰訊這些公司，他們的商業模式從過去簡單、純粹只有用戶網絡，沒有商業變現、實際社會生產價值，變成了現在以遊戲、社交、知識付費、移動互聯網（抖音等應用）應用為基礎的互聯網2.0 行業。所以，整個估值也從2000 年之前炒作市盈率，變成了現在通過市盈率評判一個互聯網公司的未來潛力、用戶網絡效應、增長潛力。

在我們看來，2020 年是加密市場最大的轉折點。

在2020 年之前，加密貨幣在過去十年間主要的創新都是圍繞底層基礎結構搭建的，可以理解為行業地基，但地基下面沒有用戶、收入、商業模型，無法估值。一直到2020 年DeFi 真正開始爆發，以以太坊為主的基礎設施上構建起了非常多的DeFi。

舉個例子，Uniswap 從2020 年5 月不足200 萬美元日交易量，發展到現在日均10億美金的交易量，用戶熟百倍增長。這些DeFi 應用是有收入的，它經濟模型可以類比傳統行業的銀行、證券交易所、衍生品市場等。

所以，我們認為2020 年行業真正進入到了復甦期。它的特徵是底層設施漸漸開始完善，出現了商業成型可用的應用，估值模型也發生了變化。我也總結了長週期牛市有三個特點。

一、Token估值模型的變化。

可以類比互聯網行業，雖然在2008 年出現了一輪經濟危機，但整個互聯網行業的技術、創新、延展、新公司的成立以及模式的創新，其實一直沒有停止。我們認為，加密貨幣市場也進入新的十年長週期牛市。長週期牛市，不是說市場不會回調、下跌。我們指的是，這個市場的創新會持續不斷生根發芽，而不會像2018 年、2019 年市場進入長達一兩年的低谷期那樣，創新的此起彼伏，會體現在一級市場的持續火熱。

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三、人才、資金的不可逆正流入。

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• 三、新品牌ArkStream Capital 希望為行業帶來什麼？

• 接下來也是我們今天的重點所在，為什麼要發布我們的子品牌ArkStream Capital？我們將要給行業帶來什麼不同？

在回答這個問題之前，我先回答另外兩個小問題：

第一，我們為什麼要做ArkStream Capital？

第二， ArkStream Capital會給行業帶來什麼不同？

為什麼我們要做ArkStream Capital，源於我們認為整個行業底層的投資範式發生了根本改變，估值模型轉變到以用戶、產品、商業模式為基礎的。

投機開始往投資轉變，我們可以把金融領域的專業投資經驗遷移到加密貨幣上，這也是一個更加長期的佈局。

第二個問題，市場上有這麼多資本， ArkStream Capital 會為行業帶來什麼樣的不同？這是一個非常有趣的話題，也是我們在跟很多項目交互過程中，他們最關注的一點。

ArkStream Capital 是一個整合營銷公司、增長公司孵化的子品牌，我們基金的定位有三個最主要的價值點：

1.PMF與增長路徑設計PMF，是指產品與市場的結合度。

大家經歷過2018 年和2019 年的熊市就非常了解，有非常多的項目因為對市場的需求沒有把握好，最終在長期的浪潮中，失去市場地位，非常典型的例子是EOS。

同時，項目的市場表現源於共識，這是多因素導向的，除了本身項目基本面之外，市場營銷是另一個重要的點。大部分項目方都是第一次做項目，更多是被市場推著走，沒法一來就有一個頂層的完整市場設計。

ArkStream Capital 對於投資的項目，會提供如下幫助：一是我們會在整個產品方向，結合我們從在前沿市場的研究，對他們進行產品方向調整；二是在增長路徑上，將幫助項目設計全套的增長和市場戰略，沿用過去四年我們在整合營銷的經驗以及最佳增長案例。一個例子，我們投資了一個名為AIOZ 的項目，主打dCDN，有很系統性的營銷策略，高ROI的渠道打法，開盤就有接近400 倍的表現回報，基本是今年整個市場上表現最好的項目之一。這個項目的成功之處，不單單源於它本身的產品，更多源於它整個增長路徑的設計。

2.全球合作夥伴網絡。

在我來加密市場之前，我曾在一家全球諮詢公司埃森哲任職。他們最重要的一個部分，就是幫助企業打通全球合作夥伴網絡。

對於項目方來說，你的人生中只有一次公募，你Pitch 的渠道，你合作的伙伴很大程度決定你在市場是哪個梯隊。這裡的合作夥伴包括：上游的資本；中游的交易所、發行平台；下游的服務商、Influencers、媒體、營銷夥伴、社區、網絡共建設者。

BlockArk 四年時間，匯聚了來自全球的項目方、資本方，包含整個鏈條上的玩家。我們會通過全球合作夥伴網絡，賦能我們的項目。

3.賽道研究報告。

2018-2019 年經歷熊市熬過來的朋友，相信大家都受到很多別的行業質疑，或者因為幣價的原因，我們對自己的行業也有一些懷疑。但真正能走下來的，都是堅信數字貨幣、區塊鏈以及Web3.0 最終能夠被主流認可、得到主流發展的。

作為一家投資機構，我們的使命除了加速項目發展，幫助它們成為頭部項目之外，另一個非常重要的部分，我們承擔著將研究成果、觀點分享給主流市場的職責。