“Coin”這個單詞在過去象徵著硬幣，而在4 月14 日之後，這個單詞又多了一層新的含義，即Coinbase 上市後的股票代碼。
Coinbase 上市是2021 年能改變加密貨幣市場格局的兩個關鍵之一（另一個是美國比特幣ETF），雖然稱不上是加密貨幣市場第一股，此前嘉楠科技、億邦國際也先後上市，但相較於性質更偏向設備的挖礦公司，顯然是數字貨幣交易平台更能代表加密貨幣市場。目前整個加密貨幣市場都對Coinbase 的上市抱有極高的期待值，不僅是加密貨幣投資者渴望破圈，還有機構投資者希望試探一下監管情況，甚至是競爭對手也渴望Coinbase上市後能表現良好，順帶提高自身平台的價值。
根據納斯達克給出的最新參考價，Coinbase 的股價參考價為250 美元，總估值超過650 億美元，這一估值令Coinbase的市盈率達到了180 倍，這一數據在傳統行業極為罕見。但根據Coinbase 所處行業的性質，不能直接用上市企業中其他行業的標準來衡量，如果硬要對比的話，同樣處於“未來式”行業賽道的特斯拉才是最理想的對比對象，而特斯拉的市盈率曾最高達到過1320 倍。在過去一年間，加密貨幣市場發展迅速，加密貨幣價格表現十分優越，比特幣的漲幅達到700%，帶領加密貨幣市場走出了前所未有的大牛市。在這樣的發展背景下，4 月6 日，Coinbase 發布了2021 年一季度財報與全年預期。Coinbase 在2021 年一季度財報的優越之處，分別從機構用戶、機構營收/利潤以及交易量方面中體現。1、用戶。截止3 月31 日第一季度，平台認證用戶數共5600 萬，一季度月交易用戶數（MTUs）為610 萬，同比增加369%，環比增加117%。月交易用戶在700 萬、550 萬、400 萬是2021 年加密市場資本化水平的三個水平，這會影響該平台的營收水平。2、營收/利潤。營收方面2021 Q1 營收從去年同期的1.906 億美元躍升至約18 億美元，淨利潤從3190 萬美元增長至7.3 億-8 億美元之間。而2020 年全年Coinbase 的營收才13 億美元，淨利潤3 億美元，也就是說，第一季度Coinbase 的淨利潤已經達到了至少是去年全年利潤的2 倍，按照這樣的比例換算， 2021 年Coinbase 的全年營收將達到122 億美元。
3、交易量。在交易量方面2021 Q1 交易額為3350 億美元，而2020 年Coinbase 加密資產交易量為1930 億美元，第一季度的交易量已經達到了去年一整年的1.5 倍。以上三個數據體現了Coinbase 在進入2021 年後成長多麼迅速，這也是各大機構對Coinbase 上市後估值不斷提高的主要原因。Coinbase 後期業績的主要支撐離不開其構造的穩健生態。當前Coinbase 的業務類型主要包括兩大塊，一是交易服務類，是營收的主要來源，佔據總營收80% 以上。第二類是訂閱和服務產品類。2、投資。 BTC、ETH 分別佔據了Coinbase 整體交易量中的55%，這一數據可能體現Coinbase 的單一依賴性過重，但實際上是Coinbase 能得以上市的關鍵，我們後面會講到。另外，當前通過Coinbase 平台投資的企業包括持幣最多的MicroStrategy、全球知名企業特斯拉、第一個持有比特幣的香港上市企業美圖以及其他眾多企業機構，在機構業務方面，當前Coinbase 傲視群雄。02 上市後產生的影響
市場之所以對Coinbase 上市抱有如此期待，主要在於Coinbase 上市的巨大輻射性影響，涉及面不乏競爭對手、幣價甚至整個加密貨幣市場。
對於部分同樣想上市的數字貨幣交易平台來說，Coinbase 相當於一個“探路者”的角色。例如另一頂尖比特幣交易平台—KRAKEN，在Coinbase 上市獲批之後，便有消息稱其或考慮在2022 年上市，而其他如BlockFi、MicoBT、Gemini、eToro、Bitfury 等都有傳出IPO 消息。Coinbase 的上市當然也為這幾大交易平台帶來重大的影響，主要體現在平台幣的上漲情況上。市場的邏輯是，如果Coinbase 上市能有這麼高的估值，那麼傳說中體量大過Coinbase 的Binance，是否值得擁有更高的估值？還有不能忽視的一點是DEX（去中心化交易平台），儘管當前大部分DEX 的使用門檻較高，便利性不及CEX（中心化交易平台），但其平衡性和去中心化特性對中心化交易平台來說是“降維打擊”，而且當前DEX 的使用率和交易量在逐漸提升，未必永遠落後於CEX，而Coinbase 的上市也會為DEX 帶來更多關注。市場對於Coinbase 上市還有擔憂的一點在於，當前數字貨幣交易平台業務情況太依賴於加密貨幣價格特別是比特幣的漲跌。這一點確實是Coinbase 的弊端。但不妨可以想想，Coinbase 上市後，是否會為加密貨幣市場帶來正面反饋？Coinbase 是一家老牌交易平台，它也在加密領域樹立起了很好的信譽度和口碑，受眾之廣、流量之大優於其他交易平台，當新幣上線時，勢必會受到到更多的用戶關注。而當Coinbase 上市後，“唯一上市的數字貨幣交易平台”這一光環的影響力獨一無二，屆時的“Coinbase效應”效果只會加強。即使是最合規的Coinbase 在上市前夕，也一度因為幾年前的交易量造假問題被SEC 做出罰款措施，甚至推遲了上市時間，那對其他數字貨幣交易平台來說，警戒線更是無處不在，而在Coinbase 上市後，其他交易平台便可以直接“抄作業”。值得警惕的是，這份“作業”並不是人人都能抄，選擇上市的同時或許也意味著捨棄諸多利益。以Coinbase 為例，當前Coinbase 沒有合約業務，主要收入來源來自於BTC 和ETH 的投資，這令Coinbase 損失了大量的合約市場，還損失了大量喜愛合約交易的用戶，最主要的原因便是BTC 和ETH 是SEC 已經認定的非證券通證，而涉及合約業務的話若遇到行情劇烈時平台巨量的爆倉額也會引來監管部門的質疑。這便是Coinbase 背後的“心酸”，原本Coinbase 可以在業務量上再上升一個高度，但為了最終的上市，不得不捨棄任何有監管危機的業務，同時這也說明了Coinbase 數據的含金量。即便如此，在沒有其他成功例子的情況下，Coinase 仍是其他試圖成功上市的交易平台唯一的參考對象。加密貨幣市場遲早會和監管機構迎來一場正面交鋒，而最受矚目的“戰場”便是美國。前段時間，以Coinbase、富達以及Square 為主聯合一批加密貨幣公司建立了加密貨幣創新理事會，該理事會成立的期望之一便是希望能找到更好面對監管的方式，而在這中間，Coinbase 無疑最具有像徵意義。對於這些公司來說，更好的應對監管至關重要，因為這些公司大多是為比特幣提供投資服務、擁有比特幣或者立足於比特幣市場，目前由於監管的不確定性，一旦監管對加密貨幣市場有不友好或過激的行為，這些公司中，輕則損失一旦部分資產，重則直接夭折。截至目前為止，美國監管部門對加密貨幣市場的態度並不算友好，特別是美財政部長耶倫的言辭屢屢對加密貨幣市場造成重挫，而以Coinbase 為首的加密貨幣理事會便會在接下來的周旋中，起到重大作用。當前在加密貨幣市場對於Coinbase 上市最關注的問題是，是否會對行業產生積極影響。前面講過，Coinbase 上市是加密貨幣市場的新篇章，是引入傳統金融投資者的重要渠道，若是最終以價格來體現，那想像空間可以無限擴大。
Coinbase 上市中重要的意義是對監管方面能起到正面的引導作用，令傳統資本市場看到數字貨幣交易平台的高盈利、看到加密貨幣市場的高回報、引入更多的傳統資本，從而引發監管層面的思考，加密貨幣市場是不是已經金融市場中成為不可或缺的一環？加密貨幣市場的監管破局，或從Coinbase 的上市開始。
